Zapasy półprzewodników rosną, ale zapasy nękają branżę chipów; Może nadejść kontrola rzeczywistości | Dziennik Biznesowy Inwestora

Akcje półprzewodników były darem niebios dla inwestorów w lutym, gdy cały rynek wycofał się ze styczniowego wzrostu. Po mocnym pierwszym miesiącu roku producenci chipów odnotowali więcej zysków. Było to szczególnie prawdziwe w przypadku branży półprzewodników fabless, która odnotowała wzrost o kolejne 6.3% w przypadku akcji takich jak Nvidia (NVDA), Monolityczne systemy zasilania (MPWR) i Advanced Micro Devices (AMD).

X

Jednak w tym samym okresie, gdy producenci chipów podawali wyniki za grudniowy kwartał, wiele danych dotyczących dostaw, cen i zapasów wskazywało, że branża półprzewodników nadal znajduje się w fazie spowolnienia.

Inwestorzy cykliczni, wyćwiczeni w spekulacjach na odwrócenie notowań akcji spółek półprzewodnikowych po ich głębokich, okresowych spadkach, obstawiali dno.

Stary cykl przemysłowy, nowy zwrot akcji

Ale ten cykl od samego początku różnił się od innych w długiej historii boomów i spadków przemysłu półprzewodnikowego. Cykl utorował sobie drogę przez lata pandemii zniekształconych trendów popytowych i zawiłych łańcuchów dostaw. Następnie, gdy inwestorzy cykliczni przenieśli się na wiele czołowych akcji, co spowodowało, że pojawiły się pierwsze oznaki ożywienia, w grę wszedł także inny czynnik. Inny rodzaj optymizmu, podsycany opiniami, że coraz bardziej zróżnicowane rynki końcowe sygnalizują trwalszą, stabilniejszą branżę chipów, również pomógł wzmocnić ożywienie.

Wśród akcji fabless chipów Nvidia wzrosła o ponad 58% w ciągu roku do lutego. Moc Monolitu wzrosła o 37%. Wśród producentów chipów onsemi (ON) i STMicroelectronics (STM) wzrósł odpowiednio o 24% i 50%.

Niektóre akcje półprzewodników nadal rosną. Mimo to szereg podstawowych wskaźników branży chipów wskazuje na nadchodzące trudności. W szczególności wiele firm produkujących półprzewodniki zgłasza uporczywie wysokie zapasy w swoich kanałach sprzedaży i u klientów. Duża część analityków przyzwyczajonych do oceny cykli chipowych twierdzi, że inwestorzy, którzy pod koniec 2022 roku osiągnęli dno na akcjach półprzewodników, mogą być przedwcześnie optymistyczni.

„Jeśli słuchasz wszystkich wezwań (dotyczących zarobków), nikt nie powiedział, że to dno lub że wkrótce na pewno będzie lepiej” – powiedział IBD Robert Maire, analityk z firmy konsultingowej Semiconductor Advisors.

Pandemia zakłóciła cykl przemysłu półprzewodnikowego

Jedno jest z pewnością prawdziwe: rynki końcowe przemysłu półprzewodnikowego są obecnie bardziej zróżnicowane niż podczas poprzednich cykli produkcji chipów. Czynnikiem decydującym o wcześniejszych wzrostach i spadkach była sprzedaż komputerów osobistych i smartfonów. Teraz chipy komputerowe trafiły do ​​wielu innych urządzeń. Zmniejsza to zależność branży od jednego głównego typu produktu.

Obecny cykl chipów pokazuje, że chipy pamięci, procesory PC i chipy do smartfonów i elektroniki użytkowej wyraźnie przeżywają kryzys. Jednocześnie sprzedaż chipów na rynkach motoryzacyjnym i przemysłowym utrzymuje się na wysokim poziomie.

Ale ogólnie gwałtowne wahania popytu na produkty technologiczne podczas pandemii Covid-19 doprowadziły do ​​bardziej stromego niż zwykle cyklu spadkowego, mówi Maire z Semiconductor Advisors.

„Branża została uderzona przez Covid i problemy z łańcuchem dostaw” – powiedział Maire. „Przeszliśmy od niedoboru do nadmiaru w dość krótkim czasie”.

Zapasy półprzewodników: ożywienie przemysłu pod koniec 2023 r.?

Wyraźnym czynnikiem ryzyka dla rosnących zapasów chipów jest to, że przemysł półprzewodników wciąż musi pogodzić swoje nadęte zapasy, powiedział analityk Jefferies, Christopher Wood, w niedawnej notatce dla klientów. Ostrzegł przed „nadchodzącym nadmiarem żetonów”.

„Akcja rynku heroicznie zakłada osiągnięcie dna korekty zapasów półprzewodników w pierwszej połowie tego roku i domniemane ożywienie popytu w drugiej połowie, na co na razie nie ma dowodów” – powiedział Wood.

Analitycy z Wall Street generalnie spodziewają się, że sprzedaż na szerszym rynku chipów stanie się dodatnia w drugiej połowie 2023 roku. Wielu uważa, że ​​sprzedaż chipów do komputerów PC jest jednym z pierwszych segmentów, które się odwrócą. To powinno pomóc producentom chipów AMD i ich rywalowi Intel (INTC).

Możliwe jest jednak również, że „orgia” pandemicznego kupowania komputerów PC w 2020 i 2021 r. może również obniżyć popyt na trzy do czterech lat, mówi Wood. Mówi, że sprzedaż smartfonów stoi przed podobną możliwością.

„Tymczasem chipy używane w sektorze samochodowym odnotowują obecnie duży wzrost zapasów” – powiedział Wood. „Poprzedni niedobór chipów samochodowych doprowadził do znacznego podwójnego zamówienia”.

Według FactSet analitycy widzą spadek sprzedaży i zysków AMD w pierwszych dwóch kwartałach, a następnie wzrost. Oczekuje się, że Intel przejdzie od straty do zysku w trzecim kwartale i odnotuje wzrost zysków w miarę wzrostu przewagi sprzedaży w czwartym kwartale.

World Semiconductor Trade Statistics przewiduje spadek sprzedaży półprzewodników o 4.1% w całym 2023 r. Sprzedaż wzrosła o 4.4% w 2022 r. i 26.2% w 2021 r.

Sztuczna inteligencja pobudza inwestycje w przemyśle półprzewodnikowym

Wśród rynków bardziej zaawansowanych układów scalonych rynek centrów danych, powiązany z usługami sieciowymi i dostawcami usług w chmurze, wykazuje pewne oznaki słabości. Jedynym wyraźnym wyjątkiem jest część tego rynku związana ze sztuczną inteligencją, zwłaszcza procesorami graficznymi.

Emocje związane z generatywnymi aplikacjami sztucznej inteligencji, takimi jak ChatGPT, spowodowały wzrost cen niektórych spółek półprzewodnikowych postrzeganych jako beneficjenci tego trendu.

Nvidia przewodzi tej grupie dzięki swoim procesorom graficznym, akceleratorom, wysokowydajnemu sprzętowi komputerowemu i oprogramowaniu. Inne akcje żetonów, które mogą skorzystać, to m.in Broadcom (AVGO) za swoje układy scalone specyficzne dla aplikacji i Technologia Marvell (MRVL) za szybkie sieci i układy ASIC.

W rezultacie zyski i sprzedaż Broadcom wzrosły, nie zwracając uwagi na dziury związane z pandemią. W przypadku firmy Marvell analitycy przewidują spadki sprzedaży i zysków w pierwszych trzech kwartałach tego roku, przechodząc w niewielkie zyski w czwartym kwartale.

„Nastąpiła wyraźna zmiana priorytetów wydatków (przez dostawców usług w chmurze) na sztuczną inteligencję i infrastrukturę techniczną” — powiedział analityk Jefferies Mark Lipacis w niedawnej notatce dla klientów. „Postrzegamy Nvidię jako największego beneficjenta przesunięcia wydatków na sztuczną inteligencję, a Broadcom i Marvell jako beneficjentów aktualizacji sieci i częściowo niestandardowych chipów”.

Spadek liczby układów pamięci

Podobnie jak poprzedni spadek cyklu chipów, który trwał od końca 2018 r. do początku 2020 r., producenci układów pamięci przewodzili obecnej korekcie. micron Technology (MU) i inni producenci układów pamięci zaczęli ostrzegać o słabości rynku w połowie 2022 roku.

Wielką zmarszczką związaną z tym cyklem na akcjach półprzewodników jest zakłócenie spowodowane pandemią Covid. Gdy na początku 2020 r. wybuchła pandemia, trendy związane z pracą z domu i edukacją zdalną podsyciły masowe kupowanie komputerów i tabletów. Konsumenci wydali również pieniądze na elektronikę użytkową i sprzęt AGD, ukrywając się w miejscu.

Potem obawy przed pandemią opadły i gospodarka ponownie się otworzyła. Konsumenci przenieśli swoje wydatki z elektroniki. Analitycy przewidują teraz, że Micron odnotuje straty we wszystkich czterech kwartałach tego roku podatkowego, spadając w tym roku do szacunkowej straty 2.20 USD na akcję, w porównaniu z zyskiem 8.35 USD w 2022 r.

Przewiduje się, że sprzedaż wzrośnie w kwartale kończącym się we wrześniu, a firma przejdzie od straty do zysku w kwartale kończącym się w grudniu.

Producenci samochodów wciąż borykają się z niedoborami chipów

Producenci samochodów stanęli w obliczu poważnego niedoboru chipów podczas pandemii. Było to wynikiem dwuetapowego procesu: najpierw anulowano zamówienia przed przewidywanym spadkiem popytu na nowe samochody osobowe i ciężarowe. Ale popyt utrzymywał się na stałym poziomie. Kiedy producenci samochodów szli złożyć nowe zamówienia, znajdowali się na końcu kolejki w odlewniach chipów. Dopiero niedawno niedobory chipów samochodowych zaczęły się zmniejszać.

Ogólnie rzecz biorąc, producenci samochodów używają starszej technologii chipów. Zdolność produkcyjna przemysłu półprzewodnikowego w przypadku tych układów scalonych jest bardziej ograniczona niż w przypadku wysokomarżowych, wiodących układów scalonych, takich jak produkowane przez Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM).

Firmy półprzewodnikowe obsługujące rynek samochodowy to Onsemi i STMicroelectronics, a także Półprzewodniki NXP (NXPI) i Texas Instruments (TXN).

Jednak we wszystkich tych segmentach krajobrazu chipów nieprzewidywalne zachowania konsumentów i zawiłe łańcuchy dostaw zmieniły tradycyjne wskaźniki cyklu chipów.

„Covid wrzucił klucz do cyklu”, powiedział IBD Bill Jewell, konsultant z Semiconductor Intelligence.

Fabryki zostały zamknięte na początku pandemii, a następnie ponownie otwarte, aby gonić za gwałtownym przyspieszeniem popytu na komputery osobiste i inne urządzenia. Potem konsumenci, gdy już mieli to, czego potrzebowali, przestali kupować, mówi Jewell.

„Komputery PC i smartfony odpowiadają za tak duże zużycie półprzewodników, zwłaszcza pamięci, że kiedy te spowalniają, ma to duży wpływ na rynek” – powiedział Jewell. „Rynki motoryzacyjne i przemysłowe trzymają się, ale nie są tak duże, jak rynki komputerów osobistych i smartfonów”.

Analitycy przewidują, że w tym roku zyski STMicroelectronics wzrosną w pierwszym i drugim kwartale, zanim osiągną poziom sprzed roku. Prognozy sprzedaży i zysków dla Onsemi, NXP i Texas Instruments są niższe przez cały rok.

Zapasy półprzewodników vs. „Euforia wywołująca koryto”

Analityk Deutsche Bank, Ross Seymore, postrzega sytuację w branży półprzewodników jako kaca po zakłóceniach spowodowanych pandemią.

„Po około dwóch latach niedoborów półprzewodników, które spowodowały „imprezę” w zakresie przychodów/marż, fundamenty sektora powróciły do ​​etapu „kaca” — powiedział Seymore w niedawnej notatce skierowanej do klientów. Powiedział, że kac jest ilustrowany przez producentów chipów, którzy obniżają swoje szacunki przychodów i zysków za ostatnie dwa kwartały w obliczu rekordowo wysokich zapasów.

Zapasy chipów do obejrzenia i wiadomości z branży półprzewodnikowej

Seymore powiedział, że inwestorzy obserwujący ostatnie słabe raporty o zyskach spodziewają się dołka w pierwszej połowie 2023 r. i fundamentalnego ożywienia w drugiej połowie roku. Ten optymizm znajduje odzwierciedlenie w tegorocznym wzroście indeksu Philadelphia Semiconductor Index (SOX).

Od początku roku SOX wzrósł o 15.5% w porównaniu do wzrostu o 1.6% dla S&P 500. SOX obejmuje 30 największych spółek chipowych będących przedmiotem obrotu w USA

„Chociaż w przeszłości wielokrotnie widzieliśmy, jak ten cykliczny „podręcznik” inwestowania był z powodzeniem stosowany, zauważamy również, że czas i nachylenie ostatecznego ożywienia szybko stają się najważniejsze, gdy opadnie euforia wywołująca dołki” – powiedział Seymore.

Dodał: „Nadal jesteśmy nieco zaniepokojeni, że skala wzrostu zapasów w połączeniu z wciąż przeciętnym popytem może ograniczyć nachylenie wzrostu przychodów, marży i EPS (zysk na akcję) – nawet jeśli pierwsza połowa 2023 r. jest rzeczywiście dna”.

Zapasy żetonów osiągnęły rekordowe poziomy

Zbiorcze dane dotyczące zapasów w 26 największych firmach zajmujących się półprzewodnikami pokazują, że zapasy w czwartym kwartale osiągnęły najwyższy poziom od czasu, gdy Deutsche Bank zaczął gromadzić takie dane w 1994 r., powiedział Seymore.

„Branża w końcu weszła w fazę kaca, a główne obawy dotyczące przyszłości koncentrowały się na czasie trwania / sile bólu głowy i, co równie ważne, na czasie / nachyleniu ostatecznego ożywienia” – powiedział Seymore.

Przy tak ostrożnym nastawieniu Seymore koncentruje się na akcjach półprzewodników o rozsądnych wycenach i specyficznych dla firmy katalizatorach. Jego ulubione nazwiska to Broadcom, Marvell, MaksLiniowy (MXL), NXP Semi, Onsemi i Qualcomm (QCOM).

Zapasy samochodowych chipów pozostają silnym segmentem

Tymczasem popyt na czipy samochodowe powinien utrzymać się w 2023 r., stymulując rozwój firm takich jak Mikrosystemy Allegro (ALGM) i NXP, powiedział analityk Wells Fargo Gary Mobley w niedawnej notatce dla klientów.

Ograniczenia produkcyjne spowodowane niedoborem chipów utrudniały sprzedaż samochodów przez ponad dwa lata. I nadal istnieje stłumiony popyt na nowe pojazdy, powiedział Mobley.

Ponadto producenci chipów samochodowych odnoszą korzyści ze zwiększonej zawartości półprzewodników w każdym pojeździe. Powiedział, że dzieje się tak dzięki trendom elektryfikacji i autonomii.

„Dopóki produkcja jednostek lekkich pojazdów będzie się poprawiać w kierunku znormalizowanych poziomów, potrzebne są wyższe (chipowe) zapasy” – powiedział Mobley.

Konsensusowe szacunki FactSet pokazują zyski Allegro w ciągu najbliższych trzech kwartałów przed spowolnieniem. Wzrosty sprzedaży prognozowane są na kolejne pięć kwartałów.

„Miękkie lądowanie” dla zapasów półprzewodników?

Większość analityków przewiduje stopniowe ożywienie, przy czym niektóre segmenty zyskują wcześniej niż inne.

Analityk Evercore ISI, CJ Muse, przewiduje raczej „miękkie lądowanie” dla zapasów chipów i przemysłu półprzewodnikowego niż gwałtowne pogorszenie koniunktury. Również ponowne otwarcie chińskiej gospodarki powinno pomóc w ożywieniu, powiedział w notatce dla klientów.

Daniel Morgan, starszy menedżer portfela w Synovus Trust, podkreślił, że stan branży półprzewodnikowej jest kluczowym barometrem dla całego sektora technologicznego.

„Sektor półprzewodników to plankton oceanu technologicznego i produkcyjnego”, powiedział Morgan w niedawnej notatce dla klientów. „Wszystko wymaga do działania chipów. Zazwyczaj sektor chipów wyprowadzi sektor technologiczny z doliny i będzie jednym z pierwszych sektorów, w których pojawią się zielone kiełki zapowiadające zbliżające się ożywienie”.

Ale Morgan dodał: „W tym momencie istnieje niewiele oznak odbicia”.

A wynik dla inwestorów w akcje półprzewodników? Trend spadkowy w cyklu żetonów rozpoczął się w trzecim kwartale 2022 roku. Może utrzymywać się przez sześć kwartałów, podobnie jak w latach 2018-2019, powiedział Morgan.

Obserwuj Patricka Seitza na Twitterze pod adresem @Ibd_pseitz. więcej artykułów na temat technologii konsumenckich, oprogramowania i półprzewodników.

MOŻE CI SIĘ SPODOBAĆ:

Kiedy ChatGPT i sztuczna inteligencja będą napędzać sprzedaż Nvidii?

Web Browser Maker Opera osiąga dobre wyniki za czwarty kwartał

Czy akcje AMD można kupić po mieszanym kwartalnym raporcie firmy Chipmaker?

Zobacz akcje na liście liderów w pobliżu punktu zakupu

MarketSmith: badania, wykresy, dane i coaching w jednym miejscu