Upadek SVB uwidacznia lukę o wartości 620 miliardów dolarów w bilansach banków

Martin Gruenberg nie mógł wybrać bardziej proroczego momentu na zwrócenie uwagi na ryzyko w amerykańskim sektorze bankowym.

W poniedziałek prezes Federalnej Korporacji Ubezpieczeń Depozytów (FDIC) – agencji, która chroni deponentów – odniósł się do zagrożeń, z jakimi borykali się amerykańscy pożyczkodawcy trzy lata po wybuchu pandemii. Najważniejszym z nich była możliwość paniki na banki.

Według FDIC branża stała się podatna na zagrożenia po tym, jak podwyżka stóp procentowych przez Rezerwę Federalną o 4.5 proc.

Gruenberg ostrzegł, że te niezrealizowane straty „osłabiają zdolność banku do zaspokojenia nieoczekiwanych potrzeb płynnościowych” i ostrzegł, że nakreślenie strategii rentownego finansowania się okaże się „złożonym i trudnym zadaniem” w środowisku, w którym stopy procentowe zmieniły się tak radykalnie w ciągu ostatnich 12 lat. miesiące.

„Znaczące odpływy depozytów jeszcze się nie zmaterializowały, ale banki będą musiały uważnie obserwować te trendy w miarę ewolucji środowiska stóp procentowych” powiedział grupie lobby finansowego.

Zaledwie dwa dni później pożyczkodawca wybierany przez prawie połowę amerykańskich inwestorów venture capital zaślepił rynki kryzysem gotówkowym spowodowanym stałym odpływem depozytów. Do końca tygodnia Gruenberg FDIC go zamknął.

SVB Financial, tzw 16 największy bank w USA z około 209 miliardami dolarów aktywów, stał się drugim co do wielkości pożyczkodawcą komercyjnym w historii kraju, który upadł po Upadek Washington Mutual w 2008 r.

SVB Financial bagatelizował ryzyko związane ze swoim podwodnym portfelem obligacji

Wszystko zaczęło się, gdy SVB, cierpiące z powodu ucieczki deponentów, próbowało zebrać gotówkę, pozbywając się obligacji o wartości 21 miliardów dolarów. W ten sposób wykrystalizował w swoim bilansie 1.8 miliarda dolarów niezrealizowanych wcześniej strat. Jednocześnie poinformował SVB Financial planuje pozyskać nowy kapitał w wysokości 2.25 miliarda dolarów, głównie poprzez rozwadniającą ofertę akcji, aby załatać dziurę i odbudować bufory regulacyjne.

Historia jest kontynuowana

Inwestorzy w firmie macierzystej Silicon Valley Bank byli w czwartek zaskoczeni. Zaledwie kilka tygodni wcześniej dyrektor generalny Greg Becker potwierdził „mocny bilans”.

„Nadal widzimy siłę w naszej podstawowej działalności” – powiedział w styczniu. Podczas gdy start-upy technologiczne wycofywały gotówkę na „podwyższonych” poziomach, przewidział, że to ustąpi wraz z odnowionym poczuciem dyscypliny fiskalnej, która doprowadzi je do maksymalnego wykorzystania każdego dolara.

To prawda, że ​​inwestorzy byli świadomi najpóźniej od czasu złożenia wniosku w 10. kwartale 7 listopada, że ​​poniósł niezrealizowane straty w swoim portfelu utrzymywanym do terminu zapadalności (HTM), który był wystarczająco duży, aby zniszczyć cały jego kapitał własny o wartości 15.8 miliarda dolarów. Chociaż teoretycznie doprowadziłoby to do niewypłacalności, gdyby doszło do ich pełnej realizacji, SVB Financial lekceważyło ryzyko.

To powiedział Wall Street Journal w Artykuł z 11 listopada ryzyko to nie miało „żadnych konsekwencji dla SVB, ponieważ, jak powiedzieliśmy w naszej rozmowie o wynikach za III kwartał, nie zamierzamy sprzedawać naszych papierów wartościowych HTM”.

Kilka dni później, po rozmowie z szefem finansowym SVB, Danem Beckiem, analitycy JP Morgan potwierdzili swoją rekomendację przeważenia i cenę docelową 375 USD, argumentując, że odpływ depozytów wydawał się całkiem możliwy do opanowania.

„Nawet jeśli spełni się najgorszy scenariusz, SVB ma wiele dostępnych źródeł płynności, zanim nawet pomyśli o sprzedaży podwodnych papierów wartościowych” – napisał bank inwestycyjny w nocie badawczej z 15 listopada.

W lutym CNBC Mad Money gospodarz Jim Cramer polecił SVB swoim widzom w telewizji na żywo, kiedy cena akcji wciąż wynosiła 320 USD.

„Długoterminowy private equity i venture capital nie znikają” – powiedział Cramer. „Bycie bankierem w tych ogromnych pulach kapitału zawsze było bardzo dobrym biznesem. Akcje są nadal tanie.

Ucieczka deponentów w lutym przerosła najgorsze oczekiwania

Na nieszczęście dla akcjonariuszy banku, klienci SVB ze sceny start-upów technologicznych szybko okazali się bardziej rozrzutni, niż Becker się spodziewał, przez co jego styczniowe prognozy na rok 2023 stały się dyskusyjne w ciągu kilku tygodni.

Kiedy klienci wyczerpali swoje rezerwy, SVB znalazło się w klasycznym niedopasowaniu płynności — zobowiązania krótkoterminowe, takie jak depozyty, były pokrywane niepłynnymi długoterminowymi aktywami, takimi jak papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką, które nabrały wody.

Aby zmniejszyć ryzyko w swoim bilansie, sprzedał większość swoich papierów wartościowych dostępnych do sprzedaży (AFS) i reinwestował pozostałe dochody w bardziej atrakcyjne obligacje o krótszym terminie zapadalności, które nie zostałyby zmiażdżone przez historyczne odwrócenie krzywej wysokich dochodowości.

„Spalanie gotówki klientów… w lutym jeszcze wzrosło, co skutkowało niższymi depozytami niż przewidywano”, SVB przyznał się w środę.

Ale natychmiast depcze po piętach bankowi kryptowalut Silvergate likwiduje swoją działalność, reakcja spanikowanych inwestorów była szybka i brutalna: w czwartek akcje spadły o 60%.

Wywołało to ogólnosektorową wyprzedaż indeksu KBW Bank spadek aż o 7.7% w czwartek największy jednodniowy spadek od czerwca 2020 r. Inwestorzy typu venture capital, tacy jak Peter Thiel z Founders Fund, podobno nawet doradzali firmom, które tego nie zrobiły, aby wyciągnąć im pieniądze z SVB.

Bo jeśli jest jedna lekcja z upadku rzekomo silnych firm kryptograficznych, takich jak Voyager Digital, Celsius i FTX, nauczyła inwestorów, to lepiej być bezpiecznym niż żałować.

Handel akcjami SVB został wstrzymany w piątek w związku z doniesieniami kierownictwo może rozważać sprzedaż. Tymczasem szef funduszu hedgingowego Pershing Square, Bill Ackman, wezwał nawet do ratowanie podatników, co sugeruje, że SVB w jakiś sposób stwarza ryzyko systemowe dla gospodarki USA, gdyby nie został uratowany.

Jego wezwania trafiały w głuche uszy. Pomimo próby uratowania banku przez Beckera, FDIC zamknął go w piątek i zlikwiduje jego aktywa.

Ta historia została pierwotnie przedstawiona na fortune.com

Więcej od Fortuny: