Silny dolar „niszczy” również nadzieje Azji w 2023 r.

Kiedy leksykografowie sporządzają listy najważniejszych fraz z 2022 roku, ekonomiści przywiązani do dolara z pewnością zajmują czołowe miejsce.

Dominującym tematem pierwszych 10 miesięcy w roku jest to, jak rosnąca waluta amerykańska podbija trajektorię Azji. Chociaż dotyczy to rynków wschodzących na całym świecie, Azja zależna od handlu jest wyjątkowo zagrożona. Region ten ma również największe zapasy amerykańskich papierów skarbowych, co podnosi stawkę.

Epizody ekstremalnej siły dolara zwykle źle się kończą dla Azji. Najbardziej oczywistym epizodem był kryzys finansowy w regionie z lat 1997-1998. Krach został przyspieszony przez agresywny cykl zacieśniania polityki przez Rezerwę Federalną w latach 1994-1995.

W tym czasie zwyżka dolara działała jak ogromny magnes na kapitał ze wszystkich zakątków globu. Przekształcił globalną gospodarkę w grę o sumie zerowej, w której aktywa dolarowe cieszą się ostatecznym strachem przed utratą handlu.

To sprawiło, że Tajlandia, Indonezja, Korea Południowa i inne były głodne kapitału, i to rozpaczliwie. Z czasem powiązania walutowe z dolarem stały się niemożliwe do obrony. Szczepy walutowe również zepchnął Malezję i Filipiny na skraj przepaści.

Obawa polega na tym, że ta dynamika ponownie się rozwija. I w chwili, gdy Chiny się potykają – inaczej niż pod koniec lat dziewięćdziesiątych.

Wtedy to, co najbardziej wpadało w panikę urzędników Departamentu Skarbu USA i Międzynarodowego Funduszu Walutowego, to osłabianie juana przez Chiny. To z pewnością zapoczątkowałoby nową rundę konkurencyjnych dewaluacji i dodało świeżego paliwa do ognia.

Dziś Chiny straszą światowe rynki z zupełnie innego powodu. Nie manipuluje swoją walutą tak bardzo, jak inwestorzy głosują nogami i odchodzą, gdy największa gospodarka Azji słabnie.

Co gorsza, jego problemy są w dużej mierze z własnej winy. Wraz ze drakońskim”zero-Covid„Pekin po prostu nie może się wycofać, represje regulacyjne wobec Big Tech działają w sprzecznych celach z obietnicami prezydenta Xi Jinpinga, że ​​zmodernizują China Inc.

Silny dolar odciąga kapitał z Chin w najgorszym możliwym momencie dla rządu Xi. Ta dynamika uderza w giełdy kontynentu i zwiększa rentowność obligacji. juany prawie 13% spadek w tym roku spółkom kontynentalnym trudniej będzie spłacać dług denominowany w dolarach, zwiększając ryzyko niewypłacalności.

Wraz ze wzrostem cen towarów Azja coraz bardziej angażuje się w „odwróconą wojnę walutową”. Region spędził ostatnie 30 lat osłabiając kursy walut, aby zwiększyć eksport. Teraz podwyżki stóp Fed powodują, że urzędnicy od Pekinu po Dżakartę walczą o wsparcie walut.

„Zaliczka dolara wyczerpała się, ale to nie znaczy, że się skończyła”, mówi analityk Edward Moya z OANDA.

Problem w tym, że powraca dynamika o sumie zerowej. Rosnący w zawrotnym tempie dolar stawia teraz wyzwania zarówno gospodarkom zaawansowanym, jak i wschodzącym.

„Wydaje się, że w ciągu ostatnich 50 lat wkraczamy w trzeci okres boomu dolarowego”, mówi Paul Gruenwald, główny ekonomista S&P Global Ratings. „Nie ma łatwego rozwiązania. Bierność zagraża celom inflacyjnym i wiarygodności, wzrost stóp grozi obniżeniem produkcji i zatrudnienia, interwencja może spalić cenne rezerwy”.

Gruenwald zauważa, że ​​rozwiązanie z lat 1980. – odważna globalna koordynacja – wymagało od Waszyngtonu dużego kapitału politycznego i chętnych partnerów na całym świecie. Powtórka z rozdania z 1985 r., mającego na celu osłabienie dolara – „Plaza Accord” – prawdopodobnie nie znajduje się w kartach. Kiedy Bank Japonii interweniował w zeszłym miesiącu, aby wesprzeć jena, działał sam. I to się nie udało.

Jednym z powodów, dla których handel dolarem jest tak jednostronny, jest brak oczywistych alternatyw. Wraz ze spadkiem wzrostu w Europie euro brnie do minimum od 20 lat. Tymczasem jen jest spadek o 27% w tym roku ponieważ BOJ trzyma nogę na akceleratorze bodźców monetarnych.

Funt brytyjski zrównał się z dolarem, gdy premier Liz Truss spartaczyła politykę gospodarczą za bramą. W zeszłym tygodniu Fitch Ratings obniżył perspektywę brytyjskiego długu państwowego ze stabilnej do negatywnej.

Pomimo statusu Chin jako największego na świecie handlu, juan nie jest jeszcze gotowy na prime time. Brak pełnej wymienialności ogranicza również użyteczność juana jako potencjalnej waluty rezerwowej.

Chiny również trwonią zaufanie wśród globalnych inwestorów. Wzrost kredytów w tym kraju odbił się szybciej niż oczekiwano w zeszłym miesiącu, ponieważ Pekin zwiększył inwestycje infrastrukturalne. Jednak wiele wskazuje na to, że Xi pozostaje przy swoim zabijaniu wzrostu Covidowe blokady.

Jak na ironię, im bardziej podwyżki stóp Fed wstrząsają światowymi rynkami — i straszliwe huśtawki — tym bardziej globalni inwestorzy gromadzą dolary. W swoim najnowszym „World Economic Outlook” Międzynarodowy Fundusz Walutowy ostrzegł, że „w skrócie, najgorsze dopiero nadejdzie, a dla wielu ludzi rok 2023 będzie przypominał recesję”.

MFW obniżył swoją prognozę wzrostu na 2023 r. o 0.9 punktu procentowego do 2.7%. „Utrzymująca się i pogłębiająca się presja inflacyjna spowodowała szybkie i zsynchronizowane zaostrzenie warunków monetarnych, wraz z silną aprecjacją dolar wobec większości innych walut” – zauważają ekonomiści MFW.

Ryzyko niestabilnych przepływów kapitału i kryzysów zadłużenia rośnie, gdy ta gigantyczna kula niszcząca huśta się od nowa.