Przemysł półprzewodników lub chipów jest prawdopodobnie jednym z najważniejszych i najbardziej złożonych sektorów na giełdzie, które należy zrozumieć. Chipy znajdują się we wszystkim, od naszych smartfonów po samochody i wszystkie aspekty przetwarzania, od komputerów PC po ogromne centra danych wykorzystywane w chmurze. Mówiąc prościej, są cegłami i zaprawą cyfrowego świata. Nie widzimy ich, ale wiemy, że w magiczny sposób działają. Firmy półprzewodnikowe również są ostatnio w wiadomościach, niezależnie od tego, czy są to Stany Zjednoczone rząd rozprawia się z eksportem chipów do Chin lub innowacjami w podłączonych samochodach i sztucznej inteligencji. Ale to nie sprawia, że branża jest łatwiejsza do zrozumienia, nawet dla osób zaznajomionych z dobrze znanymi graczami. Sprawy stają się trudniejsze: rynek ma tendencję do umieszczania wszystkiego, co jest związane z chipami, w szeroko zakrojone instrumenty inwestycyjne, takie jak fundusze ETF i fundusze inwestycyjne. Firmy te są jednak dość wyspecjalizowane. Pomimo tego, że branża znajduje się obecnie w niełasce – i naszych ciągłych wysiłków na rzecz zmniejszenia naszych niegdyś przeważonych zasobów żetonów – uważamy, że portfele inwestorów powinny mieć przynajmniej pewną ekspozycję na branżę. Po pierwsze, są one kluczowe dla prawie wszystkich trendów świeckiego wzrostu dziś iw przyszłości. A próba określenia czasu boomów i porażek cyklu jest niezwykle trudna, jeśli nie niemożliwa do konsekwentnego wykonywania. W naszym portfolio mamy niewielkie pozycje w Advanced Micro Devices (AMD), Nvidia (NVDA), Marvell Technology (MRVL) i Qualcomm (QCOM) — wszystkie z nich projektują chipy do różnych zastosowań. (Szczegóły przejdziemy później). Oto nasz przewodnik po wszystkich rzeczach związanych z półprzewodnikami. Naszym celem jest pomoc w lepszym zrozumieniu, gdzie w łańcuchu dostaw znajdują się różne firmy związane z chipami, zróżnicowanie tych firm według ich rynków końcowych oraz uzyskanie lepszego wglądu w przepływ pieniędzy przez branżę. W końcu nakłady inwestycyjne jednej firmy są przychodem innej firmy. Czym jest model odlewniczy? Termin odlewnia to żargon branżowy, odnoszący się do fabryki, w której powstają wióry. W ramach tego modelu istnieją cztery główne kategorie w łańcuchu dostaw: producenci wyposażenia kapitałowego, odlewnie lub fabryki, projektanci bez fabryk i producenci zintegrowanych urządzeń. Firmy zajmujące się wyposażeniem kapitałowym — takie jak Applied Materials (AMAT), Lam Research (LRCX), ASML Holdings (ASML) i KLA Corporation (KLAC) — produkują maszyny wykorzystywane do produkcji półprzewodników. Odlewnie lub fabryki to firmy, które mają fabryki produkujące chipy zaprojektowane przez inne firmy (niektórzy projektanci mają własne fabryki, ale o tym poruszymy poniżej). W tych monstrualnych obiektach znajdziesz wyposażenie kapitałowe wykonane przez producentów wyposażenia kapitałowego. Już samo to powinno zapewnić pewien wgląd w przepływ pieniędzy, ponieważ gdy odlewnia jest aktualizowana lub budowana od zera, duża część tych wydatków zostanie przeznaczona na zakup sprzętu od producentów sprzętu kapitałowego. Kiedy słyszysz komentarz do rozmowy telefonicznej od odlewni na temat planów wydatków kapitałowych, pamiętaj tylko, że to, co słyszysz, to również komentarz na temat popytu i przychodów dla producentów sprzętu kapitałowego. Gracze w przestrzeni odlewniczej to firmy takie jak Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM), często określane po prostu TSMC i GlobalFoundries (GFS). Projektanci bez bajek na ogół zlecają wykonanie chipów odlewniom. Ponownie możemy zacząć dostrzegać przepływ funduszy, ponieważ silne wskazówki od projektanta bez bajek oznaczają duże zapotrzebowanie – a zatem zapotrzebowanie na większą liczbę żetonów. Oczywiście, im więcej żetonów potrzebuje firma, tym większą wartość zamówienia złoży u gracza odlewniczego, takiego jak TSMC. Fanless projektanci to między innymi nasze klubowe holdingi Nvidia, AMD, Marvell Technology i Qualcomm. Ponieważ firmy te nie muszą inwestować w drogie zakłady produkcyjne, mogą prowadzić bardziej zwinny model biznesowy typu asset-light. Nie muszą przejmować się koniecznością inwestowania znacznego kapitału, aby zapewnić sobie zdolność do produkcji najnowocześniejszych chipów. Wreszcie, firmy zajmujące się urządzeniami zintegrowanymi projektują i produkują własne chipy we własnym zakresie, głównie projektanci z własnymi odlewniami. Gracze w tej grupie to Intel (INTC), Micron Technology (MU), ON Semiconductor (ON) i Texas Instruments (TXN). Łańcuch dostaw półprzewodników Zrozumienie struktury sektora półprzewodników może pomóc w lepszym zrozumieniu, w jaki sposób pieniądze przepływają przez branżę, a tym samym pomóc członkom wykorzystać zarobki i aktualizacje korporacyjne, aby podejmować bardziej świadome decyzje podczas inwestowania w branżę. Oto kilka przykładów. Jeśli wiemy, że w odlewniach używa się wyposażenia kapitałowego, to z perspektywy finansowej naprawdę wiemy, że nakłady inwestycyjne (capex) ponoszone na poziomie odlewni są bezpośrednio powiązane z przychodami producenta wyposażenia kapitałowego. Tak więc, kiedy TSMC omawia nakłady inwestycyjne podczas telekonferencji, naszym zadaniem jako inwestorów jest przeczytanie tych komentarzy w celu uzyskania popytu na materiały stosowane i badania lam. Kiedy Nvidia omawia dynamikę podaży i popytu, zapewnia wgląd w to, czego będzie potrzebować od odlewni lub zakładu produkcyjnego typu TSMC. Jeśli istnieje nadmiar zapasów, ostatnią rzeczą, jakiej Nvidia chce, jest więcej żetonów; oznacza to mniej zamówień w TSMC i na odwrót. Oczywiście zgodnie z tym samym tokiem myślenia, gdy dostawcy usług w chmurze, tacy jak klubowe holdingi Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT) i Alphabet (GOOGL) omawiają inwestycje, oznacza to, że potrzebują chipów. Wydatki inwestycyjne tych firm są powiązane z przychodami projektantów bez bajek, takich jak Nvidia i AMD. Ostatnio widzieliśmy tę dynamikę, gdy Meta Platforms (META) ogłosiła, że wydatki inwestycyjne w 2023 r. wzrosną w porównaniu z 2022 r. z powodu inwestycji w centra danych. Wiadomość ta podbiła akcje Meta z powodu tego, co Wall Street uważa za niezdyscyplinowane wydatki. Zapewniło to jednak wzrost zapasów półprzewodników, które zrealizowałyby wydatki Meta jako dochód. Jeśli słyszysz, że gospodarka zwalnia, a dostawcy chmury mówią, że chcą „przetrawić przeszłe inwestycje”, tak naprawdę mówią, że wydali ostatnio dużo pieniędzy i zamierzają pompować przerwy na dodatkowe inwestycje w pojemność chmury. W głowie musisz powiedzieć: „OK, dostawcy chmury zwalniają wydatki, co oznacza mniejsze zapotrzebowanie na Nvidię. Jeśli Nvidia będzie widziała mniejszy popyt w ciągu najbliższych kilku kwartałów, być może będzie musiała zmniejszyć zamówienia od TSMC. A jeśli TSMC ma otrzymywać mniej zamówień, może potrzebować cięć wydatków inwestycyjnych — w rezultacie popyt na sprzęt Lam Research może w najbliższym czasie spaść”. Oczywiście jest wiele ruchomych części, a synchronizacja przepływu środków jest niezwykle trudna. Ale tak trzeba myśleć na wysokim poziomie. Utrzymanie czołówki wymaga nieustannego patrzenia w przyszłość, a firmy muszą równoważyć spowolnienie wydatków z ciągłymi inwestycjami w długim okresie, dlatego tak trudno jest ocenić etapy cyklu inwestycyjnego w półprzewodniki. Nvidia może widzieć nadmiar chipów z serii 30, ale firma wciąż musi pracować nad zwiększeniem produkcji chipów z serii 40, aby była gotowa po wyczerpaniu zapasów. TSMC może nie dostrzegać tak dużego popytu na chipy 7-nanometrowe, ale musi być w stanie rozpocząć produkcję później chipów 5- i 3-nanometrowych. Firma nie może całkowicie przestać wydawać. Nie wchodząc w to zbyt głęboko, im mniejszy rozmiar chipa, tym gęściej upakowane są tranzystory. Powoduje to większą prędkość, mniejsze zużycie energii i mniej ciepła, co oznaczałoby również mniejszy wysiłek/zużycie energii/koszt kontrolowania poziomów temperatury. Rodzaje chipów półprzewodnikowych To, że dwie firmy mogą być połączone w jedną grupę w oparciu o ich miejsce w modelu biznesowym odlewni, nie oznacza, że powinny być postrzegane jako rówieśnicy lub nawet bezpośredni konkurenci. Pomimo tego, że obaj są projektantami bez fabuły, Qualcomm, który koncentruje się głównie na rozwiązaniach łączności, nie powinien być porównywany do innego projektanta bez fabuły, Nvidii, który koncentruje się głównie na procesorach graficznych (GPU). Oto ogólny przegląd różnych rodzajów żetonów, który powinien pomóc członkom w lepszym zrozumieniu niektórych terminów rzucanych podczas dyskusji na temat tej branży oraz punkt wyjścia dla tych, którzy chcą samodzielnie prowadzić więcej badań. Pamięć : Dwie główne kategorie układów pamięci to NAND i DRAM. Oba rynki są zasadniczo oligopolami – co oznacza, że kilku graczy kontroluje podaż. Samsung, Micron i SK Hynix są właścicielami rynku DRAM. Na rynku NAND dużymi graczami są również Samsung i Micron, obok Kioxia (dawniej Toshiba), Western Digital (WDC), SK Hynix i Intel. NAND ogólnie odnosi się do rodzaju pamięci flash, podczas gdy DRAM oznacza dynamiczną pamięć o dostępie swobodnym. Jak widać, ta branża może bardzo szybko stać się bardzo techniczna, myląca i frustrująca dla tych, którzy nie znają terminów. Pamięć flash (ponownie, pomyśl NAND) odnosi się do rodzaju nieulotnego nośnika pamięci. Nieulotny oznacza po prostu, że Twoje dane nie zostaną utracone po wyłączeniu zasilania. Najczęstszym zastosowaniem pamięci flash, które być może widziałeś przy ostatnim zakupie komputera osobistego, są dyski półprzewodnikowe (SSD), na których wszystkie pliki są przechowywane na komputerze. Aby naprawdę uprościć sprawę, gdy usłyszysz pamięć NAND lub pamięć flash, pomyśl tylko o pamięci masowej na dysku SSD w komputerze konsumenckim. (Teraz możesz zadać sobie pytanie, czym jest dysk SSD. Zasadniczo jest to urządzenie pamięci masowej, które szybko zastępuje tradycyjne dyski twarde (HDD) spotykane w starszych komputerach. Podczas gdy dyski twarde mają obracający się dysk, na którym zapisywane są dane, dyski SSD nie mają ruchomych części, dzięki czemu są szybsze i bezpieczniejsze — choć oczywiście za to zapłacisz. DRAM to tak zwana pamięć ulotna, co oznacza, że przechowuje dane tylko tak długo, jak jest zasilanie. Często, gdy słyszysz termin RAM lub widzisz pamięć wymienioną w specyfikacji komputera, właśnie o tym mowa. W przeciwieństwie do pamięci flash, która przechowuje dane i pliki przez długi czas, nawet gdy zasilanie jest wyłączone, DRAM jest „pamięcią roboczą”, która jest wywoływana tylko wtedy, gdy jest potrzebna procesorowi komputera do wykonania określonej funkcji. Im bardziej intensywna funkcja, tym więcej pamięci DRAM możesz potrzebować, dlatego komputer używany do intensywnej edycji wideo lub gier będzie wymagał więcej pamięci DRAM niż komputer używany do zwykłego surfowania po Internecie i sprawdzania wiadomości e-mail. Mikroprocesory : Trzy główne procesory, które należy znać, to jednostka centralna (CPU), jednostka przetwarzania grafiki (GPU) i nowsza jednostka przetwarzania danych (DPU). Procesor, taki jak te wyprodukowane przez Intela i AMD, które zasadniczo mają duopol – dwóch graczy kontroluje podaż – jest w zasadzie mózgiem komputera. Jest odpowiedzialny za pobieranie instrukcji/wejścia, dekodowanie tych instrukcji i wysyłanie ich razem w celu przeprowadzenia operacji, która zapewni pożądany rezultat. Jak Nvidia umieściła w poprzednim poście na blogu, jeśli procesor jest mózgiem, to GPU jest duszą. Układy GPU są bardziej wyspecjalizowane niż procesory i dobrze radzą sobie z wieloma zadaniami naraz. Podczas gdy procesor będzie przetwarzał dane sekwencyjnie, procesor graficzny podzieli złożony problem na wiele małych zadań i wykona je jednocześnie. Dlatego obserwujemy wzrost ich rozpowszechnienia w centrach danych. Chociaż procesor pozostaje niezbędny, dodanie procesora graficznego pozwala na przyspieszenie przetwarzania danych. Ponieważ coraz więcej danych jest przesyłanych, przechowywanych i przetwarzanych niż kiedykolwiek wcześniej — ponieważ przetwarzanie w chmurze jest coraz częściej stosowane i pracuje się nad postępami w uczeniu głębokim i sztucznej inteligencji — szybkość ma kluczowe znaczenie. GPU jest zasadniczo duopolem należącym do Nvidii i AMD. DPU, takie jak te wyprodukowane przez Marvell Technology i Nvidia, to nowszy typ procesora, który staje się coraz bardziej istotny, ponieważ centra danych stają się coraz bardziej złożone. Jensen Huang, dyrektor generalny Nvidii, powiedział w poście na blogu: „To będzie reprezentować jeden z trzech głównych filarów informatyki w przyszłości. Procesor służy do obliczeń ogólnego przeznaczenia, GPU do obliczeń przyspieszonych, a DPU, który przenosi dane w centrum danych, zajmuje się przetwarzaniem danych”. Wszystko inne : Oczywiście istnieje wiele różnych typów chipów, które nie mieszczą się w klasyfikacji pamięci lub mikroprocesorów. Przykłady obejmują te używane w 5G, WiFi, Bluetooth, układach częstotliwości radiowych, układach komunikacji bliskiego zasięgu (NFC), układach scalonych specyficznych dla aplikacji (ASIC) i tak dalej. Te chipy są produkowane przez firmy takie jak Qualcomm, Marvell Technology, Broadcom (AVGO), ON Semiconductor, NXP Semiconductor (NXPI) i inne. Zamiast zagłębiać się w każdy z nich — coś wykraczającego poza zakres tej analizy przemysłu odlewniczego — chcemy po prostu podkreślić, że termin półprzewodnik odnosi się do szerokiej gamy chipów zaprojektowanych do różnych celów i wystawionych na różne rynki końcowe, z których każdy ma swoje własne sterowniki popytu. Konkluzja Inwestując w branżę chipów, kluczowe jest zrozumienie ekspozycji docelowej firmy. Niekoniecznie potrzebujesz inżynierskiego poziomu zrozumienia, jak działają lub są zaprojektowane chipy, ale musisz mieć pojęcie o tym, na jakim rynku końcowym sprzedaje się firma i kim są klienci. Stamtąd możesz rozpocząć badanie odpowiednich rynków końcowych, aby lepiej zrozumieć trendy popytu. Pamiętaj, że pod koniec dnia Twoim głównym pytaniem i celem Twoich badań jest zrozumienie, dokąd płyną pieniądze. Dotyczy to wszystkich inwestycji, ale zwłaszcza półprzewodników. Ponieważ są dosłownie wszędzie, ale prawie nigdy nie są widziane, nie jest tak łatwe, jak powiedzenie: „Apple zamierza sprzedać wiele iPhone'ów w tym kwartale”. Są szanse, że nikt nie będzie siedział przy stole w Święto Dziękczynienia i rozmawiał o tym, jak bardzo są podekscytowani utratą pamięci i mikroprocesorów nowej generacji. Kiedy jednak usłyszysz o tym nowym gadżecie, wszyscy nie mogą się doczekać, kiedy go dopadną, zadaj sobie pytanie: „Jakie półprzewodniki w nim tkwią?” Pomimo tego, że jest to branża boom/bull, sprzedaż ma tendencję do wzrostu z biegiem lat, a popyt w całym cyklu wzrasta dzięki rosnącej popularności półprzewodników w naszym codziennym życiu, a coraz więcej chipów jest zaklinowanych w każdym urządzeniu w coraz mniejszych obudowach. Na przykład iPhone nie zawsze był wyposażony w technologię wykrywania światła i określania odległości (LiDAR), ale teraz obsługuje nowe funkcje, a to oznacza kolejny chip zapakowany w słuchawkę. Chociaż obserwujemy wzrost sekularny w dłuższych ramach czasowych, branża nadal cierpi z powodu brutalnego boomu i dynamiki spadków. Podaż i popyt napędzają wszystkie branże, ale w szczególności branża półprzewodników jest na to niezwykle wrażliwa. Jak widzieliśmy w ostatnich latach, producenci chipów mają znaczną siłę ustalania cen, gdy popyt przewyższa podaż; nowe samochody będą dosłownie siedzieć na parkingu, zbierając kurz, podczas gdy producenci czekają na klucz. Widzimy jednak, że moc cenowa włącza się w mgnieniu oka, gdy podaż przewyższa popyt, co prowadzi do mniejszej mocy cenowej i nadwyżek zapasów, którymi należy się zająć przed rozpoczęciem następnego cyklu. (Rachunek charytatywny Jima Cramer'a to długa działalność AMD, NVDA, MRVL, QCOM, AMZN, GOOGL, META i AAPL. Zobacz tutaj pełną listę akcji.) Jako subskrybent Klubu Inwestycyjnego CNBC z Jimem Cramerem otrzymasz powiadomienie o transakcji, zanim Jim dokona transakcji. Jim czeka 45 minut po wysłaniu ostrzeżenia o transakcji, zanim kupi lub sprzeda akcje z portfela swojego funduszu charytatywnego. Jeśli Jim mówił o akcjach w telewizji CNBC, czeka 72 godziny po ogłoszeniu ostrzeżenia przed dokonaniem transakcji. POWYŻSZE INFORMACJE O KLUBIE INWESTYCYJNYM PODLEGAJĄ NASZYM WARUNKOM I POLITYCE PRYWATNOŚCI, WRAZ Z NASZYM WYŁĄCZENIEM ODPOWIEDZIALNOŚCI. NIE ISTNIEJE ANI NIE JEST TWORZONE ZOBOWIĄZANIE POWIERNICZE ANI POWSTAŁE NA CELU OTRZYMANIA PRZEZ PAŃSTWA JAKICHKOLWIEK INFORMACJI DOSTARCZONYCH W ZWIĄZKU Z KLUBEM INWESTYCYJNYM. 
Logo Nvidia Corporation jest widoczne podczas dorocznej wystawy komputerów Computex w Tajpej na Tajwanie 30 maja 2017 r.
Tyrone Siu | agencji Reutera
Przemysł półprzewodników lub chipów jest prawdopodobnie jednym z najważniejszych i najbardziej złożonych sektorów na giełdzie, które należy zrozumieć. Chipy znajdują się we wszystkim, od naszych smartfonów po samochody i wszystkie aspekty przetwarzania, od komputerów PC po ogromne centra danych wykorzystywane w chmurze. Mówiąc prościej, są cegłami i zaprawą cyfrowego świata. Nie widzimy ich, ale wiemy, że w magiczny sposób działają.
Źródło: https://www.cnbc.com/2022/11/01/semiconductor-stocks-guide-to-understanding-chip-companies.html