Akcje z historycznego punktu widzenia nie osiągają dna, dopóki Fed nie złagodzi napięcia

Inwestorzy często obwiniali Rezerwę Federalną za chaos na rynku. Okazuje się, że Fed również często miał swój udział w zmianach rynkowych. Cofając się do 1950 roku, S&P 500 wyprzedał co najmniej 15% w 17 przypadkach, wynika z badań przeprowadzonych przez

Wiki Chang,

strateg rynków globalnych w Goldman Sachs Group Inc. W 11 z tych 17 przypadków giełda osiągnęła dno dopiero mniej więcej w czasie, gdy Fed ponownie poluzował politykę pieniężną. 

Dojście do tego punktu może być bolesne. S&P 500 spadł o 23% w 2022 r., co oznacza najgorszy początek roku od 1932 r. W zeszłym tygodniu indeks spadł o 5.8%, co jest największym spadkiem od wywołanej pandemią wyprzedaży w marcu 2020 r.

A Fed dopiero co zaczął. Po zatwierdzeniu jej największa podwyżka stóp procentowych od 1994 r w środę bank centralny zasygnalizował, że zamierza podnieść stopy procentowe jeszcze kilka razy w tym roku, aby móc stłumić inflację. 

Zacieśnianie polityki pieniężnej w połączeniu z inflacją, która osiągnęła najwyższy poziom od czterech dekad, powoduje, że wielu inwestorów obawia się spowolnienia gospodarczego. Pokazały się dane dotyczące sprzedaży detalicznej, nastrojów konsumentów, budowy domów i aktywności w fabrykach znaczne osłabienie w ostatnich tygodniach. I chociaż zyski przedsiębiorstw są teraz wysokie, analitycy spodziewają się, że tak będzie znaleźć się pod presją w drugiej połowie roku. W sumie 417 spółek z S&P 500 wspomniało o inflacji w swoich wezwaniach do zarobków za pierwszy kwartał, najwięcej od 2010 r., zgodnie z FactSet. 

W nadchodzącym tygodniu inwestorzy będą analizować dane, w tym sprzedaż istniejących domów, nastroje konsumentów i sprzedaż nowych domów, aby ocenić trajektorię gospodarki. Rynki amerykańskie są zamknięte w poniedziałek z okazji XNUMX czerwca.

„Nie sądzę, aby tempo spadku rynku utrzymało się w tym tempie, ale pomysł, że zbliżamy się do dna – jest naprawdę trudny do wymyślenia” – powiedział

Dawid Donabedian,

dyrektor inwestycyjny CIBC Private Wealth US. 

Pan Donabedian powiedział, że zniechęcał klientów do prób „kupowania spadków” lub kupowania akcji z dyskontem w oczekiwaniu, że rynek wkrótce się odwróci. Powiedział, że nawet po karzącej wyprzedaży akcje nadal nie wyglądają tanio. Dodał, że prognozy zysków nadal wyglądają zbyt optymistycznie na przyszłość.

Według FactSet, S&P 500 notowany jest na poziomie 15.4-krotności oczekiwanych zarobków z następnych 12 miesięcy, czyli zaledwie o włos poniżej swojej 15-letniej średniej wynoszącej 15.7. Według FactSet analitycy nadal oczekują, że spółki z S&P 500 odnotują dwucyfrowy procentowy wzrost zysków w trzecim i czwartym kwartale.

Inni inwestorzy twierdzą, że obawiają się możliwości, że Fed będzie musiał działać jeszcze bardziej agresywnie, jeśli decydenci polityczni będą zaskoczeni kolejnym nieoczekiwanie wysokim odczytem inflacji. Badanie nastrojów konsumenckich przeprowadzone przez University of Michigan, opublikowane wcześniej w tym miesiącu, pokazało, że gospodarstwa domowe spodziewają się, że inflacja będzie kształtować się w tempie 3.3% za pięć lat, w porównaniu z 3% w maju. Oznaczało to pierwszy wzrost od stycznia. Oddzielnie, wskaźnik cen konsumpcyjnych Departamentu Pracy wzrósł w maju o 8.6% w porównaniu z tym samym miesiącem rok temu, co stanowi najszybszy wzrost od 1981 r.

„Nasze odczucie jest takie, że jeśli następna inflacja znów będzie bardzo wysoka, Fed może [podnieść stopy procentowe] jeszcze ostrzej” – powiedział.

Charles-Henry Monchau,

dyrektor ds. inwestycji w Syz Bank, w komentarzach przesłanych pocztą elektroniczną. Dodał, że może to wywrzeć dalszą presję na ryzykowne aktywa, takie jak akcje.

Kiedy Fed zaczął ponownie podnosić stopy procentowe w tym roku, powiedział, że ma nadzieję, że się uda miękkie lądowanie, scenariusz, w którym spowalnia gospodarkę na tyle, by powstrzymać inflację, ale nie na tyle, by wywołać recesję. 

W ostatnich tygodniach wielu inwestorów i analityków zaczęło nabierać coraz większego pesymizmu co do tego, że Fed będzie w stanie to zrobić. Dane pokazały już oznaki ochłodzenia aktywności gospodarczej. Zdaniem wielu analityków, ponieważ podwyżki stóp jeszcze bardziej podnoszą koszty pożyczek dla konsumentów i przedsiębiorstw, trudno jest wyobrazić sobie sposób, w jaki Fed byłby w stanie uniknąć pogorszenia koniunktury. 

Działania Fed „zwiększają ryzyko recesji, która rozpocznie się w tym roku lub na początku przyszłego roku i szczerze mówiąc, zwiększają ryzyko, że nie będą w stanie podnosić stóp procentowych tak długo”

Davida Kelly'ego,

powiedział główny globalny strateg w JP Morgan Asset Management podczas telekonferencji z dziennikarzami w środę.

„Nie zdziwiłbym się, gdybyśmy w ciągu roku mieli spotkanie, na którym Fed rozważa obniżkę stóp procentowych” – dodał.

Nic dziwnego, że akcje zwykle nie radzą sobie dobrze podczas recesji. S&P 500 spadł o medianę 24% podczas recesji sięgającej 1946 r., wynika z badań przeprowadzonych przez Deutsche Bank.

„Jeśli nie dopadnie nas recesja, zbliżamy się do skrajności” — powiedział strateg Deutsche Bank

Jima Reida

napisał w notatce.

Pozytywem dla inwestorów jest to, że kiedy Fed zaczyna zmierzać w kierunku łagodzenia polityki pieniężnej, rynki historycznie reagowały pozytywnie i szybko – zwłaszcza jeśli według analizy Goldman Sachs główna przyczyna ich pogorszenia była związana z polityką banku centralnego.

Nikt nie jest pewien, kiedy dokładnie Fed zmieni bieg i o ile więcej presji może znaleźć się w międzyczasie w gospodarce.

„Spodziewam się, że lato będzie bardzo niespokojne” – powiedział

Nancy Tengler,

dyrektor inwestycyjny w Laffer Tengler Investments.

Napisz do Akane Otani na adres [email chroniony]