Po raz pierwszy od lat doradcy skoncentrowani na wycenie mają się czym chwalić, gdy zbliża się koniec roku.
Pod koniec roku tradycyjnie dokonuje się przeglądu prognoz z poprzedniego roku, celebruje sukcesy i ocenia, co poszło nie tak z porażkami.
Rok temu informowałem, że modele wyceny z najlepszymi wynikami prowadziły do wniosku, że rynek akcji jest skrajnie przewartościowany. S&P500
SPX,
-0.03%
spadł od tego czasu o 18%, a zorientowany na technologię Nasdaq Composite Index
KOMP,
-0.52%
jest wyłączone 29%.
Byłoby przedwczesne, gdyby doradcy, którzy wykorzystują te modele, rozbijali butelki szampana. Od lat ostrzegali przed zbliżającą się bessą i do tego roku się mylili.
W poprzednich latach bronili się, argumentując, że modele wyceny nie są wskaźnikami krótkoterminowymi, a zamiast tego należy je oceniać w perspektywie długoterminowej. To nie fair, że teraz, po roku kalendarzowym, który w końcu nastąpił po ich przewidywanym niedźwiedzim scenariuszu, nagle skupiają się na krótkim okresie.
Bardziej uczciwym intelektualnie ćwiczeniem jest przypomnienie wszystkim, że modele wyceny mają niewielką moc predykcyjną, jeśli w ogóle, w perspektywie jednego roku. W zakresie, w jakim ich dotychczasowe osiągnięcia są imponujące, dotyczy to znacznie dłuższych horyzontów czasowych, takich jak dekada.
Towarzyszący wykres pokazuje, dla ośmiu modeli wyceny, które regularnie monitoruję w tej kolumnie, jakie były ich prognozy dziesięć lat temu. (Zobacz poniżej). Przewidywali, że indeks S&P 500 od tego czasu do dzisiaj przyniesie stopę zwrotu skorygowaną o inflację i dywidendę w wysokości 5.2%.
Średnią prognozę oceniam pozytywnie. Z jednej strony był znacznie niższy niż całkowity realny zwrot w skali roku wynoszący 9.7%, który od tamtego czasu do chwili obecnej faktycznie generował rynek akcji.
Z drugiej strony modele te prawidłowo prognozują, że akcje osiągną znacznie lepsze wyniki niż obligacje. Dziesięć lat temu 10-letnie obligacje skarbowe
TMUBMUSD 10Y,
3.687%
przewidywano, że w następnej dekadzie przyniosą ujemny realny całkowity zwrot w wysokości 0.7% w ujęciu rocznym, w oparciu o ich ówczesną rentowność i 10-letnią progową stopę inflacji, która wtedy dominowała. Jak się okazało, 10-letnie obligacje skarbowe faktycznie przyniosły ujemny całkowity zwrot w ujęciu rocznym w wysokości 2.6% od tego czasu do chwili obecnej.
Innymi słowy, te modele wyceny sprzed 10 lat przewidywały, że akcje osiągną lepsze wyniki niż obligacje w ciągu następnej dekady o 5.9 punktu procentowego w ujęciu rocznym. Chociaż jest to o wiele mniej niż marża 12.3 punktu procentowego w ujęciu rocznym, o którą akcje faktycznie radziły sobie lepiej niż obligacje, inwestorzy, którzy podążali za tymi modelami, prawdopodobnie nie są zbyt zdenerwowani, że zostali odciągnięci od obligacji na rzecz akcji.
Jak widać również na wykresie, średnia bieżąca 10-letnia prognoza giełdowa dla tych ośmiu modeli to całkowity realny zwrot minus 1.0% w ujęciu rocznym. Jest to nie tylko dużo mniej niż średnia prognozowana 5.2% sprzed dekady, ale nawet niż przewidywany zysk dla 10-letnich obligacji skarbowych na poziomie 1.4% w ujęciu rocznym powyżej inflacji. Modele te mówią nam obecnie, że zwrot z akcji w następnej dekadzie będzie dużo niższy niż w poprzedniej, a nawet mogą one osiągać gorsze wyniki niż obligacje.
Historyczne zestawienie modeli wyceny
Poniższa tabela pokazuje, jak każdy z moich ośmiu wskaźników wyceny zestawia się z jego historycznym zakresem. Chociaż każdy z nich sugeruje mniej przewartościowany rynek niż ten, który dominował na początku tego roku, nie przewidują jeszcze bardzo niedowartościowanego rynku.
| | Latest | Miesiąc temu | Początek roku | Percentyl od 2000 (100 najbardziej niedźwiedzi) | Percentyl od 1970 (100 najbardziej niedźwiedzi) | Percentyl od 1950 (100 najbardziej niedźwiedzi) |
| Współczynnik P / E | 21.48 | 20.65 | 24.23 | 48% | 66% | 75% |
| Wskaźnik CAPE | 29.29 | 28.22 | 38.66 | 76% | 83% | 87% |
| Stosunek P/dywidendy | 1.68% | 1.72% | 1.30% | 78% | 84% | 89% |
| Wskaźnik P/Sprzedaż | 2.42 | 2.33 | 3.15 | 90% | 91% | 91% |
| Stosunek P/Książka | 4.02 | 3.87 | 4.85 | 93% | 88% | 88% |
| Współczynnik Q | 1.70 | 1.64 | 2.10 | 88% | 93% | 95% |
| Współczynnik bufetowy (limit rynkowy/PKB ) | 1.59 | 1.54 | 2.03 | 88% | 95% | 95% |
| Średnia alokacja kapitału gospodarstwa domowego | 44.8% | 44.8% | 51.7% | 85% | 88% | 91% |
Mark Hulbert regularnie współpracuje z MarketWatch. Jego Hulbert Ratings śledzi biuletyny inwestycyjne, które wnoszą stałą opłatę za audyt. Można do niego dotrzeć pod adresem [email chroniony].
Akcje pozostaną w tyle za obligacjami, a nawet spadną w ciągu najbliższych 10 lat, mówi model wyceny oparty na ośmiu wskaźnikach
Po raz pierwszy od lat doradcy skoncentrowani na wycenie mają się czym chwalić, gdy zbliża się koniec roku.
Pod koniec roku tradycyjnie dokonuje się przeglądu prognoz z poprzedniego roku, celebruje sukcesy i ocenia, co poszło nie tak z porażkami.
Rok temu informowałem, że modele wyceny z najlepszymi wynikami prowadziły do wniosku, że rynek akcji jest skrajnie przewartościowany. S&P500
-0.03%
-0.52%
SPX,
spadł od tego czasu o 18%, a zorientowany na technologię Nasdaq Composite Index
KOMP,
jest wyłączone 29%.
Byłoby przedwczesne, gdyby doradcy, którzy wykorzystują te modele, rozbijali butelki szampana. Od lat ostrzegali przed zbliżającą się bessą i do tego roku się mylili.
W poprzednich latach bronili się, argumentując, że modele wyceny nie są wskaźnikami krótkoterminowymi, a zamiast tego należy je oceniać w perspektywie długoterminowej. To nie fair, że teraz, po roku kalendarzowym, który w końcu nastąpił po ich przewidywanym niedźwiedzim scenariuszu, nagle skupiają się na krótkim okresie.
Bardziej uczciwym intelektualnie ćwiczeniem jest przypomnienie wszystkim, że modele wyceny mają niewielką moc predykcyjną, jeśli w ogóle, w perspektywie jednego roku. W zakresie, w jakim ich dotychczasowe osiągnięcia są imponujące, dotyczy to znacznie dłuższych horyzontów czasowych, takich jak dekada.
Towarzyszący wykres pokazuje, dla ośmiu modeli wyceny, które regularnie monitoruję w tej kolumnie, jakie były ich prognozy dziesięć lat temu. (Zobacz poniżej). Przewidywali, że indeks S&P 500 od tego czasu do dzisiaj przyniesie stopę zwrotu skorygowaną o inflację i dywidendę w wysokości 5.2%.
Średnią prognozę oceniam pozytywnie. Z jednej strony był znacznie niższy niż całkowity realny zwrot w skali roku wynoszący 9.7%, który od tamtego czasu do chwili obecnej faktycznie generował rynek akcji.
Z drugiej strony modele te prawidłowo prognozują, że akcje osiągną znacznie lepsze wyniki niż obligacje. Dziesięć lat temu 10-letnie obligacje skarbowe
3.687%
TMUBMUSD 10Y,
przewidywano, że w następnej dekadzie przyniosą ujemny realny całkowity zwrot w wysokości 0.7% w ujęciu rocznym, w oparciu o ich ówczesną rentowność i 10-letnią progową stopę inflacji, która wtedy dominowała. Jak się okazało, 10-letnie obligacje skarbowe faktycznie przyniosły ujemny całkowity zwrot w ujęciu rocznym w wysokości 2.6% od tego czasu do chwili obecnej.
Innymi słowy, te modele wyceny sprzed 10 lat przewidywały, że akcje osiągną lepsze wyniki niż obligacje w ciągu następnej dekady o 5.9 punktu procentowego w ujęciu rocznym. Chociaż jest to o wiele mniej niż marża 12.3 punktu procentowego w ujęciu rocznym, o którą akcje faktycznie radziły sobie lepiej niż obligacje, inwestorzy, którzy podążali za tymi modelami, prawdopodobnie nie są zbyt zdenerwowani, że zostali odciągnięci od obligacji na rzecz akcji.
Jak widać również na wykresie, średnia bieżąca 10-letnia prognoza giełdowa dla tych ośmiu modeli to całkowity realny zwrot minus 1.0% w ujęciu rocznym. Jest to nie tylko dużo mniej niż średnia prognozowana 5.2% sprzed dekady, ale nawet niż przewidywany zysk dla 10-letnich obligacji skarbowych na poziomie 1.4% w ujęciu rocznym powyżej inflacji. Modele te mówią nam obecnie, że zwrot z akcji w następnej dekadzie będzie dużo niższy niż w poprzedniej, a nawet mogą one osiągać gorsze wyniki niż obligacje.
Historyczne zestawienie modeli wyceny
Poniższa tabela pokazuje, jak każdy z moich ośmiu wskaźników wyceny zestawia się z jego historycznym zakresem. Chociaż każdy z nich sugeruje mniej przewartościowany rynek niż ten, który dominował na początku tego roku, nie przewidują jeszcze bardzo niedowartościowanego rynku.
Mark Hulbert regularnie współpracuje z MarketWatch. Jego Hulbert Ratings śledzi biuletyny inwestycyjne, które wnoszą stałą opłatę za audyt. Można do niego dotrzeć pod adresem [email chroniony].
Źródło: https://www.marketwatch.com/story/stocks-will-lag-behind-bonds-and-even-decline-over-the-next-10-years-says-a-valuation-model-based- on-eight-indicators-11669383397?siteid=yhoof2&yptr=yahoo