Opinia: Fed jest zdeterminowany, by powstrzymać wzrost płac

Jako powód zaostrzenia polityki pieniężnej podaje się „walkę z inflacją”. Jednak podwyżki stóp procentowych w krótkim okresie nie przeciwdziałają inflacji, a na dłuższą metę będą przeciwdziałać wzrostom cen jedynie w drodze kolejnego krachu gospodarczego.

Śledź pełną historię inflacji na MarketWatch

Klęska finansowa

Za tą polityką kryje się tajemnicza teoria łącząca stopy procentowe z podażą pieniądza, a podaż pieniądza z poziomem cen. Ta teoria „monetarystyczna” nie jest obecnie omawiana nie bez powodu: w dużej mierze została porzucona 40 lat temu, gdy przyczyniła się do krachu finansowego.

Pod koniec lat 1970. monetaryści obiecali, że jeśli Fed skoncentruje się wyłącznie na kontrolowaniu podaży pieniądza, inflację będzie można okiełznać bez zwiększania bezrobocia. W 1981 roku spróbował tego prezes Fed Paul Volcker. Krótkoterminowe stopy procentowe wzrosły do ​​20%, bezrobocie osiągnęło 10%, a Ameryka Łacińska pogrążyła się w kryzysie zadłużenia, który prawie upadł wszystkie duże nowojorskie banki. Pod koniec 1982 roku Fed wycofał się.

Od tego czasu nie było prawie żadnej inflacji, z którą trzeba walczyć, ze względu na niskie światowe ceny surowców i wzrost gospodarczy w Chinach. Jednak Fed okresowo zmagał się z „oczekiwaniami inflacyjnymi” – z czasem podnosząc stopy procentowe, aby „uprzedzić” niewidzialne demony, a następnie gratulując sobie, gdy żadne się nie pojawiło.

Shadowboxing również kończy się źle. Gdy kredytobiorcy dowiedzą się, że stopy procentowe z biegiem czasu rosną, mają tendencję do zaciągania tanich długów, napędzając boom spekulacyjny na realnych aktywach (takich jak grunty) i fałszywych aktywach (takich jak start-upy internetowe z lat 1990. XX wieku, kredyty hipoteczne subprime z pierwszej dekady XXI wieku, a obecnie kryptowaluty).

Tymczasem długoterminowe stopy procentowe 
TMUBMUSD 10Y,
1.774%
pozostają niezmienione, w związku z czym krzywa dochodowości spłaszcza się lub nawet ulega odwróceniu, co ostatecznie powoduje upadek rynków kredytowych i gospodarki. Teraz prawdopodobnie ponownie zobaczymy tę pętlę sprzężenia zwrotnego.

Tym razem jest inaczej

Oczywiście tym razem is różni się pod jednym względem. Ceny po raz pierwszy od ponad 40 lat jest rosnący. Ten nowy etap rozpoczął się rok temu gwałtownym wzrostem światowych cen ropy
BRN00,
+ 0.39%,
po czym nastąpił wzrost cen używanych samochodów, w miarę jak łańcuch dostaw półprzewodników zahamował produkcję samochodów. Obecnie obserwujemy także wzrost cen gruntów (między innymi), co wpływa na (nieco sztuczne) szacunki kosztów mieszkań.

Stopy inflacji podawane są z częstotliwością 12-miesięczną, więc gdy nastąpi jakikolwiek szok, na pierwszych stronach gazet pojawi się informacja o „inflacji” przez kolejne 11 miesięcy – to dobrodziejstwo dla inflacyjnych jastrzębi. Ale od cen ropy 
WBS00,
+ 0.13%
w grudniu były mniej więcej takie same jak w lipcu, początkowy szok zniknie z danych za kilka miesięcy, a raporty o inflacji ulegną zmianie.

To prawda, efekt droższa energia będzie nadal przenikać przez system. To nieuniknione. Ilekroć ma miejsce zmiana strukturalna, taka jak wzrost kosztów energii lub przeniesienie części łańcucha dostaw, „inflacja” nieunikniony i niezbędny. Aby utrzymać średni wzrost cen na poziomie poprzedniego celu, niektóre inne ceny musiałyby spaść, a to zazwyczaj się nie zdarza.

Gospodarka zawsze dostosowuje się poprzez wzrost średnich cen i proces ten musi trwać aż do zakończenia dostosowania.

Na co jeszcze może mieć wpływ Fed?

Reagując teraz, Fed daje do zrozumienia, że ​​chciałby (jeśli mógłby). siła obniżyć niektóre ceny, aby zrównoważyć rosnące koszty energii i łańcucha dostaw, tym samym możliwie najszybciej spychając średnią stopę inflacji z powrotem do docelowego poziomu 2%. Zakładając, że Fed rozumie, że właśnie to robi, jakie ceny ma na myśli? Oczywiście płace. Co jeszcze tu jest?

Sam Powell oświadczył, że Stany Zjednoczone mają „niezwykle silny rynek pracy”. Powołując się na stosunek ofert pracy do liczby „odejść”, uważa, że ​​jest zbyt mało pracowników goniących za zbyt dużą pracą. Ale dlaczego miałoby to być? Biorąc pod uwagę, że gospodarka to wciąż kilka milionów miejsc pracy poniżej rzeczywisty poziom zatrudnienia pod koniec 2019 r. wydaje się, że wielu pracowników odmawia powrotu do kiepskiej pracy za marną płacę. Tak długo, jak będą mieli pewne rezerwy i będą w stanie wynegocjować lepsze warunki, tak się stanie.

Ponieważ płace rosną, aby przywrócić pracowników, i ponieważ obecnie większość stanowisk pracy dotyczy usług, osoby o wyższych dochodach (które kupują więcej usług) będą musiały płacić więcej osobom o niższych dochodach (którzy je świadczą).

Na tym polega istota „inflacji” w gospodarce usługowej. Ceny energii i większości towarów ustalane są na całym świecie, zatem płace usługowe stanowią jedyną część struktury cen, na którą nowa polityka Fed może mieć bezpośredni wpływ. A jedynym sposobem, w jaki ta polityka może zadziałać – w ostatecznym rozrachunku – jest doprowadzenie do desperacji pracujących Amerykanów.

Oczywiście, logicznie rzecz biorąc, jest to nieuniknione i pomimo wszystkich krokodylich łez na temat inflacji szkodzącej zwykłym Amerykanom, Fed jest zdeterminowany, aby powstrzymać podwyżki płac.

Wniosek na wynos dla amerykańskich pracowników: Fed nie jest twoim przyjacielem. Nie jest też nim żaden polityk, który deklaruje – jak zrobił to w tym miesiącu prezydent Joe Biden – że „inflacja jest zadaniem Fed”. I piszę to jako demokrata.

James K. Galbraith, profesor ds. rządów i przewodniczący działu relacji rząd-biznes na Uniwersytecie Teksasu w Austin, jest byłym ekonomistą pracującym w Komisji Bankowości Izby Reprezentantów i byłym dyrektorem wykonawczym Wspólnego Komitetu Ekonomicznego Kongresu. W latach 1993-97 pełnił funkcję głównego doradcy technicznego ds. reform makroekonomicznych Państwowej Komisji Planowania Chin. Jest autorem książek „Nierówność: co wszyscy powinni wiedzieć” (Oxford University Press, 2016) i „Witamy w zatrutym kielichu: zniszczenie Grecji i przyszłość Europy” (Yale University Press, 2016).

Ten komentarz został opublikowany za zgodą Project Syndicate — Celem Fed są pracownicy

Więcej o inflacji

Nouriel Roubini: Inflacja zaszkodzi zarówno akcjom, jak i obligacjom, więc musisz przemyśleć, jak zabezpieczyć się przed ryzykiem

Rex Nutting: Fed nie podniósł jeszcze stóp procentowych, ale bodziec do wydatków już minął

Stefan Roach: Na szczęście Fed zdecydował się zaprzestać kopania, ale ma mnóstwo pracy do wykonania, zanim wyciągnie nas z dołka, w którym się znaleźliśmy