Strategia przesiewowa znanego menedżera inwestycyjnego z Wall Street, Petera Lyncha

W tym artykule przedstawiam strategię stosowaną przez zarządzającego funduszem Petera Lyncha. Jego podejście wykorzystuje wyraźną przewagę indywidualnych inwestorów nad Wall Street i zarządzającymi dużymi pieniędzmi. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się, w jaki sposób identyfikujemy akcje posiadające kluczowe cechy, których Lynch szuka przy wyborze akcji, oraz 25 aktualnych pomysłów na akcje z AAII Ekran Lyncha. Model przesiewowy Lyncha wykazał imponujące długoterminowe wyniki, przy średnim rocznym wzroście od 1998 r. na poziomie 8.0%, w porównaniu do 5.7% dla indeksu S&P 500 w tym samym okresie.

13 wskazówek od znanego zbieracza akcji, Petera Lyncha

Peter Lynch w swojej książce zaoferował inwestorom głęboki wgląd Jeden na Wall Street. Lynch ostrożnie ostrzegał swoich czytelników, że przed poświęceniem czasu na analizowanie firm konieczne jest najpierw przeanalizowanie siebie. Lynch w swojej bestsellerowej książce umieścił nawet listę najważniejszych cech niezbędnych do osiągnięcia sukcesu:

• Cierpliwość
• Samodzielność
• Zdrowy rozsądek
• Tolerancja na ból
• Otwartość
• Oderwanie
• Uporczywość
• Pokora
• Elastyczność
• Gotowość do samodzielnych badań
• Gotowość do przyznania się do błędów
• Zdolność do ignorowania ogólnej paniki
• Dyscyplina, by oprzeć się swojej ludzkiej naturze i przeczuciom

Możesz być zaskoczony, że pozycje takie jak pokora, tolerancja na ból i zdrowy rozsądek znajdują się na liście kontrolnej osobowości Lyncha, ale nie inteligencja. Lynch uważał, że zachowanie akcji jest na ogół prostackie, a prawdziwi geniusze są zbyt „zakochani w teoretycznych rozważaniach i na zawsze zdradza ich rzeczywiste zachowanie akcji”.

Lynch zauważył ponadto, że inwestorzy muszą zaakceptować fakt, że będą musieli podejmować decyzje bez pełnych lub doskonałych informacji. Przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych rzadko jest się pewnym, a jeśli do końca rozumie się, co się dzieje, jest już za późno na zysk.

Lynch zyskał sławę jako zarządzający portfelem funduszu inwestycyjnego Fidelity Magellan, nad którym przejął kontrolę w 1977 roku. W ciągu 13 lat pracy jako zarządzający portfelem zwiększył bazę aktywów z 20 milionów dolarów do 14 miliardów dolarów i pokonał indeks S&P 500 w 11 z 13 lat, ze średnią roczną stopą zwrotu 29.2%.

Lynch głęboko wierzy, że jednostki mogą odnosić sukcesy w inwestowaniu i mieć wyraźną przewagę nad Wall Street i profesjonalnymi menedżerami pieniężnymi. Zdaniem Lyncha inwestorzy indywidualni mogą wcześnie identyfikować trendy, inwestować w to, co znają, mają swobodę inwestowania w szeroką gamę spółek i nie są oceniani w perspektywie krótkoterminowej.

Krótkoterminowy ból dla długoterminowego sukcesu

Zmienność na rynku akcji przypomina nam, że długoterminowy sukces giełdowy wymaga pewnego dystansu i tolerancji na krótkotrwały ból. Jak zauważył Lynch, akcje będą rosły i spadały, i zamiast wpadać w panikę, gdy spadają, musisz mieć dystans, aby utrzymać kurs. Lynch ostrzegał inwestorów: „kiedy sprzedajesz w desperacji, zawsze sprzedajesz tanio”.

Firma AAII opracowała ilościowy filtr akcji lub ekran akcji, aby zidentyfikować akcje posiadające podstawowe cechy, których Lynch szuka przy wyborze akcji. Poniżej przedstawiamy 25 perspektyw inspirowanych Lynchem.

Akcje przechodzące przez ekran Lyncha (uszeregowane według współczynnika PEG skorygowanego o dywidendę)

Lynch był zbieraczem akcji od dołu, który szukał dobrych spółek sprzedających po atrakcyjnych cenach. Nie skupiał się na kierunku rynku, gospodarce czy stopach procentowych. Lynch powiedział: „Jeśli spędzasz więcej niż 13 minut na analizowaniu prognoz ekonomicznych i rynkowych, zmarnowałeś 10 minut”. Nie chodziło o to, że nie rozumiał znaczenia tych całościowych elementów. Nie wierzył jednak, że można je konsekwentnie prognozować w jakikolwiek akceptowalny przez banki sposób. Zamiast tego uważał, że lepiej poświęcić czas na szukanie lepszych firm, przeprowadzanie badań fundamentalnych i uważne obserwowanie fundamentów swoich udziałów.

Analiza jest centralnym elementem podejścia Lyncha. Badając firmę, stara się zrozumieć jej działalność i perspektywy, w tym wszelkie przewagi konkurencyjne, oraz ocenić potencjalne pułapki, które mogą uniemożliwić pomyślną „historię”. Ponadto inwestor nie może osiągnąć zysku, jeśli kupi akcje po zbyt wysokiej cenie. Z tego powodu dąży również do ustalenia rozsądnej wartości. Oto niektóre z krytycznych liczb, które Lynch sugeruje inwestorom zbadać:

Trwały wzrost zarobków

Połączenia tempo wzrostu zysków powinno pasować do „historii” firmy – szybko rozwijający się producenci powinni osiągać wyższe stopy wzrostu niż wolno rosnący. Niezwykle wysokie stopy wzrostu zysków nie są trwałe, ale utrzymujący się wysoki wzrost może zostać uwzględniony w cenie. Wysoki poziom wzrostu firmy i branży przyciągnie dużą uwagę inwestorów, którzy podnoszą cenę akcji, oraz konkurentów, którzy stwarzają bardziej wymagające otoczenie biznesowe.

Lynch woli inwestować w spółki, których zyski rosną w umiarkowanym tempie (od 20% do 25%) w branżach niewzrostowych. Strategia AAII inspirowana Lynchem wyklucza spółki, których średnia roczna stopa wzrostu zysku na akcję w ciągu ostatnich pięciu lat jest większa niż 50%, aby uniknąć spółek, których wzrost zysków nie jest zrównoważony w dłuższej perspektywie.

Stosunek ceny do zysku

Potencjał zarobkowy przedsiębiorstwa jest głównym wyznacznikiem wartości przedsiębiorstwa. Czasami rynek może wyprzedzić, a nawet zawyżyć cenę akcji o doskonałych perspektywach. The cena-zarobek Wskaźnik (P/E) pomaga kontrolować perspektywę. Wskaźnik porównuje aktualną cenę z ostatnio zgłoszonymi zarobkami. Akcje z dobrymi perspektywami powinny być notowane po wyższych wskaźnikach ceny do zysku niż akcje ze słabymi perspektywami.

Studiując wzór wskaźników ceny do zysku na przestrzeni kilku lat, możesz wyrobić sobie poczucie normalnego poziomu dla firmy. Ta wiedza powinna pomóc Ci uniknąć kupowania akcji, jeśli cena przewyższy zyski lub wysłać Ci wczesne ostrzeżenie, że nadszedł czas, aby zarobić na akcjach, które posiadasz. I odwrotnie, jeśli firma robi wszystko dobrze, możesz nie zarobić na akcjach, jeśli zapłacisz za dużo.

Podejście AAII Lynch określa, że ​​aktualny wskaźnik ceny do zysku firmy jest niższy niż jej własny średni pięcioletni wskaźnik ceny do zysku. W tym filtrze zakłada się, że firma musi mieć pięć lat dodatnich zysków i pięć lat danych cenowych.

Porównanie stosunku ceny do zysku firmy z branżą może pomóc w ustaleniu, czy firma jest okazją. Prowadzi to co najmniej do pytań, dlaczego rynek inaczej wycenia firmę. Idealną inwestycją Lyncha jest zaniedbana firma niszowa, która kontroluje segment rynku w mało atrakcyjnej branży, w której konkurowanie z inną firmą byłoby trudne i czasochłonne. Dlatego ekran AAII Lynch wymaga, aby firma miała stosunek ceny do zysku niższy niż mediana dla odpowiedniej branży.

Wzrost w rozsądnej cenie

Firmy z lepszymi perspektywami powinny sprzedawać z wyższymi wskaźnikami ceny do zysku. Przydatna technika wyceny porównuje stosunek ceny do zysku firmy ze wzrostem jej zysków: stosunek wzrostu cen do zysków (PEG).. Wskaźnik ceny do zysku na poziomie połowy historycznego wzrostu zysków uznawany jest za atrakcyjny, natomiast wskaźniki powyżej 2.0 za nieatrakcyjne.

Lynch udoskonala tę miarę, dodając stopa dywidendy do wzrostu zysków. Korekta ta uwzględnia wkład dywidend w zwrot inwestora. Analitycy obliczają ten wskaźnik, dzieląc stosunek ceny do zysku przez sumę tempa wzrostu zysków i stopy dywidendy. W przypadku tej zmodyfikowanej techniki wskaźniki powyżej 1.0 uważa się za słabe, natomiast poniżej 0.5 za atrakcyjne. Ekran AAII Lynch wykorzystuje ten współczynnik PEG skorygowany o dywidendę, przy czym stosunek mniejszy lub równy 0.5 jest określony jako wartość odcięcia.

Silny bilans

Silny bilans zapewnia pole manewru, gdy firma rozwija się lub ma kłopoty. Lynch jest szczególnie ostrożny w stosunku do długów bankowych, które bank zazwyczaj może wezwać na żądanie. Akcjom o małej kapitalizacji trudniej jest pozyskać kapitał na rynku obligacji niż akcje większe i często zwracają się o kapitał do banków. Dokładna analiza sprawozdania finansowego, aw szczególności not do sprawozdania finansowego, powinna pomóc w ujawnieniu korzystania z długu bankowego.

Podejście AAII Lynch zapewnia, że ​​stosunek całkowitych zobowiązań do aktywów firmy jest poniżej normy branżowej. Ekran wykorzystuje całkowite zobowiązania, ponieważ uwzględnia wszystkie formy długu. Porównuje wskaźnik firmy z poziomami branżowymi, ponieważ dopuszczalne poziomy różnią się w zależności od branży. Na przykład normalne poziomy zadłużenia są wyższe w branżach o wysokich wymaganiach kapitałowych i stosunkowo stabilnych dochodach, takich jak przedsiębiorstwa użyteczności publicznej.

Ponadto ekran AAII Lynch wyklucza firmy z sektora finansowego, ponieważ ich sprawozdań finansowych nie można bezpośrednio porównać z firmami niefinansowymi.

Własność instytucjonalna

Lynch uważa, że ​​okazje znajdują się wśród akcji zaniedbanych przez Wall Street. Im mniejszy odsetek akcji posiadanych przez instytucje i im mniejsza liczba analityków śledzących akcje, tym lepiej. Strategia AAII Lynch wymaga niższego odsetka akcji posiadanych przez instytucje niż mediana wszystkich akcji notowanych w USA.

Budowanie i monitorowanie portfela

Lynch mówi, że inwestorzy powinni kupować jak najwięcej „ekscytujących perspektyw”, które przejdą wszystkie testy badawcze. Jednak dywersyfikacja dla samej dywersyfikacji nie ma sensu. Lynch sugeruje inwestowanie w kilka kategorii akcji, aby rozłożyć ryzyko spadków.

Chociaż Lynch opowiada się za utrzymaniem długoterminowego zaangażowania na giełdzie, mówi, że inwestorzy powinni co kilka miesięcy przeglądać swoje zasoby, ponownie sprawdzając „historię” firmy, aby zobaczyć, czy coś się zmieniło wraz z rozwojem historii lub ceną akcji. Mówi, że kluczem do wiedzy, kiedy sprzedać, jest wiedza „dlaczego w ogóle to kupiłeś”. Lynch mówi, że inwestorzy powinni sprzedawać, jeśli historia potoczy się zgodnie z oczekiwaniami, a cena to odzwierciedla – na przykład cena niezłomnego gracza wzrosła tak bardzo, jak można było się spodziewać. Innym powodem do sprzedaży jest to, że coś w historii nie rozwija się zgodnie z oczekiwaniami, historia się zmienia lub fundamenty pogarszają się. Na przykład zapasy firmy cyklicznej zaczynają się gromadzić lub mniejsza firma wchodzi w nową fazę wzrostu.

Dla Lyncha spadek cen jest okazją do zakupu większej ilości dobrej perspektywy po niższych cenach. Mówi, że o wiele trudniej jest trzymać się zwycięskich akcji, gdy cena idzie w górę, szczególnie w przypadku szybko rozwijających się spółek, które mają tendencję do sprzedawania zbyt wcześnie, a nie za późno. W przypadku tych firm sugeruje wstrzymanie się, dopóki firma nie wejdzie w inną fazę wzrostu.

Zamiast po prostu sprzedawać akcje, Lynch sugeruje „rotację” — sprzedaż firmy i zastąpienie jej inną firmą o podobnej historii, ale lepszych perspektywach. Podejście rotacyjne utrzymuje długoterminowe zaangażowanie inwestora w rynek akcji i koncentruje się na wartości fundamentalnej.

___

Akcje spełniające kryteria podejścia nie stanowią listy „polecanych” ani „kupuj”. Ważne jest, aby zachować należytą staranność.

Jeśli chcesz uzyskać przewagę nad tą zmiennością rynku, zostać członkiem AAII.