(Bloomberg) – Wyścig Rosji w celu uniknięcia niewypłacalności właśnie się nasilił.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Kraj zbliża się do siebie po tym, jak JPMorgan Chase & Co., na polecenie Departamentu Skarbu USA, wstrzymał w ostatnich tygodniach płatności odsetek, które kraj był winien od dwóch obligacji denominowanych w dolarach. Posunięcie to zmusiło rosyjski bank centralny do dokonywania płatności w rublach, co spowodowało, że zaczął szukać sposobów na ominięcie JPMorgan i konkurencyjnego Citigroup Inc., aby spłacić swój dług.
Sytuacja pogorszyła się w środę: Komisja ds. Ustalenia Kredytowych Instrumentów Pochodnych stwierdziła, że spłata rubla stanowi potencjalne niewykonanie zobowiązania, co podsyciło rosnący konsensus co do tego, że Rosja mogła zrzec się swoich zobowiązań dłużnych. Orzeczenie CDDC, które nie ma bezpośredniego wpływu na dług, może spowodować spłatę swapów ryzyka kredytowego, jeśli Rosja nie zapłaci obligatariuszom w dolarach przed zakończeniem okresu karencji długu 4 maja. Naród nadal może uniknąć niewypłacalności, jeśli zapłaci obligatariuszy w dolarach przed upływem tego okresu.
Rosji „nie grozi niewypłacalność” i „ma wystarczające zasoby finansowe” – powiedziała w czwartek prezes banku centralnego Elwira Nabiullina.
Kraj bada sposoby przekierowania płatności za pośrednictwem instytucji krajowych, a także własnego agenta rozliczeniowego. Nie jest jednak jasne, czy wysiłki te mają jakiekolwiek szanse powodzenia i czy te posunięcia pomogłyby w ogóle krajowi uniknąć niewypłacalności.
„Nie ma co do tego jasności w języku” dokumentów obligacji, stwierdził w wywiadzie Mitu Gulati, profesor na Wydziale Prawa Uniwersytetu Wirginii. „Prawdopodobnie jakiś sędzia musiałby o tym wszystkim zadecydować”.
Jak podaje rosyjska gazeta „Wiedomosti”, jedną z rozważanych opcji jest zastąpienie banków zagranicznych pełniących rolę banków korespondentów i agentów płatniczych w transakcjach dotyczących zadłużenia zagranicznego z Centralnym Bankiem Rosji. Bank korespondent świadczy podstawowe usługi skarbowe i zarządza dewizami dla klientów, natomiast bank-agent płatniczy zajmuje się obsługą obligacji, pobierając odsetki od emitentów i pomagając w ich dystrybucji wśród inwestorów.
W tym scenariuszu płatności na rzecz posiadaczy obligacji kierowane byłyby do Centralnego Banku Rosji, a nie do zagranicznego banku korespondenta i agenta płatniczego. Następnie przenieśliby się do krajowego agenta rozliczeniowego Rosji, Krajowego Depozytu Rozliczeniowego. Stamtąd pieniądze trafiałyby do lokalnych posiadaczy obligacji lub na specjalnie utworzone konta „typu C” dla posiadaczy obligacji z tak zwanych wrogich krajów, takich jak USA
Dla Rosji poleganie na własnym krajowym agencie rozliczeniowym umożliwiłoby jej także ominięcie zagranicznych rywali, którzy wstrzymują płatności na rzecz rosyjskich inwestorów. Euroclear i Clearstream, które przetwarzają płatności jako centralne depozyty papierów wartościowych, zablokowały rachunki prowadzone przez narodowy rosyjski depozyt, pozostawiając płatności na rzecz lokalnych obligatariuszy w zawieszeniu.
Rosyjskie lobby wielkiego biznesu, Związek Przemysłowców i Przedsiębiorców, przedstawiło podobną propozycję dla pożyczkobiorców korporacyjnych w ramach planu grupy mającego na celu uniknięcie fali przypadków niewypłacalności krzyżowej i zamrożenia aktywów zagranicznych. Ich zdaniem nierezydenci mieliby otrzymywać płatności za obligacje na specjalnych rachunkach walutowych w rosyjskich bankach wraz z prawem do sprzedaży obligacji ministerstwu finansów lub jego agentowi.
Posunięcie to ma na celu pomóc grupie rosyjskich firm, które zostały zmuszone do niewypłacalności technicznej, ponieważ ich płatności odsetkowe zostały wstrzymane w sieci procesów due diligence zagranicznych banków. Nawet rosyjskie podmioty, które nie podlegają amerykańskim karom, doświadczają opóźnień: na przykład Citigroup nakazał firmie Severstal PJSC wystąpienie do Departamentu Skarbu USA o specjalne zwolnienie przed rozpatrzeniem płatności odsetek na rzecz producenta stali.
Działania Citigroup – podjęte po wydaniu przez Ministerstwo Skarbu nakazu zablokowania oczekującego na dochodzenie, w skrócie BPI – oznaczały, że Severstalowi zabrakło czasu na spłatę odsetek od długu dolarowego. Przedstawiciele Citigroup i Severstal odmówili komentarza, a Ministerstwo Skarbu nie odpowiedziało natychmiast na prośby o komentarz.
Kontrolowany przez państwo pożyczkodawca VTB dał inwestorom wgląd w to, jak mogą działać te scenariusze, wypłacając kupony z euroobligacji denominowanej w dolarach w rublach, podał w środę Wiedomosti. Gazeta podała, że inwestorzy z Rosji i „przyjaznych” krajów otrzymywali środki na swoje rachunki w rublach, a rosyjska waluta była przelewana na specjalne rachunki „C” dla mieszkańców wrogich krajów.
Mimo to zmiana agenta płatniczego prawdopodobnie nie będzie łatwa: wymaga zgody większości wierzycieli, a w niektórych przypadkach dokumenty obligacji wymagają od pożyczkobiorców powiadomienia inwestorów z miesięcznym wyprzedzeniem, zanim będą mogli dokonać takiej zmiany.
„Selektywne ustawienie domyślne”
Nie jest też jasne, czy wypłata w rublach pomogłaby Rosji lub dużym rosyjskim korporacjom uniknąć niewypłacalności. Na przykład decyzja kraju o spłacie swoich obligacji skarbowych dolarowych z terminem zapadalności w 2022 i 2042 r. w rublach spowodowała, że agencja S&P Global Ratings obniżyła niezamówione ratingi kredytowe Rosji w walucie obcej do „selektywnego niewypłacalności”.
„Chociaż niewykonanie zobowiązania mogłoby zostać naprawione w ramach 30-dniowego okresu karencji dozwolonego na mocy warunków obligacji, nie spodziewamy się, że inwestorzy będą w stanie zamienić te płatności w rublach na równowartość pierwotnie należnych kwot w dolarach lub że rząd przeliczy te płatności w okresie karencji” – podała S&P.
Gulati, który koncentruje się na restrukturyzacji długu państwowego, powiedział, że dokumenty rosyjskich obligacji rzeczywiście zawierają zabezpieczenie walutowe, które wydaje się umożliwiać Rosji spłatę długu poprzez płacenie w rublach, pod warunkiem że odbiorca będzie mógł wykorzystać te ruble na zakup wystarczającej liczby dolarów .
„W skrócie, klauzula wydaje się mówić, że płatność w innej walucie może stanowić „zwolnienie”, o ile odbiorca może wykorzystać te ruble na zakup wystarczającej liczby dolarów” – stwierdził Gulati w poście na swoim blogu. „Wydaje się to oznaczać, że Rosja może wywiązać się ze swoich zobowiązań, płacąc w rublach”.
Zgodnie z drugą propozycją zalecaną przez rząd rosyjski pożyczkobiorcy wypłacaliby inwestorom odsetki odrębnymi kanałami, w zależności od tego, gdzie inwestor ma siedzibę. Płatności na rzecz posiadaczy zagranicznych byłyby obsługiwane przez zagranicznego agenta płatniczego, chociaż podmiot ten mógłby napotkać podobne ograniczenia. Rosyjscy posiadacze otrzymywaliby środki za pośrednictwem instytucji krajowych.
Podkomisja rosyjskiego rządu, która przedstawiła ten plan, zaleciła również wykorzystanie rubli do wykupu euroobligacji od rosyjskich inwestorów jako alternatywę, co Rosja już podjęła w przypadku obligacji o wartości 2 miliardów dolarów z terminem zapadalności 4 kwietnia.
Wstrzymanie płatności kuponowych – a także szeregu innych powiązanych z zadłużeniem największych rosyjskich firm – postawiło w centrum uwagi zwykle powściągliwą administrację Wall Street. Podkreśla to także bagno, w jakim znalazły się największe banki na Wall Street, de facto egzekwując sankcje nałożone przez prezydenta USA Joe Bidena, czego oczekiwali od początku rosyjskiej inwazji na Ukrainę.
„Jesteśmy w ciągłym kontakcie z rządem USA i nadal dokładamy wszelkich starań, aby egzekwować system sankcji” – powiedziała analitykom dyrektor generalna Citigroup Jane Fraser podczas telekonferencji w zeszłym tygodniu. „Zabrakło mi jednak słów, żeby opisać tragiczne skutki wojny na Ukrainie”.
(Aktualizacje z komentarzami prezesa rosyjskiego banku centralnego w czwartym akapicie.)
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/russia-faces-urgency-avoid-default-230000354.html