Gwałtownie rosnące stopy uderzają w banki, oto, co jeszcze jest zagrożone

Rezerwa Federalna podniosła stopy procentowe w historycznie wysokim tempie, aby kontrolować inflację, ale skutki uboczne tej polityki przyczyniły się do upadków banków. Jest również prawdopodobne, że wyższe stopy procentowe będą odczuwalne na rynku mieszkaniowym, być może spowodują recesję, a nawet wpłyną na budżet federalny, jeśli utrzymają się w nadchodzących miesiącach i latach.

Rosnące stawki

Stopa funduszy federalnych wzrosła z faktycznego zera na początku 2022 r. do ponad 4.5% obecnie. To nagła zmiana stóp procentowych w okresie niewiele dłuższym niż rok. Wywiera presję na banki, ponieważ aktywa, które zwykle posiadają, takie jak dług rządowy i inne aktywa o stałym dochodzie, gwałtownie spadły na wartości wraz ze wzrostem stóp procentowych. To przyczyniło się do upadku Silicon Valley Bank i Signature Bank, a także stworzyło presję na First Republic BankFRC
oraz na arenie międzynarodowej w Credit Suisse. Dobrą wiadomością jest to, że rynki uważają, że zbliżamy się do szczytu cyklu stóp procentowych. Mimo to ta gwałtowna zmiana rentowności wywarła presję na system finansowy i może nastąpić coś więcej poza sektorem bankowym. W sektorze bankowym może się również pojawić więcej akcji banków regionalnych w USA, które jak dotąd sprzedały się na poziomie ponad 25%. Jest to częściowo odzwierciedleniem istniejących niepowodzeń, ale także sygnalizuje spadek zaufania rynków do sektora bankowego jako całości.

Spadające ceny domów

Rosnące stawki zazwyczaj działają poprzez ceny domów. Nie widzieliśmy jeszcze rocznych spadków cen domów, ale może nadejść. To dlatego, że większość kupujących może sobie pozwolić na ustalenie nie bezwzględnego kosztu domu, ale miesięcznego kosztu kredytu hipotecznego.

Rosnące stopy procentowe spowodowały wzrost oprocentowania kredytów hipotecznych. Oprocentowanie 30-letniego kredytu hipotecznego podwoiło się z ostatnich minimów z 3% do 6%. Spowodowało to znaczny spadek przystępności cenowej mieszkań. Biorąc pod uwagę, że dla wielu gospodarstw domowych największym aktywem jest ich dom, spadek wartości domu może mieć szeroki wpływ na konsumenta. Według większości szacunków ceny domów spadały z poziomów szczytowych zeszłego lata, ale nie widzieliśmy jeszcze spadków rok do roku w większości pomiarów cen domów. To może nadejść w ciągu kilku najbliższych miesięcy. Budowa domów jest również dużym czynnikiem wahającym wzrost gospodarczy, a zakłócenia mogą zwiększyć ryzyko recesji. Istnieją również obawy dotyczące sektora nieruchomości komercyjnych, po części dlatego, że obłożenie biur pozostaje niskie, ponieważ praca zdalna pozostaje stałym elementem wielu branż umysłowych.

Recesja

Mimo kryzysu bankowego nie widzieliśmy jeszcze recesji. W rzeczywistości gospodarka USA w ostatnich miesiącach przekroczyła oczekiwania, a rynek pracy w szczególności pozostał solidny, ponieważ wzrost w branżach usługowych z nawiązką rekompensuje zwolnienia w niektórych sektorach, takich jak technologia.

Jednak Fed zaczął sugerować, że pełna kontrola inflacji w USA może wymagać recesji, a niedawny kryzys bankowy nie pomoże wzrostowi gospodarczemu. Krzywa rentowności, która historycznie dokładnie przewidywała recesję, daje silny sygnał, że recesja może być blisko.

Budżet federalny

Stopy procentowe pozostające na wysokim poziomie zaczną obciążać budżet federalny. Rząd Stanów Zjednoczonych zaciągnął w ostatnich latach rosnące zadłużenie w związku z reakcją na pandemię i innymi inicjatywami. Jednak wzrost zadłużenia odpowiadał okresowi wyjątkowo niskich stóp procentowych, więc koszt obsługi długu nie rósł proporcjonalnie do poziomu zadłużenia.

Wraz ze wzrostem stóp wzrostu to się zmienia. W 2022 r. wydatki z tytułu odsetek wyniosły 8% budżetu federalnego, ale w nadchodzącej dekadzie mogą się one prawie podwoić, jeśli stopy procentowe pozostaną wysokie. Może to powodować problemy w przypadku innych priorytetów wydatków. Wiele zależy od tego, jak kształtują się długoterminowe stopy procentowe, obecnie rynki oczekują, że stopy procentowe mogą ostatecznie spaść stąd, ale prawdopodobna wydaje się narastająca presja na budżet federalny ze strony wyższych stóp procentowych. Ma to również wpływ na debatę na temat pułapu zadłużenia, który stanowi kolejne ryzyko dla rynków, niezależnie od stóp procentowych.

Rosnące stopy procentowe obciążają gospodarkę na wiele sposobów. Można się tego spodziewać, ponieważ częściowo tak mają działać, pomagając w umiarkowanej inflacji, a stopy procentowe są tępym instrumentem. Jednak wysokie stopy procentowe były również katalizatorem niedawnego kryzysu bankowego i możemy spodziewać się kolejnych problemów na rynku mieszkaniowym, szerszej recesji, a nawet długu publicznego, jeśli stopy procentowe pozostaną na podwyższonym poziomie po ostatnim gwałtownym wzroście.

Względnie dobrą wiadomością jest to, że rynki uważają, że zbliżamy się do szczytowych stóp procentowych, a Fed może zostać skłoniony do faktycznego obniżenia stóp, zapewniając stopniowy impuls dla gospodarki, jeśli pojawią się poważne problemy gospodarcze. Wciąż rosnące stopy procentowe mogą wywierać presję na amerykańską gospodarkę w inny sposób niż upadki banków, które już widzieliśmy.