(Bloomberg) — Tydzień, który zaczął się pełen optymizmu gospodarczego, zakończył się załamaniem byków giełdowych, które stają się coraz bardziej bezradne w obliczu zdeterminowanych bojowników o inflację Rezerwy Federalnej.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Był to odcinek, który można zapamiętać, gdy inwestorzy obligacji czasowych odzyskali pozycję władców rynku aktywów. Gwałtowne wzrosty rentowności, napędzane przekonaniem, że bank centralny Jerome'a Powella dokona do września czterech podwyżek stóp procentowych o pół punktu, spowodowały, że S&P 500 znalazł się w trzecim tygodniu z rzędu, po raz drugi w ciągu 18 miesięcy.
Jastrzębie wypowiedzi Jerome'a Powella z Fed przygotowały stół do podwyżki o pół punktu na majowym posiedzeniu banku centralnego, a szanse na trzy kolejne są już wycenione na rynkach pieniężnych. Oprocentowanie 10-letnich obligacji skarbowych podskoczyło w tym miesiącu o ponad 50 punktów bazowych do 2.9%, co według strategów Goldman Sachs zazwyczaj powoduje problemy na akcjach.
Ani prężne dane gospodarcze, od nieruchomości po wydatki konsumpcyjne, ani rosnące szacunki zysków nie były w stanie powstrzymać strat, co jest możliwą oznaką kapitulacji inwestorów kapitałowych, którzy od miesięcy opierali się złym sygnałom z obligacji.
„Wygląda na to, że rynki akcji muszą przeżyć mały szok i zdać sobie sprawę, że rynki kredytowe już nam mówiły” – powiedział Shawn Cruz, główny strateg handlowy w TD Ameritrade.
Jak na ironię, spadek cen aktywów może być dobrą wiadomością dla Fed-u, który jest zdeterminowany, by zaostrzyć warunki finansowe, które w rzeczywistości uległy poluzowaniu od marcowej podwyżki stóp procentowych banku centralnego. Miernik – który mierzy stres na rynkach akcji i instrumentów o stałym dochodzie – zaczął się zawężać w zeszłym tygodniu.
Na rynku akcji firmy internetowe, bardzo wrażliwe na zmiany stóp procentowych, były największymi przegranymi, spadając o prawie 8% w ciągu tygodnia. Tymczasem nierentowne firmy technologiczne straciły 11%, co jest najgorszym spadkiem od ponad czterech miesięcy.
Podczas gdy seria strat pokazuje, że Fed zaczyna kąsać jastrzębie usposobienie, szkody pozostają tylko powierzchowną raną, gdy weźmie się je pod uwagę w porównaniu z większością miar wyceny – znak, który może sygnalizować dalsze straty w przyszłości. Przy 22-krotnych zyskach i prawie 3-krotności sprzedaży S&P 500 jest nadal wyceniany na około 60% więcej niż produkt krajowy brutto USA, czyli wyższy niż kiedykolwiek przed pandemią.
Poprawiające się dane gospodarcze, które w tym tygodniu obejmowały wyższą od prognoz liczbę rozpoczętych nowych domów i dobre dane dotyczące kart kredytowych z banków, od czasu do czasu przebijały podsycany przez Fed mrok w ostatnich tygodniach, ale rzadko na dłużej niż jeden dzień. Tylko w tym roku S&P 500 skakał powyżej i poniżej swojej 200-dniowej średniej kroczącej ponad 10 razy.
„To jest prawdziwa zmienność” – powiedział przez telefon Chris Gaffney, prezes światowych rynków w TIAA Bank. „Inwestorzy patrzą na banki centralne, które agresywnie podnoszą stopy procentowe, wojnę, która podnosi ceny towarów, duży skok cen towarów i być może powrót Covid z Chinami, które widzą ten duży wzrost przypadków – jest dużo dziać się."
Wśród urzędników banku centralnego, prezes Fedu z St. Louis, James Bullard, wystrzelił najgłośniejszą salwę w tym tygodniu, wzywając do podwyżki o 75 punktów bazowych, podczas gdy nawet relatywne gołębie, takie jak Mary Daly z San Francisco, powiedziały, że „kilka” półpunktowych podwyżek jest prawdopodobne. . Odzwierciedla to ton z góry — szef Fed, Jerome Powell, przedstawił w czwartek swoje najbardziej agresywne podejście do kontrolowania inflacji, umacniając oczekiwania na podwyżkę o 50 punktów bazowych w ciągu kilku tygodni.
Przeszacowanie wszystkich klas aktywów przebiegło szybko. Handlowcy przygotowują się na ponad 200 punktów bazowych zaostrzenia do końca roku, a niektóre zabezpieczenia pojawiają się na ogromną podwyżkę o 75 punktów bazowych. W następstwie tego rentowności obligacji skarbowych gwałtownie wzrosły.
Wyprzedaż obligacji na krótko doprowadziła tak zwane 10-letnie realne rentowności – które usuwają inflację – do dodatniego poziomu po raz pierwszy od 2020 r. W rezultacie najbardziej wyceniane zakątki rynku akcji wchłonęły ciężar sprzedaży. Nasdaq 100 również zamknął trzeci tydzień z rzędu strat i notuje najgorszy miesiąc od 2008 roku. Tymczasem fundusz giełdowy ARK Innovation (ticker ARKK) spadł o 11%.
David Kostin z Goldman Sachs stwierdził, że zwroty z S&P 500 są zwykle ujemne, gdy stopy rosną o więcej niż dwa odchylenia standardowe w ciągu miesiąca, co miało miejsce ostatnio, a słabość jest „szczególnie wyraźna”, gdy napędzana jest przez realne stopy procentowe. „Pozostajemy ostrożni co do zwrotów S&P 500 w najbliższym czasie” – napisał strateg w notatce na początku tego miesiąca.
Max Gokhman, dyrektor ds. inwestycji w AlphaTrAI, mówi, że to nie tylko komentarze urzędników Fed doprowadziły do wyprzedaży akcji – ale także to, że „ulubieńcy” inwestorów są dziesiątkowani.
Akcje Netflix Inc. spadły w tym tygodniu po tym, jak firma odnotowała niespodziewaną utratę abonentów. I zarówno Fed, jak i Netflix w pewnym sensie zdają sobie sprawę, że ich stare podręczniki nie sprawdzają się już w nowym reżimie, powiedział Gokhman.
„Fed rozumie, że musi potwierdzić swoją dominację nad inflacją, nawet jeśli to zrazi do siebie jego inwestorów” — powiedział. „Netflix rozumie, że pozwolenie jednej trzeciej użytkowników na korzystanie z usługi za darmo nie działa, gdy zabraknie globalnych konsumentów z klasy średniej, którzy są gotowi zapłacić za oglądanie coraz bardziej miernych treści, na których nakręcenie wydałeś miliardy”.
Tymczasem inwestorzy mogą zacząć szukać okazji gdzie indziej.
Anastasia Amoroso, główny strateg inwestycyjny w iCapital, mówi, że w związku ze spowolnieniem gospodarczym, które prawdopodobnie ograniczy wzrosty akcji w tym roku, inwestorzy muszą szukać alternatyw. Zmienne oprocentowanie prywatnych kredytów wygląda na atrakcyjną opcję, a „zyski z publicznych stałych dochodów (na szczęście i ostatecznie) wyglądają atrakcyjnie”, napisała w notatce.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/stocks-succumb-bond-market-rout-201623941.html