Słabnący popyt, inflacja i wyższe stopy procentowe to nie jedyne zagrożenia, na jakie narażeni są inwestorzy na tym rynku. Rachunkowość to także ryzyko – i może to być znacznie większy problem niż w przeszłości.
Szczególnie jeden obszar zasługuje na analizę – tzw wartości niematerialne. Są dokładnie tym, na co wyglądają, aktywami, których nie można dotknąć ani poczuć, ale żyją w bilansach w postaci wartości firmy, znaków towarowych, marek i innej własności intelektualnej. Od czasu kryzysu finansowego z lat 2008-09 gwałtownie wzrosła wartość wartości niematerialnych w bilansach przedsiębiorstw. Zwiększa to szanse na odpisy aktywów w warunkach spowolnienia wzrostu gospodarczego i spadających cen akcji.
Analityk księgowy Credit Suisse, Ron Graziano, szacuje, że aktywa niematerialne stanowią obecnie około 30% wszystkich aktywów 500 największych amerykańskich firm, z wyłączeniem banków i firm z branży nieruchomości. To wzrost w porównaniu z nieco ponad 5% aktywów dziesięć lat temu. W przeciwieństwie do środków trwałych, takich jak samochód ciężarowy lub ciągnik, który amortyzuje się przez okres użytkowania, wartości niematerialne mogą trwać wiecznie— chyba, że coś pójdzie nie tak. Firmy muszą przeprowadzać testy w regularnych odstępach czasu, aby sprawdzić, czy wartość niematerialna nie uległa „utracie wartości” lub zasadniczo jest warta mniej, niż została zakupiona.
Wiele rzeczy może pójść nie tak. Wyższe stopy procentowe, niższe prognozy wzrostu, a nawet niższe ceny akcji mogą mieć wpływ na wycenę tych aktywów. „Te wartości niematerialne i prawne można było kupić po bardzo różnych wycenach, zwłaszcza jeśli zostały zakupione w zeszłym roku”, wyjaśnia Graziano.
Zaleca przyjrzenie się stosunkowi wartości niematerialnych i prawnych do wartości rynkowej. Im wyższy wskaźnik, tym bardziej utrata wartości aktywów może zaszkodzić inwestorom. Zwraca uwagę na cztery firmy, których wartości niematerialne osiągnęły ostatnio ponad 200% ich kapitalizacji rynkowej: firma farmaceutyczna
wiatris
(VTRS), dostawca usług opieki zdrowotnej
Zdrowie Teladoc
(TDOC), firma ochroniarska
ADT
(ADT) i dostawca oprogramowania
Oklaruj
(CLVT). Firmy konsumenckie
Post Holding
(POST) i
Coty
(COTY) również miał wysokie wskaźniki – w zakresie 160%.
Viatris i Clarivate powiedziały, że testują swoje wartości niematerialne zgodnie z wymaganiami, podczas gdy Post i ADT odmówiły komentarza, a Teladoc i Coty nie odpowiedziały na prośby o komentarz.
Stosunek to tylko punkt wyjścia, mówi Graziano. Gdy inwestorzy zidentyfikują firmy o wysokich wskaźnikach, muszą zagłębić się w temat, aby zrozumieć ryzyko specyficzne dla każdej sytuacji. Alternatywnie, inwestorzy mogą zdecydować się na całkowite zignorowanie ryzyka bilansowego, argumentując, że wartości niematerialne są obciążeniami bezgotówkowymi i tak naprawdę nie mają znaczenia dla zorientowanego na przyszłość rynku akcji.
Graziano odpowiada, że wartości niematerialne i prawne to gotówka wydana wcześniej, a firmy zmuszone do odpisania wartości niematerialnych mają tendencję do osiągania gorszych wyników niż rynek przez lata po wystąpieniu utraty wartości.
Ignoruj je na własne ryzyko.
Napisz do Al Korzeń w [email chroniony]