Zawyżone zarobki uliczne dla większości spółek z indeksu S&P 500 w 2021 r.

Zasada zysków GAAP wyolbrzymiła spadek w 2020 r. i zawyżyła odbicie zysków S&P 500 w 2021 r. Widzę te same tendencje w przypadku zysków ulicznych, co znajduje odzwierciedlenie w Zarobki Zacka, które według doniesień są korygowane w celu usunięcia pozycji jednorazowych przy użyciu standardowych założeń po stronie sprzedaży. Ten raport pokazuje:

• rozpowszechnienie i wielkość zawyżonych zarobków ulicznych w indeksie S&P 500
• dlaczego zarobki uliczne (i zarobki GAAP) są błędne
• pięć spółek z indeksu S&P 500 z zawyżonymi zyskami na ulicy i bardzo nieatrakcyjnym ratingiem akcji

Ponad 160 spółek z indeksu S&P 500 Zawyża EPS o ponad 10%

W przypadku 336 spółek z indeksu S&P 500 zysk Street Earnings zawyżał zyski podstawowe[1] za kalendarz kończący dwanaście miesięcy (TTM) w roku 2021. W TTM zakończonych w trzecim kwartale 3 i czwartym kwartale 21 roku jeszcze więcej 4 i 20 firm zawyżało swoje zyski. Kiedy zarobki na ulicy zawyżają zarobki podstawowe, dzieje się tak średnio o 360% na firmę, jak pokazano na wykresie 351. W przypadku ponad jednej trzeciej spółek z S&P 21, zarobki na ulicach zawyżają zarobki podstawowe o > 1%.

Wykres 1: Zarobki uliczne zawyżone średnio o 21% w 2021 r[2]

336 spółek z zawyżonymi dochodami na ulicy stanowi 79% kapitalizacji rynkowej indeksu S&P 500, co stanowi piąty najwyższy procent od 2012 r. (najwcześniejsze dostępne dane), mierzone na podstawie danych TTM za każdy kwartał. Rysunek 2 pokazuje, że około 80%, według kapitalizacji rynkowej, indeksu S&P 500 przez większą część ostatnich dwóch lat zawyżało zyski.

Rysunek 2: Zawyżone zarobki uliczne jako % kapitalizacji rynkowej: 2012 do 3

Pięciu najgorszych przestępców w S&P 500

Rysunek 3 przedstawia pięć spółek z indeksu S&P 500 z oceną bardzo nieatrakcyjną i najbardziej zawyżonymi zyskami na ulicach (zakłócenia na ulicach jako procent zysków na akcję) w porównaniu z TTM do czwartego kwartału 4. „Zniekształcenie uliczne” oznacza różnicę między dochodem podstawowym na akcję a dochodem ulicznym na akcję. Inwestorzy korzystający ze Street Earnings tracą prawdziwą rentowność, lub ich braktych firm.

Wykres 3: Spółki z indeksu S&P 500 o najbardziej zawyżonych dochodach ulicznych: 2021 r

*Mierzone jako Street Distortion jako procent Street EPS

W poniższej sekcji szczegółowo opisuję ukryte i zgłoszone nietypowe przedmioty, które zniekształcają zarobki Illumina Inc. zgodne ze standardami GAAP.
ILMN
, jedna z akcji kwietniowego portfela modeli najbardziej niebezpiecznych akcji. Wszystkie te niezwykłe przedmioty są usuwane z dochodów podstawowych.

Zyski uliczne Illuminy (ILMN) w 2021 r. zawyżone o 6.20 USD na akcję

Różnica między zarobkami ulicznymi firmy Illumina (5.96 USD/akcję) a zarobkami podstawowymi (-0.24 USD/akcję) wynosi 6.20/akcję, jak pokazano na rysunku 4. Różnica ta to zniekształcenie ulicy, które w przypadku Illuminy stanowi 104% procent zarobków ulicznych.

Zyski spółki Illumina oparte na zasadach GAAP zawyżają zyski podstawowe o 5.29 USD na akcję. Zarobki uliczne są bardziej zniekształcone przez nietypowe elementy niż zarobki Illuminy według GAAP.

Rysunek 4: Porównanie zysków firmy Illumina według GAAP, zysków ulicznych i podstawowych: 2021 r.

Poniżej przedstawiam szczegółowo różnice między zarobkami podstawowymi a zarobkami GAAP, aby czytelnicy mogli kontrolować moje badania. Byłbym szczęśliwy, gdybym pogodził podstawowe zarobki z zarobkami ulicznymi, ale nie mogę, ponieważ nie znam szczegółów obliczania zarobków ulicznych przez analityków.

Wynik zniekształcenia zysków spółki Illumina jest mocno chybiony, a ocena jej akcji jest bardzo nieatrakcyjna. Jak zauważono powyżej, Illumina znalazła się w kwietniowym portfelu najniebezpieczniejszych modeli akcji ze względu na zawyżone zyski i kosztowną wycenę. Pomimo ceny rynkowej wynoszącej 364 USD za akcję, ekonomiczna wartość księgowa ILMN (EBV) (czyli brak wartości wzrostu) wynosi -2 USD za akcję.

Rysunek 5 szczegółowo opisuje różnice pomiędzy dochodami podstawowymi Illuminy a zarobkami GAAP.

Rysunek 5: Uzgodnienie zysków spółki Illumina według zasad GAAP z wynikami podstawowymi: 2021 r.

Więcej szczegółów:

Całkowite zniekształcenie zarobków w wysokości 5.28 USD na akcję, co równa się 798 mln USD, składa się z następujących elementów:

Odnotowane nadzwyczajne zyski przed opodatkowaniem, netto = 7.07 USD na akcję, co równa się 1.1 miliarda USD. Każda z poniższych pozycji została ujęta w pozycji „Inne dochody” w rachunku zysków i strat spółki Illumina. Oparłem się na wybiciu „Inne dochody” na stronie 78 raportu 2021-K na rok 10, aby dowiedzieć się, że zawierał on:

Ukryte nietypowe wydatki, netto = -0.93 USD/akcję, co odpowiada -141 mln USD i składa się z

• - $ 156 milion w kosztach transakcyjnych związanych z nabyciem GRAIL w pakiecie SG&A – Strona 68
• - $ 1 milion koszt wynikający ze zmiany szacunkowej wartości godziwej zapłaty warunkowej ujętej w koszty sprzedaży, koszty ogólne i administracyjne – strona 65
• $ 16 mln w przychodach z podnajmu – strona 73

Zniekształcenie podatkowe = -0.85 USD na akcję, co równa się -129 mln USD

Biorąc pod uwagę podobieństwa między zarobkami Street w przypadku Illuminy a zarobkami GAAP, moje badania pokazują, że zarówno zarobki Street, jak i zarobki GAAP nie uwzględniają znaczących nietypowych pozycji, zarówno ukrytych, jak i wykazanych bezpośrednio w rachunku zysków i strat Illumina.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler nie otrzymują wynagrodzenia za pisanie o konkretnym magazynie, stylu lub temacie.

[2] Badanie Core Earnings opiera się na najnowszych zbadanych danych finansowych, którymi w większości przypadków jest kalendarz 2021 10-K

[3] Średni zawyżony % jest obliczany jako zniekształcenie ulicy, czyli różnica między zarobkami ulicy a zarobkami podstawowymi.