Jak wysokie pójdą stopy procentowe? Naprawdę nie tak wysoko

To oczywiste, że wyższe stopy procentowe nie sprzyjają cenom akcji, zwłaszcza spółek technologicznych. Ale jak uciążliwe będą te podwyżki? Nie bardzo.

Obecnie kontrakty terminowe na fundusze federalne wskazują, że Rezerwa Federalna prawdopodobnie dokona w tym roku podwyżek krótkoterminowych stóp procentowych o cztery do pięciu ćwierć punktu, a następnie o dwie lub trzy kolejne w 2023 r., zgodnie z CME Group
rozszerzenie CM
. Jeśli tak, to do końca przyszłego roku stopa referencyjna banku centralnego wyniesie 1.625%.

To obecnie blisko zera, czyli poziomu, który utrzymuje się na stałym poziomie od początku pandemii w marcu 2020 r. Wcześniej wskaźnik ten wynosił od 1% do 1.25%.

Teraz, pod warunkiem, że wzrost gospodarczy nie spadnie w dół, gdy obecne stopy pójdą w górę, jest szansa, że ​​nie będzie to dużym problemem dla rynku akcji. Powodem, dla którego wyższe stopy procentowe hamują aprecjację cen akcji, jest to, że wyższe odsetki od pożyczek mogą osłabić wzrost zysków. W szczególności firmy technologiczne, które prowadziły wzrost rynkowy, dopóki nie wygasły pod koniec zeszłego roku, widzą, że ich zdyskontowane przepływy pieniężne kurczą się, co oznacza, że ​​w przyszłości zarobią mniej. To nie jest dobre dla firmy zorientowanej na wzrost i jej akcji.

To prawda, że ​​spłata zadłużenia korporacyjnego w Ameryce jest zwykle bardziej uzależniona od długoterminowych kosztów pożyczki. Mianowicie, 10-letni banknot skarbowy, przynoszący obecnie prawie 2%. Rentowność tej obligacji zależy w większym stopniu od sił makroekonomicznych niż cokolwiek, co Fed robi z krótkoterminowymi stopami procentowymi. Do czasu wybuchu pandemii długoterminowy trend 10-letni był spadkowy. Jego najwyższa rentowność w ciągu ostatnich 10 lat wyniosła nieco poniżej 3.1% w połowie 2018 r., kiedy nastąpił tymczasowy przypływ energii gospodarczej z powodu obniżki podatków dla firm przez Trumpa, obniżając podatek do 21% z 35%.

Wraz z początkiem masowych bodźców rządowych rentowność 10-letnich obligacji wzrosła. Należy jednak pamiętać, że nie płynął zbyt wysoko. Nawet przy szalejącej inflacji, która obecnie wynosi 7.5%, banknot T nie wzrósł znacznie powyżej 2%. Co więcej, według CME Group rynek kontraktów terminowych nie wskazuje na znaczny wzrost rentowności 10-letnich obligacji do czerwca.

Wiele z tego, co wydarzy się w ciągu 10 lat, zależy od prognoz wzrostu gospodarczego, które obecnie są wyciszone. Prognozy są znacznie niższe niż 6.9% wzrost produktu krajowego brutto odnotowany w 2021 r., najszybszy od 1984 r. Zakres prognoz na 2022 r. jest szeroki, co pokazuje stopień zdumienia co do tego, jak dobrze i jak szybko Stany Zjednoczone mogą otrząsnąć się z negatywnych skutków wąskich gardeł w łańcuchu dostaw i wysokiej inflacji. Istnieją pewne oznaki poprawy bałaganu w łańcuchu dostaw (pamiętaj, że to tylko wskazówki), a wyższe ceny jak dotąd nie zniechęciły konsumentów do wydawania pieniędzy.

Atlanta Fed spodziewa się, że wzrost PKB wyniesie w tym roku marne 0.6 proc., podczas gdy Goldman Sachs szacuje wzrost na 3.2 proc. (choć mniej niż 3.8 wcześniej). Przez większą część ostatniej dekady, począwszy od 2010 r., wzrost wynosił około 2% rocznie.

Głównym powodem, dla którego stopy procentowe prawdopodobnie nie wzrosną znacznie, jest to, że wielu ludzi wierzy, że obecna wysoka inflacja osłabnie. Chociaż prawdopodobnie nie spadnie do poziomów sprzed Covid, nie powinien być dużo wyższy niż normy historyczne, jeśli zakłady inwestorów cokolwiek nam mówią. Pięcioletni próg rentowności inflacji (różnica między pięcioletnim skarbowym papierem wartościowym chronionym przed inflacją (TIPS) a rentownością pięcioletnich papierów skarbowych) wynosi 3%.