(Bloomberg) — Nie oczekuj, że wahania na rynku akcji znikną, gdy kalendarz zmieni się na 2023 r., mówi Mona Mahajan z Edwarda Jonesa, która radzi skupić się na akcjach defensywnych i wartościowych. Ale jest nadzieja na późniejszą część roku, kiedy handlowcy będą oczekiwać niższej inflacji i stabilizacji gospodarki, zauważa starszy strateg inwestycyjny w najnowszym podcaście „What Goes Up”.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Oto kilka najważniejszych fragmentów rozmowy, które zostały skondensowane i lekko zredagowane dla przejrzystości. Kliknij poniżej, aby wysłuchać całego podcastu lub zasubskrybuj podcasty Apple lub gdziekolwiek chcesz słuchać.
Nowy rok może przynieść tę samą starą zmienność (podcast)
P: Co otrzymaliśmy od Fed w tym tygodniu i co to oznacza dla rynków?
Odp .: Podczas środowej konferencji prasowej Powella wyszło kilka kluczowych rzeczy. A także otrzymaliśmy nowy zestaw prognoz ekonomicznych i, oczywiście, ten niesławny wykres punktowy. Opierając się na tym, co pokazał Powell i wykres punktowy, Fed nie skończył podnosić stóp procentowych — i wyraźnie zasygnalizował, że zmierza w kierunku 5.1%, co było w końcowej stopie procentowej wykresu punktowego. Pamiętajcie, że mamy już około 4.5%. Tak więc ten przedział 5%-5.25% to prawdopodobnie dwie do trzech kolejnych podwyżek stóp o 25 punktów bazowych. To nie było zbyt daleko od tego, dokąd zmierzały oczekiwania rynku. Ale biorąc pod uwagę łagodniejszy wydruk CPI, jaki otrzymaliśmy we wtorek, pojawiły się pewne oczekiwania, że być może stopa końcowa będzie bliżej 4.75% do 5%.
Po drugie, kiedy miałyby nastąpić te obniżki stóp procentowych? Rynki miały nadzieję, że być może pod koniec roku zaczniemy obniżać stopy procentowe przez Fed. Ale w rzeczywistości to, co pokazał ten wykres punktowy i nowy zestaw projekcji ekonomicznych, to brak obniżek stóp procentowych w 2023 r., a obniżki stóp zaczniemy być może w 2024 r. Teraz Powell przedstawił kilka interesujących przemyśleń na temat tego, jak wyglądały wskaźniki inflacji z ich perspektywy. Widzą więc lepszą inflację towarów, więc inflacja towarów spada. Widzą spadek mieszkań na froncie inflacji bazowej. Tam, gdzie nie widzą dużego postępu, nazywają to inflacją podstawowych usług innych niż mieszkaniowe. A żeby to się obniżyło, musiałoby dojść do złagodzenia sytuacji na rynku pracy i spowolnienia wzrostu płac.
P: Czy czeka nas kolejny ponury rok dla akcji?
Odp .: Uważamy, że może to być opowieść złożona z dwóch połówek i trudno to nazwać historią z pierwszej połowy, ale do pewnego stopnia widzimy, że w pierwszej połowie roku to miękkość gospodarcza, wtedy myślimy, że się pojawi. I pamiętajcie, że w tym momencie będziemy mieli prawie 500 punktów bazowych zaostrzenia polityki Fed w okresie krótszym niż 12 miesięcy. Tak więc nie widzieliśmy jeszcze pełnych skutków tego, a stanie się to z opóźnieniem. I tak w pierwszej połowie 2023 roku nastąpi okres łagodzenia. To nie tylko złagodzenie gospodarki. Szacunki dotyczące zysków będą nadal spadać, a zmienność na rynku prawdopodobnie powróci — a ta zmienność prawdopodobnie oznacza, że nadal jesteśmy bardzo defensywnie zorientowani na wartość, w szczególności na rynkach akcji.
Ale być może rynki akcji, tak jak zawsze, będą patrzeć w przyszłość. I nawet jeśli jesteśmy w okresie spowolnienia gospodarczego i recesji, patrząc historycznie na analizę, rynki mogą zacząć odbijać się lub odradzać w dowolnym miejscu od trzech do sześciu miesięcy przed zakończeniem recesji. Jest to prawdopodobnie najgorzej strzeżona tajemnica zbliżającej się recesji. Wszyscy o tym mówią, wszyscy wiemy, jaki wpływ będą miały podwyżki stóp Fed na szerzej pojętą gospodarkę. Rynki mogą więc bardzo szybko zacząć patrzeć w przyszłość. A to, co zobaczymy prawdopodobnie w drugiej połowie przyszłego roku, to lepsza historia inflacji, gospodarka, która prawdopodobnie się stabilizuje, i tak naprawdę prawdopodobnie patrzymy na Fed, który może nie wprowadzać obniżek stóp procentowych, ale może zacząć obniżki szybkości sygnału, ponieważ w pewnym momencie nie muszą być tak restrykcyjne.
P: Jak według ciebie powinno się pozycjonować ludzi?
Odp.: Jest to ożywienie w kształcie litery U w porównaniu z ożywieniem w kształcie litery V, które widzieliśmy na przykład w 2020 r., kiedy mieliśmy bardzo ostry spadek z powodu pandemii, ale odbiliśmy się również dość szybko, ponieważ Fed był w stanie wkroczyć i widzieliśmy, że ożywienie na rynku nastąpiło w ciągu mniej więcej trzech miesięcy. Tym razem będzie to stopniowy proces ożywienia, po części dlatego, że Fed nie zamierza się obracać. Prawdopodobnie będą wstrzymane przez co najmniej najbliższe miesiące. Teraz, jakakolwiek zmienność rynku, którą odnotujemy w ciągu najbliższych kilku miesięcy, może być okazją do pozycjonowania portfeli.
Uważamy, że w tej defensywnej grze z wartością została jeszcze jedna noga, zwłaszcza że zmierzamy w kierunku spowolnienia gospodarczego. Ale potem chcesz zacząć myśleć o tym, co działa, gdy rynki się ożywiają. I to są te jakościowe wzrosty, sektory cykliczne i być może części rynku o małej kapitalizacji.
Rynek obligacji stwarza obecnie możliwości, których tak naprawdę nie widzieliśmy w żadnym momencie w najnowszej historii. A to dlatego, że nie tylko zyski są wyższe, możesz zablokować dłuższy okres, możesz zablokować te zyski na dłuższy okres czasu, ale także masz okazję do aprecjacji ceny, jeśli z czasem rentowności zaczną się stabilizować i spadać. Jest więc szansa prawdopodobnie nawet dla tych inwestorów, którzy nie rozważali aż tak bardzo obligacji.
Również przeciętny rynek niedźwiedzi trwa około 15 miesięcy. Otrzymujesz wypłatę w wysokości od 25% do 35%. Ale historycznie dobra wiadomość jest taka, że po pierwsze, każda niedźwiedzia giełda się skończyła, a po drugie, nastąpiła hossa, która jest dłuższa i silniejsza. Tak więc średnia hossy, 3.8 roku, wzrosła o 167%. Tak więc historia może się nie powtórzyć, ale z pewnością moglibyśmy znaleźć coś, co się do tego rymuje.
–Z pomocą Stacey Wong.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/stock-swings-last-2023-edward-210000786.html