W środku błyskawicznej technologii 2021 r. Rynek IPO i SPAC, jeden były analityk z Wall Street mówił każdemu, kto chciał słuchać, że coś jest nie tak.
David Trainer, założyciel i dyrektor generalny firmy badawczej New Constructs, skupił się na podstawach biznesów stojących za rekordowymi wycenami i to, co zobaczył, nie było obiecujące.
Trener ostrzegł inwestorów w 2021 r., że wiele zaawansowanych akcji technologicznych i IPO w tamtym czasie było notowanych na „bańka technologicznapoziomy. Co gorsza, niektóre z nich były, jak to nazywa, „firmami zombie” lub firmami, które nie są w stanie wygenerować wystarczającej ilości gotówki na pokrycie swoich długów, zmuszając je do ciągłego pożyczania, aby utrzymać się przy życiu. Prawdopodobnie słyszałeś o niektórych z tych zombie, takich jak producent rowerów treningowych Peloton.
A Trener ma tutaj wiarygodność: Jego strona internetowa firmy twierdzi, że najnowocześniejsze wykorzystanie uczenia maszynowego do analizowania rynków wysunęło ją na czoło swojej dziedziny, umożliwiając współpracę z wieloma funduszami hedgingowymi i dostawcami informacji, w tym Refinitiv i Ernst & Young.
Teraz z Rezerwą Federalną agresywnie podnoszące stopy procentowe w celu walki poziom inflacji Trainer przekonuje, że niektóre z tych firm-zombi mogą spaść do 0 dolarów, gdy koszty pożyczek gwałtownie wzrosną.
„Czas kończy się dla firm, które spalają gotówkę, utrzymywane na powierzchni z łatwym dostępem do kapitału” – napisał trener w czwartkowej notatce badawczej. „Te firmy „zombie” są zagrożone bankructwem, jeśli nie będą w stanie pozyskać większego zadłużenia lub kapitału, co nie jest tak łatwe, jak kiedyś. Gdy Fed podnosi stopy procentowe i kończy luzowanie ilościowe, dostęp do taniego kapitału szybko się kończy”.
Kilka imponujących połączeń
Zanim zagłębimy się w aktualne niedźwiedzie wezwania Trenera, ważne jest, aby spojrzeć wstecz na jego osiągnięcia. Trener i jego zespół analityków z New Constructs od lat są gotowi nadstawić kark w obliczu upartych analityków z Wall Street i często się to opłaca.
Weźmy za przykład producenta pojazdów elektrycznych Rivian, który wszedł na giełdę 10 listopada 2021 r. i obejrzał jego wzrost zapasów ponad 50% w ciągu jednego dnia, co daje firmie wycenę na północ od 100 miliardów dolarów.
W tamtym czasie najlepsi analitycy techniczni z Wall Street, w tym Dan Ives z Wedbush, nazywali firmę „elektryzatorem w trakcie tworzenia”. Z drugiej strony, trener twierdził, że prawdziwa wartość firmy wynosi około 13 miliardów dolarów. Od tego czasu akcje Riviana spadły o ponad 80%, a ich kapitalizacja rynkowa wynosi teraz nieco ponad 25 miliardów dolarów.
Potem jest WeWork. W sierpniu 2019 r., zaledwie pięć dni po tym, jak firma zajmująca się wynajmem powierzchni biurowych, która na rynkach prywatnych została wyceniona na 47 miliardów dolarów, złożyła wniosek prospekt wstępny upublicznić nowe konstrukcje raport nazwał IPO „najbardziej absurdalnym” i „najniebezpieczniejszym” roku.
„WeWork skopiował stary model biznesowy, tj. wynajem biur, wrzucił do niego trochę żargonu technicznego i wciągnął inwestorów venture capital, aby wycenili firmę na ponad 10-krotność jej najbliższego konkurenta” – czytamy w raporcie.
Trener i jego zespół w New Constructs nie byli przekonani, że WeWork zasługuje na swoją niebotyczną wycenę po stracie 1.9 miliarda dolarów przy zaledwie 1.8 miliarda przychodu w 2018 roku.
Firma ostatecznie nie weszła na giełdę w 2019 roku, zwolnili tysiące pracowników, a krater wyceny osiągnął wartość poniżej 5 miliardów dolarów. Teraz, po wejściu na giełdę za pośrednictwem SPAC w 2021 r., kapitalizacja rynkowa firmy wynosi mniej niż 4.5 miliarda dolarów, a w samym pierwszym kwartale tego roku straciła kolejne 435 milionów dolarów.
W czwartek Trainer przedstawił kilka firm, które są teraz w jeszcze gorszej sytuacji niż kiedyś WeWork czy Rivian. Czas spotkać zombie.
Peloton
Producent rowerów treningowych Peloton stał się ulubieńcem giełdy podczas pandemii, gdy inwestorzy pospiesznie szukali firm, które skorzystałyby na blokadach i rosnącym trendzie pracy z domu.
Akcje firmy wzrosły z poniżej 20 USD za akcję w marcu 2020 r. do ponad 162 USD w szczycie w grudniu 2021 r. Przez cały ten czas Trener i jego zespół nie byli przekonani.
Dodali Peloton do swojej listy „Danger Zone” – która śledzi akcje, które są wysoko cenione przez Wall Street, ale mają podstawowe problemy z modelem biznesowym – we wrześniu 2019 r., argumentując, że firma spala gotówkę w niemożliwym do utrzymania tempie.
Peloton kosztuje teraz zaledwie 10 USD za akcję, a trener ostrzega, że w przyszłości sytuacja może się jeszcze pogorszyć.
„Emisje Peletonu są dobrze zatelegrafowane – biorąc pod uwagę spadek akcji w ciągu ostatniego roku – ale inwestorzy mogą nie zdawać sobie sprawy, że firma ma tylko kilka miesięcy gotówki na finansowanie swojej działalności, co grozi jej spadkiem do 0 USD na udostępnij” – napisał trener w swojej czwartkowej notatce badawczej.
Zespół New Constructs zauważył, że wolne przepływy pieniężne Peletonu, będące miarą tego, ile pieniędzy ma firma po opłaceniu kosztów operacyjnych i nakładów kapitałowych, są każdego roku ujemne od roku fiskalnego 2019. Od tego czasu firma wykorzystała 3.7 miliarda dolarów wolnych przepływów pieniężnych , i ma tylko kilka miesięcy, aby zebrać więcej pieniędzy, jeśli ma nadzieję kontynuować działalność przy obecnym poziomie wydatków, powiedział Trener.
Carvana
Internetowy sprzedawca samochodów Carvana był kolejnym faworytem giełdy podczas pandemii. Jak ceny samochodów używanych poszybowały w górę W obliczu problemów z łańcuchem dostaw, akcje Carvany wzrosły z poniżej 30 USD w marcu 2020 r. do ponad 360 USD w szczycie w sierpniu 2021 r.
Po raz kolejny Trener i jego zespół nie byli przekonani. Utrzymywali Carvanę w swojej „Strefie zagrożenia” od sierpnia 2020 r. i obserwowali, jak akcje spadły o ponad 88% tylko w tym roku.
Teraz uważają, że firma może nawet zbankrutować, co doprowadzi do spadku jej akcji do 0 USD.
Carvana nie generowała co roku dodatnich wolnych przepływów pieniężnych od czasu wejścia na giełdę w 2017 r., spalając w tym czasie 8.6 miliarda dolarów. A w kwietniu została zmuszona do zaciągania większej ilości długu przy nie do końca zaległych stopach procentowych. Firma dodała 3.3 miliarda dolarów w uprzywilejowane niezabezpieczone obligacje o oprocentowaniu 10.25%.
Trener mówi, że nawet po nowym napływie gotówki Carvana będzie zmuszona zebrać więcej pieniędzy do końca roku. To zła wiadomość dla asortymentu internetowego sprzedawcy samochodów.
„Spadająca podaż gotówki Carvany, intensywna konkurencja i podwyższona wycena sprawiają, że akcje mogą spaść do 0 USD na akcję, co byłoby katastrofalne dla inwestorów, zwłaszcza tych, którzy kupili akcje latem 2021 r., kiedy kurs był na północ od 300 USD na akcję. Trener napisał w swojej czwartkowej notatce badawczej.
Świeże zwierzak
Firma produkująca karmy dla zwierząt domowych Freshpet również odnotowała wzrost akcji podczas pandemii, ale Trainer mówi, że inwestorzy zignorowali chwiejny model biznesowy firmy i historię spalania gotówki.
Zespół New Constructs umieścił Freshpet w swojej „Strefie zagrożenia” w lutym 2022 r., argumentując, że priorytetowo potraktował wzrost przychodów, wydając miliony na reklamę, nigdy nie udowadniając, że może przynieść zysk.
Teraz akcje spadły o ponad 40% od początku roku, a Trainer twierdzi, że pozostało tylko dziewięć miesięcy gotówki przy obecnym tempie wydatków, zanim będzie musiał zwiększyć dług.
„Inwestorzy w końcu budzą się z niebezpieczeństw związanych z akcjami Freshpet, które mogą spaść do 0 USD na akcję” – napisał w czwartek Trainer. „Freshpet zwiększył przychody kosztem zysków, a wzrost sprzedaży spowodował większe wykorzystanie gotówki. Wolne przepływy pieniężne firmy (FCF) są co roku ujemne od 2017 r., a spadek FCF pogorszył się w ostatnich latach”.
Peloton, Carvana i Freshpet nie odpowiedziały od razu na prośby o komentarz.
Ta historia została pierwotnie przedstawiona na fortune.com
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/peloton-2-other-major-zombie-172123769.html