W tym roku inwestorzy skupili się na akcjach spółek energetycznych, co spowodowało gwałtowny wzrost cen, ale w tym sektorze nadal zdarzają się okazje.
Shell (symbol: SHEL) posiada jedne z najatrakcyjniejszych aktywów w globalnym biznesie energetycznym, w szczególności największą na świecie firmę zajmującą się skroplonym gazem ziemnym i największą sieć stacji paliw. Jednak przy niedawnej cenie 55 dolarów akcje spółki notowane na giełdzie w USA notowane były zaledwie sześciokrotnie, a przewidywany zysk w 2022 roku wyniósł 9 dolarów na akcję.
Shell mógłby podjąć kroki w celu usunięcia luki w wycenie, na przykład rozwiązać spółkę, do czego nalegał inwestor-aktywista Dan Loeb z Third Point. Jak dotąd kierownictwo Shell było oporne. Loeb napisał niedawno w liście do klienta, że „portfolio Shella obejmujące różnorodne przedsiębiorstwa, od głębinowych spółek wydobywczych po farmy wiatrowe, stacje benzynowe i zakłady chemiczne, jest zagmatwane i niemożliwe do zarządzania”.
Połączenia skroplony naturalny gazlub LNG, firmy i stacje paliw łącznie mogą być warte 170 miliardów dolarów, co stanowi większość wartości rynkowej Shell wynoszącej 207 miliardów dolarów, mimo że przedsiębiorstwa te generują jedynie 35% przepływów pieniężnych firmy, jak wynika z analizy Mill Pond Capital z Bostonu. firmą inwestycyjną posiadającą udziały w spółce. Analiza sumy części przeprowadzona przez Mill Pond wycenia Shell na około 80 dolarów za akcję.
"Shell powinien przywrócić dywidendę sprzed pandemii. Pomogłoby to w dużym stopniu w przywróceniu wiarygodności zarządu w oczach inwestorów i zmianie ratingu akcji."
— Dan Farb
Shell mógłby także wypłacić znacznie wyższą dywidendę. W czasie pandemii Covid spółka obniżyła dywidendę w 65 roku o 2020%. Obecna stopa dywidendy wynosząca 3.6% jest porównywalna ze stopą Exxon wynoszącą 4.1% i Chevron wynoszącą 3.4%. Shell utrzymuje konserwatywną dywidendę wskaźnik wypłaty na poziomie 20% w oparciu o przewidywane zyski w 2022 r., w porównaniu z 35% w przypadku Exxon i Chevron.
„Shell powinien przywrócić dywidendę sprzed pandemii” – mówi Dan Farb, dyrektor Mill Pond. „To znacznie przyczyniłoby się do przywrócenia wiarygodności zarządu w oczach inwestorów i zmiany oceny akcji”.
Shell niedawno podniósł kwartalną dywidendę ze swoich akcji w USA o 4%, do 50 centów na kwartał, zgodnie ze stopniowym planem podnoszenia wypłaty o 4% rocznie. Jednak kwartalna wypłata stanowi niewiele więcej niż połowę przedpandemicznej dywidendy wynoszącej 94 centy, pomimo rekordowych zysków. Exxon i Chevron utrzymały dywidendy podczas pandemii na stałym poziomie i od tego czasu je zwiększyły.
Przy dywidendzie na poziomie 94 centów na kwartał Shell miałby stopę zwrotu 6.8%. Przy stopie 75 centów na kwartał dałoby to 5.4%. W obu scenariuszach kurs akcji prawdopodobnie byłby znacznie wyższy.
Analityk Morgan Stanley, Martijn Rats, argumentował, że Shell może wypłacić wyższą dywidendę, pisząc niedawno, że operacyjne przepływy pieniężne Shell są od 30% do 40% wyższe niż Chevron, podczas gdy roczna wypłata dywidendy w wysokości 7.5 miliarda dolarów jest niższa niż 11 miliardów dolarów Chevronu. Shell ma 48 miliardów dolarów długu netto, czyli więcej niż Exxon czy Chevron, ale oczekuje się, że będzie w dalszym ciągu szybko go spłacać.
Shell zwiększył liczbę wykupów akcji własnych. Planuje odkupić akcje o wartości 8.5 miliarda dolarów w pierwszej połowie tego roku i być może 15 miliardów dolarów za cały rok. Chociaż wykupy akcji stanowią dobry sposób wykorzystania gotówki, biorąc pod uwagę niską wycenę Shell, wielu inwestorów wolałoby otrzymać wyższą dywidendę.
| Firma / Pasek informacyjny | Ostatnia cena | Zmiana od początku roku | Wartość rynkowa (bilans) | EPS 2022E | 2022E P/Z | Div Wydajność |
|---|
| Powłoka / SZEL | $55.22 | 27.2% | $207 | $8.90 | 6.2 | 3.6% |
| BP /BP | 29.61 | 11.2 | 96 | 6.09 | 4.9 | 4.4 |
| Szewron / CVX | 164.71 | 40.4 | 324 | 15.39 | 10.7 | 3.4 |
| Exxon Mobil /XOM | 86.30 | 41.0 | 364 | 9.58 | 9.0 | 4.1 |
Uwaga: e=oszacowanie.
Źródło: Bloomberg
Jako jedna z wiodących na świecie firm energetycznych, Shell produkuje dziennie około trzech milionów baryłek ekwiwalentu ropy naftowej, na równi z Chevronem. W pierwszym kwartale Shell przewyższył Exxon i Chevron, osiągając 9.1 miliarda dolarów dochodu netto, nie licząc około 4 miliardów dolarów opłat związanych z rosyjskimi aktywami.
Inwestorzy mogą wzbraniać się przed kupnem akcji po 30% wzroście w tym roku, ale Loeb zauważył niedawno w liście do klienta, że Shell „notuje dziś tę samą głęboko dyskontowaną wielokrotność, co w zeszłym roku ze względu na wzrost cen towarów”.
Zapisz się do newslettera
The Barron's Daily
Poranna odprawa na temat tego, co musisz wiedzieć w nadchodzącym dniu, w tym ekskluzywny komentarz pisarzy Barron's i MarketWatch.
W ubiegłym roku Shell podjął pewne kroki przyjazne inwestorom, w tym pozbył się kłopotliwej struktury anglo-holenderskiej i osiedlił się w Wielkiej Brytanii, która jest mniej wrogo nastawiona do przemysłu energetycznego niż większość kontynentu. Zwinął także swoją strukturę akcji w jedną klasę akcji. Firma nie odpowiedziała Barrona pytania według czasu prasowego.
Najlepszym biznesem Shella jest tak zwany zintegrowany gaz. Jest największym producentem LNG na świecie, z 10% udziałem w rynku pod względem produkcji. „LNG to miejsce, w którym warto być po Rosji” – mówi Oswald Clint, analityk Bernstein z oceną Outperform i ceną docelową akcji na poziomie 76 dolarów.
Perspektywy dotyczące LNG są mocne, zgodnie z oczekiwaniami Europy zmniejszyć swoją zależność od rosyjskiego gazu. Zapotrzebowanie na LNG w Azji, zwłaszcza w Chinach, prawdopodobnie gwałtownie wzrośnie w nadchodzących dziesięcioleciach.
Działalność detaliczna Shell obejmująca ponad 46,000 12,000 stacji paliw i 40 XNUMX sklepów ogólnospożywczych może być warta XNUMX miliardów dolarów, na podstawie wycen takich spółek, jak kanadyjski
Wyżywienie Kanapa-Tard
(ANCTF). Clint podkreślił wartość działalności detalicznej, argumentując, że platforma Shell oferuje „ogromny potencjał wzrostu”.
Akcje Shell zasługują na dyskonto w porównaniu do akcji Chevron i Exxon, ponieważ spółka ma siedzibę w Europie i znajduje się pod większą presją ze strony działaczy klimatycznych, aby ograniczyli swoją działalność naftowo-gazową. Wykazuje większe zaangażowanie w agendę ekologiczną niż inne państwa amerykańskie, a częste rozmowy na temat jej udziału w „transformacji energetycznej” niepokoją inwestorów, którzy chcą ekspozycji na ropę i gaz i wierzą, że paliwa kopalne będą odgrywać kluczową rolę przez dziesięciolecia w spełnieniu wymogów zapotrzebowania energetycznego świata.
Nie ma powodu, dla którego Shell nie mógłby przyjąć podejścia bardziej zorientowanego na akcjonariuszy, będąc jednocześnie firmą dbającą o środowisko. Wyższa dywidenda byłaby dobrym początkiem.
Napisz do Andrzej Bary w [email chroniony]
