ROIC vs. WACC do 2021 r.

Zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) w roku 1998 osiągnął najwyższy poziom od 2000 r. w przypadku NC 1[2021].

Ten raport[2]^,[3] to skrócona wersja All Cap Index & Sectors: ROIC vs. WACC Through 2021, jednej z moich kwartalnych serii na temat podstawowych trendów rynkowych i sektorowych

NC 2000 ROIC rośnie z roku na rok w 2021 r

Wskaźnik ROIC NC 2000 wzrósł z 6.6% w IV kwartale 4 r. do 20% w 9.3 r. Dziesięć z jedenastu sektorów NC 2021 również odnotowało poprawę ROIC w ujęciu rok do roku. Większość tej poprawy wynika z wyższych marż zysku operacyjnego netto po opodatkowaniu (NOPAT), chociaż obroty zainwestowanego kapitału również wzrosły.

Kluczowe szczegóły dotyczące wybranych sektorów NC 2000

Sektor energii osiągnął najlepsze wyniki w zeszłym roku, mierząc zmianę ROIC, przy wzroście ROIC o ponad 610 punktów bazowych. Biorąc pod uwagę wpływ Covid-19 na przedsiębiorstwa energetyczne i ceny energii w 2020 r. oraz siłę odbicia, tendencja ta nie jest zaskakująca.

Z drugiej strony sektor usług użyteczności publicznej jest jedynym sektorem, w którym ROIC spadł rok do roku, przy niewielkim spadku o dziewięć punktów bazowych.

Ogólnie rzecz biorąc, sektor technologii generuje zdecydowanie najwyższy ROIC ze wszystkich sektorów, a sektor użyteczności publicznej osiąga najniższy ROIC.

Poniżej wyróżniam sektor technologii, który ma najwyższy ROIC w NC 2000.

Przykładowa analiza sektora: Technologia

Rysunek 1 pokazuje, że ROIC w sektorze technologii wzrósł z 16.5% w 2020 r. do 21.5% w 2021 r. Marża NOPAT w sektorze technologii wzrosła z 16.4% w 2020 r. do 19.3% w 2021 r., podczas gdy obroty zainwestowanego kapitału wzrosły z 1.00 w 2020 r. do 1.11 w 2021 r.

Rysunek 1: Technologia ROIC vs. WACC: grudzień 1998 – 3

W okresie pomiarowym 11 marca 2022 r. do moich obliczeń WACC wykorzystano dane cenowe z tego dnia oraz dane finansowe z 2021 r. 10-K dla ROIC, ponieważ jest to najwcześniejsza data, dla której wszystkie 2021-K z 10 r. dla składników NC 2000 były dostępne.

Rysunek 2 porównuje trendy marży NOPAT i obrotów zainwestowanego kapitału w sektorze technologii od grudnia 1998 r. Sumuję poszczególne wartości składowe NC 2000/sektor dla przychodów, NOPAT i zainwestowanego kapitału, aby obliczyć te wskaźniki. Nazywam to podejście metodologią „agregacyjną”.

Rysunek 2: Technologia NOPAT Margin vs. Zakręty IC: grudzień 1998 – 3

W okresie pomiarowym 11 marca 2022 r. do moich obliczeń WACC wykorzystano dane cenowe z tego dnia oraz dane finansowe z 2021 r. 10-K dla ROIC, ponieważ jest to najwcześniejsza data, dla której wszystkie 2021-K z 10 r. dla składników NC 2000 były dostępne.

Metodologia Aggregate zapewnia proste spojrzenie na cały sektor, niezależnie od kapitalizacji rynkowej lub ważenia indeksów, i pasuje do sposobu, w jaki S&P Global (SPGI) oblicza wskaźniki dla S&P 500.

Aby uzyskać dodatkową perspektywę, porównuję metodę Aggregate dla ROIC z dwiema innymi metodologiami ważonymi rynkowo: metrykami ważonymi rynkowo i czynnikami ważonymi rynkowo. Każda metoda ma swoje wady i zalety, które szczegółowo opisano w załączniku.

Rysunek 3 porównuje te trzy metody obliczania ROIC sektora technologicznego.

Rysunek 3: Porównanie metodologii ROIC technologii: grudzień 1998 – 3

W okresie pomiarowym 11 marca 2022 r. do moich obliczeń WACC wykorzystano dane cenowe z tego dnia oraz dane finansowe z 2021 r. 10-K dla ROIC, ponieważ jest to najwcześniejsza data, dla której wszystkie 2021-K z 10 r. dla składników NC 2000 były dostępne.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler nie otrzymują wynagrodzenia za pisanie o konkretnym magazynie, stylu lub temacie.

Dodatek: Analiza ROIC przy użyciu różnych metodologii ważenia

Powyższe metryki wyprowadzam poprzez zsumowanie poszczególnych wartości składowych NC 2000/sektora dla przychodów, NOPAT i zainwestowanego kapitału w celu obliczenia przedstawionych metryk. Nazywam to podejście metodologią „Agregacji”.

Metodologia Aggregate zapewnia proste spojrzenie na cały sektor, niezależnie od kapitalizacji rynkowej lub ważenia indeksów, i pasuje do sposobu, w jaki S&P Global (SPGI) oblicza wskaźniki dla S&P 500.

Aby uzyskać dodatkową perspektywę, porównuję metodę Aggregate dla ROIC z dwiema innymi metodologiami ważonymi rynkowo:

Wskaźniki ważone rynkowo – obliczone przez ważenie kapitalizacji rynkowej ROIC dla poszczególnych firm w odniesieniu do ich sektora lub całości NC 2000 w każdym okresie. Detale:

1. Waga firmy to kapitalizacja rynkowa firmy podzielona przez kapitalizację rynkową NC 2000/jej sektor
2. Mnożę ROIC każdej firmy przez jej wagę
3. ROIC NC 2000/sektora równa się sumie ważonych ROIC dla wszystkich firm w NC 2000/każdym sektorze

Sterowniki ważone rynkowo – obliczone przez ważenie kapitalizacji rynkowej NOPAT i zainwestowanego kapitału dla poszczególnych spółek w NC 2000/każdego sektora w każdym okresie. Detale:

1. Waga firmy równa się kapitalizacji rynkowej firmy podzielonej przez kapitalizację rynkową NC2000/jego sektora
2. Mnożę NOPAT każdej firmy i zainwestowany kapitał przez jej wagę
3. Sumuję ważony NOPAT i zainwestowany kapitał dla każdej firmy w NC 2000/każdym sektorze, aby określić ważony NOPAT i ważony zainwestowany kapitał w NC 2000/sektor
4. ROIC NC 2000/sektor równa się ważonemu NC 2000/sektor NOPAT podzielonemu przez ważony zainwestowany kapitał NC 2000/sektor

Każda metodologia ma swoje zalety i wady, jak opisano poniżej:

Metoda agregacyjna

Plusy:

• Bezpośrednie spojrzenie na cały sektor NC 2000, niezależnie od wielkości firmy lub wagi.
• Dopasowuje sposób, w jaki S&P Global oblicza wskaźniki dla S&P 500.

Wady:

• Podatny na wpływ firm wchodzących/wychodzących z grupy firm, co może nadmiernie wpływać na wartości zagregowane pomimo poziomu zmian w stosunku do firm pozostających w grupie.

Wskaźniki ważone rynkowo metoda

Plusy:

• Uwzględnia wielkość firmy w stosunku do całości NC 2000/sektor i odpowiednio waży jej metryki.

Wady:

• Podatny na nadmierny wpływ jednej lub kilku firm, jak pokazano poniżej w sektorze Konsumenckie produkty niecykliczne. Ten ogromny wpływ ma tendencję do występowania tylko w przypadku wskaźników, w których niezwykle małe wartości mianownika mogą skutkować wyjątkowo wysokimi lub niskimi wynikami.

Metoda kierowców ważonych rynkowo

Plusy:

• Uwzględnia wielkość firmy w stosunku do całości NC 2000/sektor i odpowiednio waży jej NOPAT i zainwestowany kapitał.
• Łagodzi potencjalny nadmierny wpływ jednej lub kilku firm poprzez agregowanie wartości, które wpływają na wskaźnik przed jego obliczeniem.

Wady:

• Może zminimalizować wpływ zmian okresowych w mniejszych firmach, ponieważ ich wpływ na cały sektor NOPAT i zainwestowany kapitał jest mniejszy.

[1] NC 2000 składa się z 2000 największych amerykańskich firm pod względem kapitalizacji rynkowej objętych moją firmą. Składniki są aktualizowane co kwartał (31 marca, 30 czerwca, 30 września i 31 grudnia). Wykluczam spółki sporządzające sprawozdania zgodnie z MSSF oraz spółki ADR spoza USA.

[2] Obliczenia te obliczam w oparciu o metodologię SPGI, która sumuje poszczególne wartości składowe NC 2000 dla NOPAT i zainwestowanego kapitału przed wykorzystaniem ich do obliczenia wskaźników. Nazywam to metodologią „agregacyjną”.

[3] Moje badania opierają się na najnowszych skontrolowanych danych finansowych, którymi w większości przypadków są 2021 10-K. Dane dotyczące cen są aktualne na dzień 3/11/22.