Po danych o inflacji pokazujących gorszy niż oczekiwano wzrost cen w czerwcu, na rynkach obligacji pojawiają się obecnie sygnały świadczące o głębszych obawach inwestorów związanych z recesją.
W środę rentowność amerykańskich 10-letnich obligacji spadła aż o 0.21% w porównaniu z rentownością 2-letnich obligacji, co stanowi największą ujemną różnicę między obydwoma papierami wartościowymi od 2000 roku.
Odwrócenie krzywej dochodowości, podczas którego obligacje krótkoterminowe dają więcej niż obligacje o dłuższym terminie, pokazuje odwrócenie typowego podejścia do ryzyka, ponieważ inwestorzy zwykle oczekują większej rekompensaty w zamian za dłuższe trzymanie papieru wartościowego.
To samo odwrócenie krzywej dochodowości wydarzyło się w 2019 roku, przed pandemią, oraz błysnął ponownie w kwietniu tego roku. Przed każdą z ostatnich sześciu recesji w USA spread 2-letni/10-letni uległ odwróceniu.
Ponieważ rentowność amerykańskich obligacji 2-letnich zasadniczo podąża za stopami krótkoterminowymi, niedawny wzrost rentowności ilustruje wycenę rynkową w związku z bardziej agresywnymi niż oczekiwano podwyżkami stóp procentowych ze strony Rezerwy Federalnej.
Wśród inwestorów najchętniej obserwowany jest spread 2-letni/10-letni, ponieważ należą one do najczęściej handlowanych instrumentów na krzywej obligacji skarbowych, ale inne tenory na krzywej rentowności również uległy odwróceniu: 3-letnie i 5-letnie obligacje skarbowe oba mają rentowność wyższą niż 7-letnia.
Po krótkotrwałym odwróceniu krzywej w kwietniu 2022 r. krzywa ponownie się wystroiła, gdy Fed rozpoczął proces podwyższania stóp procentowych, co miało wpływ na podniesienie stóp długoterminowych.
Teraz jednak ten obraz się odwrócił.
Dane o inflacji opublikowane w tym tygodniu wykazał w zeszłym miesiącu wzrost cen konsumpcyjnych o 9.1% rok do roku, co zwiększa niepewność co do zdolności Fed do uniknięcia recesji bez gwałtownego hamowania działalności gospodarczej.
„Nie widzę już odbicia od miękkiego lądowania” – napisał w środę Tim Duy, główny ekonomista SGH Macro Advisors w USA. Duy określił czerwcowy indeks Consumer Prince Index (CPI) jako „katastrofalny” raport dla Fed, dodając, że bank centralny być może będzie musiał bardziej agresywnie podnosić koszty pożyczek, aby zmniejszyć popyt – nawet jeśli grozi to utratą miejsc pracy.
„Pogłębiająca się inwersja krzywej dochodowości oznacza krzyczącą recesję, a Fed dał jasno do zrozumienia, że priorytetem jest przywrócenie stabilności cen ponad wszystko inne” – dodał Duy.
Bank centralny początkowo oznajmił, że na zakończenie następnego posiedzenia debatuje pomiędzy wzrostem o 0.50% a 0.75%. Jednak gorące odczyty inflacji doprowadziły do ponownej wyceny tego ryzyka przez rynek i od czwartkowego popołudnia prawdopodobieństwo wzrostu o 44% w dniu 1.00 lipca wynosiło 27%.
Fed próbuje „szybko nadrobić zaległości”
Inne poczytaj o inflacji Czwartkowy poranek ze wskaźnika cen producentów (PPI) przedstawił podobny obraz jak środowe dane konsumenckie, przy czym ceny producentów wzrosły w czerwcu o 11.3% rok do roku.
Gubernator Fed Christopher Waller stwierdził w czwartek, że dotychczasowe dane tak poparł wniosek o ruch o 0.75%., ale dodał, że może zmienić decyzję w zależności od danych o sprzedaży detalicznej – które mają ukazać się w piątek rano – i mieszkań.
„Jeśli te dane okażą się istotnie silniejsze, niż oczekiwano, skłaniałbym się ku większej podwyżce na lipcowym posiedzeniu w zakresie, w jakim wykaże, że popyt nie zwalnia wystarczająco szybko, aby obniżyć inflację” – powiedział Waller.
Chociaż Waller stwierdził, że rynki wydają się wykazywać „wiarygodność” Fed w stawianiu czoła wyzwaniom gospodarczym, pogłębiające się odwrócenie krzywej dochodowości ilustruje stojące przed nim trudne zadanie, gdy Fed będzie próbował podnieść stopy procentowe bez wywierania nacisku na firmy aż do zwolnień.
„Ryzyko cyklu koniunkturalnego wzrasta, gdy Fed szybko nadrabia zaległości” – powiedział w czwartek Yahoo Finance główny ekonomista MKM Michael Darda.
Darda dodał, że ryzyko recesji może „dramatycznie wzrosnąć”, jeśli rentowności bonów skarbowych, amerykańskich obligacji skarbowych o najkrótszym terminie zapadalności, również zaczną wykazywać oznaki inwersji.
„To trochę ryzykowna sytuacja” – stwierdził Darda.
Brian Cheung jest reporterem zajmującym się Fedem, ekonomią i bankowością w Yahoo Finance. Możesz śledzić go na Twitterze @bcheungz.
Przeczytaj najnowsze informacje finansowe i biznesowe z Yahoo Finance
Pobierz aplikację Yahoo Finance dla Apple or Android
Śledź Yahoo Finance na Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn, YouTube
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/yield-curve-inversion-july-14-2022-203807731.html