Rezerwa Federalna co roku organizuje sympozjum w Jackson Hole w stanie Wyoming. Dla wielu osób w bankowości centralnej, ekonomii monetarnej i obserwacji Fedu jest to rytuał przejścia.
Czasami na spotkaniu pojawia się kluczowe objawienie polityki Fed, choć nie zawsze.
W tym roku, kiedy Fed ma wiele do powiedzenia, jest bardzo możliwe, że prezes Fed Jerome Powell w piątek przemówi do gwiazdorskiego zespołu o trudnej sytuacji, w jakiej musi się znaleźć polityka pieniężna io tym, co Fed planuje zrobić. Jeśli Stany Zjednoczone chcą być liderem polityki pieniężnej, tutaj jest szansa na przewodzenie.
Mam rekomendację dla prezesa. To naprawdę bardzo proste. Dzieją się dwie niezwykle oczywiste rzeczy, które zdezorientowały ludzi w kwestii polityki Fed. Oto one: 1. W jaki sposób inflacja spadnie tak szybko, jak zakłada Fed, nawet zanim podniósł stopy procentowe tylko do poziomu zbliżonego do neutralnego? 2. W jaki sposób Fed wybrał poziom, do którego jego zdaniem inflacja sama spadnie, zanim polityka pieniężna będzie musiała wykonać resztę pracy?
Czytać: Rynki finansowe przygotowują się na to, co może być „bardzo jastrzębim” przemówieniem Powella w Jackson Hole
Różne modne
W 2021 r., kiedy inflacja zaczęła rosnąć, Rezerwa Federalna najpierw zajęła stanowisko, że wzrost inflacji jest przejściowy i dlatego bank centralny nie zrobił nic, aby temu przeciwdziałać. Fed nie jest już na dokładnie tym modą. Wydaje się jednak, że Fed jest na podobnej modzie, która widzi spadek inflacji podczas podnoszenia stóp, mimo że stopy procentowe są znacznie poniżej stopy inflacji. W przeszłości Fed musiał podnosić stopę funduszy federalnych powyżej stopy inflacji, aby ją kontrolować. Fed musi to wyjaśnić.
Cele Fedu
W tym kontekście Rezerwa Federalna zestawia razem prognozy dla szeregu zmiennych ekonomicznych i stopy funduszy federalnych. Możemy przyjrzeć się środkowym zakresom tych prognoz i w nich zobaczyć punkty środkowe. Wtedy możemy użyć tego jako przybliżonego przewodnika co do tego, co polityka Fed widzi i czego oczekuje.
Fed ma obecnie te prognozy dotyczące wyników na koniec roku na lata 2022, 2023 i 2024. W tych projekcjach Fed koncentruje się na deflatorze PCE, a nie na CPI, mierniku, dla którego inflacja stała się jeszcze bardziej szalona niż w tym PCE.
W czerwcu inflacja PCE wzrosła rok do roku o 6.8%, podczas gdy inflacja bazowa PCE wzrosła o 4.8%. W związku z tym Fed oczekuje, że stopa funduszy federalnych zakończy się w 2022 r. na około 3.35%, 2023 r. na 3.85%, a 2024 r. na 3.25%. Poziomy te są poniżej obecnej stopy inflacji.
Fed widzi główny wskaźnik PCE na poziomie 4.4% na koniec 2022 r., 2.65% na koniec 2023 r. i 2.25% na koniec 2024 r. Wykorzystując środek zakresu tendencji centralnej szacunków członków Fed, wskaźniki dają nam rzeczywistą stopę funduszy federalnych na poziomie -1.8 % do końca 2022 r., 1.15% do końca 2023 r. i -0.35% do końca 2024 r. Zwłaszcza w 2022 r., przy obecnej inflacji na poziomie 6.8%, Fed przewiduje inflację PCE na poziomie 4.4% do końca roku, mimo że stopa funduszy federalnych wynosi tylko do 3.35% do końca roku. Myślę, że Fed musi nam powiedzieć, dlaczego tak się stanie.
Zobacz: Te akcje dywidendowe mogą Cię chronić, gdy Rezerwa Federalna spowalnia gospodarkę
Daleki od atakowania inflacji superwysokimi stopami procentowymi, jak zrobił to Paul Volcker pod koniec lat 1970. i na początku lat 1980., Fed widzi, jak inflacja sama spada, a jedynym zadaniem jest podniesienie stopy funduszy federalnych do umiarkowanie restrykcyjnego poziomu, aby zakończyć Praca.
Opinia publiczna widzi stopę inflacji CPI, która przekroczyła 9%, stopę funduszy federalnych (obecnie) na poziomie 2.5%, a rynki papierów wartościowych już teraz szumią o „przestawieniu” Fedu na gołębie warunki. O czym to jest? Na jakiej planecie jakikolwiek rozsądny, doświadczony inwestor na rynku papierów wartościowych pomyślałby, że Fed przestanie podnosić stopy procentowe na poziomie 2.5% przy tak wysokiej inflacji? Nie mogę na to odpowiedzieć. Ale wydaje się prawie tak samo niedowierzające pytanie, dlaczego Fed planuje tylko podwyżkę stopy funduszy federalnych do 3.85% lub 4% jako stopa końcowa.
Wiarygodność Fed jest kluczowa
Fed musi nam jasno powiedzieć, co się tutaj dzieje. I nie ma. Być może dlatego, że oczekiwania inflacyjne są tak niskie. Oczekiwania inflacyjne Uniwersytetu Michigan na najbliższe pięć lat wskazują, że inflacja CPI według średniej wynosi 4%, a według mediany 3%.
To może być oznaką zaufania do Fedu – lub nie. Powodem, dla którego nie zgadzam się, jest to, że rynki mogą oczekiwać, że Fed wywoła recesję. Fed ma wiele do wyjaśnienia, aby przekonać nas w ten czy inny sposób. To znacznie więcej niż tylko wiarygodność na rynkach — musi mieć wykonalny plan.
Ale wiarygodność jest jednym z kluczy. Aby mieć wiarygodność, Fed musi być gotów stawić czoła ryzyku, potencjalnemu niepowodzeniu. Jak dotąd Fed głównie karmi nas podejściem „zjedz ciastko i też je zjedz”, jak twierdzi Powell, że wciąż istnieje droga do miękkiego lądowania gospodarki.
Coraz częściej głosy na rynkach obawiają się istnienia takiej ścieżki i ostrzegają przed recesją. Czy Fed zajmie się tym problemem, czy nie? Czy zrobi to w Jackson Hole, czy po prostu wybierze się na wędrówkę?
Roberta Bruski jest głównym ekonomistą FAO Economics.
Opinia: Powell z Rezerwy Federalnej ma wiele do wyjaśnienia
Rezerwa Federalna co roku organizuje sympozjum w Jackson Hole w stanie Wyoming. Dla wielu osób w bankowości centralnej, ekonomii monetarnej i obserwacji Fedu jest to rytuał przejścia.
Czasami na spotkaniu pojawia się kluczowe objawienie polityki Fed, choć nie zawsze.
W tym roku, kiedy Fed ma wiele do powiedzenia, jest bardzo możliwe, że prezes Fed Jerome Powell w piątek przemówi do gwiazdorskiego zespołu o trudnej sytuacji, w jakiej musi się znaleźć polityka pieniężna io tym, co Fed planuje zrobić. Jeśli Stany Zjednoczone chcą być liderem polityki pieniężnej, tutaj jest szansa na przewodzenie.
Mam rekomendację dla prezesa. To naprawdę bardzo proste. Dzieją się dwie niezwykle oczywiste rzeczy, które zdezorientowały ludzi w kwestii polityki Fed. Oto one: 1. W jaki sposób inflacja spadnie tak szybko, jak zakłada Fed, nawet zanim podniósł stopy procentowe tylko do poziomu zbliżonego do neutralnego? 2. W jaki sposób Fed wybrał poziom, do którego jego zdaniem inflacja sama spadnie, zanim polityka pieniężna będzie musiała wykonać resztę pracy?
Czytać: Rynki finansowe przygotowują się na to, co może być „bardzo jastrzębim” przemówieniem Powella w Jackson Hole
Różne modne
W 2021 r., kiedy inflacja zaczęła rosnąć, Rezerwa Federalna najpierw zajęła stanowisko, że wzrost inflacji jest przejściowy i dlatego bank centralny nie zrobił nic, aby temu przeciwdziałać. Fed nie jest już na dokładnie tym modą. Wydaje się jednak, że Fed jest na podobnej modzie, która widzi spadek inflacji podczas podnoszenia stóp, mimo że stopy procentowe są znacznie poniżej stopy inflacji. W przeszłości Fed musiał podnosić stopę funduszy federalnych powyżej stopy inflacji, aby ją kontrolować. Fed musi to wyjaśnić.
Cele Fedu
W tym kontekście Rezerwa Federalna zestawia razem prognozy dla szeregu zmiennych ekonomicznych i stopy funduszy federalnych. Możemy przyjrzeć się środkowym zakresom tych prognoz i w nich zobaczyć punkty środkowe. Wtedy możemy użyć tego jako przybliżonego przewodnika co do tego, co polityka Fed widzi i czego oczekuje.
Fed ma obecnie te prognozy dotyczące wyników na koniec roku na lata 2022, 2023 i 2024. W tych projekcjach Fed koncentruje się na deflatorze PCE, a nie na CPI, mierniku, dla którego inflacja stała się jeszcze bardziej szalona niż w tym PCE.
W czerwcu inflacja PCE wzrosła rok do roku o 6.8%, podczas gdy inflacja bazowa PCE wzrosła o 4.8%. W związku z tym Fed oczekuje, że stopa funduszy federalnych zakończy się w 2022 r. na około 3.35%, 2023 r. na 3.85%, a 2024 r. na 3.25%. Poziomy te są poniżej obecnej stopy inflacji.
Fed widzi główny wskaźnik PCE na poziomie 4.4% na koniec 2022 r., 2.65% na koniec 2023 r. i 2.25% na koniec 2024 r. Wykorzystując środek zakresu tendencji centralnej szacunków członków Fed, wskaźniki dają nam rzeczywistą stopę funduszy federalnych na poziomie -1.8 % do końca 2022 r., 1.15% do końca 2023 r. i -0.35% do końca 2024 r. Zwłaszcza w 2022 r., przy obecnej inflacji na poziomie 6.8%, Fed przewiduje inflację PCE na poziomie 4.4% do końca roku, mimo że stopa funduszy federalnych wynosi tylko do 3.35% do końca roku. Myślę, że Fed musi nam powiedzieć, dlaczego tak się stanie.
Zobacz: Te akcje dywidendowe mogą Cię chronić, gdy Rezerwa Federalna spowalnia gospodarkę
Daleki od atakowania inflacji superwysokimi stopami procentowymi, jak zrobił to Paul Volcker pod koniec lat 1970. i na początku lat 1980., Fed widzi, jak inflacja sama spada, a jedynym zadaniem jest podniesienie stopy funduszy federalnych do umiarkowanie restrykcyjnego poziomu, aby zakończyć Praca.
Opinia publiczna widzi stopę inflacji CPI, która przekroczyła 9%, stopę funduszy federalnych (obecnie) na poziomie 2.5%, a rynki papierów wartościowych już teraz szumią o „przestawieniu” Fedu na gołębie warunki. O czym to jest? Na jakiej planecie jakikolwiek rozsądny, doświadczony inwestor na rynku papierów wartościowych pomyślałby, że Fed przestanie podnosić stopy procentowe na poziomie 2.5% przy tak wysokiej inflacji? Nie mogę na to odpowiedzieć. Ale wydaje się prawie tak samo niedowierzające pytanie, dlaczego Fed planuje tylko podwyżkę stopy funduszy federalnych do 3.85% lub 4% jako stopa końcowa.
Wiarygodność Fed jest kluczowa
Fed musi nam jasno powiedzieć, co się tutaj dzieje. I nie ma. Być może dlatego, że oczekiwania inflacyjne są tak niskie. Oczekiwania inflacyjne Uniwersytetu Michigan na najbliższe pięć lat wskazują, że inflacja CPI według średniej wynosi 4%, a według mediany 3%.
To może być oznaką zaufania do Fedu – lub nie. Powodem, dla którego nie zgadzam się, jest to, że rynki mogą oczekiwać, że Fed wywoła recesję. Fed ma wiele do wyjaśnienia, aby przekonać nas w ten czy inny sposób. To znacznie więcej niż tylko wiarygodność na rynkach — musi mieć wykonalny plan.
Ale wiarygodność jest jednym z kluczy. Aby mieć wiarygodność, Fed musi być gotów stawić czoła ryzyku, potencjalnemu niepowodzeniu. Jak dotąd Fed głównie karmi nas podejściem „zjedz ciastko i też je zjedz”, jak twierdzi Powell, że wciąż istnieje droga do miękkiego lądowania gospodarki.
Coraz częściej głosy na rynkach obawiają się istnienia takiej ścieżki i ostrzegają przed recesją. Czy Fed zajmie się tym problemem, czy nie? Czy zrobi to w Jackson Hole, czy po prostu wybierze się na wędrówkę?
Roberta Bruski jest głównym ekonomistą FAO Economics.
Źródło: https://www.marketwatch.com/story/the-federal-reserves-powell-has-a-lot-of-explaining-to-do-11661445167?siteid=yhoof2&yptr=yahoo