(Bloomberg) — Nieubłagany rynek bessy na amerykańskim rynku długu skarbowego jest na progu nowej fazy, z rentownościami w większości terminów zapadalności na dobrej drodze do przekroczenia szczytów z 2018 r. i kilkoma głównymi potencjalnymi katalizatorami, które mogą pomóc w takim ruchu.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Centralnym punktem będzie kwietniowa inflacja cen konsumpcyjnych, która według prognoz spadnie w porównaniu z marcowymi stopami, które były najwyższe od 1982 r. Urzędnicy Rezerwy Federalnej, którzy podnieśli stopy procentowe o pół punktu w tym tygodniu i wyznaczyli datę 1 czerwca, aby rozpocząć zmniejszanie zasobów obligacji skarbowych, będą obowiązywać, dyskutując o swoim podejściu do inflacji. Tymczasem największy miesiąc sprzedaży długu Skarbu Państwa w kwartale finansowania od maja do lipca rozpoczyna się aukcjami długów 3-, 10- i 30-letnich.
Nawet jeśli żaden z nich nie zapewnia logicznego impulsu do wyższych rentowności, płynność uległa pogorszeniu, przez co rynek skarbowy jest bardziej podatny na duże zmiany. Indeks płynności amerykańskich rządowych papierów wartościowych Bloomberga, który mierzy średni błąd rentowności obligacji i obligacji zapadających w ciągu co najmniej roku, zbliżył się w piątek do najwyższego poziomu od roku. Przedział rentowności dwuletnich obligacji po raz trzeci w tym roku przekroczył 25 punktów bazowych w dniu posiedzenia Fed.
„To na rynkach kapitałowych moment, który zdarza się raz na dekadę” — powiedział James Camp, dyrektor ds. instrumentów o stałym dochodzie w Eagle Asset Management. Korelacje rosną, a „zmienność między aktywami jest niesamowita. Nie mamy gdzie się ukryć”.
Cotygodniowe badanie inwestorów skarbowych przeprowadzone w tym tygodniu przez JPMorgan Chase & Co. wykazało historycznie wysoki poziom unikania ryzyka; neutralne pozycjonowanie było na najwyższym poziomie od marca 2020 r.
Gwałtowny wzrost rentowności był spowodowany realnymi lub chronionymi przed inflacją obligacjami i obligacjami, co wskazuje, że głównym czynnikiem napędzającym było zacieśnienie warunków finansowych, a nie oczekiwania inflacyjne. Towarzyszyło to gwałtownym spadkom amerykańskich akcji, które spowodowały, że indeks Standard & Poor's 500 znalazł się na najniższym poziomie od prawie roku.
W przypadku obligacji skarbowych o krótszym terminie zapadalności, takich jak banknoty dwu- i pięcioletnie, przekroczenie maksimów z 2018 r. oznaczałoby powrót do poziomów obserwowanych ostatnio przed kryzysem finansowym w 2008 r. W przypadku 10-letniego benchmarku jego szczytowy poziom 2018% z 3.25 r. był najwyższym poziomem od 2011 r.
Dwuletnia rentowność osiągnęła w tym tygodniu najwyższy poziom 2.85%, w granicach 26 punktów bazowych od najwyższego poziomu z 2018 roku. Pięciolatek osiągnął 3.08%, dwa punkty bazowe w stosunku do poziomów z 2018 roku. Wzrost rentowności 10-letnich obligacji o 19 punktów bazowych do 3.13% został jednak przyćmiony przez wzrost rentowności 27-letnich obligacji chronionych przed inflacją o 10 punktów bazowych, z nieco poniżej 0% tydzień wcześniej.
Realne rentowności skarbowych papierów wartościowych chronionych przed inflacją wzrosły, ponieważ postawa Fed wzmocniła przekonanie, że tempo wzrostu cen konsumpcyjnych osiągnęło szczyt. Rentowność pięcioletnich TIPS wzrosła o ponad 150 punktów bazowych w ciągu 40 dni sesyjnych do 3 maja, najszybciej od 2008 roku.
Oczekuje się, że kwietniowy raport o CPI pokaże ogólny spadek rocznego tempa inflacji do 8.1% z 8.5% w marcu. Dla cen bazowych, które nie uwzględniają żywności i energii, prognozowany jest spadek do 6% z 6.5%.
Decydenci Fed w swoim oświadczeniu zapowiadającym zmianę stóp procentowych w tym tygodniu – pierwszą podwyżkę o pół punktu od 2000 r. – powiedzieli, że „bardzo zwracają uwagę na ryzyko inflacji”. I chociaż rynki krótkoterminowych stóp procentowych są wyceniane na wzrost stopy procentowej do 3.25% w przyszłym roku z obecnego przedziału 0.75% do 1%, nie jest jasne, jak na ich kurs mogą wpłynąć opóźnione skutki zacieśnienia na rynku gospodarka. Już teraz stałe oprocentowanie 30-letnich kredytów hipotecznych w USA wzrosło do 5.27%, najwyższego poziomu od 2009 roku.
Ostatnia faza wyprzedaży spowodowała wystromienie krzywej rentowności papierów skarbowych, ponieważ długoterminowe stopy procentowe wzrosły najbardziej – rozpiętość od dwóch do dziesięciu lat poszerzyła się o ponad 10 punktów bazowych i osiągnęła najwyższy poziom od początku marca.
Wzrost premii terminowej – rekompensata za ryzyko złych wyników w dłuższym okresie – odzwierciedla głęboką niepewność co do ścieżki inflacji i reakcji polityki Fed, powiedzieli Roberto Perli i Benson Durham z Piper Sandler.
Aukcje w przyszłym tygodniu mogą przedłużyć ten trend, ponieważ rynek szuka wysokich kuponów na nowe aukcje. Zarówno 10-latek, jak i 30-latek mają szansę zdobyć co najmniej 3-procentowe kupony, pierwsze od 2019 roku.
Wzrost długoterminowych rentowności obligacji skarbowych powyżej 3% „sprawia, że wyglądają atrakcyjnie, ale z tej perspektywy mogą wyglądać o wiele bardziej atrakcyjnie” – powiedział George Goncalves, szef strategii makroekonomicznej USA w MUFG. „Inwestorzy chcą rekompensaty za posiadanie długoterminowych obligacji w świecie, w którym Fed nie może tak naprawdę rozwiązać problemu inflacji za pomocą tępych narzędzi politycznych”.
Co oglądać
Kalendarz ekonomiczny:
9 maja: Zapasy hurtowe
10 maja: Optymizm małych firm NFIB
11 maja: wnioski o kredyt hipoteczny CPI, MBA
12 maja: PPI, tygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych
13 maja: Indeks cen importu i eksportu, nastroje U. of Mich
Kalendarz karmienia:
10 maja: prezes Fed z Nowego Jorku John Williams, prezes Fed z Richmond Thomas Barkin, prezes Fed z Cleveland Loretta Mester, gubernator Fed Christopher Waller, prezes Fed z Minneapolis Neel Kashkari, prezes Fed z Atlanty Raphael Bostic
11 maja: Bostic
12 maja: Mary Daly, prezes Fed z San Francisco
13 maja: Prezes Minneapolis Fed, Neel Kashkari, Mester
Kalendarz aukcji:
9 maja: rachunki za 13 i 26 tygodni
10 maja: notatki 3-letnie
11 maja: notatki 10-letnie
10 maja: bony 4- i 8-tygodniowe, obligacje 30-letnie
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/plenty-catalysts-help-push-treasury-200000775.html