Akcje „wciąż nie wyglądają tanio”: Goldman Sachs

Pozornie tani rynek akcji może jeszcze nie być wystarczająco tani, biorąc pod uwagę rosnące ryzyko dla zysków przedsiębiorstw wynikające z gorącej inflacji i rosnących stóp procentowych, ostrzega Goldman Sachs.

„Pomimo 18% spadku indeksu S&P 500 od początku roku, wyceny akcji są dalekie od załamania” – mówi Goldman Sachs, główny strateg ds. akcji w USA Dawid Kostin – napisał w nowej notatce do klientów. „Wyceny wydają się atrakcyjniejsze w kontekście stóp procentowych, ale nadal nie wyglądają tanio.”

Kostin dodał, że szacunki analityków dotyczące zysków przedsiębiorstw nadal wydają się zbyt wysokie, podczas gdy ostatnie informacje napływające ze spółek są niepokojące.

„Na początku 2022 r. inwestorzy skupiali się na wycenach, ale ostatnie rozmowy z klientami skupiały się na ryzyku dla szacunków EPS” – napisał. „Ogłoszenia firm zwiększyły te obawy. Zaledwie kilka tygodni po spadku akcji o 25% w związku z rozczarowującymi marżami za pierwszy kwartał, w tym tygodniu wydano wytyczne dotyczące obniżki marży w związku z trudnościami w zarządzaniu nadwyżkami zapasów. Inwestorzy skupili się również na serii pochmurnych komentarzy ze strony firm technologicznych. W ostatnich tygodniach firmy, w tym Amazon, Microsoft i Nvidia, zasygnalizowały zamiar spowolnienia zatrudniania. Sytuacja ta jest pozytywna pod względem równoważenia rynku pracy, ale odzwierciedla obawy kierownictwa dotyczące wzrostu gospodarczego i inflacji”.

Z pewnością najnowsza fala wiadomości ekonomicznych podważa pogląd, że wyceny są atrakcyjne pomimo załamania na rynku.

Odczyt nastrojów konsumentów w stanie Michigan spadł w czerwcu o 14%. w porównaniu z majem, co doprowadziło indeks do najniższego poziomu z połowy recesji w 1980 r., a oceny ich osobista sytuacja finansowa pogorszyła się o około 20%. Według UMich około 46% konsumentów swoje negatywne oceny swojej sytuacji finansowej przypisała wysokiemu poziomowi inflacji.

Tymczasem wskaźnik cen towarów i usług konsumenckich wzrosła o 8.6% w maju sprzed roku. Oznaczało to najszybszy wzrost od grudnia 1981 r.

Ekonomiści oczekują, że Rezerwa Federalna podniesie stopy procentowe o 50 punktów bazowych na posiedzeniu politycznym w tym tygodniu i zasygnalizuje dalsze agresywne podwyżki w celu ograniczenia inflacji, gdyż posłużyłoby to jako kolejna kotwica dla wycen akcji.

Kostin nie jest całkowicie niedźwiedzi w stosunku do akcji: strateg uważa akcje wypłacające dywidendę za „szczególnie atrakcyjnie wycenione”.

„Akcje spółek dywidendowych zazwyczaj radzą sobie lepiej w warunkach podwyższonej inflacji. Ponadto dywidendy korzystają obecnie z bufora, jakim są mocne bilanse przedsiębiorstw” – napisał Kostin.

Kilka spółek, które Kostin podkreśla „ponadprzeciętną” stopą dywidendy, to Morgan Stanley, JP Morgan, Ford, UPS, IBM, Intel, Broadcom i HP.