Analityk UBS, John Hodulik, napisał w niedawnej notatce, że jego zdaniem AT&T „skłoni się do podziału aktywów” – wymiany akcji AT&T na udziały w Discovery, która zmieni nazwę na Warner Brothers Discovery. Dodał, że transakcja może być katalizatorem dla akcji AT&T, które w tym roku wzrosły po słabym roku 2021.
Akcje AT&T są o prawie 9% wyższe, do 27 dolarów, jak dotąd w 2022 roku. Hodulik ma rekomendację Kupuj i cenę docelową na poziomie 34 dolarów za akcję.
Spin-off byłby prosty. AT&T przekaże szacunkowo 1.7 miliarda akcji połączonej spółki swoim akcjonariuszom, którzy otrzymają prawie 0.25 akcji Warner Brothers Discovery za każdą akcję AT&T. Takie posunięcie byłoby warte około 7 dolarów za akcję AT&T, biorąc pod uwagę niedawną cenę Discovery wynoszącą 30 dolarów. Akcje Discovery zwyżkują o ponad 20% w 2022 r., co czyni je jedną z czołowych spółek na indeksie S&P 500.
Druga opcja – podział – jest bardziej skomplikowana. AT&T zaoferuje posiadaczom opcję zamiany akcji AT&T na akcje Warner Brothers Discovery. Aby zachęcić do konwersji, AT&T prawdopodobnie zaoferowałaby swoim inwestorom premię, a Hodulik zasugerowałby transakcję jednej akcji za jedną akcję.
Byłoby to atrakcyjne dla posiadaczy AT&T, ponieważ Discovery jest obecnie notowany na około 3 dolarach za akcję powyżej akcji AT&T.
Korzyścią z podziału jest możliwość wycofania przez AT&T około 45 miliardów dolarów, czyli 1.7 miliarda z około 7.2 miliarda akcji pozostających w obrocie. Hodulik twierdzi, że dywidenda AT&T wynosząca obecnie 7.8% prawdopodobnie wyniesie blisko 6% w obu scenariuszach po transakcji, w oparciu o wcześniejsze wytyczne finansowe spółki.
Kolejną korzyścią wynikającą z podziału jest to, że posiadacze AT&T mogą wybrać, czy chcą trzymać akcje AT&T, czy zamienić je na Warner BrothersDiscovery. Korzyścią z podziału byłoby to, że wszyscy posiadacze AT&T otrzymaliby akcje Warner Brothers Discovery i mogli uczestniczyć w dowolnych zyskach z akcji tej spółki medialnej.
Niektórzy analitycy uważają, że podział jest bardziej prawdopodobny niż wydzielenie ze względu na zdolność AT&T do potencjalnego wycofania prawie jednej czwartej swoich akcji przy niskiej wycenie.
Kannan Venkateshwar, analityk Barclays, w zeszłym miesiącu nazwał podział „najbardziej oczywistym sposobem, jeśli chodzi o strukturę transakcji”.
W przypadku podziału nowa dywidenda wyniosłaby około 1.18 dolara za akcję, podczas gdy w przypadku podziału wyniosłaby około 1.55 dolara – szacuje Hodulik. Rentowność byłaby nieco wyższa w scenariuszu spin-offu.
Hodulik uważa, że AT&T jest atrakcyjnie wyceniona przy około sześciokrotności przewidywanych zysków na 2023 rok wynoszących 4.43 dolara na akcję w scenariuszu podziału, co stanowi dyskonto w stosunku do rywali
Verizon Communications
(VZ), przy blisko 10-krotności prognozowanych zyskach na 2023 rok i stopie dywidendy na poziomie 4.7%.
Zapytany o scenariusz „spin kontra podział”, dyrektor finansowy AT&T Pascal Desroches podczas grudniowego wystąpienia na konferencji udzielił niezobowiązującej odpowiedzi: „Uważamy, że oba są świetnymi sposobami — zarówno podział, jak i spin to świetne mechanizmy dostarczania wartości. I nie podejmiemy tej decyzji, dopóki nie zbliżymy się do momentu separacji, aby mieć pewność, że mamy pełne informacje, w tym względne ceny akcji obu podmiotów.”
Hodulik napisał: „Wierzymy, że przejrzystość struktury transakcji i lepsza widoczność EPS, FCF (wolnych przepływów pieniężnych) i dywidend na akcję będą katalizatorem dla akcji AT&T, podczas gdy struktura wymiany umożliwi akcjonariuszom określenie własnego zaangażowania w Warner Odkrycie braci. Wierzymy, że AT&T wyłoni się z tej transakcji jako szczuplejszy, bardziej skoncentrowany podmiot, który będzie w stanie lepiej inwestować w swoje podstawowe obszary działalności związane z łącznością”.
Napisz do Andrew Bary'ego na adres [email chroniony]
Spin czy Split? AT&T podejmuje ważną decyzję w sprawie Discovery.
Rozmiar czcionki
Źródło: https://www.barrons.com/articles/why-at-t-may-be-leaning-toward-a-split-off-of-its-discovery-stake-51642190515?siteid=yhoof2&yptr=yahoo