Zyski ekonomiczne S&P 500 ustanawiają rekordy, ale WACC to przeszkoda

Zyski ekonomiczne wzrosły rok do roku (r/r) we wszystkich sektorach z wyjątkiem jednego w ciągu ostatnich dwunastu miesięcy (TTM) zakończonych w I kw. 1.[22]

Ten raport jest skróconą wersją S&P 500 Economic Earnings Set Records, ale WACC to Drag, jedna z moich kwartalnych serii dotyczących podstawowych trendów rynkowych i sektorowych.

Zyski ekonomiczne zapewniają dokładniejszy obraz rzeczywistych przepływów pieniężnych firmy niż zarobki GAAP.

Zyski ekonomiczne osiągnęły nowe szczyty w 1Q22

Zyski ekonomiczne indeksu S&P 500 wzrosły z 537.5 mld USD w I kw. 1 r. do 21 mld USD w I kw. 933.7 r., podczas gdy zarobki GAAP wzrosły w tym samym czasie z 1 bln USD do 22 bln USD. Zyski ekonomiczne i według zasad GAAP osiągnęły najwyższy poziom od 1.2 r., czyli od najwcześniejszego dostępnego okresu mojej analizy.

Jednak szybko rosnące zyski ekonomiczne indeksu S&P 500 prawdopodobnie wkrótce odwrócą ten trend, co szczegółowo opisałem w S&P 500 & Sectors: ROIC Hits New Peak, but Can It Last?.

Istotnie, główną przeszkodą stojącą przed zyskami gospodarczymi jest rosnący WACC, który w pierwszym kwartale zwiększył koszt kapitału o 84.5 mld USD. Inflacja zwykle zwiększa zyski GAAP, a inwestorzy mogą chronić się przed takimi fałszywymi sygnałami, zwracając większą uwagę na zyski ekonomiczne. Miara ta uwzględnia oczekiwaną inflację, odzwierciedloną w WACC firmy.

Kluczowe szczegóły dotyczące wybranych sektorów S&P 500

Dziesięć z jedenastu sektorów S&P 500 odnotowało poprawę zysków ekonomicznych rok do roku.

Sektor energetyczny odnotował największą poprawę rok do roku, 138.6 mld USD zysków ekonomicznych, które wzrosły z -93.1 mld USD w I kwartale 1 r. do 21 mld USD w I kwartale 45.6 r.

Sektor technologii generuje największe dochody ekonomiczne ze wszystkich sektorów i zwiększył zyski ekonomiczne o 31% r/r w 1 kwartale 22 r. Z drugiej strony, sektor użyteczności publicznej ma najniższe dochody ekonomiczne i był jedynym sektorem, który odnotował spadek zysków ekonomicznych rok do roku w 1 kwartale 22 r.

Poniżej przedstawiam sektor opieki zdrowotnej, w którym zyski ekonomiczne poprawiły się o 54.2 mld USD rok do roku w 1 kwartale 22 r.

Przykładowa analiza sektora: opieka zdrowotna

Wykres 1 pokazuje dochody ekonomiczne sektora opieki zdrowotnej, które wyniosły 173.9 mld USD i wzrosły o 45% rok do roku w 1 kw. 22 r., podczas gdy zyski GAAP, które wyniosły 225.4 mld USD, wzrosły w tym samym czasie o 54%.

Wykres 1: Dochody ekonomiczne w służbie zdrowia w porównaniu do GAAP: 2004 – 1Q22

Moja analiza zysków ekonomicznych opiera się na zagregowanych danych TTM dla składników sektora w każdym okresie pomiarowym.

Okres pomiarowy 16 maja 2022 r. obejmuje dane finansowe z kalendarza 1Q22 10-Q, ponieważ jest to najwcześniejsza data, dla której dostępne były wszystkie kalendarzowe 1Q22 10-Qs dla składników S&P 500.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler nie otrzymują wynagrodzenia za pisanie o konkretnym magazynie, stylu lub temacie.

Dodatek: Metodologia obliczeń

Powyższe wskaźniki zysków ekonomicznych i zarobków GAAP wyprowadzam, sumując indywidualne wartości składowe S&P 500 z ostatnich dwunastu miesięcy dla zysków ekonomicznych i zarobków GAAP w każdym sektorze dla każdego okresu pomiarowego. Nazywam to podejście metodologią „agregacji”.

Metodologia Aggregate zapewnia proste spojrzenie na cały sektor, niezależnie od kapitalizacji rynkowej lub ważenia indeksów, i pasuje do sposobu, w jaki S&P Global (SPGI) oblicza wskaźniki dla S&P 500.

[1] Niniejszy raport jest oparty na najnowszych dostępnych danych finansowych poddanych audytowi, którymi w większości przypadków są 1Q22 10-Q. Dane cenowe na dzień 5.