Peter Schiff: „Dezinflacja jest przejściowa”

Ponieważ narzędzie CME FedWatch wykazało prawdopodobieństwo ponad 99% podwyżki o 25 punktów bazowych na pierwszym posiedzeniu w roku, FOMC spełnił oczekiwania, podnosząc stopę funduszy federalnych do 4.50% – 4.75%.

To posunięcie powoduje, że stopy procentowe osiągnęły najwyższy poziom od ponad 15 lat, po przyspieszonym zacieśnianiu, w tym czterech kolejnych podwyżkach o 75 punktów bazowych w 2022 r.

Szukasz szybkich wiadomości, porad i analiz rynkowych?

Zapisz się do newslettera Invezz już dziś.

Gubernator Powell starał się zachować jastrzębi ton, Zauważając,

… będziemy potrzebować znacznie więcej dowodów, aby mieć pewność, że inflacja jest na trwałej ścieżce spadkowej… bardzo wcześnie, aby ogłosić zwycięstwo lub sądzić, że naprawdę to osiągnęliśmy.

Ponieważ inflacja wciąż jest bliska najwyższego poziomu od czterech dekad, komisja stwierdziła, że ​​zacieśnianie będzie kontynuowane (chyba że dezinflacja stanie się jeszcze ostrzejsza).

Jednak ta wiadomość nie znalazła wielu odbiorców.

Wręcz przeciwnie, rynki zakończyły wczoraj wzrosty, a S&P zyskał 1.05%.

Rentowność obligacji spadła, dolar spadł do najniższego poziomu 101, a złoto przekroczyło poziom 1,970 USD.

Chociaż powszechnie oczekiwano kierunku i skali Fed, decyzja o redukcji po pojedynczej półprocentowej podwyżce w grudniu 2022 r. może być pierwszym potwierdzeniem, że poluzowanie środowiska monetarnego jest bliskie.

Od „tempa” do „zakresu”

Autorzy artykułu badawczego zatytułowanego „Czy opóźnienia w transmisji polityki pieniężnej zostały skrócone?” opublikowane przez Bank Rezerwy Federalnej w Kansas City, napisał,

Nasze wyniki sugerują, że szczytowe spowolnienie inflacji może nastąpić około rok po zacieśnieniu polityki pieniężnej.

Fed, który zaczął zacieśniać politykę w I kwartale 1 r., może obawiać się, że łączny efekt opóźnień może nas dotknąć i może ujawnić podstawowe słabości systemu gospodarczego.

Nic dziwnego, że w oświadczeniu FOMC decydenci uznali niepewność związaną z opóźnieniami, Zauważając,

Przy określaniu zakresu przyszłych podwyżek w przedziale docelowym Komitet będzie brał pod uwagę skumulowane zacieśnienie polityki pieniężnej…

Rick Rule, znany inwestor w surowce, a wcześniej prezes i dyrektor generalny Sprott US Holdings, ostrzeżony,

…być może jeszcze nie odczuliśmy mocnego uderzenia podwyżek stóp procentowych.

Co najważniejsze, Fed zmienił użycie słowa „tempo” i zastąpił je słowem „zakres” w powyższym tekście, co jest wyraźnym sygnałem, że niepewność polityczna wzrosła, a obecny cykl zaostrzania polityki mógł się zakończyć.

W odpowiedzi na grudniowe posiedzenie Fed, Danielle DiMartino Booth, dyrektor generalny i główny strateg Quill Intelligence, podzieliła się podobnymi obawami dotyczącymi „efektu skompresowanego opóźnienia”. tutaj.

(Zła) kondycja rynku pracy

Postrzegana napięta sytuacja na rynku pracy była głównym tematem narracji FOMC dotyczącej podwyżek stóp procentowych.

Mike Shedlock, znany bloger pod pseudonimem Mishtalk, od kilku miesięcy tworzy tzw walizka że zatrudnienie jest słabsze niż bezrobocie U3 i sugerowałyby główne listy płac poza rolnictwem.

Ale przy stromym spadku niebieskiej linii, co daje?

Po pierwsze, współczynniki aktywności zawodowej wykazują tendencję spadkową od czasu GFC.

Od początku COVID-2022 nastąpił również masowy exodus pracowników, podczas gdy liczba etatów spadła o prawie pół miliona w drugiej połowie XNUMX r.

Badania pokazują, że pracownicy zatrudnieni w niepełnym wymiarze godzin i giganci, z których wielu wolałoby pracę w pełnym wymiarze godzin, są głównymi czynnikami wspierającymi dane dotyczące zatrudnienia.

Niektóre z tych kluczowych czynników zostały omówione we wcześniejszym artykule artykuł w sprawie sytuacji na rynku pracy Invezz.

Zaledwie dwa tygodnie temu grudniowe dane pokazały, że zwolniono 35,000 XNUMX pracowników tymczasowych (wyjaśnienie jest dostępne w kawałek na wskaźniku kosztów zatrudnienia z początku tygodnia), oznaczając najostrzejszy spadek od początku 2021 r.

Chociaż według opublikowanego wczoraj raportu BLS liczba ofert pracy wzrosła, liczba zwolnień również wzrosła, rosnąc o 15% r/r, szczególnie w sektorach wrażliwych na stopy procentowe.

Inflacja niepowstrzymana?

Peter Schiff, główny ekonomista i globalny strateg w Euro-Pacific Capital, uważa, że ​​biorąc pod uwagę bezprecedensowy bodziec po 2008 r., a także zastrzyki fiskalne w czasie pandemii, same podwyżki stóp procentowych nie były tak skuteczne, jak twierdzono.

Na przykład zadłużenie z tytułu kart kredytowych wzrosło powyżej $ 16 biliona w III kwartale 32022 r., podczas gdy stopa oszczędności spadła do niemal najniższego poziomu w historii 2.3%.

Produkcja (omówiono) tutaj) pozostaje nijakie, dodając do listy nieszczęść banku centralnego.

Wraz z innymi czynnikami, takimi jak głęboki spadek sprzedaży detalicznej, przedłużające się odwrócenie krzywej dochodowości i rosnące ryzyko recesji, Fed może zostać zmuszony do obniżenia stóp procentowych w dalszej części roku.

Biorąc pod uwagę słabość tych wskaźników, zawyżoną siłę rynku pracy i podwyższoną samochód, konsumenckie i hipoteka zadłużenia, Stany Zjednoczone mogą spodziewać się znacznie głębszej recesji, niż przewidywano.

Jeśli FOMC miałby się obrócić, Schiff oczekuje,

Inflacja będzie jeszcze gorsza… dezinflacja jest przejściowa.

Opierając się na wprawdzie małej próbie, obecna runda dezinflacji rozpoczęła się niezwykle szybko i być może w sposób niezrównoważony.

Tutaj  i tutaj, twierdziłem, że

W latach siedemdziesiątych i osiemdziesiątych inflacja cen konsumpcyjnych w USA dwukrotnie przekroczyła 8%. Po pierwsze, od 1973 do 1975 roku utrzymywał się powyżej 8% przez 23 kolejne miesiące. W drugim przypadku, między 1978 a 1982 rokiem, trwało to gigantyczne 41 kolejnych miesięcy.

Dla porównania, w 2022 r. inflacja spadła z powrotem poniżej 8% w ciągu 7 miesięcy, a teraz spadła do 6.5%.

Outlook

Biorąc pod uwagę prawdopodobnie słabsze od powszechnie znanych dane dotyczące rynku pracy, niedobór oszczędności i optymistyczną reakcję rynków finansowych po przemówieniu Powella, władze monetarne mogły rzeczywiście przerwać cykl zacieśniania polityki pieniężnej.

Jeśli tak, cięcia byłyby prawdopodobnie nieuniknione do drugiego lub trzeciego kwartału, co oznaczałoby, że inflacja mogłaby zostać ponownie rozpalona (być może gwałtownie).

Aby uzyskać pełniejszy obraz sytuacji na rynku pracy, inwestorzy będą uważnie przyglądać się jutrzejszemu raportowi o zatrudnieniu.