Problemy z łańcuchem dostaw mogą ulec poprawie w trzecim kwartale 3 r.

Zagregowane zapasy wzrosły, ale zapasy pojazdów samochodowych pozostają pod presją:

Kwestie związane z łańcuchem dostaw to wydarzenie szeroko nagłośnione i trudne do przewidzenia. Chociaż od czasu surowych przestojów produkcji wymuszonych podczas pandemii nastąpiła poprawa w zarządzaniu łańcuchem dostaw, półprzewodniki nadal stanowią wąskie gardło w wielu branżach, zwłaszcza motoryzacyjnej.

Co więcej, wąskie gardło w sektorze półprzewodników wywołało efekt falowy i wpłynęło na branże spoza produkcji motoryzacyjnej, takie jak technologia reklamowa. W rzeczywistości branża ad-tech jest jedną z najbardziej ucierpiałych w wyniku kryzysu łańcucha dostaw. Dzieje się tak dlatego, że motoryzacja stanowi znaczącą kategorię wydatków na reklamę, a bez zapasów do sprzedaży budżety reklamowe zostały obcięte. Niemniej jednak, spodziewamy się, że jest to jedynie przejściowa obawa i że technologia reklamowa odżyje w 2022 r., gdy problemy w łańcuchu dostaw zaczną się normalizować. W szczególności szukamy rabatów w obszarze technologii, które wynikają z przejściowego, ale zewnętrznego problemu, na który nie ma wpływu żadna pojedyncza firma.

Zespół I/O Fund nie tylko polegał na komentarzach kierownictwa, ale przeanalizował dane, aby lepiej zrozumieć wąskie gardło w łańcuchu dostaw. Trybunał ustalił, że zagregowany poziom zapasów zasadniczo wzrósł, natomiast zapasy branży motoryzacyjnej pozostają pod presją. Analityk finansowy funduszu I/O, Bradley Cipriano, zauważa, że ​​analiza zapasów motoryzacyjnych skład sugeruje, że problemy w łańcuchu dostaw prawdopodobnie osiągnęły najniższy poziom i w przyszłości ulegną poprawie.

Z tego powodu fundusz I/O Fund zdecydował się na agresywną strategię w okresie wyników IV kwartału trwającym od stycznia do marca, budując pozycje w branży ad-tech. Oczekujemy, że poprawa trendów w zakresie zapasów doprowadzi do gwałtownego ożywienia reklamy motoryzacyjnej w drugiej połowie roku, co wpłynie na wzrost zysków w sektorze technologii reklamowych. Poniżej wyjaśniamy, dlaczego naszym zdaniem kryzys w łańcuchu dostaw ustąpi około drugiej połowy 4 r.

Zarządzanie łańcuchem dostaw: łączne zapasy zostały odzyskane, ale zapasy pojazdów samochodowych pozostają pod presją

Pandemia rozpoczęła się na początku 2020 r. i wywołała efekt bicza, który wpłynął zarówno na podaż, jak i popyt. Ponieważ rządy egzekwowały ścisłe przestrzeganie zamówień, produkcja towarów spadła w 2020 r., ale konsumenci nadal żądali towarów. Bodźce rządowe dodatkowo wzmocniły popyt, a spadek całkowitego popytu był mniejszy niż miałoby to miejsce w przeciwnym razie. Ta dynamika doprowadziła do niedoborów podaży, z którymi boryka się wiele sektorów.

Ponieważ zapasy stanowią zasadniczo różnicę między produkcją a sprzedażą w pewnym okresie, dynamika zmniejszonej produkcji, ale zwiększonego popytu doprowadziła do gwałtownego zmniejszenia zapasów w latach 2020 i 2021. Jak pokazano poniżej na wykresie 1, zmiany w zapasach prywatnych, które są miara wartości fizycznej wielkości zapasów utrzymywanych przez przedsiębiorstwa w celu wsparcia produkcji, istotnie spadła w II kwartale 2 r. W rzeczywistości spadek zapasów o 300 miliardów dolarów w drugim kwartale 2 r. był największym spadkiem w historii.

Chociaż jednak drugi kwartał 2 r. stanowił najgwałtowniejszy spadek w historii, Czwarty kwartał 4 r. stanowił największy wzrost w historii, gdy poziom zapasów wzrósł o ponad 200 miliardów dolarów. To gwałtowne odbicie pomaga podkreślić, że produkcja dogania popyt

Wykres 1. 50-letni trend zmian zapasów prywatnych

Wykres 2. Trzyletni trend zmian zapasów prywatnych

Na wykresie 3 (poniżej) zapasy również rosną w stosunku do sprzedaży, co sugeruje, że nastąpił wzrost poziomu zapasów. Co więcej, wskaźnik ten jest powyżej średniej pięcioletniej, co oznacza, że ​​zapasy nie są ograniczone w skali systemowej.

Wykres 3. Pięcioletni trend zapasów prywatnych do sprzedaży ostatecznej

Choć powyższe wykresy podkreślają, że nastąpiło silne ożywienie poziomu zapasów w gospodarce, nie uwzględniają one typy zapasów. W szczególności, pomimo ożywienia w zakresie zagregowanych zapasów, spadły zapasy branży motoryzacyjnej najniższe poziomy wszechczasów.

Poniższy wykres sporządzony przez Amerykańskie Biuro Analiz Ekonomicznych pokazuje, że zapasy samochodów spadły do ​​rekordowo niskiego poziomu i oscylują nieco powyżej 0. Bez dużej ilości zapasów do sprzedania motywacja do wydawania pieniędzy na reklamę jest niewielka, co negatywnie wpływa na technologię reklamową.

Wykres 4. Krajowe zapasy samochodów

Wykres 5. Stosunek krajowych zapasów samochodów do sprzedaży

Dane z globalnego raportu Dentsu dotyczącego wydatków na reklamę podkreślają, że wydatki na branżę motoryzacyjną nadal utrzymują się poniżej poziomu z 2019 roku. Jak pokazano poniżej na wykresie 6, globalne wydatki na reklamę motoryzacyjną spadły o 16% r/r w 2020 r. i odbiły zaledwie o 12% w 2021 r., co oznacza, że ​​światowe wydatki na reklamę motoryzacyjną nadal kształtowały się o około 6% poniżej poziomu sprzed pandemii. Ponieważ reklamodawcy z branży motoryzacyjnej wydają znaczną część swoich budżetów na reklamy telewizyjne, firmy z branży reklamowej mające kontakt z telewizorami podłączonymi do Internetu szczególnie odczuły widoczne poniżej łagodne ożywienie budżetów na reklamy samochodowe. Jak omówię bardziej szczegółowo poniżejwierzymy, że wydatki na reklamę motoryzacyjną osiągnęły najniższy poziom i będą stanowić pozytywny wpływ na przyszłość technologii reklamowych.

Wykres 6. Globalne wydatki na reklamy w płatnych wyszukiwarkach motoryzacyjnych

Co ciekawe, pomimo faktu, że zapasy samochodów są na rekordowo niskim poziomie, zapasy producentów samochodów również są na niskim poziomie wszech czasów wysoko. Jak pokazano poniżej na wykresie 7, całkowity poziom zapasów w przemyśle motoryzacyjnym rósł w latach 2021–2022.

Wykres 7. Całkowite zapasy motoryzacyjne

Te rozbieżne trendy wynikają z dobrze nagłośnionego wąskiego gardła w branży półprzewodników. Jak widać na powyższym wykresie 7, producenci samochodów posiadają duże ilości prawie ukończonych zapasów, które pozostają nieużywane do czasu pojawienia się dostaw półprzewodników.

Po dostarczeniu dostaw półprzewodników producenci samochodów powinni być w stanie szybko zwiększyć produkcję i przekształcić zapasy produkcji w toku w gotowe produkty, które można sprzedać. Co więcej, powinno to również zwiększyć popyt na reklamę, ponieważ producenci samochodów chcą szybko zamienić swoje zapasy na gotówkę.

Na szczęście widać oznaki poprawy w zakresie kwestii związanych z łańcuchem dostaw, zwłaszcza w przemyśle motoryzacyjnym. Na przykład zespół zarządzający Grupy Volkswagen wyjaśnił w rozmowie telefonicznej w czwartym kwartale, że „należy spodziewać się, że wąskie gardła w dostawach półprzewodników będą się utrzymywać w 2022 r, ale stopniowo poprawiać się w drugiej połowie roku” (03).

General Motors powtórzył podobne zdanie podczas ogłaszania wyników za czwarty kwartał. Dyrektor generalna GM Mary Barra stwierdziła, że ​​„zanim dotrzemy do trzeciego i czwartego kwartału [4 r.], naprawdę zaczniemy widzieć zmniejszanie się ograniczeń półprzewodników” (02).

Jednak nie wszyscy dyrektorzy branży motoryzacyjnej podzielali tę opinię. Dyrektor generalny firmy Stellantis, producenta Dodge RAM, Fiat i innych marek, oświadczył w rozmowie telefonicznej firmy w czwartym kwartale (4/2/23), że wielkość rynku motoryzacyjnego będzie kształtowana przez podaż półprzewodników, dodając, że „miejmy nadzieję, że sytuacja poczuć się trochę lepiej. Uważamy jednak, że będzie to bardzo powolne. To zajmie czas. A rok 22 nie będzie z tej perspektywy rokiem, w którym będziemy mogli powiedzieć, że wróciliśmy do normalności. Nie sądzimy, że tak się stanie”

Patrząc w przyszłość, producenci samochodów dysponują ponadwymiarowymi zapasami surowców i produkcji w toku, co pomoże im szybko zwiększyć produkcję po poprawie dostaw półprzewodników. Termin tego wzrostu pozostaje nieznany – niektórzy dyrektorzy branży motoryzacyjnej oczekują powrotu do normalności w drugiej połowie 2 r., a inni prognozują dłuższy horyzont.

W najbliższy wtorek omówimy oznaki poprawy u kluczowych dostawców półprzewodników dla branży motoryzacyjnej i co to oznacza dla technologii reklamowej, włączając jeden strategiczny zakład postawiony przez fundusz I/O Fund w branży technologii reklamowych podczas wyprzedaży w okresie od stycznia do marca.

Bradley Cipriano, analityk finansowy, CFA, CPA w I/O Fund, wziął udział w tej analizie.

Ujawnienie: Beth Kindig oraz Fundusz I/O nie posiadają akcji omawianych spółek i nie planują wejścia ani zmiany swoich pozycji w ciągu najbliższych 72 godzin. Powyższy artykuł wyraża opinie autora, a autor nie otrzymał odszkodowania od żadnej z omawianych firm.