Popularny Inc. i dochód z nieruchomości

Podsumowanie występów w czerwcu

Najbardziej atrakcyjne akcje (-14.2%) osiągnęły wyniki gorsze od S&P 500 (-8.3%) od 2 czerwca 2022 r. do 5 lipca 2022 r. o 5.9%. Najlepiej radzące sobie akcje spółek o dużej kapitalizacji zyskały 1%, a spółki o małej kapitalizacji o najlepszych wynikach wzrosły o 8%. Ogólnie rzecz biorąc, 12 z 40 najbardziej atrakcyjnych spółek osiągnęło lepsze wyniki niż S&P 500.

Akcje najbardziej niebezpiecznych (-9.5%) osiągnęły lepsze wyniki niż S&P 500 (-8.3%) jako portfel krótki od 2 czerwca 2022 r. do 5 lipca 2022 r. o 1.2%. Najlepiej radzące sobie krótkie akcje spółek o dużej kapitalizacji spadły o 22%, a najlepsze akcje spółek o małej kapitalizacji spadły o 25%. Ogólnie rzecz biorąc, 22 z 37 najbardziej niebezpiecznych akcji osiągnęło lepsze wyniki niż S&P 500 jako szorty.

Najbardziej atrakcyjne/najbardziej niebezpieczne portfele modeli osiągnęły gorsze wyniki jako równoważone długie/krótkie portfele o 4.7%.

Jedenaście nowych akcji znalazło się na liście najbardziej atrakcyjnych w tym miesiącu, a pięć nowych spółek również znalazło się na liście najbardziej niebezpiecznych. Najbardziej atrakcyjne akcje charakteryzują się wysokimi i rosnącymi zwrotami z zainwestowanego kapitału (ROIC) oraz niskimi wskaźnikami ceny do ekonomicznej wartości księgowej. Większość akcji Dangerous ma mylące zyski i długie okresy wzrostu wynikające z ich wycen rynkowych.

Najbardziej atrakcyjne akcje w lipcu: Popular Inc.
BPOP

Popular Inc. (BPOP) to akcje promowane w lipcowym portfelu najbardziej atrakcyjnych modeli akcji.

W ciągu ostatnich pięciu lat przychody firmy Popular wzrosły o 7% rocznie, a zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) o 17% rocznie. Marża NOPAT firmy Popular wzrosła z 18% w 2016 r. do 28% TTM, podczas gdy obroty zainwestowanego kapitału wzrosły w tym samym czasie z 0.3 do 0.4. Rosnące marże NOPAT i obroty zainwestowanego kapitału spowodowały, że zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) firmy wzrósł z 5% w 2016 r. do 11% TTM.

Rysunek 1: Przychody i NOPAT od 2016 r.

Popularność jest niedoceniana

Przy obecnej cenie 76 USD za akcję BPOP ma stosunek ceny do ekonomicznej wartości księgowej (PEBV) na poziomie 0.6. Wskaźnik ten oznacza, że ​​rynek oczekuje trwałego spadku NOPAT spółki Popular o 40%. To oczekiwanie wydaje się zbyt pesymistyczne dla firmy, która odnotowała wzrost NOPAT o 17% rocznie w ciągu ostatnich pięciu lat i 14% rocznie w ciągu ostatnich dziesięciu lat.

Nawet jeśli marża NOPAT firmy Popular spadnie do 23% (co odpowiada średniej z pięciu lat, w porównaniu z 28% TTM), a marża NOPAT firmy spadnie o <1% w ujęciu rocznym przez następną dekadę, akcje są dziś warte 109 USD za akcję – 58 % do góry nogami. Zobacz matematykę stojącą za tym odwróconym scenariuszem DCF. Jeśli zyski spółki Popular rosną bardziej zgodnie z historycznymi poziomami, akcje mają jeszcze większy wzrost.

Krytyczne szczegóły znalezione w dokumentach finansowych przez technologię Robo-Analyst mojej firmy

Poniżej znajdują się szczegółowe informacje na temat korekt, które wprowadziłem na podstawie ustaleń Robo-Analityk w 10-Qs i 10-K Popular:

Rachunek zysków i strat: Dokonałem korekt w wysokości 357 mln USD, czego efektem netto było usunięcie 159 mln USD dochodu pozaoperacyjnego (6% przychodów).

Bilans: Dokonałem korekt w wysokości 2.5 miliarda dolarów, aby obliczyć zainwestowany kapitał, przy wzroście netto o 714 milionów dolarów. Jedną z najbardziej znaczących korekt było 695 milionów dolarów związanych z całkowitymi rezerwami. Korekta ta stanowiła 11% wykazanych aktywów netto.

Wycena: Dokonałem korekt o wartości 347 milionów dolarów, z których wszystkie obniżyły wartość dla akcjonariuszy. Jedną z najbardziej znaczących korekt wartości dla akcjonariuszy było 151 milionów dolarów niedofinansowanych emerytur. Korekta ta stanowi 3% kapitalizacji rynkowej Popular.

Najbardziej niebezpieczne akcje: Realty Income Corp
O

Realty Income Corp (O) to akcje z lipcowego portfela najbardziej niebezpiecznych akcji.

Zyski ekonomiczne firmy Realty Income, prawdziwe przepływy pieniężne firmy, spadły z 47 mln USD w 2011 r. do minus 743 mln USD w stosunku do TTM. Marża NOPAT spółki spadła w tym samym czasie z 63% do 35%, a obroty zainwestowanego kapitału spadły z 0.11 do 0.08. Spadające marże NOPAT i obroty zainwestowanego kapitału spowodowały, że ROIC firmy Realty Income spadł z 7% w 2011 r. do 3% TTM.

Rysunek 2: Wyniki ekonomiczne od 2011 r.

Dochód z nieruchomości zapewnia niskie ryzyko/nagrodę

Pomimo słabych fundamentów akcje Realty Income są wyceniane na znaczny wzrost zysków i uważam, że są przewartościowane.

Aby uzasadnić swoją obecną cenę 69 USD za akcję, Realty Income musi poprawić swoją marżę NOPAT do 49% (średnia z trzech lat, przed pandemią w latach 2016-2019, w porównaniu do 36% TTM) i zwiększyć przychody o 14% w ujęciu rocznym dla następna dekada. Zobacz matematykę stojącą za tym odwróconym scenariuszem DCF. W tym scenariuszu dochód z nieruchomości rośnie NOPAT o 17% rocznie przez następne dziesięć lat. Biorąc pod uwagę, że NOPAT Realty Income wzrósł o zaledwie 8% rocznie od 2016 r., myślę, że te oczekiwania wyglądają na zbyt optymistyczne.

Nawet jeśli Realty Income może osiągnąć marżę NOPAT na poziomie 49% i zwiększyć przychody o 10% rocznie przez następną dekadę, akcje są dziś warte zaledwie 39 USD za akcję, co oznacza spadek o 43% w stosunku do obecnej ceny akcji. Zobacz matematykę stojącą za tym odwróconym scenariuszem DCF. Gdyby przychody Realty Income rosły w wolniejszym tempie lub marże NOPAT pozostały poniżej poziomów sprzed pandemii, akcje mają jeszcze większy spadek.

Każdy z tych scenariuszy zakłada również, że dochód z nieruchomości może zwiększyć przychody, NOPAT i FCF bez zwiększania kapitału obrotowego lub środków trwałych. To założenie jest mało prawdopodobne, ale pozwala nam tworzyć prawdziwie najlepsze scenariusze, które pokazują, jak wysokie są oczekiwania zawarte w obecnej wycenie.

Krytyczne szczegóły znalezione w dokumentach finansowych przez technologię Robo-Analyst mojej firmy

Poniżej znajdują się szczegółowe informacje na temat korekt, które wprowadziłem na podstawie ustaleń Robo-Analityk w 10-Qs i 10-K Realty Income:

Rachunek zysków i strat: Dokonałem korekt w wysokości 547 mln USD, których efektem netto było usunięcie 415 mln USD kosztów nieoperacyjnych (20% przychodów).

Bilans: Dokonałem korekt w wysokości 13.6 miliarda dolarów w celu obliczenia zainwestowanego kapitału przy spadku netto o 3.2 miliarda dolarów. Jedną z najbardziej znaczących korekt były przejęcia o wartości 3.2 miliarda dolarów w połowie roku. Korekta ta stanowiła 8% wykazanych aktywów netto.

Wycena: Dokonałem korekt w wysokości 17.6 mld USD, przy spadku wartości netto dla akcjonariuszy o 17.4 mld USD. Oprócz całkowitego zadłużenia najbardziej zauważalną korektą wartości dla akcjonariuszy było 103 miliony dolarów nadwyżki gotówki. Korekta ta stanowi <1% kapitalizacji rynkowej Realty Income.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini nie otrzymują żadnej rekompensaty za pisanie o konkretnym magazynie, stylu lub temacie.