Shopify i 5 innych akcji, które nie są tak tanie, na jakie wyglądają

Rozmiar czcionki

Akcje spadają, a okazji jest mnóstwo — jeśli wiesz, gdzie szukać. Jednak kupowanie spadków nie sprawdza się podczas bessy, podobnie jak zwykłe przejmowanie akcji upadających spółek. W rzeczywistości może to być przepis na większe straty, ponieważ znowu to, co działa, gdy akcje rosną, nie działa, gdy spadają.

Weź zarobki. Na rynku hossy, zwłaszcza napędzanym przez Rezerwę Federalną pompującą pieniądze do gospodarki, zwykle nie ma znaczenia, jakie liczby podaje firma. Jeśli firma „bije”, akcje zwykle rosną.

Jednak gdy akcje spadają, jest tylko jeden rodzaj zarobków, które spełniają wymagania — te oparte na ogólnie przyjętych zasadach rachunkowości lub GAAP. „Przez kilka ostatnich lat można było zignorować księgowość, sprawozdania finansowe lub cokolwiek innego i nie miało to znaczenia” — mówi główny strateg inwestycyjny firmy Wolfe Research, Chris Senyek. „Teraz, biorąc pod uwagę, że płynność Fed jest wyczerpana, a stopy procentowe rosną, wracamy do podstaw: bilansów, przepływów pieniężnych i czytania raportów rocznych”.

Duże różnice między dochodami operacyjnymi a wynikami GAAP mogą być oznaką, że firma nie radzi sobie tak dobrze, jak twierdzi. Luki te mogą wynikać z różnych czynników, takich jak przejęcia, opłaty restrukturyzacyjne i wykorzystanie wynagrodzeń w formie akcji, takich jak jednostki akcji o ograniczonym dostępie i opcje przyznawane pracownikom i kierownictwu zamiast gotówki. W szczególności te ostatnie mogą wypaczać zarobki w sposób, który może skutkować ogromnymi różnicami między GAAP a skorygowanymi liczbami.

Bez wątpienia, oparte na akcjach komp świetnie sprawdza się na rosnącym rynku. Chociaż osłabia akcjonariuszy, sprawia, że ​​pracownicy chcą zostać w firmie — a ponieważ akcje rosną, wszyscy na tym korzystają. Ale kiedy akcje spadają, firmy odczuwają presję, by przecenić opcje, przyznać jeszcze więcej akcji lub zapłacić więcej gotówki. „To zwiększy ich strukturę kosztów” — mówi Senyek.

Oto sześć akcji, które mocno spadły w tym roku, ale ze względu na wysoki poziom akcji nie są tak tanie, jak wyglądają.

Holdingi CrowdStrike

Firma / Pasek informacyjny	Ostatnia cena	Zmiana od początku roku	2023E P/Z	Wskaźnik P/E zgodny z zasadami rachunkowości 2023E
Holdingi CrowdStrike / CRWD	$142.64	-30.3%	90.3	N / A

E=szacunek, N/D=nie dotyczy

Źródło: FactSet

CrowdStrike Holdings, firma zajmująca się technologią cyberbezpieczeństwa (symbol: CRWD), rozwija się szybko – jej zyski mogą wzrosnąć o 66% w roku podatkowym 2023 – być może wystarczająco szybko, by przekonać niektórych inwestorów do przeoczenia faktu, że jej obroty są 90-krotnie wyższe od szacunkowych zysków z 2023 roku. Ale CrowdStrike wypłacił 310 milionów dolarów odszkodowania w formie akcji w roku fiskalnym 2022. Przeliczenie tego na rekompensatę pieniężną pochłonęłoby około 70% z 442 milionów dolarów wolnych przepływów pieniężnych wygenerowanych przez CrowdStrike w roku podatkowym 2022, podczas gdy zgłoszone zyski zamieniłyby się w straty. CrowdStrike może uratować Cię przed cyberatakiem; po prostu nie licz na to, że uratuje twoje portfolio w tej chwili.

Snowflake

Firma / Pasek informacyjny	Ostatnia cena	Zmiana od początku roku	2023E P/Z	Wskaźnik P/E zgodny z zasadami rachunkowości 2023E
Płatek śniegu / ŚNIEG	146.82	-56.7	341.4	N / A

E=szacunek, N/D=nie dotyczy

Źródło: FactSet

Oczekuje się, że Snowflake (SNOW), szybko rozwijający się dostawca danych i produktów analitycznych oparty na chmurze, osiągnie w tym roku podatkowym zysk na poziomie 16 centów na akcję, najwyższy od spektakularnego wejścia na giełdę w 2020 r. Może to wydawać się znakiem że nadszedł czas, aby inwestorzy przyjrzeli się mocno przecenionym akcjom. Zarobki Snowflake GAAP nie są jednak tak atrakcyjne: odnotowują stratę 2.22 USD na akcję, zmieniając stosunek ceny do zysków z ponad 900 razy do zera. Po raz kolejny różnica między tymi dwiema liczbami jest wynikiem obfitego wynagrodzenia w formie akcji, które jest równe około połowie sprzedaży Snowflake w ciągu ostatnich dwóch lat.

Shopify

Firma / Pasek informacyjny	Ostatnia cena	Zmiana od początku roku	2023E P/Z	Wskaźnik P/E zgodny z zasadami rachunkowości 2023E
Shopify / KUPUJ	391.33	-71.6	185.5	N / A

E=szacunek, N/D=nie dotyczy

Źródło: FactSet

Shopify (SHOP) był ulubieńcem e-commerce w 2020 i 2021 roku, a akcje wzrosły o prawie 250% w związku z pandemią. Obecnie akcje notowane są mniej więcej od miejsca, w którym rozpoczęły się w 2020 r. Okazja dla inwestorów polujących na okazje? Nie do końca. Shopify handluje na 185-krotności szacunkowych zysków z 2023 r. na poziomie 2.11 USD, ale wynagrodzenie oparte na akcjach wyniosło około 10% sprzedaży w pierwszym kwartale. To może nie wydawać się ogromne, ale po dodaniu do wyników finansowych zyski zamieniają się w straty. Shopify umożliwia teraz pracownikom wybór między płatnością w magazynie a płatnością gotówkową. Jeśli pracownicy zdecydują się na gotówkę, staje się to wydatkiem, który pojawi się bez względu na to, jakiego wskaźnika zarobków użyjesz.

Zscaler

Firma / Pasek informacyjny	Ostatnia cena	Zmiana od początku roku	2023E P/Z	Wskaźnik P/E zgodny z zasadami rachunkowości 2023E
Skaler Z / ZS	132.30	-58.8	115.0	N / A

E=szacunek, N/D=nie dotyczy

Źródło: FactSet

Z wynagrodzeniem za akcje w wysokości 104 milionów dolarów w drugim kwartale fiskalnym, co odpowiada około 41% sprzedaży, Zscaler (ZS), który opracowuje oprogramowanie zabezpieczające oparte na chmurze, jest jednym z cięższych użytkowników opcji i akcji na liście Senyeka. Gdyby wynagrodzenie oparte na akcjach było gotówką, kwartalne wolne przepływy pieniężne Zscaler spadłyby z 29 mln USD do straty w wysokości 75 mln USD. Jego wskaźnik P/E wzrósłby z ponad 230 razy do, no cóż, zera, ponieważ zarobki GAAP wykazałyby stratę w wysokości 2.57 USD. Zscaler jest jedną z firm o najwyższym poziomie wynagrodzeń w formie akcji na liście Senyeka. Nawet spadek o 59% w 2022 r. nie jest okazją.

LYFT

Firma / Pasek informacyjny	Ostatnia cena	Zmiana od początku roku	2023E P/Z	Wskaźnik P/E zgodny z zasadami rachunkowości 2023E
Lyft / LYFT	19.29	-54.9	20.7	N / A

E=szacunek, N/D=nie dotyczy

Źródło: FactSet

Akcje Lyft (LYFT) spadły o 55% w 2022 roku, co sprawiło, że wygląda znacznie taniej niż jeszcze niedawno. Akcje są notowane po cenie około dziewięciokrotnie szacowanej na 2023 rok przed odliczeniem odsetek, podatków, amortyzacji i amortyzacji, czyli Ebitda, w porównaniu z 26-krotnością na początku 2022 roku.

S&P 500
handel na poziomie około 12-krotności szacowanej Ebitda, co sprawia, że ​​Lyft wydaje się niemal wartościową grą. Ale wynagrodzenie oparte na akcjach stanowi 18% sprzedaży Lyft w pierwszym kwartale. Cofnij to, a Ebitda w 2023 r. byłaby bliższa minus 360 mln USD zamiast około 600 mln USD zysku przewidywanego przez analityków. Lyft może zabrać Cię z punktu A do punktu B. Po prostu nie traktuj jego akcji jako wartości.

PayPal

Firma / Pasek informacyjny	Ostatnia cena	Zmiana od początku roku	2023E P/Z	Wskaźnik P/E zgodny z zasadami rachunkowości 2023E
Holdingi PayPal / PYPL	81.28	-56.9	16.7	25.3

E=oszacowanie

Źródło: FactSet

Zasoby PayPal

Akcje (PYPL) spadły o około 57% od początku roku i obecnie są sprzedawane za mniej więcej 17-krotność szacunkowych zysków z 2023 roku. To mnożnik poniżej wartości rynkowej dla firmy fintech o ugruntowanej pozycji – takiej, która ma zwiększyć swoje zyski o około 25%. Wygląda to na okazję, z wyjątkiem faktu, że wynagrodzenie w formie akcji wyniosło zaledwie 7% sprzedaży PayPal w pierwszym kwartale. Chociaż może się to wydawać niskie, ponowne dodanie do liczb oznaczałoby, że zarobki są bliższe 3.21 USD za akcję, a nie 4.86 ​​USD za akcję. Akcje PayPal byłyby sprzedawane po 25-krotności nieskorygowanej liczby, co nie byłoby wystarczająco atrakcyjne, aby uznać je za wartość.

Napisz do Al Korzeń w [email chroniony]