Zapasy są na dzikiej przejażdżce. 20 okazji do kupienia teraz, według ekspertów Okrągłego Stołu Barrona.

Nasza ostatnia część Okrągłego Stołu 2022 zawiera rekomendacje czterech takich profesjonalistów: Meryl Witmer z Eagle Capital Partners; William Priest z Epoch Investment Partners; Rupal J. Bhansali z Ariel Investments; oraz Scott Black z Delphi Management. Nawet jeśli nie bierzesz bawełny do niektórych z ich konkretnych ofert, trudno nie podziwiać ich badań i analiz finansowych firm, których akcje im się podobają lub uczyć się z nich.

Wiele z tych akcji weszło na rynek w ciągu ostatnich trzech tygodni, prawdopodobnie czyniąc je teraz jeszcze lepszymi zakupami niż na początku stycznia. W zredagowanej rozmowie, która następuje, nasi ostatni czterej paneliści analizują liczby dotyczące 20 potencjalnych zwycięzców.

Meryl, gdzie teraz znajdujesz dobre wartości?

Meryl Witmer: Mój pierwszy wybór to

Dolar Drzewo

[ticker: DLTR]. Ma 225 milionów akcji, a cena akcji wynosi 140 USD. Kapitalizacja rynkowa wynosi około 31 miliardów dolarów, a dług netto firmy wynosi 2.5 miliarda dolarów. Dollar Tree prowadzi sklepy Dollar Tree i Family Dollar. Wykonała świetną robotę w sklepach Dollar Tree i słabą, ale lepszą pracę w Family Dollar. Wykonał kiepską robotę z alokacją kapitału, przepłacając za Family Dollar w 2015 r., a ostatnio był powolny w odkupywaniu akcji, biorąc pod uwagę nieskazitelny bilans. Firma wykonała świetną robotę, spłacając dług po przejęciu Family Dollar. Gratuluję im tego.

Dollar Tree jest pod presją aktywistycznej firmy inwestycyjnej Mantle Ridge, która zaproponowała pełną listę dyrektorów i chce, aby zarząd rozważył Richarda Dreilinga w roli lidera. Dreiling był dyrektorem generalnym

Dollar General

[DG] od 2008 do 2015 roku. Te akcje wzrosły czterokrotnie w czasie, gdy był dyrektorem generalnym, po wejściu na giełdę pod koniec 2009 roku. Uważam go za jednego z najlepszych dyrektorów sprzedaży detalicznej. Udało mu się poprawić sprzedaż Dollar General na sklep z 1.16 mln USD do 1.6 mln USD, a Ebit [zysk przed odliczeniem odsetek i podatków] z 31,000 2.7 USD, czyli 150,000% marży, do 9.4 XNUMX USD, XNUMX% marży. Wynikało to z poprawy merchandisingu łańcucha dostaw i kultury.

Nie jestem pewien, jak potoczy się sytuacja aktywistów, ale wolałbym, aby Dreiling przejął rolę prezesa wykonawczego i naprawił Family Dollar. Gadżety Dollar Tree są niezwykłe; to naprawdę w Family Dollar mógł coś zmienić. Miejmy nadzieję, że wszystko dzieje się polubownie. W przeciwnym razie zobaczymy, jak głosują akcjonariusze.

Dollar Tree podniosło ceny większości produktów w sklepach Dollar Tree z dolara do 1.25 dolara i wprowadza do wielu sklepów produkty wycenione na 3 i 5 dolarów. Połączenie kosztów wysyłki oraz inflacji płac i produktów skłoniło firmę do tego.

Dolarama

[DOL.Canada] w Kanadzie poszło w tym kierunku w 2009 roku i jego akcje radziły sobie dobrze. Ma marże operacyjne powyżej 20%. Powinno to nastąpić również w segmencie Dollar Tree i podnieść zyski do ponad 11 USD na akcję, wzrastając do 13 USD na akcję, jeśli firma wykona to prawidłowo i zmniejszy liczbę akcji. Jeśli Mantle Ridge odniesie sukces, zarobek zbliży się do 15 dolarów za akcję w 2024 roku. Mój zakres wielokrotności zarobków wynosi 16 do 20 razy, co daje docelową cenę od 200 do 300 dolarów na akcję na początku 2024 roku.

Co się stanie, jeśli aktywiści zawiodą?

Wimmer: Jest to korzystne dla obu stron, ponieważ podniesienie ceny większości przedmiotów do 1.25 dolara podniesie marże. Ale Dreiling dodałby ogromną wartość do Family Dollar. Kiedy był w Dollar General, próbował kupić Family Dollar, ale Dollar Tree przelicytowało go.

Mój następny wybór,

Sylwamos

[SLVM], został utkany z

International Paper

[IP] w październiku. Ma około 44 mln akcji w obrocie i cenę 29.75 USD, co daje kapitalizację rynkową 1.3 mld USD. Dług netto wynosi około 1.4 miliarda dolarów. International Paper mogła być milsza, kiedy wypuściła Sylvamo, ale Sylvamo może obsłużyć dług i go spłacić.

Sylvamo produkuje niepowlekany papier freesheet (UFS), używany do produkcji papieru do kopiowania i kopert oraz wykorzystywany w druku komercyjnym. Produkuje również masę celulozową do produkcji bibuły i papieru specjalnego oraz tekturę powlekaną do pakowania płynów. Prowadzi działalność w Ameryce Łacińskiej, Ameryce Północnej i Europie.

Uważamy, że Sylvamo to maszyna z wolnym przepływem gotówki. UFS jest o wiele lepszym biznesem niż ludzie myślą. Firma ma niewielki zasięg wśród analityków papierów wartościowych, co stwarza okazję. Zapoznaliśmy się z UFS, kiedy byliśmy właścicielami

Packaging Corp. w Ameryce

[PKG], który posiada kilka zakładów UFS. Podczas gdy popyt w Ameryce Północnej może spadać w dłuższej perspektywie, struktura branży jest dobra. Fabryki o wysokich kosztach są przekształcane w papiernie do produkcji tektury falistej lub są zamykane, utrzymując równowagę podaży i popytu. W Ameryce Północnej, Sylvamo posiada młyn o najniższych kosztach. Drugi duży gracz, Domtar, został przejęty przez Paper Excellence w Kanadzie, który przetwarza papiernie UFS na tekturę falistą.

W Ameryce Łacińskiej Sylvamo jest największym producentem UFS z 34% udziałem. Jest właścicielem plantacji leśnych w pobliżu swoich młynów jako taniego źródła błonnika. Około 70% tego papieru jest sprzedawane w 26 krajach Ameryki Łacińskiej, a reszta jest eksportowana, głównie do Europy. Oczekuje się, że popyt na UFS w Ameryce Łacińskiej wzrośnie, a gdy to nastąpi, przy zachowaniu wszystkich warunków, Sylvamo będzie mniej eksportować i zarabiać więcej na sprzedaży lokalnej. W Europie Sylvamo ma wielki młyn w Rosji, na granicy z Finlandią i dobry młyn we Francji.

Podczas gdy Sylvamo widziało spadający popyt podczas pandemii, popyt jest teraz tak silny, że zarówno on, jak i cała branża są na pełnych obrotach, podnosząc ceny i przenosząc wzrost kosztów. Widzimy znormalizowaną Ebitda [zysk przed odsetkami, opodatkowaniem, amortyzacją i amortyzacją] w przedziale od 600 milionów do 700 milionów dolarów, a nakłady inwestycyjne wynoszą około 140 milionów dolarów. Wybierając środek naszego przedziału Ebitda i po 140 mln USD amortyzacji, widzimy przychód operacyjny w wysokości około 510 mln USD w przyszłym roku, koszty odsetek w wysokości około 60 mln USD i podatki w wysokości 30%, przy znormalizowanym zysku 7 USD na akcję. W ciągu najbliższych kilku lat katalizatory wyższej ceny akcji spłacają duże zadłużenie, udowadniając, jak dobry jest biznes, i wypłacając dużą dywidendę.

Sylvamo ma fantastyczny zespół zarządzający. Wtajemniczeni kupili akcje i widzę dywidendę w wysokości ponad 3 dolarów za akcję w ciągu kilku lat od firmy zarabiającej ponad 7 dolarów na akcję i handlującej po ponad 50 dolarów na akcję.

Co jeszcze polecasz?

Wimmer: Moje kolejne trzy typy, które poleciłem w przeszłości. Pierwszy,

Opakowania metalowe firmy Ardagh

[AMBP] jest producentem puszek aluminiowych. Naprawdę nam się to podoba, zwłaszcza przy tej niższej cenie 8.66 USD za akcję, w porównaniu z 10 USD w czasie okrągłego stołu w połowie roku. Spadł, ponieważ wzrost sprzedaży spadł w przypadku hard seltzer, który stanowi około 5% biznesu, oraz ze względu na wzrost cen surowców. Jednak popyt na puszki nadal rośnie ze strony szerokiego grona klientów na wodę gazowaną, napoje energetyczne i napoje bezalkoholowe, a ze względów środowiskowych trwa odchodzenie od plastiku na rzecz aluminium.

Firma ma kontrakty na zwiększanie zdolności produkcyjnych, które pojawią się w ciągu najbliższych trzech lat, i dąży do uznaniowych wolnych przepływów pieniężnych w 2024 r. w wysokości 800 mln USD, czyli 1.18 USD za akcję, na 684 mln akcji. Ta liczba akcji zakłada pełne rozwodnienie z 60 milionów warrantów, które są realizowane w pięciu transzach po cenach od 13 do 19.50 USD. Jeśli akcje nie osiągną tych cen, warranty nie zostaną zaspokojone i będzie mniej akcji w obrocie. Tak więc zysk na akcję może być wyższy, jeśli warranty nie zostaną zdobyte, a ten mechanizm zapewnia pewną ochronę EPS z drugiej strony.

My też nadal lubimy

Rozwiązania firmy Hillman

[HLMN], który zmagał się z większymi wiatrami czołowymi niż przewidywałem w sytuacji w porcie, a także doświadczył opóźnienia w przejściu przez zwiększone koszty surowców, co wpłynęło na marże. Hillman dostarcza elementy złączne i sprzęt budowlany oraz jest dominującym dostawcą kluczy i maszyn do nacinania kluczy. Firma wezwała do wykupu warrantów pod koniec roku, obniżając możliwy przyrost 24.7 mln akcji rozwodnienia do 6.3 mln akcji.

Hillman ma świetny zespół zarządzający, który pracuje nad wzrostem kosztów. Firma zwiększyła poziom zapasów, co wiąże się z mniejszą spłatą zadłużenia, ale w miarę normalizacji łańcuchów dostaw w 2023 r. inwestycje te powinny wrócić do gotówki i zostać wykorzystane do zmniejszenia zadłużenia. Hillman zyskał nowych klientów i pracuje nad problemami, które rzucił mu Covid-19. Wszystko to opóźniło o rok postęp, o którym myślałem, że Hillman zrobi. Wciąż widzę, jak zarabiają około 90 centów na części wolnych przepływów pieniężnych po opodatkowaniu, ale w 2023 r., a nie w 2022 r.

Henryk Ellenbogen: Meryl, jak myślisz o decyzjach tych firm o upublicznieniu poprzez SPAC [spółki zajmujące się przejmowaniem specjalnego celu]? SPAC osiągały znacznie gorsze wyniki niż IPO [pierwsze oferty publiczne] w dowolnym okresie czasu.

Wimmer: Ardagh ma sprytny zespół zarządzający, a to, co zrobili, miało sens. Był to dobry sposób dla firmy macierzystej, Ardagh Group, na wyodrębnienie działu puszek. Hillman ma również doskonały zespół zarządzający. Niektóre SPAC radziły sobie dobrze na przestrzeni lat. Ardagh Metal Packaging i Hillman to dwie wysokiej jakości firmy z dobrym udziałem w rynku i przewagą konkurencyjną.

Mój ostatni wybór to

Holcim

[HOLN.Switzerland], która zajmuje się produkcją cementu, betonu i materiałów dachowych. W zeszłym roku zarekomendowałem ją na 52.80 franków szwajcarskich [56.40 USD] i otrzymaliśmy 2 CHF jako dywidendę. Dziś cena wynosi 48 CHF. Holcim posiada niezwykły zespół zarządzający, który dokonuje inteligentnych przejęć. Spółka generuje bardzo dużo gotówki, która według naszych szacunków w najbliższych latach przekroczy 6 CHF na akcję rocznie. Ma 4% stopę dywidendy. Uważamy, że jest liderem w swojej branży pod względem perspektywicznego myślenia o środowisku i w pewnym momencie akcje powinny przynosić ponadprzeciętne zwroty, ponieważ wartość, którą tworzą, zostanie rozpoznana.

Dzięki, Meryl. Zwróćmy się do Billa.

Ksiądz William: Ubiegłoroczni zwycięzcy skupili się wśród stosunkowo nielicznych akcji. W tym roku spodziewamy się znacznie większej zmienności na rynku, ponieważ efekty bodźców fiskalnych i monetarnych słabną, a stopy procentowe rosną, a Fed przestanie działać. Mój pierwszy wybór to

Technologie Raytheona

[RTX], powstała w 2020 roku z połączenia Raytheon i United Technologies. Powstała w ten sposób firma jest czołowym dostawcą komercyjnych części i systemów lotniczych oraz jednym z trzech głównych dostawców silników odrzutowych zarówno do zastosowań obronnych, jak i komercyjnych w przemyśle lotniczym. Jest jednym z pięciu głównych wykonawców obronnych w USA

Komercyjny przemysł lotniczy historycznie był atrakcyjnym biznesem, z ruchem lotniczym rosnącym o około 5% rocznie i kurczącym się w ciągu zaledwie kilku lat w ciągu ostatnich 30 lat, przynajmniej do czasu pandemii. W 2021 r. miks dochodów operacyjnych Raytheona wynosił około 90% w zakresie obrony i 10% w lotnictwie komercyjnym, ale to się szybko zmieni. Podział wyniesie około 50-50 w ramach czasowych 2025 r., gdy komercyjny przemysł lotniczy odradza się.

Obrona księgi zapewnia balast przed zdarzeniami zewnętrznymi poprzez pozycjonowanie udziału w rynku. Jest średnio-cyfrowym producentem w zakresie cyberbezpieczeństwa, hipersonii i radarów, a także sprzedaży zagranicznej obrony. Prawdziwą siłą napędową przyszłego tworzenia wartości będą komercyjne operacje lotnicze. Będzie to wynikiem ożywienia w podróżach lotniczych, gdy świat nauczy się żyć z Covid w bardziej dynamiczny sposób. Spodziewamy się, że zarobki Raytheona będą się powiększać o około 20% rocznie w latach 2021-2023 i może o 15% w latach 2021-2025, przy czym około 90% tych zmian w zarobkach ma komercyjny lotnictwo.

Akcje są obecnie sprzedawane za 90 USD. Uważamy, że Raytheon mógłby handlować za około 120 dolarów w ciągu roku i 135 dolarów za dwa lata. Roczna konwersja darmowej gotówki wynosi około 90% do 100%. Spółka wykorzystuje swoje przepływy pieniężne głównie na reinwestycje, a także znaczące zwroty gotówkowe dla akcjonariuszy poprzez wypłatę dywidendy i wykupy akcji. Zobowiązali się zwrócić akcjonariuszom 20 miliardów dolarów w ciągu czterech lat od fuzji. Uważamy, że cena akcji jest rozsądna, ale zastrzeżenie polega na tym, że w komercyjnym przemyśle lotniczym potrzebna jest poprawa.

Co jeszcze lubisz?

Kapłan:

Vertex Pharmaceuticals

[VRTX] ma kapitalizację rynkową w wysokości 57 miliardów dolarów i dobry start dla wzrostu na następne pięć lat. Ma interesującą linię produktów i jest rozsądnie wyceniany przy około 5% wydajności przepływów pieniężnych. Podstawowym rynkiem Vertex jest mukowiscydoza, rzadka choroba płuc; odpowiada za prawie wszystkie 7 miliardów dolarów przychodów firmy. Nie widzimy na rynku wiarygodnych zagrożeń konkurencyjnych. Jej wiodący lek, Trikafta, jest chroniony patentem do 2037 r., a podstawowa franczyza na mukowiscydozę powinna osiągnąć szczytową sprzedaż na poziomie od 8 do 10 miliardów dolarów w ciągu najbliższych pięciu lat. Opracowywana jest wersja super-Trikafty, która może przedłużyć życie patentu do lat 2040. XX wieku. Kolejna iteracja ma również korzyść w postaci lepszej ekonomii, ponieważ obowiązek tantiem zmniejszyłby się z niskiego poziomu dwucyfrowego do niskiego poziomu jednocyfrowego, co znacznie poprawiłoby marże. Akcje Vertexu o wartości 220 USD stanowią darmową opcję na rurociągu firmy. Vertex ma 6 miliardów dolarów gotówki netto i 3 miliardy dolarów rocznego wolnego przepływu środków pieniężnych.

Vertex ma spółkę joint venture z

Crispr Terapeutyki

[CRSP], aby opracować terapię genową do leczenia anemii sierpowatej i talasemii beta, obu chorób krwi. Program wykazuje dobre postępy kliniczne i może być szansą sprzedaży od 1 do 2 miliardów dolarów. Są na dobrej drodze do przedłożenia leku do zatwierdzenia przez Food and Drug Administration do końca tego roku. Inne przygotowywane produkty do leczenia cukrzycy i chorób nerek mogą stanowić miliard dolarów szansy.

W 2021 r. Vertex ogłosił zezwolenie na odkupienie akcji o wartości 1.5 miliarda dolarów, obowiązujące do 2022 r. Wiele firm biotechnologicznych lubi siedzieć na gotówce w nadziei na znalezienie kolejnego hitu, co często się nie zdarza. Podoba nam się, że Vertex przyspiesza program wykupu. Zdarzały się również transakcje kupna z wykorzystaniem informacji poufnych, a prezes nabył w sierpniu 10,000 14 akcji na otwartym rynku. Vertex może zarobić 15 USD na akcję w tym roku i 2023 USD w 200 roku. Nasza cena docelowa jest na wysokim poziomie XNUMX USD.

Mój następny zapas to

Grupa Sony

[6758.Japan], globalna firma rozrywkowa z dobrymi podstawami technologicznymi. Usługi gier i sieci stanowią około 30% sprzedaży i około 32% zysków operacyjnych. Muzyka to 10% sprzedaży i 18% zysku operacyjnego, a biznes filmowy to mniej więcej 8% sprzedaży, 8% zysku operacyjnego. Zyski i rozwiązania elektroniczne to 21% sprzedaży i 13% zysków operacyjnych, ale uważamy, że może być znacznie lepiej. Rozwiązania z zakresu obrazowania i wykrywania to 10% sprzedaży i 14% zysków operacyjnych, a usługi finansowe to 19% sprzedaży i 15% zysków operacyjnych.

Co to za uparty przypadek?

Kapłan: Przekształcenie Sony z tradycyjnej firmy elektroniki konsumenckiej w bardziej twórczą firmę rozrywkową trwa od kilku lat, a akcje mają się dobrze. Pod kierownictwem prezesa i dyrektora generalnego Kenichiro Yoshidy firma Sony zrestrukturyzowała swój bardziej dojrzały, cykliczny portfel biznesowy i skupiła się na firmach opartych na własności intelektualnej [własność intelektualna] o silnych, powtarzalnych przychodach. Ma pozycje lidera w grach, muzyce i czujnikach obrazu. Firmy te działają na rynkach duopolowych lub oligopolowych, dzięki czemu mają moc ustalania cen. Uważamy, że Sony może nadal zapewniać bardziej przewidywalne i zrównoważone wolne przepływy pieniężne niż w przeszłości. Zespół zarządzający jest jednym z najlepszych w okolicy. Spodziewamy się, że Sony zarobi 632 jeny [5.53] na akcję w roku finansowym kończącym się w marcu. Cena akcji wynosi 14,540 JPY, co oznacza wielokrotność 23-krotnych zarobków. Widzimy 25% do 30% wzrost akcji.

[Komentarz edytora: Po Okrągłym Stole akcje Sony spadły o 12.8% w reakcji na

Microsoft
'S
[MSFT] proponowane przejęcie

Activision Blizzard

[ATVI]. Oto ocena Priesta: nie ma dla Sony ryzyka krótkoterminowych zysków z tej transakcji, jeśli zostanie sfinalizowana, a czas na zamknięcie powinien pozwolić kierownictwu Sony na ocenę i sformułowanie swojej strategicznej reakcji.]

Lubimy też

ON Półprzewodnik

[NA]. Dane to nowy olej. Toczą się wojny o to, kto kontroluje dane, a branża półprzewodników znajduje się w centrum sporu. ON Semi koncentruje się na zarządzaniu energią i wykrywaniu. Wytwarza szeroką gamę produktów, w tym wiele chipów o mieszanym sygnale. Firma przechodzi transformację, która rozpoczęła się zatrudnieniem byłego dyrektora generalnego Cypress Semiconductor Hassane El-Khoury i

innych dyrektorów Cypru. Nowy zespół przenosi nacisk ON Semi na produkty o wyższej wartości i wyższej marży. Widoczny jest wczesny postęp i sądzimy, że z biegiem czasu przyniesie sukces, prowadząc do wyższych marż i przyspieszenia wolnych przepływów pieniężnych. ON może wygenerować około 2.50 USD udziału w wolnym przepływie pieniężnym w 2021 roku. To może się podwoić w ciągu najbliższych czterech lat. Widzimy obrót akcjami z 20-krotnością wolnych przepływów pieniężnych w ciągu dwóch do trzech lat, czyli około 110 USD za akcję, znacznie powyżej obecnej ceny 64 USD.

Jaki jest twój następny wybór?

Kapłan:

Partnerzy europejscy Coca-Coli

[CCEP] powstało w zeszłym roku, kiedy

Coca-Cola
'S
[KO] Europejscy partnerzy kupili australijską firmę rozlewniczą Coca-Cola Amatil, która obsługuje Australię, Nową Zelandię i Indonezję. Zamierzają wprowadzić lepsze praktyki zarządzania w biznesie Amatil. Uważamy, że CCEP uprości swój portfel, poprawi wzrost przychodów i zwiększy marże zysku. Inflacja może być wiatrem w głowę w 2022 roku, ale jest do opanowania. Zespół zarządzający jest doskonały i od lat koncentruje się na generowaniu wolnych przepływów pieniężnych i alokacji między pięcioma możliwościami: wypłata dywidendy, wykup akcji, spłata zadłużenia, przejęcie lub reinwestowanie w firmę. Spodziewamy się, że do końca tego roku lub w 2023 r. dźwignia spadnie do ponad trzech razy. Akcje notowane są z około 6% do 7% zysku z wolnych przepływów pieniężnych.

Teraz dochodzimy do mojej ulubionej akcji, T-Mobile US [TMUS]. Poleciłem to w styczniu i ponownie w lipcu. Zatrzasnął, a potem trzasnął. T-Mobile zapewnia bezprzewodową komunikację i usługi. Uważamy, że jest to najlepsza gra w 5G, nowej generacji łączności bezprzewodowej. Jest w stanie dostarczać dane z szybkością nawet gigabit na sekundę, 20 razy szybciej niż obecne sieci. Ale 5G to znacznie więcej niż prędkość. Znacznie zwiększa liczbę jednoczesnych urządzeń, którymi można zarządzać w sieci bezprzewodowej. Otwiera wiele możliwości dla urządzeń do noszenia, komunikacji maszyna-maszyna oraz Internetu rzeczy lub IoT.

Fuzja T-Mobile i Sprint w kwietniu 2020 r. dała nowej skali T-Mobile lepszą konkurencję

AT & T

[T] i

Verizon Communications

[VZ] i, co najważniejsze, nadmiar widma. Największą szansą dla T-Mobile będzie przejście od zapewniania wyłącznie połączeń mobilnych do stania się platformą brzegową dla programistów, z chmurą pełniącą funkcję rozszerzenia dla przetwarzania brzegowego i przechowywania danych. Nowe przypadki użycia obejmują sieci prywatne, niezwykle niezawodną komunikację z małymi opóźnieniami, ulepszoną mobilną łączność szerokopasmową i ogromną łączność typu maszynowego. Zmiany te zmieniają możliwość uzyskania przychodów z takiej, która przypomina kalkulację o sumie zerowej dla istniejących operatorów zasiedziałych, w ekscytujące możliwości rozwoju, gdy sztuczna inteligencja przechodzi z chmury do urządzeń brzegowych. Powiew możliwości właśnie zaczął wiać w kierunku krawędzi w technologii konsumenckiej i korporacyjnej. T-Mobile jest dobrze przygotowany do wykorzystania tej zmiany. Inaczej niż we wcześniejszych przejściach „G”, jednostkowa ekonomia mobilna sieci 5G T-Mobile jest lepsza od wszystkich jej konkurentów”. Wolne przepływy pieniężne mogą wygodnie wzrosnąć do 18 miliardów dolarów w ciągu najbliższych trzech lat. Uważamy, że akcje sprzedają się gdzieś na północ od 175 USD.

Co spowodowało stuk w kolbie?

Kapłan: Wzrosła ze 100 dolarów za akcję do 150 dolarów, aw ciągu ostatnich sześciu miesięcy spadła z powrotem do obszaru 100 dolarów. Istnieją dwa możliwe zagrożenia, które mogły wystąpić w niedawnej przeszłości. Jednym z nich jest deflacyjny efekt spowolnienia liczby nowych abonentów, który może sugerować wojnę cenową o dodatkowych abonentów, a drugim jest ryzyko, że strategie biznesowe firm kablowych mogą doprowadzić do wyczerpania puli zysku dla wszystkich konkurentów.

Dzięki, Bill. Rupal, jesteś następny. Gdzie na świecie inwestorzy powinni teraz robić zakupy?

Rupal J.Bhansali: Jestem zagorzałym przeciwnikiem. Dosłownie napisałem książkę o inwestowaniu bez konsensusu. Moje cztery rekomendacje są poza Stanami Zjednoczonymi, które są zatłoczonym handlem. Samotny handel to rynki międzynarodowe. Trzy z moich czterech wybranych akcji dotyczą rynków wschodzących, co powinno powiedzieć, gdzie widzę teraz okazję. Akcje te są w bardzo złym stanie, źle zrozumiane i źle wycenione. Moje wybory wiążą się również z bardzo wysokimi dochodami z dywidendy, ponieważ spodziewam się, że dywidendy będą znacznie większym źródłem całkowitych zwrotów dla inwestorów w przewidywalnej przyszłości w stosunku do wzrostu kursu akcji.

Biorąc pod uwagę ponowną inflację, panuje pogląd, że należy kupować firmy z mocą cenową. Problem z tą tezą polega na tym, że ceny akcji tych spółek są rażąco przewartościowane, więc jedyne, co zrobiłeś, to zamiana ryzyka inflacji na ryzyko wyceny. Moim niekonsensusowym pomysłem jest kupowanie spółek, które mogą zwiększać zyski bez konieczności podnoszenia cen, pomimo obecnego otoczenia inflacyjnego.

Grupa ubezpieczeniowa Direct Line

[DLG.UK], wiodący brytyjski ubezpieczyciel majątkowy i wypadkowy, może zwiększyć zyski poprzez poprawę produktywności i zwinności, zamiast podnoszenia cen.

Brzmi to sprzecznie z intuicją w dojrzałej branży, takiej jak ubezpieczenia samochodowe, ale pamiętaj o tym

Costco Wholesale

[COST] zwiększa zarobki w bardzo dojrzałym przemyśle spożywczym. W ciągu ostatnich kilku lat firma Direct Line przeprowadziła gruntowny remont IT [informatyczny] i zdigitalizowała swoje procesy w celu poprawy obsługi klienta, konkurencyjności kosztowej i segmentacji rynku. Firma ma atrakcyjny 15% zwrot z kapitału własnego, podczas gdy akcje notowane są tylko za 10 razy szacowane na 2022 r. zyski na akcję, a stopa dywidendy wynosi aż 8%.

Taka stopa dywidendy często oznacza kłopoty.

Bhansali: Direct Line wypłaca dywidendę z przepływów pieniężnych, a nie z pożyczonych pieniędzy. Spółka jest na tyle generująca wolne przepływy pieniężne, że zwiększa swoją dywidendę o skup akcji, który przy obecnych wycenach jest bardzo wysoki. Wzrost zysków jest jednocyfrowy, co dla niektórych inwestorów może być zbyt wolne. Nie przeszkadza mi powolny wzrost, o ile jest to solidny wzrost. Między Brexitem a pandemią Covid brytyjska giełda radziła sobie znacznie gorzej, podobnie jak funt szterling. Jeśli mnożnik rynkowy lub waluta wzrośnie, lub jedno i drugie, inwestorzy amerykańscy mogą osiągnąć lepsze całkowite zwroty niż w kraju.

Wimmer: Czy wzrost zarobków był w tym samym przedziale w ciągu ostatnich kilku lat?

Bhansali: Zyski Direct Line od 2014 r. słabną z powodu błędnych kroków w jej podstawowej działalności. W połowie 2019 r. do zarządu wszedł nowy dyrektor generalny, który gruntownie przekształca firmę. Inwestycje IT szkodziły zarobkom, ale w większości są już za nimi. W miarę wzrostu zysków akcje powinny się zmienić.

Todd Ahlsten: Jak myślisz o wpływie zmian klimatycznych i zjawisk pogodowych na biznes P&C?

Bhansali: Straty z powodu katastrofalnych zdarzeń pogodowych zwykle spadają na reasekuratorów, a nie głównie na ubezpieczycieli takich jak Direct Line, więc nie przejmuję się zbytnio wpływem zmian klimatycznych na moją pracę magisterską.

Mój następny wybór to

Crediccorp

[BAP], największy holding finansowy w Peru. Posiada 30% udziału w rynku w wielu kategoriach, w tym w kredytach komercyjnych i detalicznych, mikrofinansach, bankowości inwestycyjnej, depozytach, ubezpieczeniach i zarządzaniu aktywami. Piękno inwestowania na rynkach wschodzących polega na tym, że firma może dominować w tak wielu segmentach biznesowych, że nie jesteś uzależniony od żadnej jednostki biznesowej, aby akcje mogły zadziałać.

Credicorp zainwestował również dużo w fintech i obecnie obsługuje największą cyfrową bazę klientów. Zyski Credicorp prawdopodobnie znacznie wzrosną dzięki rosnącym stopom procentowym i rosnącemu popytowi na pożyczki. Peru jest jednym z wiodących światowych eksporterów miedzi, a ceny miedzi są wysokie. Będzie to miało wpływ na gospodarkę i wzrost kredytów. Zyski ubezpieczeniowe powinny się poprawić, ponieważ śmiertelność Covid spadnie w tym roku.

Pomimo świetnej franczyzy i pozycji rynkowej Credicorp, akcje gwałtownie spadły w połowie zeszłego roku, ponieważ Covid najbardziej uderzył w rynki wschodzące, a wybory wyniosły lewicowego prezydenta do władzy, choć z niewielkim marginesem. Uważamy, że jest mało prawdopodobne, aby dokończył swoją kadencję; jego notowania drastycznie spadły. Ale cała peruwiańska giełda została wyprzedana, a Credicorp jest jedną z wiodących spółek w Peru. Uważamy, że złe wieści zostały wycenione.

Więc dokąd stąd?

Bhansali: Konsensus szacunkowy zarobków Credicorp dramatycznie zaniża odbicie zarobków, które nastąpi w 2022 roku. Możesz być właścicielem tego, co nazwałbym

Bank Ameryki

równowartość w Peru dziewięciokrotności tegorocznych oczekiwanych zysków i 4% przewidywanej stopy dywidendy. Znormalizowany zwrot z kapitału wynosi około 15% do 16%, znacznie wyższy niż 10% do 11% na rynkach rozwiniętych, a akcje są notowane z dyskontem w stosunku do swoich globalnych konkurentów.

Mój następny wybór znajduje się w Brazylii, innym kraju o dużym ryzyku politycznym i takim, który słabo radził sobie z Covidem. Dlatego brazylijska giełda zabrała go w podbródek.

Udział w BB Seguridade

[BBSEY] jest częścią ubezpieczeniową wiodącego banku brazylijskiego,

Bank Brazylii

[BBAS3.Brazylia]. Bank posiada bezkonkurencyjną sieć dystrybucji detalicznej składającą się z 3,977 oddziałów, nie tylko w największych miastach, ale także w słabiej spenetrowanych regionach wiejskich. Ponieważ BB Seguridade jest spółką zależną Banco do Brasil, która nadal posiada 65% udziałów, ma dostęp do tej sieci oddziałów bez ponoszenia kosztów. Jest to biznes o niskim ryzyku/wysokim zwrocie. Większość dochodów pochodzi z segmentu brokerów ubezpieczeniowych o wysokim zwrocie z kapitału oraz opłat za zarządzanie aktywami. Znacznie mniej pochodzi z działalności ubezpieczeniowej o niskim ROE.

Covid zaszkodził zyskom BB Seguridade z powodu wyższych kosztów śmiertelności, niższych stóp procentowych i niedopasowania wskaźników inflacji. Również zwroty z inwestycji były skrócone, ponieważ inflacja wzrosła, ale stopy procentowe nie, jak widzieliśmy na wielu rynkach. Ale wszystko to się zmienia, ponieważ bank centralny Brazylii, podobnie jak Peru, podnosi teraz stopy procentowe, podczas gdy wyższe koszty śmiertelności spowodowane przez Covid spadają. Odwrócenie tych wszystkich rzeczy umożliwi BB Seguridade zaksięgowanie rekordowych zysków w 2022 roku. Zwrot z kapitału szacowany jest na 60%, a akcje notowane są za ledwie ośmiokrotne zyski.

A oto kicker: ma przewidywany dochód z dywidendy w wysokości 9% na 2022 rok. Ponownie, istnieje tendencja do myślenia, że ​​tak wysoka stopa dywidendy to fałszywa głowa, ale tak nie jest z powodów, które opisałem. Dodatkowo, większościowy akcjonariusz Banco do Brasil potrzebuje dywidendy upstream, więc wypłata wysokiej dywidendy jest bardzo prawdopodobna.

Słuszna uwaga. Jaki jest twój czwarty wybór?

Bhansali: Mój czwarty wybór dotyczy kraju najmniej uprzywilejowanego przez inwestorów amerykańskich i jednego z nielicznych, w którym w zeszłym roku odnotowano bessę: Chin. Wszyscy znamy ryzyko regulacyjne, które pojawiło się w Chinach w sektorze internetowym. Moim zdaniem jest coraz bardziej wyceniany na giełdzie, podczas gdy ryzyko regulacyjne w USA nie jest wyceniane.

Jedną z wiodących chińskich firm powiązanych ze wspólnym rządowym programem dobrobytu jest Baidu [BIDU]. Bycie w zgodzie z rządem może przynieść nowe możliwości. Poleciłem Baidu w połowie roku Okrągłego Stołu. Akcje już mocno się skorygowały, spadając z 350 do 180 dolarów, a teraz wynosi około 150 dolarów. Oferuje świetną wartość.

Baidu prowadzi wiodącą wyszukiwarkę internetową w Chinach, z 70% udziałem w rynku, podobnie jak Google w Stanach Zjednoczonych. Baidu cieszy się atrakcyjnymi marżami zysku i przepływami pieniężnymi w swojej podstawowej działalności związanej z wyszukiwaniem. Firma reinwestuje swoje pieniądze w nowe obszary, takie jak strumieniowe przesyłanie wideo online i autonomiczna jazda dzięki inicjatywie Apollo, aby wykorzystać wszystkie swoje możliwości w sztucznej inteligencji. Chociaż inwestycje te mogą być atrakcyjne na dłuższą metę, w krótkim okresie powodują one spalanie gotówki i zmniejszają marże. Uważamy jednak, że Baidu jest skutecznie pozycjonowany. Stosuje sprawdzone playbooki na rynkach zachodnich w kontekście rynku chińskiego.

Baidu sprzedaje za średni wielokrotność zarobków, z wyłączeniem gotówki netto. Znaczna część represji rządu chińskiego była skierowana na firmy skierowane do konsumentów. Z drugiej strony Baidu przekształca się w model B2B [business to business], budując centra danych i oferując sztuczną inteligencję jako usługę, chmurę korporacyjną i autonomiczną jazdę. Ludzie źle rozumieją firmę, tak jak przed laty źle rozumieli Microsoft. Owocowanie modelu biznesowego B2B trwa dłużej, ale ma trwalsze i bardziej zrównoważone korzyści. Właśnie tego spodziewam się z Baidu, ponieważ inwestorzy zdają sobie sprawę, że stało się to biznesem B2B z wysoką fosą wokół swoich możliwości.

Ellenbogen: Wyszukiwarka ma element B2C [business to consumer]. Czy możesz opowiedzieć więcej o ich stosunkach z chińskim rządem?

Bhansali: Wspólny program dobrobytu rządu chińskiego jest bardzo jasny. Rząd zasadniczo mówi, że chińskie mega firmy internetowe skorzystały z błyskawicznego wzrostu poziomu życia w Chinach i dobrobytu gospodarczego stworzonego przez rząd, ale nie oddają społeczeństwu. Baidu jednak zrobił to, czego rząd chce, aby te inne firmy zrobiły – mianowicie reinwestował w gospodarkę. Baidu wydaje dużo pieniędzy w obszarach takich jak sztuczna inteligencja, w których Chiny chcą zostać liderem, więc firma jest postrzegana jako narodowy mistrz, a nie jako złoczyńca.

Dziękuję Rupalu. Scott, jakie są twoje ulubione akcje?

Scott Czarny: Poszukujemy firm w rozwijających się branżach, w których przypływ może podnieść wszystkie łodzie. Lubimy firmy o wysokim zwrocie z kapitału, rosnących zarobkach i silnym wolnym przepływie pieniężnym, handlujących po niskich bezwzględnych mnożnikach cena/zysk, bez wyjątków. Dwa z moich pięciu wyborów w tym roku dotyczą towarów; wiatr jest za ich plecami.

Holdingi Ichor

[ICHR], z siedzibą w Feemont w Kalifornii, jest liderem w projektowaniu, inżynierii i produkcji podsystemów dostarczania płynów dla przemysłu półprzewodnikowego sprzętu kapitałowego. Ich dwaj najwięksi klienci to

Badania LAM

[LRCX] i

Materiały stosowane

[AMAT], stanowiący odpowiednio 52% i 35% przychodów. Wydatki na opłatki są napędzane przez popyt ze strony

Intel

[INTC], Taiwan Semiconductor Manufacturing [TSM] oraz

Samsung Electronics

[005930.Korea]. W 2021 r. wyniosła około 85 miliardów dolarów, a prognoza na ten rok to 93-95 miliardów dolarów. Ichor specjalizuje się w chemicznym osadzeniu z fazy gazowej w wytrawianiu płytek. Ta firma ładnie się rozwija i powinna wynosić około 32 miliardów dolarów w 2021 r., w tym roku na całym świecie wzrośnie do 35 miliardów dolarów.

Tworzę własne zestawienia dochodów. Przeprowadzę cię przez liczby. Przychody mogą w tym roku wzrosnąć o 15%, do 1.27 miliarda dolarów, wliczając w to przejęcie. Konsensus Wall Street szacuje na 1.28 miliarda dolarów. Szacujemy, że dochód operacyjny wynosi 146 mln USD, a koszty odsetek na 10 mln USD, co daje dochód przed opodatkowaniem w wysokości 136 mln USD. Opodatkowane 12%, to 120 milionów dolarów dochodu netto. Dzieląc przez 29 milionów w pełni rozwodnionych akcji, otrzymujemy szacunkowy zysk na akcję w wysokości 4.14 USD. Ulica kosztuje 4.15 dolara. Zwrot z kapitału pro forma wynosi około 21%. Jeśli chodzi o bilans, Ichor ma 2.17 USD udziału w gotówce netto, ale po zamknięciu przejęcia wskaźnik zadłużenia netto do kapitału własnego będzie wynosił 0.27.

Ichor przez ostatnie siedem lat rósł w górę o 23% rocznie, podczas gdy branża rozwijała się o 16%. Firma produkuje w USA, Malezji, Singapurze, Korei i Meksyku. Na wielu rynkach jej fabryki znajdują się w pobliżu klientów, dzięki czemu nie dochodzi do zakłóceń w łańcuchu dostaw. LAM i Applied Materials zwiększają w tym roku przychody o 15% do 20%, a w ostatnich latach obie firmy miały tendencję do zlecania na zewnątrz większej liczby podzespołów.

Opowiedz nam o akcjach Ichora.

Cena akcji wynosi około 44 USD za akcję, czyli 10.1 razy więcej niż tegoroczny oczekiwany zysk. Ichor powinien nadal czerpać korzyści z rozwoju branży półprzewodników.

Stolica Herkulesa

[HTGC] to firma zajmująca się rozwojem biznesu z siedzibą w Palo Alto. Akcje powinny spodobać się osobom poszukującym plonów. Hercules specjalizuje się w kapitale wzrostu dla przedsięwzięć z zakresu technologii i nauk przyrodniczych. Odkrycie leków to około 32% ich portfolio; usługi internetowe, 18%; i oprogramowanie, około 27%. Cena akcji wynosi 17.03 USD za akcję, a jest 116.2 mln w pełni rozwodnionych akcji, co daje kapitalizację rynkową 1.98 mld USD. Dywidenda wynosi 1.32 USD na akcję, co daje zysk na poziomie 7.75%.

Oczekuje się, że Hercules zarobi 1.27 dolara na akcję w 2021 roku. Portfel wynosi 2.51 miliarda dolarów. Wzrosli o 6.7%, rok do roku, w ujęciu netto przez pierwsze dziewięć miesięcy zeszłego roku. Przychody z opłat w zeszłym roku prawdopodobnie wyniosły 280 milionów dolarów. Spodziewamy się, że Herkules zarobi w tym roku 1.45 dolara. Szacunkowa wartość Street to 1.39 dolara. Zwrot z kapitału wynosi około 12.5%, wyższy niż w większości BDC. Akcje są notowane za 11.7-krotność zysków, a cena do wartości aktywów netto wynosi 1.47-krotność. Firma ma 71 pozycji kapitałowych o wartości 204 mln USD i 91 inwestycji. Najlepsze miejsce na pożyczki to około 30 milionów dolarów.

Hercules zwiększał dochód z opłat netto w ciągu ostatnich pięciu lat o 11.9% rocznie, a aktywa ogółem o 15.7%. Jego skumulowany wskaźnik strat kredytowych od momentu powstania w 2005 r. wynosi tylko trzy punkty bazowe [0.03% portfela]. W ciągu 65 lat odpisywała tylko 16 milionów dolarów. Ma nadwyżkę gotówki w wysokości około 1.57 dolara na akcję w bilansie, którą planuje zredukować do 70 centów za jednego dolara, co oznacza, że ​​albo wypłaci w tym roku drugą specjalną dywidendę, albo zwiększy regularne dywidendy.

To nieoczekiwany sposób na zabawę w rozwój i technologię. Nie możemy zrobić tego, co robi Henry Ellenbogen. Kupuje rozwijające się firmy. Jako inwestor wartościowy potrzebujemy zastępczego sposobu gry na wzrost, który jest dla nas zbyt kosztowny.

Kapłan:

Nowe finanse górskie

[NMFC] to kolejny BDC, który wykonał niezłą robotę. Partnerzy inwestują również w dług firmy.

Czarny: Mamy kilka innych, ale nie New Mountain.

Golub Capital BDC

[GBDC] jest dobrze zarządzany, ale nie ma dużego wzrostu. Są nieugięci w kwestii dodawania do portfolio. Posiadamy również TriplePoint Venture Growth [TPVG] w Menlo Park w Kalifornii.

Mario chyba dobrze zna moje następne zapasy:

Nextstar Media Group

[NXST], właściciel stacji telewizyjnych. Kosztuje 155 USD, a jego kapitalizacja rynkowa wynosi 6.5 mld USD. Dywidenda wynosi 2.80 USD na akcję, co daje zysk na poziomie 1.8%. Oczekiwano, że Nexstar wygeneruje 4.64 miliarda dolarów przychodu w 2021 roku i około 17.47 dolarów zysku na akcję. Reklamy polityczne były w zeszłym roku znikome, przynosząc firmie około 40 milionów dolarów przychodów. W 2020 roku, z wyścigami o Izbę Reprezentantów, Senat, gubernatorów stanowych i prezydenturę, było to znacznie ponad 500 milionów dolarów. Podstawowe przychody z reklam stanowiły około 37%, czyli 1.72 miliarda dolarów przychodów w 2021 roku. Retransmisja lub opłaty, które firmy kablowe i platformy cyfrowe płacą lokalnym stacjom telewizyjnym, wyniosły około 2.83 miliarda dolarów. Firma uważa, że ​​podstawowe przychody z reklam mogą w tym roku wzrosnąć o średnio jedną cyfrę.

Co ciekawe, jednym z najgorętszych obszarów na niektórych rynkach jest hazard sportowy, który zwiększy wzrost podstawowych przychodów z reklam, osiągając łącznie 1.8 miliarda dolarów. Przychody z retransmisji rosną w tempie 8% do 12%; Uwzględniłem 10% wzrost, co dało łączne przychody z retransmisji do 3.1 miliarda dolarów. Zakładając, że ich udział w reklamie politycznej wynosi od 12% do 15% w USA, czyli 500 milionów dolarów w tym roku, daje to 5.44 miliarda dolarów całkowitego przychodu. Po wycofaniu szacunkowych kosztów uzyskujemy 390 milionów dolarów dodatkowego dochodu operacyjnego w latach 2021, co przekłada się na 25.25 dolara zysku na akcję w 2022 roku. Nawiasem mówiąc, większość firm telewizyjnych odnotowuje, że zyski spadają w niepolitycznym roku, więc jest to niezwykłe, że Zarobki Nexstara nieznacznie wzrosły.

Nexstar handluje 6.1-krotnymi zarobkami. Jest śmiesznie tani. Wartość przedsiębiorstwa do mnożnika Ebitda wynosi 6.6. Dobre franczyzy telewizyjne są kupowane od 10 do 12 razy EV/Ebitda. To może być najlepszy w branży. Nexstar posiada 199 stacji na 116 rynkach, obejmujących 36 największych rynków metropolitalnych w USA i 39% gospodarstw domowych, zgodnie z prawem maksimum. Jest drugim co do wielkości właścicielem stacji NBC, które będą transmitować Super Bowl i Zimowe Igrzyska Olimpijskie. Nexstar ma stacje na 75 rynkach z konkurencyjnymi wyścigami House, siedem na obszarach z konkurencyjnymi wyścigami Senatu i 14 z konkurencyjnymi wyścigami gubernatorskimi. Nexstar jest dobrze zarządzany, z wiatrem w plecy.

Jakie są twoje pomysły na towary?

Czarny: Pierwszy,

Zasoby Civitas

[CIVI] ma siedzibę w Denver i rozwija firmy naftowe i gazowe w Kolorado. Wcześniej nazywano ją Bonanza Creek Energy. Dzienna produkcja to około 159,000 XNUMX baryłek ekwiwalentu ropy naftowej. Wiele firm łupkowych przeznaczyło znaczną część swoich wolnych środków pieniężnych trzy lub cztery lata temu na kolejne wiercenia. Skończyli z ujemną wolną gotówką i lewarowali. Kiedy cena ropy spadła, wielu z nich wypadło z interesu. Civitas wydaje tylko połowę swojego Ebitdax [Ebitda plus uszczuplenie, koszty eksploracji i inne opłaty niepieniężne] na poszukiwania. Duża część reszty idzie na dywidendy.

Mieszanka składa się w około 40% z ropy naftowej, 35% z gazu ziemnego i 25% z NGL [cieki z gazu ziemnego]. Przekłada się to na 63,600 334 baryłek ropy dziennie, 39.8 miliony stóp sześciennych gazu i 552 miliona baryłek ekwiwalentu NGL. Ceny są zabezpieczone na części produkcji; spodziewamy się, że w tym roku przychody z hedgingu wyniosą 72.31 mln USD. W tym roku średnią cenę ropy spot szacujemy na 1.1 USD, co oznacza 3.84 mld USD przychodów z ropy. Jeśli cena gazu ziemnego wynosi 264 USD za Mcf [tysiąc stóp sześciennych], to kolejne 28 miliony USD. NGL kosztują około 406 dolarów za baryłkę, co daje przychód NGL do 2.3 milionów dolarów. Łącznie firma może mieć około 2022 miliarda dolarów przychodu w 1.198 roku. Sumując wydatki gotówkowe i DD&A [amortyzację, umorzenie i amortyzację], otrzymujemy łączne wydatki w wysokości 1.13 miliarda dolarów. Zysk przed opodatkowaniem może wynieść 822 miliarda dolarów, a zysk 9.58 miliony dolarów, czyli 10 dolara na akcję. Nasze szacunki są poniżej wartości Street i wynoszą 55 dolarów za akcję. Cena akcji wynosi 5.7 USD, a wskaźnik P/E wynosi 16.21. Szacujemy, że uznaniowy przepływ pieniężny wynosi 3.3 USD za akcję, więc stosunek ceny do uznaniowych środków pieniężnych jest XNUMX-krotny.

Dlaczego akcje są tak tanie?

Czarny: Było to zestawienie czterech firm i nie jest dobrze śledzone. Z punktu widzenia rozpadu Civitas może być wart 128 dolarów za akcję. Żywotność rezerwowa wynosi około 10½ roku. Na 2022 r. zabezpieczyła cenę 34% swojej produkcji ropy naftowej i 44% swojej produkcji gazu.

Wreszcie, gospodarka rolna miała znakomity rok. Todd [Ahlsten] mówił o Deere [DE, w pierwszym numerze Okrągłego Stołu], a Mario wybrał

CNH przemysłowe

[CNHI]. Mój wybór to Mosaic [MOS], największa firma produkująca nawozy w USA. Giełda kosztuje 40 dolarów, a kapitalizacja rynkowa wynosi 15.1 miliarda dolarów. Dywidenda wynosi 45 centów, a rentowność 1.12%. Mosaic ma 34% udział w rynku produkcji potażu w Ameryce Północnej [potaż jest kluczowym składnikiem nawozu]. Aby zbudować nasz model zarobków, musimy oszacować tonaż i ceny potażu i nawozu. Dzięki temu osiągniemy 14.85 miliarda dolarów w przychodach w 2022 roku. Stamtąd otrzymujemy 3.67 miliarda dolarów dochodu operacyjnego i około 2.62 miliarda dolarów zysku netto, czyli 6.90 dolara na akcję. Akcje sprzedają się za 5.7 razy 2022 zarobki. Szacowany przeze mnie zwrot z kapitału wynosi 22.6%. Stosunek zadłużenia netto do kapitału własnego wynosi około 0.30. Zarząd powiedział nam, że zamierzają utrzymać w bilansie 500 milionów dolarów gotówki. Jest buforem przez wszystkie cykle rynkowe. Przewidujemy, że wolna gotówka w 2022 r. wyniesie około 2.5 miliarda dolarów.

Chiny zakazały eksportu fosforanów, co ogranicza nadpodaż. Zapasy wewnętrzne Mosaic spadły o 26% rok do roku. W Indiach zapasy potażu spadają o 59% rok do roku, a Białoruś, która eksportuje około 15% światowego potażu, nie może tego robić z powodu walki imigracyjnej z Unią Europejską. Dochód amerykańskiego gospodarstwa rolnego wyniósł w zeszłym roku około 230 miliardów dolarów, najlepszy rok od 2012 roku, co jest kolejnym plusem.

Dziękuję Scott i wszystkim.

Napisz do Lauren R. Rublin przy ul [email chroniony]