Indeks cen producentów (PPI) jest wiodącą miarą indeksu cen konsumpcyjnych (CPI) i oddaje wzrost cen na poziomie hurtowym.
W ujęciu miesięcznym PPI odnotował wzrost o 0.2%, poniżej szacunków rynkowych na poziomie około 0.4%. Było to również to samo, co wrześniowy wzrost po rewizji i wynikało głównie ze spowolnienia popytu końcowego energia ceny.
Wśród historycznych poziomów inflacji spadek cen producentów jest zachęcający dla urzędników Fed, ponieważ kolejne publikacje danych sugerują, że ceny mogą wreszcie spadać.
Jest jednak zbyt wcześnie, aby stwierdzić, czy jest to tylko chwilowy impuls, czy bardziej trwały ruch.
Realistycznie rzecz biorąc, znaczna część inflacji jest napędzana przez czynniki podażowe i pozostanie na podwyższonym poziomie jeszcze przez kilka miesięcy. Łańcuchy dostaw jeszcze się nie odbudowały, warunki geopolityczne są niestabilne, co sprawia, że ceny energii są wrażliwe, aktywność gospodarcza w Chinach pozostaje niska, a rynek pracy w USA jest nadal stosunkowo nienaruszony (o czym pisałem tutaj on Invezz).
W ujęciu rocznym PPI wzrósł o 8%, co w dzisiejszych czasach uważa się za dobrą wiadomość, po spadku z 8.4% w poprzednim miesiącu.
Usuwając niestabilne składniki, takie jak żywność i energia, oraz dostosowując się do handlu, wskaźnik PPI spadł do 5.4% w skali roku, nieznacznie zmniejszając się w ciągu ostatnich 3 miesięcy.
W ujęciu miesięcznym wskaźnik ten wzrósł o 0.2% wobec wzrostu o 0.3% w poprzednim miesiącu.
W przypadku towarów październikowe ceny popytu finalnego wynikały ze wzrostu indeksu benzyna, co oznacza wzrost o 5.7%. Diesel, który stoi w obliczu kryzysu podaży, również podniósł ceny.
Wśród usług duży wpływ na obniżenie indeksu o 7.7% miał spadek indeksu paliw i smarów o 0.1%.
Dane produkcyjne
Najnowszy raport nie był tak różowy, jak mogłoby się wydawać na pierwszy rzut oka.
Prawdą jest, że Empire State Manufacturing NY Fed Badanie wzrosła do 4.5, co było pierwszym wzrostem od lipca 2022 r., który obejmował katastrofalny spadek do ujemnej wartości 31.3.
Nieznacznej poprawie liczbowej, która nastąpiła po takim kryzysie, nie należy jeszcze przywiązywać zbyt dużej wagi.
Chociaż dostawy nieco się poprawiły w ciągu miesiąca, wydaje się, że zapasy, będące ciągłym zagrożeniem dla ożywienia gospodarczego w USA i sytuacji zatrudnienia, ponownie się pogorszyły, gwałtownie rosnąc o 11.9 punktu do poziomu 16.5.
Nowe zamówienia spadły z +3.7 w październiku do -3.3 w listopadzie.
Omówiłem niektóre kwestie związane z rosnącymi zapasami we wcześniejszym artykule artykuł.
To, co się wyróżniało, to zamieszanie, w jakim wydają się znajdować podmioty gospodarcze, co rzadko jest dobrym znakiem,
Trzydzieści trzy procent respondentów stwierdziło, że warunki poprawiły się w ciągu miesiąca, a dwadzieścia dziewięć procent stwierdziło, że warunki się pogorszyły.
Ogólnie rzecz biorąc, oczekiwania na najbliższe sześć miesięcy są dość pesymistyczne, biorąc pod uwagę ogólne warunki biznesowe, nowe zamówienia, dostawy, niezrealizowane zamówienia, zatrudnienie oraz wydatki kapitałowe i technologiczne.
Jedynym źródłem ulgi jest oczekiwany znaczny spadek zapasów.
Aby jednak osiągnąć ten cel w środowisku o niższym popycie, obecna działalność gospodarcza prawdopodobnie poważnie ucierpi, co jeszcze bardziej pogorszy perspektywy zatrudnienia.
Co więcej, sytuacja w zakresie zapasów może być trudniejsza do skorygowania przy 17%. badanie respondentów ankietowanych przez Morning Consult stwierdziło, że w tym roku zmniejszą wydatki na wakacje w świetle wysokich stóp procentowych i potencjalnej utraty pracy.
Perspektywy stóp procentowych
Fed podnosił stopy procentowe przez sześć kolejnych posiedzeń, osiągając poziom 4% na początku listopada, najwyższy od półtorej dekady (o czym informowałem tutaj).
W okresie poprzedzającym ostatnie posiedzenie FOMC w roku spadające wskaźniki CPI i PPI to z pewnością dobra wiadomość.
Lael Baird, wiceprezes Rezerwy Federalnej wspomniał, że podwyżki stóp mogą zacząć zwalniać, dając władzom monetarnym czas na lepszą ocenę sytuacji w przyszłości.
Niestety, przy stopach procentowych działających z opóźnieniem sięgającym nawet półtora roku, a podwyżki stóp procentowych przesuwane w tempie trzykrotnie szybszym przez cztery kolejne spotkania, kontrolowane spowolnienie może być teraz trudne do zrealizowania.
Co więcej, mimo że wskaźnik CPI spadł w tym miesiącu, nie tylko nadal utrzymuje się na poziomie 7.7% wyższym niż w porównywalnym okresie ubiegłego roku, ale większość miesięcznego wzrostu o 0.4% jest spowodowana utrzymującymi się kosztami mieszkań i schronienia.
Schroniska odpowiadają za większość CPI, a czynsze nie wydają się znacząco spadać w najbliższym czasie.
Opisałem tę dynamikę we wrześniu kawałek następująco,
Kiedy oprocentowanie kredytów hipotecznych jest wysokie, tak jak to jest obecnie, rynek najemców ma tendencję do pęcznienia, zwykle podnosząc czynsze i podnosząc wskaźnik schronienia.
Ze względu na dużą wagę schronienia we wskaźniku CPI (około 32.4%), rosnące podwyżki stóp mogą w rzeczywistości napędzać inflację, powodując wzrost oprocentowania kredytów hipotecznych i prowadząc do wzrostu cen najmu.
W związku z tym inflacja schronisk może być znacznie trwalszym źródłem wysokich cen i może potencjalnie przyczynić się do wyższej inflacji przez pozostałą część roku i do 2023 roku.
Wiele podstawowych składników wskaźnika CPI uporczywie rośnie i byłoby bardzo niekorzystnie dla osób o niższych dochodach.
Na przykład oprocentowanie kredytów hipotecznych jest najwyższe od dwóch dekad (o czym można przeczytać tutaj), inflacja mieszkaniowa nadal maszerowała do przodu i olej opałowy ceny wzrosły o prawie 20% w najnowszym wydaniu.
Jednocześnie ankieta NY Fed wskazuje, że siła pracowników może spaść, podczas gdy zapasy są wyczerpywane, a nowe zamówienia cierpią.
Spodziewamy się już ogromnych zwolnień w Amazonie z powodu „szerokiego przeglądu kosztów” oraz w Meta, gdzie pracownicy szykują się na 13% redukcję zatrudnienia. Inne kierunki, takie jak Redfin, Salesforce i Stripe, idą w ich ślady. FedEx zwalnia pracowników, prawdopodobnie z powodu zwiększonych zapasów.
Na domiar złego, odwieczna kwestia utrzymywania spłaty odsetek od długu wisi nad głową.
Gdyby stopy procentowe nadal rosły, spowodowałoby to spore zamieszanie wśród gospodarstw domowych iw spłacie zadłużenia, które i tak są już zepchnięte na margines.
Potencjał obrotowy?
Wraz z trwającym spadkiem aktywności gospodarczej i wysoką inflacją, spłacanie odsetek stanie się jeszcze bardziej niezrównoważone, nawet jeśli podwyżki stóp miałyby nagle utknąć w martwym punkcie.
Inflacja CPI prawdopodobnie będzie nadal rosnąć przez dłuższy czas ze względu na koszty schronienia i niechęć firm do inwestowania w bardzo potrzebny kapitał i technologię.
Napięcia między celami Fed dotyczącymi maksymalnego zatrudnienia i niskiej inflacji prawdopodobnie kolidują i mogą skutkować rosnącą presją opinii publicznej, aby złagodzić warunki lub zapewnić większe wsparcie fiskalne.
Przy rosnących plonach w tym roku i dużej części bankowy sektor, który podjął zbyt duże ryzyko, wzywa do wsparcia obligacja inwestorzy, którzy ponoszą ciężkie straty, wywrą dużą presję na Fed, aby zmienił i wzmocnił swoje programy skupu obligacji.