Tankowanie funta, ogromne obniżki podatków i rozmowa o nagłych podwyżkach stóp

LONDYN – pierwsze ogłoszenie polityki fiskalnej Rząd nowej premier Wielkiej Brytanii Liz Truss spotkał się z jedną z najbardziej wyraźnych wyprzedaży na rynku w najnowszej historii.

Połączenia funt brytyjski hit wszechczasów nisko przeciwko dolar we wczesnych godzinach poniedziałkowych rano spada poniżej 1.04 USD, podczas gdy W Wielkiej Brytanii 10-letnia wydajność loszek wzrosła do najwyższego poziomu od 2008 r., ponieważ nieład trwał po piątkowym „minibudżecie” ministra finansów Kwasi Kwartenga.

Jim O'Neill, były prezes Goldman Sachs Asset Management i były minister skarbu Wielkiej Brytanii, powiedział, że spadek funta nie powinien być błędnie interpretowany jako siła dolara.

„Jest to konsekwencja niezwykle ryzykownego budżetu nowego kanclerza i dość nieśmiałego Banku Anglii, który do tej pory tylko niechętnie podnosił stopy procentowe pomimo wszystkich wyraźnych nacisków” – powiedział w poniedziałek CNBC.

Ogłoszenie w piątek zawierało tom obniżki podatków niespotykane w Wielkiej Brytanii od 1972 r. i nieskrępowany powrót do „ekonomii spływającej w dół” promowanej przez takich jak Ronald Reagan i Margaret Thatcher. Radykalne posunięcia polityczne spowodowały, że Wielką Brytanię kłóciły się z większością głównych światowych gospodarek na tle niebotyczna inflacja oraz kryzys kosztów utrzymania.

Pakiet fiskalny – obejmujący około 45 miliardów funtów obniżek podatków i 60 miliardów funtów wsparcia energetycznego dla gospodarstw domowych i przedsiębiorstw w ciągu najbliższych sześciu miesięcy – będzie finansowany z pożyczek w czasie, gdy Bank Anglii planuje sprzedać loszki o wartości 80 miliardów funtów w nadchodzącym roku, aby zmniejszyć swój bilans.

Wzrost rentowności 10-letnich obligacji skarbowych powyżej 4% może sugerować, że rynek spodziewa się, że Bank będzie musiał bardziej agresywnie podnosić stopy procentowe, aby powstrzymać inflację. Rentowność 10-letnich loszek wzrosła do tej pory o 131 punktów bazowych we wrześniu – zgodnie z kierunkiem największego miesięcznego wzrostu odnotowanego w danych Refinitiv i Banku Anglii od 1957 r., według Reutersa.

Truss i Kwarteng utrzymują, że ich jedynym celem jest pobudzenie wzrostu poprzez reformę podatkową i regulacyjną, a nowy minister finansów w niedzielnym wywiadzie dla BBC zasugerował, że może nastąpić więcej obniżek podatków. Plan spotkał się jednak z krytyką za nieproporcjonalne korzyści dla osób o najwyższych dochodach.

Niezależny Instytut Studiów Podatkowych oskarżył również Kwarteng o hazard w stabilności fiskalnej Wielkiej Brytanii w celu przeforsowania ogromnych obniżek podatków „bez choćby pozoru wysiłku, aby zsumować dane dotyczące finansów publicznych”.

Ponieważ rynki nadal wzdragają się przed planami nowego premiera, Sky News zgłoszony w poniedziałek rano, gdy niektórzy konserwatywni posłowie do parlamentu już składają listy wotum nieufności dla Truss – zaledwie trzy tygodnie po jej kadencji – powołując się na obawy, że „rozbije gospodarkę”.

„Kryzys walutowy”

Vasileios Gkionakis, szef europejskiej strategii walutowej w Citipowiedział CNBC w poniedziałek, że masowe bodźce fiskalne i obniżki podatków, finansowane z pożyczek w czasie, gdy Bank Anglii rozpoczyna ilościowe zacieśnienie, sprowadzały się do tego, że rynek demonstrował „erozję zaufania” do Wielkiej Brytanii jako suwerennego emitenta, prowadzące do „podręcznikowego kryzysu walutowego”.

Argumentował, że nie ma „żadnych empirycznych dowodów” na poparcie twierdzenia rządu, że rozszerzenie polityki fiskalnej w ten sposób będzie napędzać wzrost gospodarczy, i zasugerował, że prawdopodobieństwo nagłej podwyżki stóp procentowych ze strony Banku Anglii rośnie.

„Mając to na uwadze, aby zapewnić przynajmniej znaczącą tymczasową ulgę, musiałby być duży, więc domyślam się, że musiałby to być co najmniej 100 punktów bazowych podwyżki” – powiedział Gkionakis, dodając, że może spowodować ożywienie w funtach szterlingach.

„Ale nie popełnij błędu, kolejne 100 punktów bazowych wpędzi gospodarkę w korkociąg i ostatecznie będzie miało negatywny wpływ na kurs walutowy, więc znajdujemy się teraz w tej sytuacji, w której funt szterling musi dalej tracić na wartości, aby zrekompensować inwestorzy za wyższą premię za ryzyko w Wielkiej Brytanii”.

Perspektywa dalszego przyspieszenia zacieśniania polityki pieniężnej przez Bank Anglii była w poniedziałek częstym tematem analityków.

„Ten rozwój fiskalny oznacza, że ​​BoE będzie teraz musiał zaostrzyć politykę bardziej agresywnie niż w przeciwnym razie, aby przeciwdziałać dodatkowej presji cenowej wynikającej z bodźców fiskalnych” – powiedziała Roukaya Ibrahim, wiceprezes BCA Research w notatce badawczej. Poniedziałek.

„Podczas gdy rosnące rentowności obligacji zazwyczaj wspierają walutę, wyprzedaż funta wskazuje, że uczestnicy rynku są sceptyczni, co do tego, czy inwestorzy zagraniczni będą skłonni sfinansować deficyt w warunkach słabej krajowej gospodarki”.

Ibrahim dodał, że oznaczałoby to dalsze cierpienie brytyjskich rynków finansowych z powodu „niekorzystnej kombinacji polityk” w najbliższym czasie.

Oczekiwane dalsze wyjaśnienia

Szok dla rynków wynikał w dużej mierze ze skali obniżek podatków i braku środków kompensujących dochody lub wydatki, co wzbudziło obawy o strategię fiskalną kraju i kombinację polityk. Barclays Główny ekonomista Wielkiej Brytanii Fabrice Montagne.

Brytyjski pożyczkodawca oczekuje, że rząd wyjaśni swoje plany zrównoważenia ksiąg poprzez „cięcie wydatków i wyniki reform” przed listopadowym oświadczeniem budżetowym, które według Montagne „powinno pomóc w odwróceniu natychmiastowych obaw związanych z dużymi niefinansowanymi obniżkami podatków”.

Barclays oczekuje również, że rząd rozpocznie w przyszłym miesiącu kampanię oszczędzania energii, mającą na celu ułatwienie zniszczenia popytu.

„W sumie uważamy, że przywrócenie równowagi fiskalnej i oszczędność energii powinny przyczynić się do ograniczenia nierównowagi wewnętrznej i zewnętrznej” – powiedział Montagne.

W kontekście osłabienia podaży, napiętego rynku pracy i prawie dwucyfrowej inflacji Montagne zasugerował jednak, że nawet najmniejszy pozytywny szok popytowy może wywołać ogromne konsekwencje inflacyjne.

Powiedział, że może to spowodować, że Bank Anglii podniesie stopy procentowe o 75 punktów bazowych w listopadzie, gdy w pełni oceni skutki środków fiskalnych.

Możliwym czynnikiem łagodzącym, zauważył Montagne, jest to, że chociaż wyniki handlowe Wielkiej Brytanii mogą być słabe, a deficyt duży, fakt, że kraj ten pożycza w kraju i inwestuje za granicą, oznacza, że ​​jego pozycja zewnętrzna poprawia się, gdy waluta traci na wartości.

„Chociaż poziomy długu publicznego są wysokie, wskaźniki stabilności finansów publicznych nie różnią się znacząco od porównywalnych, a w niektórych przypadkach nawet lepsze. Naszym zdaniem powinno to złagodzić bezpośrednie obawy związane z ryzykiem kryzysu bilansu płatniczego” – powiedział.

Barclays nie uważa, aby fundamenty gospodarcze Wielkiej Brytanii wymagały ostrzejszej podwyżki niż nowe bazowe oczekiwania banku na poziomie 75 i 50 punktów bazowych na kolejnych dwóch posiedzeniach, i nie oczekuje, że RPP przeprowadzi awaryjną podwyżkę podczas spotkania, ale raczej poczeka. do listopada, aby zresetować swoją narrację w świetle nowych prognoz makroekonomicznych.

„Podobnie nie oczekujemy, że na tym etapie rząd zmieni kurs. Raczej, jak wspomniano powyżej, oczekujemy, że posunie się do przodu poprzez przyspieszenie reform strukturalnych i przeglądu wydatków, próbując odeprzeć pilne obawy rynku” – dodał Montagne.