Ryzyka recesji są zaraźliwe, gdy PKB Japonii potyka się — ponownie

Gospodarka Japonii skurczyła się… Pisanie tych słów jest szalenie znajome wieloletnim dziennikarzom z Tokio. Po 20 latach deflacji, zerowych stóp procentowych oraz niezliczonych recesji i fałszywych świtów, wiadomość, że azjatycki numer 2, który skurczył się w pierwszym kwartale, niesie ze sobą nieunikniony nastrój: „No cóż, znowu zaczynamy”.

Jednak tym razem sytuacja premiera Fumio Kishidy i jego Partii Liberalno-Demokratycznej wygląda inaczej. Używanie tych pięciu najniebezpieczniejszych słów w ekonomii jest zawsze ryzykowne. Nie ma jednak nic znajomego w tym, gdzie Japonia znajduje się zaledwie pięć miesięcy po zdumiewająco niepewnym roku.

Fakt, że inflacja hurtowa wzrosła o 10% w porównaniu z rokiem ubiegłym w kwietniu, co stanowi największy wzrost od 41 lat, jest wystarczającym szokiem. W obliczu 1% rocznego spadku Produkt krajowy brutto w okresie styczeń-marzec sprawia, że ​​skala i nagłość tego wzrostu cen są jeszcze bardziej otrzeźwiające.

Prawdziwą pobudką jest to, jak niewiele Kishida i prezes Banku Japonii Haruhiko Kuroda mogą z tym zrobić.

Opcje polityki fiskalnej są znacznie ograniczone ze względu na stosunek długu do PKB znacznie przekraczający 250%, co czyni Tokio dość odstającym krajem Grupy Siedmiu. Tak naprawdę zer jest już za dużo, żeby je tutaj wpisać. W roku fiskalnym zakończonym w marcu saldo długoterminowego zadłużenia rządu Japonii po raz pierwszy przekroczyło 1,000 bilionów jenów, czyli 7.7 biliona dolarów.

Opcje monetarne są prawdopodobnie jeszcze bardziej ograniczone. Choć stopy procentowe pozostają na poziomie zerowym od 2000 r., Kuroda spędził ostatnie dziewięć lat na doładowaniu eksperymentu BOJ polegającego na luzowaniu ilościowym. Plan zakładał obniżenie jena, aby zwiększyć eksport i zyski przedsiębiorstw.

To pod wieloma względami powraca, by prześladować teraźniejszość Japonii. Od 1 stycznia jen jest w dół o ponad 12% w stosunku do dolara. W bardziej idealnym momencie dla handlu światowego korki od szampana strzelałyby w całym Tokio. Jednak biorąc pod uwagę zamieszanie w globalnych łańcuchach dostaw i inwazję Rosji na Ukrainę, która podnosi ceny towarów, spadający jen ma katastrofalne skutki.

W mniej niepewnym momencie na świecie BOJ Kurody nacisnąłby hamulce. Byłoby to wycofanie bodźca mającego na celu zapanowanie nad inflacją i zasygnalizowanie roztrzęsionym rynkom światowym, że „jesteśmy obarczeni ryzykiem”. Jednak po 20 latach darmowych pieniędzy może to spowodować gwałtowny wstrząs na giełdzie i wystraszyć inwestorów zajmujących się obrotem obligacjami.

„Wyższa rentowność obligacji utrudni Japonii ustabilizowanie lub zmniejszenie relacji długu publicznego do PKB” – zauważa analityk Fitch Ratings Krisjanis Krustins. Dodaje, że „wpływ inflacji na dynamikę fiskalną, wzrost gospodarczy i politykę pieniężną w średnim okresie jest niepewny i istnieje ryzyko wystąpienia sytuacji, które zaszkodziłyby wiarygodności kredytowej Japonii”.

Zatem skrajne ryzyko a Błąd BOJ'a to kolejny sposób, w jaki tym razem rzeczy naprawdę wyglądają inaczej.

Niedocenianym problemem jest uzależnienie od pieniędzy. Minęły dwie dekady, odkąd politycy, dyrektorzy generalni korporacji, bankierzy, gospodarstwa domowe i inwestorzy musieli się martwić, że BOJ zamknie kurek płynności. Japonia naprawdę jest ekonomicznym odpowiednikiem sportowca, który przez długi czas polegał na sterydach, zmuszony do wymyślenia, jak rozwijać się bez substancji zwiększających wydajność.

Kolejny problem: największe rynki eksportowe Japonii również przeżywają kryzys. Oznacza to, że wszystkie główne czynniki wzrostu w najlepszym przypadku przyjmują neutralną pozycję.

Według Capital Economics Chiny, największy rynek Japonii, mogą wzrosnąć w tym roku zaledwie o 2%. To mniej niż połowa Pekinu Cel 5.5%. Tam, dokąd zmierzają obecnie Chiny, podąża także zależna od eksportu Azja Południowo-Wschodnia. Rozmowy na temat recesji w USA nabierają tempa, podczas gdy na Europę kierują się przeciwne wiatry ze wszystkich stron.

Pozostaje popyt krajowy. Problem w tym, że lata ultraluźnej polityki BOJ i słabości jena nie zapewniły pracownikom znacznych podwyżek, na jakie liczył kolejny rząd. Od 2013 r., kiedy Kuroda objął najwyższe stanowisko w BOJ, plan zakładał uruchomienie pozytywnego cyklu wzrostu płac i konsumpcji. Rzeczy nigdy nie uległy żelowaniu.

Teraz, gdy inflacja nadchodzi, uderza w krainę pogarszającego się poziomu życia w prawdopodobnie najgorszym momencie. Uderzenie w zaufanie konsumentów i przedsiębiorstw z pewnością spowoduje dodatkowe szkody.

Wraz ze spowolnieniem w pierwszym kwartale statystycy rządowi obniżyli ocenę wyników gospodarki w okresie październik-grudzień. Oznacza to sześciomiesięczny okres, w którym Japonia pozostaje w tyle za światowymi konkurentami pod względem powrotu do poziomów PKB sprzed pandemii.

Być może dobrą wiadomością jest to, że Japonia zaczyna to robić ponownie otworzyć swoje granice do turystyki. To, wraz z niedawno przyjętym budżetem uzupełniającym w wysokości 21 miliardów dolarów, wyjaśnia, dlaczego niektórzy analitycy spodziewają się stabilizacji PKB w nadchodzących miesiącach. Zła wiadomość jest taka, że ​​zarówno Kishida, jak i Kuroda mają bardzo niewiele możliwości uniknięcia recesji, która może być prawie nieunikniona.