Rajd giełdowy wygląda na „niezrównoważony”, gdy S&P 500 wchodzi w „nowy, niższy reżim wyceny”, ostrzega Citi

Akcje amerykańskie jak dotąd rosły w tym miesiącu, a S&P 500 wzrósł o 4.2% do piątku, gdy inwestorzy skierowali się w stronę trzydniowy weekend na cześć Martina Luthera Kinga Jr.  We wtorek po południu indeks
SPX,
-0.20%
spadł o 0.1% do około 3,994, zgodnie z danymi FactSet, podczas ostatniej kontroli. 

„Na razie podejrzewamy, że wycena może ograniczyć krótkoterminową dynamikę wzrostu” – stwierdzili analitycy Citi. „W oparciu o nasze ramy wartości godziwej wyceny znacznie powyżej obecnych poziomów są nie do utrzymania, chyba że nastąpi znacząca zmiana w kontekście makroekonomicznym”.

Zdaniem Citi, S&P 500 wkracza w „nowy, niższy reżim wyceny” w porównaniu z okresem obserwowanym od światowego kryzysu finansowego w 2008 roku. 

„Oznacza to, że zyski indeksu w tym nowym środowisku będą musiały zostać„ zarobione ”w porównaniu z krótkoterminową i średnioterminową poprawą fundamentalną, a mniej z makroekonomicznych wiatrów stojących za wielokrotnym ponownym ratingiem wywołanym niższymi stopami procentowymi” – napisali analitycy . 

Zgodnie z raportem ramy wartości godziwej Citi zakładają mnożnik ceny do zysku S&P 500 wynoszący 18.5x na najwyższym poziomie w oparciu o bieżące stawki i inne „dane makro”, takie jak inflacja i wzrost. 

„18-19x przesuwa granice wartości godziwej, chyba że uzyskamy bardziej agresywne spowolnienie inflacji, zauważalnie niższe stopy procentowe w połączeniu z innymi, bardziej optymistycznymi odczytami makro” – stwierdzili analitycy.

Poniższy wykres przedstawia zakres wartości godziwej Citi dla S&P 500 w porównaniu do kroczących mnożników indeksu cena-zysk od 2021 r.

Wskazując na ostatnie rozmowy z klientami, analitycy Citi stwierdzili, że „nie ma przekonania, że ​​stopy procentowe spadną znacznie poniżej obecnych poziomów”. Jest to „zgodne z poglądem, że jest mało prawdopodobne, aby Fed przeszedł od jastrzębiego do gołębiego w jakimkolwiek krótszym okresie”.

Rezerwa Federalna szybko podnosi stopy procentowe, aby walczyć z wysoką inflacją, a wielu inwestorów oczekuje, że Fed potencjalnie wstrzyma podwyżki stóp procentowych w tym roku, ponieważ podwyższone koszty życia w USA wykazują oznaki złagodzenia.

Wraz ze wzrostem stóp procentowych w zeszłym roku, S&P 500 spadł o 19.4%, osiągając najgorsze wyniki od 2008 roku.

„Jesteśmy przekonani w naszym obecnym poglądzie, że przeszkody w wycenie oparte na stopach procentowych mogą się utrzymywać, co oznacza większe znaczenie dla trajektorii zysków” – stwierdzili analitycy Citi.

„Wydaje się, że konsensus po stronie sprzedaży skupia się wokół słabej pierwszej połowy, mocnej narracji drugiej połowy” – napisali. „Podchodzimy bardziej konstruktywnie do drugiej połowy, jak wielu naszych kolegów, ale nie dostrzegamy takiej samej presji na spadek zysków i wzrostu wycen, jakich oczekują inni”.

Analitycy stwierdzili, że „może to utrudnić wzrosty”, opierając się na ich oczekiwaniach co do spadku zysku na akcję S&P 500 w tym roku.

Akcje w USA notowane były we wtorek po południu w mieszany sposób, gdy inwestorzy analizowali wyniki kwartalne Goldman Sachs Group Inc.
GS,
-6.44%
i Morgana Stanleya. Morgana Stanleya
Stwardnienie rozsiane,
+ 5.91%,
który przebił szacunki zysków, był najlepszym graczem w S&P 500 we wtorkowe popołudnie z zyskiem ponad 7%, zgodnie z danymi FactSet, podczas ostatniej kontroli. 

Czytać: Goldman Sachs mija się z szacunkami zysków, podczas gdy Morgan Stanley bije, gdy zyski spadają

Podobnie jak w przypadku innych głównych wskaźników giełdowych w USA, zaawansowany technologicznie Nasdaq Composite
KOMP,
+ 0.14%
wzrósł o 0.1% we wtorkowym popołudniowym handlu, podczas gdy Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-1.14%
spadł o 1.1%, zgodnie z danymi FactSet, podczas ostatniej kontroli.

„Szacujemy, że 28% obecnej wartości S&P 500 opiera się na przyszłym wzroście zysków, co jest zgodne ze średnimi długoterminowymi” – stwierdzili analitycy Citi. „Podejrzewamy, że zyski będą bardziej odporne niż się obawiano”.

Podczas gdy cel Citi na koniec roku wynoszący 4,000 dla S&P 500 jest poniżej mediany oczekiwań stratega, jego szacunki dotyczące zysku na akcję w wysokości 216 USD są „powyżej rówieśników”, napisali. „Mówiąc inaczej, spodziewamy się mnożnika rynkowego bliższego 18x na koniec roku w porównaniu z innymi około 20x”.

Czytać: Akcje spółek o małej kapitalizacji osiągają jak dotąd lepsze wyniki w 2023 r., ponieważ amerykańskie akcje odnotowują drugi tydzień zysków w tym roku

Zobacz także: „Rok złożony z dwóch połówek”: Barry Bannister ze Stifel spodziewa się krótkoterminowego rajdu na amerykańskich akcjach — i kłopotów później w 2023 r.