Presja wywierana jest na Rezerwę Federalną

Popularny sposób myślenia Wall Street i inwestorów został określony w The Wall Street Journal Piątkowy (12 sierpnia) artykuł, „Rynek walczy o inflację z Fed”. (Podkreślenie jest moje)

„Historia szczytowej inflacji, która tego lata skłoniła inwestorów do powrotu do ryzykownych aktywów, zyskała duży wzrost ze środowych danych pokazujących, że ceny [inflacja] nieznacznie spadły w zeszłym miesiącu.

"Niestety nic nie wskazuje na to, by Rezerwa Federalna zmieniła zdanie i zgodziła się z inwestorami, że stopy powinny ponownie spaść w przyszłym roku."

„Niestety” i „zgadzam się z inwestorami” ujawniają sposób myślenia. Jest to konsekwencja długotrwałego środowiska nieprawidłowość który stał się wygodnym towarzyszem. Na każdą zmianę patrzymy więc z nerwowym sceptycyzmem – niepewnością skażoną lękiem przed nieznanym.

Nieprawidłowość? Naprawdę?

TAk. Dowód można znaleźć, patrząc wstecz na październik 2009 r. Giełda znajdowała się znacznie powyżej dna z okresu Wielkiej Recesji z marca 2009 r., po przewidzeniu narastającego wówczas odbicia gospodarczego. Niezależnie od tego, Ben Bernanke utknął w zainicjowanej w 2008 r., wysoce nienormalnej polityce rentowności 0%.

Polityka ta została zdeterminowana wyłącznie przez nielicznych członków Komitetu Otwartego Rynku Rezerwy Federalnej. Uzurpowali sobie rolę ustalania stóp procentowych od rynków kapitałowych, wierząc, że mogą osiągnąć lepsze wyniki niż normalny proces rynkowy oparty na popycie i podaży kapitału.

Anomalią jest to, że „domagający się” (użytkownicy kapitału) byli zachwyceni okazyjną ceną. Jak powiedział kiedyś prezydent Trump o finansowaniu infrastruktury (parafrazuję): „To oczywista decyzja, ponieważ finansowanie jest bezpłatne”.

Problemy zaczęły się szybko. Zamiast zaciągać pożyczki na mądre inwestycje kapitałowe, stworzono nadprodukcję, prowadzącą do nadwyżek podaży, aw konsekwencji do nienormalnych spadków cen. Pamiętasz obawy o deflację?

Potem przyszło wielkie rozczarowanie. Zamiast pobudzenia wzrostu gospodarczego i zatrudnienia pojawiły się duże pożyczki na wypłatę dywidendy, wykup akcji i po prostu zwiększenie rezerw gotówkowych. W rezultacie zysk na akcję i ceny akcji ładnie wzrosły, co sprawiło, że inwestorzy giełdowi i Wall Street byli zadowoleni z działań Fed.

W tych szczęśliwych dniach ignorowano niewdzięcznych dostawców kapitału. W normalnych czasach najniższą stopą dla krótkoterminowych papierów wartościowych pozbawionych ryzyka (pomyśl o 3-miesięcznych amerykańskich bonach skarbowych) była stopa inflacji. Oznaczało to przynajmniej real (skorygowana o inflację) stopa procentowa 0%. W latach na 0% Fed nominalny (nieskorygowaną o inflację) stopę procentową ci dostawcy kapitału otrzymali realną stopę, która była ujemna – generalnie około -1.5% do -2%. Zsumuj rzeczywiste stopy w ciągu pierwszych dziesięciu lat, a wszystkie te biliony dolarów krótkoterminowych gospodarstw straciły około 20% swojej siły nabywczej. Jak to na uderzenie inflacji? Zastanówmy się teraz nad tym, co obecnie tracą… Pomimo podwyżki stóp procentowych przez Fed (trzymiesięczny amerykański bony skarbowe sięga teraz 3 proc.), inflacja rosła szybciej, przez co ujemny realny zwrot jest większy. Bez kontroli Fed minimalna stopa 2.6-miesięcznych amerykańskich bonów skarbowych wynosiłaby prawdopodobnie od 3% do 5%.

Poniższy wykres przedstawia ponad 60-letnią relację między 3-miesięcznym zyskiem amerykańskich obligacji skarbowych a kroczącą 12-miesięczną stopą inflacji (CPI bez żywności i energii). Zwróć uwagę na dwa eksperymenty Alana Greenspana z długim, post-recesyjnym 0% real (skorygowane o inflację) stopy procentowe. Podążył za tymi z powolnym wzrostem z powrotem do stawek określanych przez rynek kapitałowy. Długa inicjacja Bernanke nominalny Okres oprocentowania 0% musi jeszcze powrócić do normy.

Dlaczego nie czytamy o tych problemach?

Na okładce numeru z 19 października 2009 r. Barrona zapowiedział swój główny wątek dużym, pogrubionym drukiem: „Chodź, Ben. Daj im przerwę”. Termin „oni” oznaczał wszystkich oszczędzających, inwestorów, organizacje, firmy, fundusze i samorządy stanowe/lokalne, które były zobowiązane lub chciały posiadać krótkoterminowe i/lub bezpieczne instrumenty finansowe. (Podkreślenie jest moje)

„CZAS, ABY REZERWA FEDERALNA PRZESTAŁA mówić o strategii 'wyjścia' i zaczęła ją wdrażać.

"Nie ma potrzeby, aby krótkoterminowe stopy pozostawały blisko zera teraz, gdy gospodarka się ożywia. Wezwanie do działania jest jasne: złoto, ropa i inne towary rosną, dolar spada, a giełda rośnie. Ruch średniej przemysłowej Dow Jones powyżej 10,000 XNUMX w zeszłym tygodniu podkreśla odnowioną kondycję rynków. Bardzo niskie stopy procentowe podsycają spekulacje finansowe, irytują naszych partnerów gospodarczych i zagranicznych wierzycieli oraz potencjalnie podsycają inflację.

"Wydaje się, że Fed nie rozróżnia między normalną akomodacyjną polityką monetarną a akomodacyjną polityką kryzysową. Jest ogromna różnica.

"Ponieważ kryzys wyraźnie minął, Fed powinien podnieść krótkoterminowe stopy procentowe do bardziej normalnego poziomu 2% — wciąż niskiego według historycznych standardów — wysłać sygnał rynkom, że USA poważnie podchodzą do wspierania swojej nękanej waluty i że dla światowej gospodarki najgorsze już minęło. Lata niskich krótkich stóp procentowych pomogły stworzyć bańkę na rynku nieruchomości, a Fed ryzykuje wywołanie kolejnej bańki finansowej za pomocą swojej obecnej polityki.

Następnie mamy dokładny opis wyrządzonej szkody, o której Fed konsekwentnie milczy:

"Nadszedł również czas, aby Fed rozważył trudną sytuację oszczędzających w kraju, którzy obecnie uzyskują mniej niż 1% zwrotu z funduszy rynku pieniężnego i którzy są zmuszeni do podjęcia znacznego ryzyka związanego z oprocentowaniem lub ryzykiem kredytowym, jeśli chcą uzyskać wyższe zyski. „Fed karze rozsądnych ludzi i nagradza rozrzutnych”, mówi Barron's jeden z doświadczonych inwestorów. Wielu bezrobotnych i bezrobotnych Amerykanów może zasługiwać na ulgę hipoteczną, ale są też miliony Amerykanów – w większości w podeszłym wieku – którzy pilnie oszczędzali i mają teraz niewielkie dochody, które mogą pokazać na całe życie”.

Na koniec przypomnienie o tym, co robili beneficjenci niskich stawek…

„W międzyczasie spekulanci zaciągali pożyczki w dolarach, aby kupić różne aktywa finansowe ze względu na prawie zerowe koszty pożyczki i perspektywę spłaty tych pożyczek w zdeprecjonowanej walucie”.

Konkluzja: Jesteśmy w historycznej epoce, która będzie miała reperkusje w nadchodzących latach

Te 13-letnie problemy opisane przez Barrona nie są ani passé, ani nieistotne. Jak to miało miejsce po wszystkich poprzednich okresach gospodarczych i finansowych, wyczerpujące wyjaśnienia i analizy pojawią się po zakończeniu eksperymentu Bena Bernanke – czyli po odzyskaniu kontroli przez rynki kapitałowe. Porównania i kontrasty zwrócą uwagę na anormalne efekty, dysproporcje i nierówności powstałe od 2008 roku.

Miejmy nadzieję, że ten dzień nadejdzie wkrótce, ponieważ kontynuacja nienormalnie niskich stóp procentowych niesie ze sobą duże ryzyko teraz, gdy zapaliła się lampka inflacji.