To opowieść o dwóch rynkach, które w nieuporządkowany sposób zostały połączone w jeden.
Na początek międzynarodowy srebro cena nie jest tak naprawdę ceną srebra. Zaskoczony? Wiem, że byłem.
Aby bardziej szczegółowo zilustrować ten punkt, napisałem: kawałek na fizycznym złoto rynek zatytułowany „Fizyczny popyt na złoto rośnie wraz z wykrwawianiem aktywów finansowych”.
Dlaczego fizyczne? To dlatego, że cena drogocennych metale Widzimy, że na rynkach międzynarodowych jest aktualny kurs cen metali papierniczych, a nie rzeczywistych.
Metale papierowe są zasadniczo kontraktami na dostawy, rynkiem terminowym, w obrocie bezterminowym. Własność zmienia właściciela cały czas – kontraktu, a nie rzeczy, na której opiera się.
We wspomnianym artykule zauważyłem, że:
…według 2013 raport przez London Bullion Market Association (LBMA) oraz London Platinum and Palladium Market (LPPM), w 95% transakcji kontrakty są rolowane i nie dochodzi do fizycznej dostawy. Metale fizyczne nie są zatem na ogół wymieniane podczas wymiany metali.
Podobnie, Andrew Lane, pisarz metali szlachetnych powiedział,
Około 95% oddania lub oddania złota będącego w posiadaniu – nie będącego przedmiotem obrotu – będącego własnością na całym świecie jest złotem niealokowanym. To oszałamiająca statystyka.
Podobny mechanizm obowiązuje w przypadku srebra.
Obróbka na srebrze niealokowanym, BullionMax pisze,
…(jest) po prostu nie to samo, co posiadanie fizycznego srebra. Jest to raczej roszczenie dotyczące pewnej ilości srebra, IOU wystawionego przez bank inwestorowi. Niealokowany kruszec jest własnością banku, a nie inwestora.
Ponownie czerpiąc z mojego wcześniejszego artykułu,
Metale papierowe, będące reprezentacjami rzeczywistości, mogą być o rząd wielkości większe niż rzeczywista podaż fizyczna. W rezultacie rynki te mogą charakteryzować się dużą zmiennością, a ich płynność jest często wykorzystywana do pokrywania marż w przypadku strat na szerszych rynkach finansowych.
Zatem podstawy podaży i popytu na substancję fizyczną nie determinują ceny złota papierowego. Rynek papieru kieruje się swoją własną, silnie finansowaną logiką i jest oddzielony od podstaw fizycznych.
Skala problemu staje się oczywista, gdy spojrzy się na badanie z 2014 roku autorstwa: Fabrice Drouin Ristori, założyciel i prezes GoldBroker, który oszacował,
… na każdą uncję fizycznego srebra przypada 250 uncji papierowego srebra w kilku produktach finansowych. Innymi słowy, tylko jeden kontrakt lub certyfikat wydany z 250 byłby wymienialny na fizyczne srebro.
Kwalifikujące się a zarejestrowane srebro
Choć brzmi to zdumiewająco, skąd możemy być pewni, że na rynku srebra występuje głęboka nierównowaga?
Cóż, COMEX powiedział nam, stwierdzając w lutym 2021 r.
…w celu reprezentowania konserwatywnej możliwej do dostarczenia podaży, która może być łatwo dostępna do dostawy, podjęła decyzję o dyskontowaniu z szacowanej podaży o 50% zgłoszonego kwalifikującego się srebra w tej chwili.
Oznacza to, że sztabki, które uznano za dostępne do umorzenia, zmniejszyły się o połowę.
Aby to nieco przełamać, kwalifikujące się srebro to każde srebro, które jest zgodne z przepisami dotyczącymi dobrej dostawy.
Oznacza to, że jeśli ktoś chciałby wycofać fizyczne srebro z rynku, kwalifikujące się srebro byłoby wystarczająco dobrej jakości i spełniałoby niezbędne specyfikacje standaryzacji, aby zostać oficjalnie wydane za pośrednictwem COMEX i zamknąć umowę.
Jednak kwalifikujące się srebro nie posiada żadnego takiego nakazu wydanego wraz z nim. Oznacza to, że posiadacze długoterminowego fizycznego srebra nie mają obowiązku zwrotu srebra na giełdę, gdy posiadacz kontraktu chce je odebrać.
Rzeczywiście, posiadacze długich pozycji prawdopodobnie wierzą, że wartość fizyczna będzie wzrastać, a w czasie niedoborów wydaje się mało prawdopodobne, aby te zasoby zostały sprzedane bez znacznego wzrostu cen.
Aby sprawy jeszcze bardziej mroczny,
…przeprowadzone ankiety nie wykazały jednoznacznego konsensusu co do tego, ile srebra przeznacza się na inwestycje długoterminowe.
Giełda uznała więc, że nie wie, ile fizycznego srebra będzie dostępne do wydania, jeśli uczestnicy rynku zdecydują się na fizyczne umorzenia.
Dzieje się tak, ponieważ po pierwsze jest zbyt wiele kontraktów, a duża część metalu, który jest liczony jako kwalifikujący się do dostawy, nigdy nie zostanie zarejestrowana.
Zarejestrowane produkty to takie, które są łatwo dostępne dla inwestorów, którzy chcą dostaw bulionów.
Zasadniczo są one takie same jak kwalifikujące się srebro, ale towarzyszą im nakazy fizycznego wycofania.
Intensywne wypłaty
Ponieważ mamy teraz posmak głębokiej dychotomii na giełdach papierowych, następny fragment staje się dość intrygujący – fizyczne wypłaty są na najwyższym poziomie w historii.
We wrześniu zapasy srebra LBMA spadły o niewiarygodne 4.9%, spadały przez 10 kolejnych miesięcy, a zarejestrowane zapasy wynoszą obecnie tylko około 45 milionów uncji.
Po drugiej stronie Atlantyku nowojorski COMEX odnotował we wrześniu spadek o 1,404 ton.
Zapas zarejestrowanego srebra jest jeszcze mniejszy i wynosi zaledwie 1,186 ton lub około 38 milionów uncji.
Chociaż najniższy poziom wszechczasów jest bliski 20 milionom, poniższy wykres pokazuje, jak fizyczne zasoby srebra na COMEX spadły z klifu w ostatnich miesiącach.
Zgodnie z Andy'ego Schectmana, prezes i dyrektor generalny Miles Franklin Precious Metals, niewiarygodnie,
… otwartych umów, które mogą oznaczać, że chcemy dostawy. Tych kontraktów jest o 1,802 XNUMX% więcej niż słupków, które je wspierają.
Co u licha?
Chociaż kwalifikujące się akcje srebra mogą zostać zarejestrowane, dlaczego długoterminowi posiadacze mieliby to zrobić? Większość metali szlachetnych COMEX jest przechowywana w wybranych skarbcach w całych Stanach Zjednoczonych, należących do podmiotów, które obsługują własną klientelę.
W tym miejscu może być nieco mylące.
Załóżmy, że podmiot posiadający skarbiec akredytowany przez COMEX również wydaje ETF na srebro. W sumie hipotetyczny ETF zabezpieczony srebrem ma 80 jednostek.
Teraz raporty COMEX pokazują, że skarbiec podmiotu zgłasza łącznie 100 jednostek.
Tak więc na 100 jednostek, które podobno są dostępne do dostawy (pomijając fakt, że jest już zbyt wiele kontraktów papierowych), 80% jest w posiadaniu posiadaczy ETF podmiotu i jest zabezpieczone dla własnych klientów, a nie handlowców na parkiecie.
Według Manly tak właśnie stało się w przypadku iShares Silver Trust (SLV) firmy JP Morgan, gdzie tylko 28.3% udziałów nie było utrzymywanych w ETF.
He w dodatku,
A to tylko jeden przykład. Tak więc od razu widzimy ogrom niebezpieczeństwa w założeniu, że „kwalifikujące się srebro” jest w jakiś sposób powiązane z COMEX.
Zatem tylko szybko wyczerpujące się zarejestrowane srebro ma jakiekolwiek znaczenie dla inwestora, który chce wycofać odpowiednie pakiety.
Bezprecedensowy popyt i rozbieżność cen
Dr Tyler Wall, prezes i dyrektor generalny SD Bullion stwierdził,,
… (rynek) jest tak ciasny, jak kiedykolwiek go widziałem.
Moim zdaniem, duża część pędu do fizycznego popytu pochodzi z dziesięcioleci łatwej dostępności kredytu, która wypaczyła nasze systemy finansowe i procesy identyfikacji wartości.
Wraz z zakorzenieniem się niskich stóp procentowych i luzowania ilościowego w globalnej architekturze finansowej, wartości aktywów zostały zawyżone znacznie powyżej wartości fundamentalnych, a ryzyko prawie nie było problemem.
Zacieśnienie monetarne w tym roku położyło kres partii. Widzieliśmy akcji, więzy, publiczne REIT i prawie każdy inny sfinansowany produkt jest pobity.
Znany ekonomista Nouriel Roubiniw wywiadzie dla Bloomberg stwierdził, że 60-40,70-30 i inne tradycyjne kombinacje budowy portfela nadal krwawią zarówno z akcji, jak i dług stron.
Nawet gotówka oferuje ujemne realne stopy zwrotu, biorąc pod uwagę uparcie wysoką inflację.
W przeciwieństwie do większości instrumentów finansowych, kruszec papierowy jest przywiązany, przynajmniej do pewnego stopnia, do twardych aktywów.
Wielu inwestorów długoterminowych, w tym instytucje finansowe, obawia się większych turbulencji na rynkach i groźby stagflacji.
Zamiast dalej trzymać papierowe metale szlachetne i patrzeć, jak ich portfele ulegają erozji, kilku posiadaczy kontraktów zdecydowało się na masowe wypłaty i zatrzymanie prawdziwego aktywa bazowego – fizycznego srebra.
Jednak międzynarodowa cena srebra nadal spadała pomimo gwałtownego wzrostu niedoboru z powodu trwających wycofań i rosnącego zamiaru posiadaczy długich, aby nie wypuszczać metalu z powrotem do systemu.
W rzeczywistości cena papieru spadła o 18% od początku roku.
Podobnie jak inne aktywa, był nękany przez silnych dolar i rosnące stawki.
Z drugiej strony, fizyczna cena srebrnych orłów wykazuje wyraźne oznaki wzrostu.
Mario Innecco, były handlarz obligacjami w londyńskim City, a obecnie youtuber, uważa,,
Przejście od papieru do aktywów twardych dopiero się zaczyna.
To dodatkowo podkreśla fakt, że metal i kontrakty terminowe to w rzeczywistości dwa oddzielne rynki, często maskowane jako jeden.
Andrew Maguire, handlowiec i dyrektor w Kinesis zaniemówił, że w niektórych przypadkach fizyczna premia srebrnych orłów wyemitowanych przez amerykańską mennicę była o 75% powyżej miejsca i szybko zbliża się do 100%.
Co bardziej niepokojące, we wrześniu kontrakty na srebro zaczęły się zacofać, co oznacza, że ceny spot były wyższe od cen kontraktów terminowych. Ta inwersja sygnalizuje, że kupujący oczekują, że podaż jest niepewna w przyszłości i że płacenie premii za wczesną lub natychmiastową dostawę jest ostrożną decyzją.
Andy Schectman opisał obecną sytuację w następujący sposób:
Tak więc wraz ze spadkiem ceny największe pieniądze świata (komercyjne banki i instytucje) wysychają od góry do dołu wszystkie dostępne metale – LBMA, COMEX, Dubaj, Szanghaj, tylne drzwi ETF-ów…
On dodał,
…cena jest największym narzędziem zmylenia ludzi, którzy ją gromadzą.
Wygląda na to, że Schectman zauważa, że skoro cena reprezentuje obfite kontrakty papierowe, a nie samo srebro, pozostaje niższa niż powinna, zniechęcając zainteresowanie zakupami.
W rzeczywistości sytuacja może być jeszcze gorsza dla przeciętnego zleceniobiorcy. Po rozmowach ze swoimi sieciami zawodowymi dr Wall powiedział:
…nie sądzili, że pozostało jakieś niewypowiedziane srebro, po prostu ludzie jeszcze tego nie odkryli…
Zakupy międzynarodowe
Poza zakupami instytucjonalnymi, popyt na fizyczne srebro był silny w Niemczech, Chinach i całej Azji.
Indie ostatnio obniżyły bazowe ceny importowe srebra i innych towarów. Ten ruch obniżył podatek płacony przez importerów.
Jako największy nabywca srebra na rynkach międzynarodowych i biorąc pod uwagę, że święte święto Deepavali odbyło się na początku tego miesiąca, pierwsze szacunki dotyczące napływu srebra podobno wzrosły do 1,700 ton w miesiącu, przyćmiewając odpływy z kontraktów COMEX i przyczyniając się do fizycznego szczelność na światowym rynku.
Wykup
Odwracając role, dealerzy bulionów na całym świecie zaczęli oferować atrakcyjne oferty właścicielom srebra, aby odkupić metal. Jest to wyraźny wskaźnik, że organizacje zajmujące się metalami obserwują wzrost cen fizycznych.
Dr Wall stwierdził, że jego firma oferowała w zeszłym tygodniu 11.0 powyżej miejsca za US Mint Silver Eagles.
Do Innecco zwrócili się również dealerzy metali szlachetnych w Wielkiej Brytanii, oferując mu 10%-20% powyżej miejsca, co, jak przewiduje, będzie nadal rosło.
Nagłe pojawienie się tych bonanz odkupu podkreśla globalne niedobory na fizycznym rynku srebra, z doniesieniami o klientach, którzy nie są w stanie zakupić żadnego produktu tak odległych jak Australia, Wielka Brytania i Stany Zjednoczone.
Rosnący dług i oś obrotu
W związku z tym dług publiczny i prywatny rozrósł się na całym świecie, a wielkość dzisiejszych zobowiązań jest naprawdę oszałamiająca.
Po zacieśnieniu stóp przez Fed Biuro Analiz Ekonomicznych szacunkowa że rząd federalny był winien 736.6 miliarda dolarów płatności odsetek tylko w trzecim kwartale 3 roku.
Ta sytuacja staje się coraz bardziej nie do utrzymania, a szanse na zwrot przez gubernatora Powella wciąż rosną, ponieważ inne zachodnie banki centralne, zwłaszcza w Anglii i Kanadzie, zaczynają odpuszczać gaz.
W takiej sytuacji fizyczne metale szlachetne będą rosły ze względu na zanikanie oprocentowanej konkurencji ze strony produktów o wyższej rentowności.
Outlook
Jeff Clark, starszy analityk metali szlachetnych w GoldSilver.com, powiedziany,
…do 2030…Myślę, że chcesz zatrzymać swoje srebro, ujmijmy to w ten sposób…Następny jest upcykling. Jedyne, czego nie wiemy, to czas. DNA Silvera jest bardzo jasne…. To nudne, nudne, a potem nagle, co się dzieje? Następuje ten nagły, prawie gwałtowny wzrost, który pojawia się znikąd, zaskakuje wielu ludzi i idzie w tę ogromną bieg… więc myślę, że 2023 może być bardzo interesujący dla srebra… Kiedy fizyczny popyt na inwestycje jest wysoki, srebro ma tendencję do zareaguj i wejdź w jeden z tych kolców.
Dodał, że w warunkach wysokiej inflacji, nadchodzących trudności finansowych i ciągłych konfliktów geopolitycznych
…Ciągle uważam, że srebro będzie handlem dekady.