(Bloomberg) — Niezmienne prognozy zysków. Łagodne wzory wykresów. Duże żywopłoty na rynku opcji.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Wszystkie rzeczy, które byki spodziewały się powstrzymać najgorszą wyprzedaż akcji od 30 miesięcy, po prostu zawiodły.
Rezerwa Federalna, z pomocą decydentów z Wielkiej Brytanii, pokonała ich wszystkich, by zapewnić tydzień, który wstrząsnął rynkami finansowymi na całym świecie i wywołał ostrzeżenia o potencjalnych konfliktach systemowych. W dół po raz szósty w ciągu siedmiu tygodni, S&P 500 spadł do świeżych bessowych minimów. Odnotowując 25% spadek w ciągu dziewięciu miesięcy, indeks porównawczy osiągnął teraz trzeci najgorszy wynik w tym momencie roku od 1931 roku.
Byki wciąż wskazują na sygnały, że dno może być bliskie, ale wzór poprzednich cykli rynkowych sugeruje, że ból dla amerykańskich akcji może z łatwością się utrzymywać.
Weźmy prosty rachunek poprzednich bessów, gdzie średnia wyprzedaż osiągnęła 39% w ciągu 20 miesięcy. Oznaczałoby to kolejny 19% spadek stąd. Albo spójrz, jak wcześniejsze zaostrzenia zbiegły się z ruchami giełdowymi. Chociaż nie wszystkie cykle podwyżek Fed oznaczały zagładę dla akcji, te, które zwykle nie znalazły dolnego progu, dopóki bank centralny nie zmienił kursu – perspektywa, której nikt na Wall Street nie może potraktować poważnie w najbliższym czasie, dopóki presja cenowa nie ustąpi.
„Inflacja jest głównym ograniczeniem, ponieważ każda próba ratowania rynków lub problemów z międzynarodową stabilnością finansową może prowadzić do inflacji”, powiedział Steve Chiavarone, starszy menedżer portfela w Federated Hermes. „Rynek jest zmuszony liczyć się z możliwością, że bank centralny nie jest na miejscu”.
Indeks S&P 500 spadł o 2.9% w ciągu pięciu dni, aby zakończyć miesiąc mnóstwem okropnych superlatyw. Akcje spadły trzeci kwartał z rzędu, odnotowując najgorszy wrzesień od dwóch dekad. Tylko w ciągu ostatnich trzech tygodni indeks spadł o 12%.
Ekstremalny pesymizm, wyprzedane rynki i pozycjonowanie funduszy od dołu — z technicznego punktu widzenia składniki odbicia są na miejscu. Jednak z Fedem zdecydowanym na walkę z inflacją, celem, który zamierza osiągnąć poprzez zaostrzenie warunków finansowych w celu spowolnienia popytu, cokolwiek działało w przeszłości jako bufor, przestaje działać.
Po drodze letni rajd osłabł, nawet po tym, jak S&P 500 odzyskał połowę spadków na rynku bessy poniesionych między styczniem a czerwcem, przeciwstawiając się wskaźnikowi 50%, który jest reklamowany jako narzędzie z doskonałymi wynikami ogłaszania początku nowego byka. Czerwcowy dołek ustąpił, podobnie jak seria okrągłych liczb i kluczowych trendów, takich jak średnia 100-dniowa.
Wśród nieustannej sprzedaży byki ustępują jeden po drugim. Handlowcy detaliczni, jeden z najbardziej wytrwałych kupujących dip od czasu krachu pandemicznego w 2020 roku, oszczędzają na akcjach.
Strateg JPMorgan Chase & Co., Marko Kolanovic, jako ostatni popadł w mrok, powołując się na ryzyko błędów politycznych w bankach centralnych i eskalację wojny po zniszczeniu rurociągów Nord Stream w Europie.
„Ostatni wzrost ryzyka geopolitycznego i polityki pieniężnej zagraża naszym celom cenowym na 2022 r.” – napisał Kolanovic w notatce z piątku. „Chociaż pozostajemy pozytywni powyżej konsensusu, cele te mogą nie zostać zrealizowane do 2023 r. lub gdy powyższe ryzyko złagodzi”.
Celem firmy na koniec roku dla indeksu S&P 500 jest 4,800, co oznacza wzrost o 34% w porównaniu z piątkowym zamknięciem.
Prognozy solidnego wzrostu zysków w przeszłości oferowały amortyzację w czasach stresu. Nie tym razem. Podczas gdy szacunki analityków nadal wskazują na wzrost zysków indeksu S&P 500 w przyszłym roku, sceptycy twierdzą, że nie można ufać liczbom, gdy firmy od Apple Inc. do CarMax Inc. ostrzegały przed spowolnieniem popytu konsumenckiego.
Byki kryjące się z opcjami ochronnymi również dostały nagrodę. Indeks Cboe S&P 500 5% Put Protection Index, śledzący strategię utrzymywania długiej pozycji w indeksie i kupowania miesięcznych 5% opcji sprzedaży out-of-the-money jako zabezpieczenia, odnotowuje w tym roku stratę 21%, która jest prawie identyczna do indeksu, gdy brane są pod uwagę dywidendy.
„Inwestorzy stają się tutaj nerwowi, ponieważ osiągnęliśmy dość krytyczne poziomy wsparcia”, powiedział Matt Miskin, współgłówny strateg inwestycyjny w John Hancock Investment Management. „To, co teraz mówią inwestorzy, to „musimy zobaczyć, jak ten obraz się zmieni, zanim zaczniemy szukać możliwości przywrócenia kapitału do pracy”.
Chociaż każdy cykl jest inny, inwestorzy poszukujący formacji dna znajdują w historii złowieszcze sygnały. Spadek o 25% w ciągu dziewięciu miesięcy, ten niedźwiedzi spadek to mniej niż połowa średniego czasu trwania poprzednich 14 cykli spadkowych, jak wynika z danych zebranych przez indeksy S&P Dow Jones i Bloomberg.
Podczas poprzednich sześciu bessów wszystkie dołki uformowały się, gdy Fed obniżał stopy procentowe. To długa droga, biorąc pod uwagę, że inwestorzy obligacji obecnie nie spodziewają się, że stopy Fed osiągną szczyt do kwietnia 2023 roku.
Rajd wszystkiego, do którego inwestorzy byli kiedyś przyzwyczajeni przez 13 lat prawie zerowych stóp procentowych, dobiegł końca. Straty obligacji rosły jak śnieg, a rentowności obligacji skarbowych wzrosły do wieloletnich maksimów. W tej chwili gotówka jest ukochanym atutem.
„Próbujesz ocenić, jak dobrze czujesz się na ścieżce, która została wytyczona na froncie polityki pieniężnej. Jeśli czujesz się z tym komfortowo, z pewnością możesz porozmawiać o niektórych połowach przydennych”, powiedział Marvin Loh, starszy strateg makro w State Street Global Markets, w wywiadzie dla Bloomberg TV. „Z drugiej strony uważamy, że istnieje duża niepewność, więc pozostajesz w defensywie”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/runaway-bear-market-blows-past-201854801.html