Sześć liczb, które pokazują, dlaczego Credit Suisse ma niewielką swobodę

Minął rok, odkąd Axel Lehmann objął stanowisko prezesa podatnego na wypadki Credit Suisse i mniej więcej połowę tego czasu, odkąd Ulrich Körner został dyrektorem naczelnym. Ale jeszcze nie rozwiązali problemów drugiego co do wielkości banku w Szwajcarii, spowodowanych szeregiem historycznych skandali i źle zarządzanym ryzykiem – od wysadzenia biura rodziny Archegos po aferę finansową łańcucha dostaw Greensill.

Każdy, kto ma nadzieję na podnoszące na duchu znaki w ogłoszeniu rocznych wyników Credit Suisse w zeszłym tygodniu, będzie miał trudności z ich rozpoznaniem. Wiele punktów danych było słabych. Sześć było wręcz okropnych, a przynajmniej potencjalnie.

Pierwszą i najbardziej oczywistą była reakcja cen akcji na wyniki, które CS odważnie określił jako pokazujące „silny postęp”, który był „zgodny z wytycznymi”. Inwestorzy przejrzeli to, wysyłając akcje spadające w czwartek o 15 procent do mniej niż 3 SFr za akcję - wypasając rekordowo niski poziom i dwie trzecie spadku w ciągu roku. W ciągu 10 lat akcje CS straciły blisko 90 procent swojej wartości.

Druga przerażająca liczba dotyczy podobnego spadku zaufania klientów. Chociaż główne wyniki CS za czwarty kwartał były rzeczywiście zasadniczo zgodne z oczekiwaniami, niektóre podstawowe dane liczbowe nie. W czasie, gdy CS głośno mówił o swoim planie odejścia od bankowości inwestycyjnej i skupienia się na zarządzaniu majątkiem, nie było pocieszające usłyszeć, że biznes majątkowy rzucić 93 mld SFrlub 15 procent zarządzanych aktywów w ciągu zaledwie trzech miesięcy. CS wcześniej sugerował, że odpływy aktywów ustabilizowały się po panicznym exodusie pieniędzy w październiku, po plotkach w mediach społecznościowych o kondycji finansowej banku. Chociaż po październiku tempo odpływów zwolniło, to w listopadzie i grudniu, a także prawdopodobnie w nowym roku, kontynuowano wypłaty.

Wśród najpilniej obserwowanych statystyk dla każdego banku – zwłaszcza takiego, który notorycznie przynosi straty – znajdują się te dotyczące siły kapitału. CS wiedział, że utrzymanie wysokiego współczynnika kapitału podstawowego Tier 1 (CET1) ma kluczowe znaczenie dla zaufania zarówno inwestorów kapitałowych, jak i dłużnych. Utrzymanie ratingu kredytowego na poziomie inwestycyjnym ma kluczowe znaczenie dla dużego globalnego banku, a Standard & Poor's ocenia zadłużenie Credit Suisse tylko o jeden stopień powyżej statusu śmieciowego. Na szczęście CS pokonał konsensus analityków, osiągając 14.1% CET1, wzmocniony listopadowym pozyskaniem kapitału w wysokości 4 mld SFr. Mimo to współczynnik kapitałowy, który spadł z 14.4 procent rok wcześniej, może stać się trzecią paskudną liczbą, zwłaszcza jeśli prognozowane na ten rok straty nie zostaną zrekompensowane ulgą w kapitale regulacyjnym, której bank oczekuje w uznaniu obniżonego ryzyka operacje.

Na razie straty kredytowe wyglądają jak rzadki punkt danych, który można pocieszyć na rachunkach CS — w tym roku było nędzne 16 mln SFr rezerw — ale znowu ukrywają pewne nieprzyjemności. Po pierwsze, nagłówek nie zawierał dodatkowych 155 mln franków szwajcarskich w związku z aferą Archegos (nieudana ekspozycja kredytowa, która obecnie kosztowała bank łącznie ponad 5 mld franków szwajcarskich). Nawet jeśli inne historyczne eksplozje powinny zostać zminimalizowane przez niedawny przegląd ryzyka, a podstawowe ekspozycje kredytowe w Szwajcarii charakteryzują się niskim ryzykiem, straty kredytowe idą tylko w jedną stronę, biorąc pod uwagę obecny stan światowej gospodarki.

Paskudny punkt danych numer pięć to SFr210mn CS płaci jej były członek niewykonawczy, który stał się wielką białą nadzieją na odrodzenie bankowości inwestycyjnej, Michael Klein. W dziwacznym zbiegu okoliczności Klein — wspaniały handlarz z szeregiem relacji z czołowymi klientami korporacyjnymi i dużymi inwestorami — sprzedał CS swój własny butik. Będzie teraz kierował odrodzonym bankiem inwestycyjnym Credit Suisse First Boston. Uzasadnienie wyceny butiku na 175 mln SFr (lub 210 mln SFr z uwzględnieniem prognozowanych odsetek od zamiennego banknotu 100 mln SFr) jest niejasne. Pomimo wielokrotnych zapewnień ze strony CS, że konflikty interesów były „zarządzane”, transakcja wygląda okropnie — członek zarządu otrzymał przywództwo i częściową własność banku inwestycyjnego grupy, aw ramach transakcji otrzymał nieoczekiwaną nagrodę w wysokości 75 mln franków szwajcarskich.

Nawiasem mówiąc, przynoszący straty bank inwestycyjny odnotował prawie 60-procentowy spadek przychodów w kwartale, w tym 84-procentowy spadek sprzedaży i handlu instrumentami o stałym dochodzie oraz 96-procentowy spadek akcji: nawet jeśli jesteś celowe pomniejszanie znaczenia twojego banku inwestycyjnego, to dość okropny szósty punkt danych.

Inwestorzy postrzegali te wyniki jako zrobić albo złamać kwartał dla CS. Na wypadek, gdyby bank się pogubił. Ale przy wciąż trwającej gigantycznej restrukturyzacji, w trudnej sytuacji makroekonomicznej, nie ma już miejsca na wypadki.

[email chroniony]