(Bloomberg) — Inwestorzy zajmujący się szybkimi pieniędzmi właśnie wycofali około 100 miliardów dolarów niedźwiedzich zakładów na obligacje giełdowe, pomagając największym światowym rynkom wyjść z najgorszego pierwszego półrocza w historii.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Jak wynika z analiz przeprowadzonych zarówno przez JPMorgan Chase & Co., jak i Nomura Holdings, w ubiegłym miesiącu tak zwani doradcy ds. handlu towarami odciążyli duże krótkie pozycje, które zostały zbudowane wokół idei gwałtownie rosnącej inflacji.
Stratedzy uważają, że te likwidacje podsycają niedawne ożywienie amerykańskich akcji i obligacji skarbowych. Te podążające za trendem kwanty – które zajmują długie i krótkie pozycje na rynku terminowym, zazwyczaj z dźwignią – nie wyznaczają kierunku rynków, ale dodają paliwa do ostatnich ruchów.
Indeks S&P 500 wzrósł do tej pory o 7.6% w lipcu, co jest najlepszym miesiącem od 2020 roku, podczas gdy indeks Bloomberg US Treasury Index wzrósł o 1.6% w związku z perspektywami, że Rezerwa Federalna złagodzi swoją jastrzębią postawę.
„Większość z tego, co wydarzyło się w ostatnich tygodniach, można przypisać CTA” – powiedział w wywiadzie strateg JPMorgan Nikolaos Panigirtzoglou. „CTA zawsze działają jako siła wzmacniająca, w ten sam sposób, w jaki wzmacniają ruchy w dół, prawdopodobnie wzmacniają ruchy w górę”.
Według JPMorgan, podczas największego odwrócenia od początku pandemii, CTA zmieniły się z krótkiej na neutralną pozycję zarówno w 10-letnich amerykańskich obligacjach skarbowych, jak i S&P 500.
Analiza Nomury sugeruje, że kohorta w ciągu ostatniego miesiąca opuściła 54 miliardy dolarów w przypadku krótkich akcji i 47 miliardów dolarów w obligacjach. Szacuje również, że CTA przeniosły 8.7 miliarda dolarów na towary, przechodząc od długiej do skromnej krótkiej ekspozycji.
Na początku roku ich krótkie zakłady na drogie akcje i obligacje wyglądały na pewną rzecz, gdy Fed zaczął agresywnie ograniczać inflację na najwyższych dziesięciu latach, a obawy o wzrost były mniej wyraźne.
Teraz te trendy inscenizują odwrócenie. Pomysł, że amerykański bank centralny mógłby wkrótce zmniejszyć tempo zacieśniania ryzyka recesji, ożywił zarówno obligacje, jak i akcje, a także uświęcone tradycją strategie przeznaczające 60% na akcje i 40% na instrumenty o stałym dochodzie.
Drugi z rzędu kwartalny spadek gospodarczy w USA potwierdza argumenty, że inflacja ostygnie, a Fed stanie się mniej agresywny.
„Ponieważ przeszliśmy od transakcji, które skorzystały na ryzyku „wzrostu inflacji” w ryzyko „w dół wzrostu”, preferowane aktywa dla tego nowego przesunięcia fazowego ulegną zmianie”, powiedział Charlie McElligott, strateg ds. różnych aktywów w Nomura Holdings. „„Długie” o stałym dochodzie zaczną ponownie pracować nad postrzeganiem spowolnienia i zwrócą się w kierunku „łatwiejszej” polityki”.
Indeks Bloomberga, który śledzi portfel 60/40, odzyskał w lipcu 5.6% po spadku o 17% w pierwszej połowie, co jest najlepszym miesiącem od 2020 roku.
Dla handlowców, którzy są nastawieni na super-obciążone podwyżki Fed w obliczu przegrzania gospodarki, zmiana ta była mniej mile widziana. Ponieważ gonią za przedłużającymi się trendami, nagły zwrot na rynku, taki jak w lipcu, może być bolesny.
Fundusz AlphaSimplex Managed Futures Strategy Fund stracił 11% od szczytu, po cofnięciu się o 5% w tym miesiącu. Fundusz strategii Managed Futures AQR od połowy czerwca stracił 6.5%.
Jednak wpływ, jaki kwanty wywierają na rynki, jest przedmiotem nieustannej debaty. Według BarclayHedge, bazy danych, która śledzi wyniki funduszy hedgingowych, CTA nadzorują około 360 miliardów dolarów.
AQR Capital Management na przykład bagatelizuje ten argument.
„Jest mało prawdopodobne, aby działalność handlowa CTA miała duży wpływ na ruchy na tych dużych i płynnych rynkach”, powiedział Yao Hua Ooi, dyrektor AQR.
Jedno jest pewne: strategie podążania za trendami stają się coraz trudniejsze do wdrożenia na Wall Street po bezprecedensowej pierwszej połowie, a indeks Societe Generale SA dla CTA wzrósł o 21%.
„Niektóre z najmocniejszych trendów z początku roku wykazały oznaki osłabienia lub odwrócenia w ostatnim czasie”, powiedział Alexander Healy, dyrektor ds. inwestycji i menedżer portfela w AlphaSimplex Group.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/quants-exit-100-billion-inflation-130258753.html