(Bloomberg) — Martwisz się? TAk. Ale inwestorzy okazali niewiele oznak paniki w sytuacji, gdy na giełdzie padło 3 biliony dolarów, począwszy od przepływów funduszy po handel opcjami.
Najczęściej czytane z Bloomberg
Jeden znak nerwów jest w ryzach: gdy S&P 500 spadł w piątek o ponad 3%, Cboe Volatility Index, miara kosztów opcji, znana również jako VIX, utknęła w pobliżu 25, czyli mniej niż w sześciu innych przypadkach w tym roku, kiedy akcje wyprzedane w ten sposób.
Inwestorzy funduszy giełdowych, zniechęceni jastrzębimi uwagami przewodniczącego Rezerwy Federalnej Jerome'a Powella w Jackson Hole, szybko wycofali pieniądze z akcji. Jednak przy 1.2 miliarda dolarów kwota wypłat stanowiła mniej więcej połowę dziennego wypływu, którego doświadczyły w okolicach czerwcowego minimum.
Lekkie pozycjonowanie wśród profesjonalnych inwestorów pomogło utrzymać emocje w ryzach. Fundusze inwestycyjne znajdują się w pozycji defensywnej, przechowując pieniądze w gotówce, podczas gdy fundusze hedgingowe ograniczają ekspozycję przed katalizatorami rynkowymi, takimi jak przemówienie Powella i zbliżające się dane o zatrudnieniu i inflacji. Brak pełnej kapitulacji to znak, że rzeź jeszcze się nie skończyła, zwłaszcza gdy oczekuje się, że fundusze oparte na zasadach i emerytury odciążą akcje w nadchodzących dniach.
„Rynek handlowany jak żywopłot był spieniężany, a nie dodawany podczas ruchu w dół”, powiedział Danny Kirsch, szef opcji w Piper Sandler & Co. „Pozycjonowanie już krótkie, co oznacza, że nie ma potrzeby dodawania minusów. Albo inwestorzy mają nadzieję, że ta wyprzedaż zostanie powstrzymana.
Akcje przedłużyły dwutygodniowy spadek, a S&P 500 stracił 0.7% w poniedziałek. Handlowcy nadal trawili lawinę jastrzębich uwag czołowych światowych bankierów centralnych, że inflacja nie zniknie i będzie wymagała ich zdecydowanych działań, aby ją opanować. VIX dodał 0.65 do 26.21.
„Piątkowe zamknięcie poniżej 30 VIX mówi, że ten tydzień może być nieco gorszy” – powiedział Nicholas Colas, współzałożyciel DataTrek Research. „Kolejny dzień w dół +3 procent nie byłby zaskakujący i sugerujemy szukanie zamknięcia VIX w latach 30. przed ustanowieniem nowych długich pozycji”.
Sentyment był ostrożny w piątkowym przemówieniu Powella, po tym, jak dwumiesięczny wzrost trwający od połowy czerwca zmusił krótkich sprzedawców do wycofania zakładów. W ciągu tygodnia do czwartku fundusze hedgingowe śledzone przez Goldman Sachs Group Inc. były zajęte zwiększaniem krótkich pozycji, w szczególności poprzez zakłady makro, takie jak ETFy lub kontrakty futures na indeksy. Ich sprzedaż w produktach makro na tym odcinku była największa od ośmiu tygodni.
W Morgan Stanley klienci funduszy hedgingowych trzymali się lekko. W czwartek lewarowanie wśród funduszy long-short wynosiło 43%, co oznacza spadek z 48% dwa tygodnie temu i mniej niż 88% czasu w ciągu ostatnich pięciu lat.
Dział handlowy firmy ostrzegł przed dalszą presją sprzedażową ze strony traderów korzystających z komputerów, a także funduszy, które muszą zrównoważyć alokację aktywów pod koniec miesiąca. Model zespołu pokazuje, że systematyczne strategie makro, które w zeszłym tygodniu były kupcami akcji o wartości szacowanej na 8 miliardów dolarów, teraz trafią do sprzedających, potencjalnie zwalniając akcje od 10 do 15 miliardów dolarów w miarę wzrostu zmienności. Tymczasem alokatorzy emerytur i aktywów prawdopodobnie sprzedają akcje o wartości 10 miliardów dolarów.
Inwestorzy mający nadzieję na przyjazny Fed właśnie nagle uświadomili sobie, że bank centralny, laser skupiony na ujarzmianiu gorącej inflacji, nie jest już wielkim sojusznikiem rynku. Obniżenie cen „prawdopodobnie będzie wymagało trwałego okresu wzrostu poniżej trendu” i wzrostu bezrobocia, powiedział Powell w piątek na dorocznym forum politycznym Kansas City Fed.
Mimo ogromnej korekty wyceny, akcje wciąż nie są oczywistymi okazjami. Na najniższym poziomie w czerwcu S&P 500 notował 18-krotność zysków, co jest wielokrotnością, która przekroczyła wycenę dolną obserwowaną we wszystkich poprzednich 11 cyklach niedźwiedzi od lat 1950. XX wieku. Innymi słowy, gdyby akcje odbiły się stąd, dno bessy będzie najdroższe w historii.
W sytuacji, gdy wyższe stopy procentowe wywierają presję na wyceny akcji, podczas gdy trwa cykl obniżki zysków, mogą pojawić się większe zawirowania na rynku, twierdzą Jason Trennert i Ryan Grabinski, stratedzy ze Strategas Securities.
„Największym ryzykiem dla gospodarki i rynków może być konieczność zacieśnienia przez Fed silniejszego, niż przewidują rynki ryzyka”, napisali w nocie. „Dna rynkowe zwykle kojarzą się z niższymi mnożnikami zysków, wyższą VIX i rozerwaniem spreadów przy wysokich zyskach. Jeszcze tego nie widziałem.
Najczęściej czytane z Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Źródło: https://finance.yahoo.com/news/panic-button-nowhere-sight-memory-201850011.html