Nie zakładaj, że najgorsze już minęło, mówi inwestor Larry McDonald.
Mówi się o przełomie politycznym ze strony Rezerwy Federalnej, ponieważ stopy procentowe szybko rosną, a akcje spadają. Oba mogą kontynuować.
McDonald, założyciel Raport o pułapkach na niedźwiedzie a autor książki „A Colossal Failure of Common Sense”, która opisuje porażkę Lehman Brothers w 2008 roku, spodziewa się większego zamieszania na rynku obligacji, po części dlatego, że „dziś światowy dług jest o 50 bilionów więcej niż w 2018 roku”. A to zaszkodzi akcjom.
Rynek obligacji przyćmiewa rynek akcji — oba w tym roku spadły, chociaż wzrost stóp procentowych był gorszy dla inwestorów w obligacje ze względu na odwrotną zależność między stopami (dochodami) a cenami obligacji.
W czatach na stronie Bear Traps bierze udział około 600 inwestorów instytucjonalnych z 23 krajów. Podczas wywiadu McDonald powiedział, że konsensus wśród zarządzających pieniędzmi „sprawy się łamią” i że Rezerwa Federalna będzie musiała dość szybko zmienić politykę.
Wskazując na zamieszanie na rynku obligacji w Wielkiej Brytanii, McDonald powiedział, że obligacje rządowe z kuponami 0.5% z terminem zapadalności w 2061 r. były sprzedawane po 97 centów za dolara w grudniu, 58 centów w sierpniu i zaledwie 24 centy w ostatnich tygodniach.
Zapytany, czy inwestorzy instytucjonalni mogliby po prostu zatrzymać te obligacje, aby uniknąć zaksięgowania strat, odpowiedział, że z powodu wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego na kontraktach pochodnych niektórzy inwestorzy instytucjonalni byli zmuszeni do sprzedaży i poniesienia ogromnych strat.
A inwestorzy nie widzieli jeszcze sprawozdań finansowych odzwierciedlających te straty — zdarzyły się one zbyt niedawno. Odpisy wyceny obligacji i księgowanie strat na niektórych z nich zaszkodzi wynikom finansowym banków i innych instytucjonalnych zarządzających pieniędzmi.
Historycznie stopy procentowe nie są wysokie
Teraz, jeśli uważasz, że stopy procentowe już sięgnęły szczytu, sprawdź ten wykres, pokazujący rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych TMUBMUSD 10Y, 3.926% w ciągu ostatnich 30 lat:
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych znacznie wzrosła, gdy Rezerwa Federalna zaostrzyła się w 2022 r., ale jest na średnim poziomie, jeśli spojrzymy wstecz na 30 lat.
FactSet
10-letnia rentowność jest dokładnie zgodna z 30-letnią średnią. Teraz spójrz na zmiany wskaźników ceny do zysków dla S&P 500 SPX, -0.77% od 31 marca 2000 r., czyli tak daleko wstecz, jak FactSet może sięgać dla tej metryki:
FactSet
Wskaźnik ważony forward ceny do zysku (P/E) indeksu wynoszący 15.4 jest znacznie niższy od poziomu sprzed dwóch lat. Nie jest on jednak bardzo niski w porównaniu ze średnią 16.3 od marca 2000 r. czy z wyceną dna kryzysu z 2008 r. wynoszącą 8.8.
Z drugiej strony stawki nie muszą być wysokie, aby boli
McDonald powiedział, że stopy procentowe nie musiały być nawet tak wysokie, jak były w 1994 lub 1995 roku – jak widać na pierwszym wykresie – aby spowodować spustoszenie, ponieważ „dziś na rynku jest dużo niskokuponowych papierów wartościowych. świat."
„Więc gdy stopy kapitalizacji idą w górę, następuje znacznie większe zniszczenie” niż w poprzednich cyklach zacieśniania polityki pieniężnej przez bank centralny – powiedział.
Może się wydawać, że wyrządzono największe szkody, ale rentowność obligacji wciąż może rosnąć.
Przechodząc do następnego raportu Indeksu Cen Konsumpcyjnych 13 października, stratedzy Goldman Sachs ostrzegali klientów nie oczekiwać zmiany w polityce Rezerwy Federalnej, który obejmował trzy kolejne podwyżki o 0.75% stopy funduszy federalnych do obecnego docelowego zakresu od 3.00% do 3.25%.
Federalny Komitet Otwartego Rynku również zwiększa długoterminowe stopy procentowe poprzez redukcje portfela amerykańskich papierów skarbowych. Po zmniejszeniu tych zasobów o 30 miliardów dolarów miesięcznie w czerwcu, lipcu i sierpniu, Rezerwa Federalna zaczęła zmniejszać je o 60 miliardów dolarów miesięcznie we wrześniu. Po zmniejszeniu przez trzy miesiące swoich zasobów długu agencji federalnych i papierów wartościowych zabezpieczonych hipotecznie w tempie 17.5 miliarda dolarów miesięcznie przez trzy miesiące, Fed zaczął zmniejszać te zapasy o 35 miliardów dolarów miesięcznie we wrześniu.
Analitycy rynku obligacji w BCA Research pod kierownictwem Ryana Swifta napisali w nocie dla klientów z 11 października, że nadal oczekują, że Fed nie wstrzyma cyklu zacieśniania polityki pieniężnej do pierwszego lub drugiego kwartału 2023 r. Oczekują również, że stopa niewypłacalności będzie wysoka -wzrost rentowności (lub śmieciowych) obligacji do 5% z obecnego stawki 1.5%. Następne spotkanie FOMC odbędzie się 1-2 listopada, a ogłoszenie o polityce nastąpi 2 listopada.
McDonald powiedział, że jeśli Rezerwa Federalna podniesie stopę funduszy federalnych o kolejne 100 punktów bazowych i będzie kontynuować redukcje bilansu na obecnym poziomie, „rozbiją rynek”.
Oś może nie uchronić przed bólem
McDonald spodziewa się, że Rezerwa Federalna będzie wystarczająco zaniepokojona reakcją rynku na zacieśnienie monetarne, aby „wycofać się w ciągu najbliższych trzech tygodni”, ogłosić mniejszą podwyżkę stóp funduszy federalnych o 0.50% w listopadzie „a następnie zatrzymać”.
Powiedział również, że presja na Fed będzie mniejsza po wyborach śródokresowych w USA 8 listopada.
Opinia: Giełda ma kłopoty. To dlatego, że rynek obligacji jest „bardzo bliski krachu”.
Nie zakładaj, że najgorsze już minęło, mówi inwestor Larry McDonald.
Mówi się o przełomie politycznym ze strony Rezerwy Federalnej, ponieważ stopy procentowe szybko rosną, a akcje spadają. Oba mogą kontynuować.
McDonald, założyciel Raport o pułapkach na niedźwiedzie a autor książki „A Colossal Failure of Common Sense”, która opisuje porażkę Lehman Brothers w 2008 roku, spodziewa się większego zamieszania na rynku obligacji, po części dlatego, że „dziś światowy dług jest o 50 bilionów więcej niż w 2018 roku”. A to zaszkodzi akcjom.
Rynek obligacji przyćmiewa rynek akcji — oba w tym roku spadły, chociaż wzrost stóp procentowych był gorszy dla inwestorów w obligacje ze względu na odwrotną zależność między stopami (dochodami) a cenami obligacji.
W czatach na stronie Bear Traps bierze udział około 600 inwestorów instytucjonalnych z 23 krajów. Podczas wywiadu McDonald powiedział, że konsensus wśród zarządzających pieniędzmi „sprawy się łamią” i że Rezerwa Federalna będzie musiała dość szybko zmienić politykę.
Wskazując na zamieszanie na rynku obligacji w Wielkiej Brytanii, McDonald powiedział, że obligacje rządowe z kuponami 0.5% z terminem zapadalności w 2061 r. były sprzedawane po 97 centów za dolara w grudniu, 58 centów w sierpniu i zaledwie 24 centy w ostatnich tygodniach.
Zapytany, czy inwestorzy instytucjonalni mogliby po prostu zatrzymać te obligacje, aby uniknąć zaksięgowania strat, odpowiedział, że z powodu wezwań do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego na kontraktach pochodnych niektórzy inwestorzy instytucjonalni byli zmuszeni do sprzedaży i poniesienia ogromnych strat.
Czytać: Zawirowania na brytyjskim rynku obligacji są oznaką narastającej choroby na rynkach
A inwestorzy nie widzieli jeszcze sprawozdań finansowych odzwierciedlających te straty — zdarzyły się one zbyt niedawno. Odpisy wyceny obligacji i księgowanie strat na niektórych z nich zaszkodzi wynikom finansowym banków i innych instytucjonalnych zarządzających pieniędzmi.
Historycznie stopy procentowe nie są wysokie
Teraz, jeśli uważasz, że stopy procentowe już sięgnęły szczytu, sprawdź ten wykres, pokazujący rentowność 10-letnich amerykańskich obligacji skarbowych
3.926%
TMUBMUSD 10Y,
w ciągu ostatnich 30 lat:
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych znacznie wzrosła, gdy Rezerwa Federalna zaostrzyła się w 2022 r., ale jest na średnim poziomie, jeśli spojrzymy wstecz na 30 lat.
FactSet
10-letnia rentowność jest dokładnie zgodna z 30-letnią średnią. Teraz spójrz na zmiany wskaźników ceny do zysków dla S&P 500
-0.77%
SPX,
od 31 marca 2000 r., czyli tak daleko wstecz, jak FactSet może sięgać dla tej metryki:
FactSet
Wskaźnik ważony forward ceny do zysku (P/E) indeksu wynoszący 15.4 jest znacznie niższy od poziomu sprzed dwóch lat. Nie jest on jednak bardzo niski w porównaniu ze średnią 16.3 od marca 2000 r. czy z wyceną dna kryzysu z 2008 r. wynoszącą 8.8.
Z drugiej strony stawki nie muszą być wysokie, aby boli
McDonald powiedział, że stopy procentowe nie musiały być nawet tak wysokie, jak były w 1994 lub 1995 roku – jak widać na pierwszym wykresie – aby spowodować spustoszenie, ponieważ „dziś na rynku jest dużo niskokuponowych papierów wartościowych. świat."
„Więc gdy stopy kapitalizacji idą w górę, następuje znacznie większe zniszczenie” niż w poprzednich cyklach zacieśniania polityki pieniężnej przez bank centralny – powiedział.
Może się wydawać, że wyrządzono największe szkody, ale rentowność obligacji wciąż może rosnąć.
Przechodząc do następnego raportu Indeksu Cen Konsumpcyjnych 13 października, stratedzy Goldman Sachs ostrzegali klientów nie oczekiwać zmiany w polityce Rezerwy Federalnej, który obejmował trzy kolejne podwyżki o 0.75% stopy funduszy federalnych do obecnego docelowego zakresu od 3.00% do 3.25%.
Federalny Komitet Otwartego Rynku również zwiększa długoterminowe stopy procentowe poprzez redukcje portfela amerykańskich papierów skarbowych. Po zmniejszeniu tych zasobów o 30 miliardów dolarów miesięcznie w czerwcu, lipcu i sierpniu, Rezerwa Federalna zaczęła zmniejszać je o 60 miliardów dolarów miesięcznie we wrześniu. Po zmniejszeniu przez trzy miesiące swoich zasobów długu agencji federalnych i papierów wartościowych zabezpieczonych hipotecznie w tempie 17.5 miliarda dolarów miesięcznie przez trzy miesiące, Fed zaczął zmniejszać te zapasy o 35 miliardów dolarów miesięcznie we wrześniu.
Analitycy rynku obligacji w BCA Research pod kierownictwem Ryana Swifta napisali w nocie dla klientów z 11 października, że nadal oczekują, że Fed nie wstrzyma cyklu zacieśniania polityki pieniężnej do pierwszego lub drugiego kwartału 2023 r. Oczekują również, że stopa niewypłacalności będzie wysoka -wzrost rentowności (lub śmieciowych) obligacji do 5% z obecnego stawki 1.5%. Następne spotkanie FOMC odbędzie się 1-2 listopada, a ogłoszenie o polityce nastąpi 2 listopada.
McDonald powiedział, że jeśli Rezerwa Federalna podniesie stopę funduszy federalnych o kolejne 100 punktów bazowych i będzie kontynuować redukcje bilansu na obecnym poziomie, „rozbiją rynek”.
Oś może nie uchronić przed bólem
McDonald spodziewa się, że Rezerwa Federalna będzie wystarczająco zaniepokojona reakcją rynku na zacieśnienie monetarne, aby „wycofać się w ciągu najbliższych trzech tygodni”, ogłosić mniejszą podwyżkę stóp funduszy federalnych o 0.50% w listopadzie „a następnie zatrzymać”.
Powiedział również, że presja na Fed będzie mniejsza po wyborach śródokresowych w USA 8 listopada.
Nie przegap: Zyski z dywidend od akcji uprzywilejowanych poszybowały w górę. Oto jak wybrać te najlepsze do swojego portfolio.
Źródło: https://www.marketwatch.com/story/the-stock-market-is-in-trouble-thats-because-the-the-bond-market-is-very-close-to-a-crash- 11665498623?siteid=yhoof2&yptr=yahoo