(Bloomberg) — Wydaje się, że wszystkie zakłady dotyczące tego, jak wysokie zyski mogą wzrosnąć na największym na świecie rynku obligacji, wydają się być przegrane.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Podczas gdy dopiero dwuletni rok osiągnął w tym tygodniu nowe wieloletnie maksimum — w piątek po październikowych danych z rynku pracy były mocniejsze niż oczekiwano — więcej rozlewu krwi wydaje się nieuniknione na rynku skarbowym.
Przewodniczący Rezerwy Federalnej, Jerome Powell, powtórzył w środę, po szóstej w tym roku podwyżce stóp procentowych banku centralnego do przedziału od 3.75% do 4%, że nie widać końca, dopóki inflacja pozostanie na wysokim poziomie. Traderzy swapowi odpowiedzieli, wyceniając w szczytowym tempie wyższym niż 5%.
„Dane muszą być bardzo złe, aby Fed zszedł z obecnej ścieżki” – powiedział George Goncalves, szef amerykańskiej strategii makro w MUFG. Tak więc „profil ryzyka/zysku dla i pochylenie dla rynku obligacji przesunął się w kierunku dalszej słabości”.
Na razie inwestorzy są przekonani, że Fed jest na takim kursie, który ostatecznie rzuci gospodarkę na kolana. Widać to w różnicy między rentownościami obligacji skarbowych o dwóch i dłuższych terminach zapadalności.
Dwuletnia stopa procentowa przekroczyła w tym tygodniu rentowność 10-letnich obligacji skarbowych aż o 62 punkty bazowe, co jest najgłębszą inwersją od wczesnych lat 1980., kiedy ówczesny prezes Fed Paul Volcker bezlitośnie podnosił stopy procentowe, aby powstrzymać hiperinflację. Inwersje krzywych mają historię poprzedzających spadki gospodarcze od 12 do 18 miesięcy.
Odwrócenie może wzrosnąć nawet do 100 punktów bazowych, jeśli rynek zacznie wyceniać stopę końcową na poziomie 5.5% w odpowiedzi na przyszłe odczyty inflacji, mówi Ira Jersey, główny strateg ds. stóp procentowych w USA w Bloomberg Intelligence.
Dwuletni szczyt osiągnął w tym tygodniu blisko 4.80%, podczas gdy 10-letni w bieżącym cyklu nie przekroczył jeszcze 4.34% i zakończył tydzień na poziomie 4.16%.
Wszystkie rentowności prawdopodobnie przekroczą 5%, ponieważ Fed nadal zacieśnia warunki finansowe, powiedział Ben Emons, globalny strateg makro w Medley Global Advisors.
„Teraz chodzi o ostateczny cel” stopy procentowej, powiedział Michael Gapen, szef ekonomii USA w Bank of America Corp., którego prognoza dotycząca poziomu terminalnego wynosi od 5% do 5.25%. „Ryzyko polega na tym, że ostatecznie muszą zrobić więcej, niż wszyscy myślimy, a opanowanie inflacji zajmuje więcej czasu”.
Traderzy na rynku pieniężnym pozostają podzieleni co do tego, czy następne posiedzenie Fed w grudniu zaowocuje piątą z rzędu podwyżką stóp procentowych o trzy czwarte, czy też mniejszym ruchem o pół punktu. Powell powtórzył w tym tygodniu, że tempo wzrostów prawdopodobnie zwolni w pewnym momencie, być może już w grudniu. Jednak biorąc pod uwagę dane o inflacji za październik i listopad, które mają zostać opublikowane w międzyczasie, jest zbyt wcześnie, aby mówić.
Oczekuje się, że październikowe ceny konsumpcyjne w czwartek wykażą spowolnienie. Wzrost cen o 6.6% rok do roku z wyłączeniem żywności i energii we wrześniu był największy od 1982 r. i po raz pierwszy przesunął oczekiwany szczyt stopy procentowej Fed powyżej 5%.
Dane inflacyjne powinny zdominować tydzień skrócony od wakacji, w którym może pojawić się presja na wzrost rentowności z wznowienia sprzedaży obligacji skarbowych, w tym nowych 10-letnich i 30-letnich emisji. Aukcje, w tym również nowy 3-letni, są pierwszymi od roku, które nie zostały zmniejszone w stosunku do ostatnich porównywalnych aukcji.
Indeks Bloomberg US Treasury stracił w tym roku prawie 15%. Według indeksu Bloomberga, w którym akcje również zostały zniszczone w 2022 r., inwestorzy w popularnym podziale 60/40 na akcje i obligacje wysokiej jakości stracili około 20%.
Nadzieja jednak rodzi się wiecznie. Stratedzy z TD Securities w piątek zalecili rozpoczęcie kupowania 10-letnich obligacji skarbowych, spodziewając się spadku rentowności, gdy konsumenci wyczerpią swoje oszczędności i ograniczą wydatki, podczas gdy Fed utrzymuje wysokie stopy procentowe.
„Jesteśmy uparty na stałym dochodzie”, powiedział Gene Tannuzzo, globalny szef działu stałego dochodu w Columbia Threadneedle Investments. „Nastąpił ważny reset dla tej klasy aktywów, zwłaszcza jeśli rentowność może utrzymać się na wyższym poziomie. Kosztuje dużo dokręcania.”
Co oglądać
Kalendarz ekonomiczny
8 listopada: Optymizm małych firm NFIB
9 listopada: wnioski o kredyt hipoteczny MBA; zapasy hurtowe
10 listopada: CPI; tygodniowe roszczenia bezrobotnych
11 listopada: Nastroje w Michigan i oczekiwania inflacyjne
Kalendarz karmienia:
7 listopada: prezes Fed w Bostonie Susan Collins; prezes Fed w Cleveland Loretta Mester; Prezes Fed w Richmond Thomas Barkin
9 listopada: prezes Fed w Nowym Jorku John Williams; Barkin
10 listopada: gubernator Fed Christopher Waller; prezes Fed w Dallas Lorie Logan; mester; Prezes Fed w Kansas City Esther George
Kalendarz aukcji:
7 listopada: rachunki 13-, 26-tygodniowe
8 listopada: notatki 3-letnie
9 listopada: 10-letnie notatki; 17-tygodniowe rachunki
10 listopada: obligacje 30-letnie; Rachunki 4-, 8-tygodniowe
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/peak-bond-yields-appeared-close-200000771.html