(Bloomberg) — Pod powierzchnią jednego z najspokojniejszych tygodni na Wall Street w całym roku, niektórzy zarządzający pieniędzmi wznawiają spekulacyjne zakłady, mając nadzieję wbrew nadziei, że bardziej przyjazny – lub przynajmniej mniej wrogi – Fed wróci do ich narożnika.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Jasne, szykują się do zamknięcia najgorszego roku od czasu kryzysu finansowego. Pozostaje jednak odważny optymizm, który przejawia się w szeregu aktywów. Pęd do kredytów korporacyjnych sprzyja bardziej ryzykownym krańcom rynku, a obligacje śmieciowe odnotowują największy pasywny napływ w historii. Ekspozycja na akcje wśród quantów okazała się dodatnia, a wśród aktywnych zarządzających funduszami ponownie zbliżyła się do długoterminowych średnich. Oferta inflacyjna rozpada się, a dolar zmierza do największego miesięcznego spadku od 2009 r., a referencyjne rentowności obligacji skarbowych spadły w listopadzie o 30 punktów bazowych.
Gdy wolumeny transakcji skurczyły się do jednych z najniższych w całym roku, a inwestorzy wylogowali się na Święto Dziękczynienia, liczba przerażających przemówień Fed również spadła o kilka stopni. Ostatnie minuty polityki sugerowały, że bardziej umiarkowane zacieśnienie byłoby właściwe, tuż po piętach prezes Banku Rezerwy Federalnej w Cleveland, Loretta Mester, która powiedziała, że nie ma problemu z tym, że bank centralny wkrótce zwolni tempo podwyżek stóp.
Wiara w zwrot Fed przywrócona, inwestorzy zakończyli tydzień na wysokim poziomie, a S&P 500 był na dobrej drodze do drugiego miesięcznego wzrostu. Nawet osłabiony europejski indeks giełdowy zyskiwał przez sześć kolejnych tygodni. Ale podobnie jak w przypadku poprzednich rajdów podczas bessy 2022, może się okazać, że nadzieje rynku zderzają się z rzeczywistością Fed.
„Są mniej jastrzębi niż byli, co wciąż jest o wiele bardziej jastrzębie, niż chce tego rynek” – powiedział Ben Kumar, starszy strateg inwestycyjny w Seven Investment Management LLP.
I oczywiście rynki znajdowały się w niedźwiedziej pozycji, zbliżając się do ostatniego wzrostu, co oznaczało, że wywołało to większy niż zwykle pęd do pokrycia krótkich pozycji. Według szacunków Scotta Rubnera, dyrektora zarządzającego Goldman Sachs Group Inc., sami tylko systematyczni inwestorzy pochłonęli akcje o wartości około 150 miliardów dolarów w tym miesiącu i więcej w tym tygodniu.
Katalizatorem obstawiania bardziej umiarkowanej ścieżki podwyżek stóp w tym miesiącu było ochłodzenie październikowego wskaźnika cen towarów i usług konsumpcyjnych. W tym tygodniu badanie Richmond Fed Manufacturing Survey wypadło nieco poniżej oczekiwań i dodało do narracji o szczytowej inflacji.
Ceny kontraktów futures wskazują na spadek do mniejszego, 50-punktowego wzrostu, gdy decydenci zbiorą się w dniach 13-14 grudnia, w przeciwieństwie do podwyżek o 75 punktów bazowych, które stały się normą, a cykl zakończy się w przyszłym roku, gdy kluczowa stopa zbliży się 5%. Mester przynajmniej powiedziała, że nie sądzi, by oczekiwania rynku były „naprawdę nietrafione”.
„Sentyment z bardziej gołębich minut Fed wciąż się utrzymuje” – powiedział Esty Dwek, dyrektor ds. inwestycji w Flowbank SA. „Wszystkie wskaźniki łagodzenia wzrostu są częścią narracji o łagodniejszej inflacji, co jest kolejnym wsparciem dla Fed, który stosunkowo szybko zbliża się do końca swojego cyklu”.
Według stratega JPMorgan Chase & Co., Nikolaosa Panigirtzoglou, nadzieje Pivot można dostrzec w działaniach kupujących dipy, którzy niezawodnie pojawili się, by napędzać rajdy pandemiczne i teraz znów działają.
Według danych zebranych przez Bloomberga, wysokodochodowe obligacje korporacyjne odnotowały dwa najlepsze w historii napływy, przyciągając 13.6 miliarda dolarów napływu funduszy giełdowych w październiku i listopadzie. Fundusze giełdowe, które śledzą akcje wzrostowe, zbierają najwięcej gotówki w porównaniu z funduszami, które kupują wartościowe akcje, które były jednymi ze zwycięzców wysokiej inflacji.
W przypadku akcji ogólny wzrost ekspozycji na ryzyko można zaobserwować w ankiecie przeprowadzonej przez National Association of Active Investment Managers (NAAIM), w której alokatorzy dużych pieniędzy zwiększyli udziały w akcjach blisko długoterminowej średniej.
Jednak poprzednie napady optymizmu okazały się krótkotrwałe, a ich upadek przyspieszył założenie, że rosnące rynki same w sobie stanowią zagrożenie dla celu Fed, jakim jest stłumienie inflacji. Warunki finansowe są zbliżone do poziomów z czerwca i września, które skłoniły decydentów do wycofania się.
Czytaj więcej: Zastraszone byki giełdowe więdną w obliczu rosnącej wrogości Fed
„Rynek porusza się znacznie szybciej niż Fed”, powiedział Kumar z Seven Investment. „Za każdym razem, gdy rynek im nie wierzy, łagodzi warunki finansowe, sprawiając, że nastawienie Fed na wyższe stopy jest bardziej ugruntowane”.
Zyski, które nastąpiły w jednym z najspokojniejszych okresów na rynkach w tym roku, mogą być iluzoryczne. W ciągu pierwszych trzech dni sesyjnych tego tygodnia 28.2 miliarda akcji przeszło z rąk do rąk na amerykańskich giełdach – drugi najniższy trzydniowy wolumen w tym roku. W tym samym czasie wskaźnik strachu na Wall Street, Cboe Volatility Index, spadł do najniższego poziomu od ponad trzech miesięcy.
Według danych EPFR Global fundusze akcyjne odnotowały odpływ 4 miliardów dolarów po napływie 24 miliardów dolarów w zeszłym tygodniu. A niektórzy zarządzający dużymi pieniędzmi pozostają odsunięci na bok, gdy narastają obawy przed stagflacją. Przerażający scenariusz jest taki, że Fed zawodzi zarówno w swojej misji stłumienia wzrostu cen, jak i zaprojektowania miękkiego lądowania.
Mimo to powrót do ryzyka jest oszałamiającym zwrotem w porównaniu z wrześniem, kiedy rekordowy odsetek globalnych zarządzających funduszami ankietowanych przez Bank of America miał niedoważone alokacje akcji.
„W zasadzie widzimy, że najmniej lubiane aktywa osiągają lepsze wyniki” – powiedział James Athey, dyrektor inwestycyjny w abrdn z siedzibą w Edynburgu. „Napędzane przez Fed spadki kupowania nie znikają łatwo po roku zacieśniania polityki przez Fed”.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/risk-appetite-surging-again-markets-181042485.html