Trzymaj się firm, które nagradzają Cię swoimi pozytywnymi przepływami pieniężnymi

Kiedy wydaje mi się, że widziałem otchłań nieudolności naszego obecnego reżimu polityki pieniężnej, często znajduję jeszcze głębszą część puli. Dziś rano był to artykuł dwóch pracowników Fed zatytułowany (Don't Fear) The Yield Curve, Reprise. Wow!

Jak czytelnicy wiedzą, lubię w swoich felietonach odwoływać się do rocka. Wczoraj tak było Londyn dzwoni przez The Clash. Kiedy odwołujesz się do klasycznego rocka, musi to płynąć z serca. Kiedy autorzy gazety Fed umieścili nagłówek „Więcej Cowbell” na jednej ze swoich wystaw – oczywiście genialny szkic z genialnym Christopherem Walkenem – obniżyli cenę nagłówka nawiązującego do klasycznego utworu Blue Oyster Cult.

Co ważniejsze, autorzy próbują postawić tezę, że odwrócenie spreadu pomiędzy rentownościami 2-letnich i 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych – które odwróciło się w tym tygodniu po raz drugi po dzisiejszym porannym raporcie stagflacyjnym o zatrudnieniu poza rolnictwem – nie ma wartości prognostycznej. No chyba, że ​​poprzedziła nas inwersja 2-10 każdy recesję w ciągu ostatnich 50 lat, myślę, że masz rację. Oto wspaniała grafika ze wspaniałej publikacji Fed z St. Louis Baza danych FRED co pokazuje to zjawisko. 

Autorzy woleliby, abyś spojrzał na spread syntetycznej miary, którą obliczyli, stosując, jak to opisują, „stopę skarbową z sześcioma kwartałami do przodu i rentowność obligacji skarbowych za 1 kwartał”.

To kolejny przykład technokratów z Ivory Tower próbujących głosić nam, zwykłym ludziom. Zignoruj ​​inflację, zignoruj ​​odwróconą krzywą dochodowości. Kup akcje! Spraw, aby Mark Zuckerberg był jeszcze bogatszy i bardziej irytujący!

To właśnie otrzymujemy. Kręcić się! Kręcić się! Kręcić się! Każda administracja tak robi, ale nigdy nie widziałem grupy tak konsekwentnie nieszczęsnej, jaką narzuciła nam administracja Bidena (szczerze mówiąc, Powell to pozostałość po nominacji Trumpa). Nie chodzi tylko o to, że przekręcają rzeczy, aby pasowały do ​​ich światopoglądu, ale o to, że w kwestiach dorosłych, takich jak ceny ropy, wszystko co mówią jest błędne. Yellen i przewodniczący FOMC Pro Tempore Powell (nie został jeszcze oficjalnie potwierdzony) najwyraźniej nie mają naturalnej kontroli i równowagi w swoich nienaturalnie błędnych posunięciach politycznych.

Odwrócenie krzywej dochodowości to prawdziwa okazja. To odwrócenie mówi, że istnieje przekonanie, że w perspektywie średnioterminowej nastąpi spowolnienie gospodarcze. Stopy procentowe są w swej istocie kosztem pieniądza. Prosty. Jeśli pożyczenie na dwoje uszu kosztuje więcej niż na 10 lat, rynek obligacji mówi, że luka między terminami zapadalności ulegnie spowolnieniu. Bardzo prosta.

Skąd rynek obligacji to wie? Kryształowa kula? Magiczna 8-Ball? Tablica ouija? Nie, to łatwe. Chodzi o podaż i popyt na pieniądz. W czasie recesji popyt znacząco spada, a okresy rosnących stóp procentowych zawsze korelowały z zaostrzonymi warunkami finansowymi, czyli mniejszą podażą. Gdybyś był właścicielem banku, wiedziałbyś dlaczego. Mniejszy wolumen oznacza niższe marże w porównaniu z kosztami stałymi dla każdego podmiotu nastawionego na zysk.

Jak więc w to zagrać? Sprzedać dziś wszystkie swoje akcje? To nie takie proste. Jednak zastanawiając się, co sprzedać, możesz sporządzić skomplikowane arkusze kalkulacyjne z wyceną (robię to dla siebie i moich klientów) lub po prostu przypomnieć sobie, co powiedział sędzia Potter Stewart: „Wiem to, kiedy to widzę”. Czy Tesla (TSLA) naprawdę wart więcej niż reszta producentów samochodów na świecie razem wzięta? Nie, oczywiście nie. Chodzi o realistyczną ocenę przepływów pieniężnych, a nie o to, czy uważamy, że dyrektor generalny jest fajnym facetem, czy nie. Jestem pewien, że Elon jest fajny. Nie obchodzi mnie to.

Szukam przepływów pieniężnych i staram się, aby wróciły do ​​mnie w formie dywidend. Taka była geneza mojego portfela HOAX i dlatego od jego powstania 38.8 grudnia jego zwrot wyniósł 23%. Zdecydowałem się porównać HOAX z nieszczelnym raportem Cathie Wood (ARKA) – którego największym udziałowcem jest TSLA – a ARKK spadł o 33.1% od daty powstania HOAX.

Jest właścicielką kilku przewartościowanych bzdur (Tesla faktycznie generuje zyski i przepływy pieniężne; wiele innych holdingów ARKK tego nie robi) i wymyśla dziwne, quasi-mistyczne powody, aby uzasadnić te wyceny. Następnie publikuje te wezwania do wyceny w ostatecznym szambie wszystkich mediów, Twitterze (TWTR).

To jest różnica. Zaufaj mi, niedługo będę obchodzić 30. rocznicę profesjonalnego śledzenia akcji, a ten film widziałem już wcześniej. Przepływ środków pieniężnych nigdy nie wychodzi z mody. Czasami, gdy całą uwagę przyciągają „bardziej techniczne” nazwy o dłuższym czasie trwania, mądry inwestor po prostu dodaje więcej nazw przynoszących przepływy pieniężne przy niższych wycenach, tj. wyższych zyskach.

Grudzień był ku temu świetną porą. Nic się nie zmieniło. Inflacja zabija firmy, które niszczą kapitał i nagradza te, które go produkują. Jabłko (AAPL) robi to drugie, podobnie jak Exxon (XOM), ale nie ma okoliczności, w których skuteczność iPhone'a mogłaby się podwoić – przy prawie zerowym wzroście kosztów produkcji – w ciągu 13 miesięcy. Dokładnie to przydarzyło się Exxonowi i dlatego akcje XOM podwoiły się w tym czasie… i dlatego nadal jestem właścicielem XOM.

Trzymaj się więc firm, które nagradzają Cię pozytywnymi przepływami pieniężnymi. Zostaw marzenia Cathie, nieporozumienia Fed, a odniesienia do klasycznego rocka mnie!

(Apple jest holdingiem w Klub członkowski Action Alerts PLUS. Chcesz otrzymać powiadomienie, zanim AAP kupi lub sprzeda AAPL? Dowiedz się więcej teraz.)