Rezerwa Federalna nie jest tak tajemnicza, jak się wydaje. Nie ukrywa w swoich komunikatach zaszyfrowanych wiadomości. Nie używa niejasnych metafor, które wydają się mówić jedno, ale w rzeczywistości oznaczają coś przeciwnego. Nie ma tajemnego akordu, który mogą usłyszeć tylko prawdziwie pobożni.
Kiedy decydenci Fed powiedzieli, tak jak to zrobili w podsumowanie minut z ich spotkania 26-27 lipca, że wszyscy są „bardzo uważni na ryzyko inflacyjne”, mieli to na myśli. Kiedy powiedzieli, że „do tej pory było niewiele dowodów na to, że presja inflacyjna słabnie”, mieli to na myśli. Kiedy mówili, że inflacja „prawdopodobnie pozostanie przez jakiś czas niekomfortowo wysoka”, mieli to na myśli.
A przede wszystkim mieli to na myśli, gdy jednogłośnie zgodzili się, że ryzyko utrzymującej się wysokiej inflacji powoduje konieczność pozyskania funduszy federalnych FF00, + 0.00% docelowym zakresie o 0.75 punktu procentowego do 2.25% do 2.50% w zeszłym miesiącu i że przewidywali, że „właściwe będą stałe wzrosty w zakresie docelowym”.
Fed pozostaje zdecydowanie jastrzębi (nastawiony na wyższe stopy procentowe). W minutach 26-27 lipca nie było żadnej ukrytej, tajnej gołębiej wiadomości. Ale niektórzy znaleźli taki sposób.
Jako MarketWatch Isabel Wang zgłosiła W czwartek wielu uczestników giełdy błędnie odczytało protokół ze środy, myśląc, że Fed potajemnie traci równowagę i sugeruje „gołębi obrót”. Jednak przed czwartkową sesją giełdową rynek zdawał się mieć kontrolę nad tym, co tak naprawdę komunikował Fed.
" Samo mówienie o ryzyku nie oznacza, że Fed podejmie odpowiednie działania. "
Jedną z mylących rzeczy w Fed jest to, że przyjął podejście „zarządzania ryzykiem” w polityce pieniężnej. W praktyce zarządzanie ryzykiem oznacza uwzględnienie wszystkich istotnych ryzyk (nawet tych nieprawdopodobnych) oraz ustalenie polityki maksymalizacji korzyści i minimalizacji kosztów. Oznacza to, że Fed nie ustawia automatycznie swojej polityki na najbardziej prawdopodobne wyniki, ale na wyniki najbardziej ryzykowne.
W tej chwili każdy członek komitetu ds. polityki Fed ocenia, że uporczywie wysoka inflacja niesie za sobą największe ryzyko. Ale to nie znaczy, że nie ma innych zagrożeń do rozważenia.
Nic nie wskazuje na to, że presja inflacyjna ustępuje.
MarketWatch x
Karmiony Bezzębny
Protokół z 26-27 lipca wspomina o dwóch innych istotnych zagrożeniach. Po pierwsze, opinia publiczna nie uwierzy, gdy Fed mówi, że jego najwyższym priorytetem jest zabicie inflacji, nawet jeśli oznacza to spadek cen aktywów SPX, -1.29%
DJIA, -0.86% i wyższe stopy bezrobocia. Gdyby opinia publiczna zaczęła wierzyć, że Fed jest bezzębny, zacząłby oczekiwać znacznie wyższej inflacji w przyszłości. I, zgodnie z teorią, spowodowałoby to jeszcze większą inflację i jeszcze bardziej utrudniłoby jej stłumienie w zakresie 2%.
Obawy Fedu są uzasadnione: Fed słynie z obniżania stóp procentowych i drukowania pieniędzy, gdy tylko rynki finansowe trochę się przeziębią. Rynki wciąż wierzą w Fed postawił, a jedyną rzeczą, która przekona inwestorów o tym, że akcja zniknęła na dobre, jest kontynuowanie przez Fed walki z inflacją niezależnie od bessy czy recesji.
Drugie ryzyko tnie w drugą stronę. Protokół informował, że „wielu” uczestników (co oznacza co najmniej pięciu, ale mniej niż dziewięciu) wspomniało o ryzyku, że Fed może podnieść stopy procentowe bardziej niż jest to konieczne do walki z inflacją. Gdyby tak się stało, Fed niepotrzebnie zdusiłby gospodarkę, nie osiągnąłby celu maksymalnego zatrudnienia i naraziłby na szwank swoją polityczną niezależność.
To ryzyko przemawia za gołębim Fedem… w końcu. Nikt w Fed nie wierzy, że decydenci posunęli się już za daleko; to jest coś, o co należy się martwić w przyszłym lub następnym roku. Ale to właśnie ta uwaga doprowadziła do niezrozumienia przez rynki zaangażowania Fedu w wyciągnięcie inflacji z gospodarki.
Fed musi wziąć pod uwagę wszystkie istotne zagrożenia, ale samo mówienie o ryzyku nie oznacza, że Fed podejmie odpowiednie działania. Nie zdziwiłbym się, gdyby wszyscy (nie tylko „wielu”) w komitecie Fed uważali, że twarde lądowanie (recesja zabijająca miejsca pracy) z powodu nadmiernego zaostrzenia stanowi realne ryzyko. W końcu Fed prawie zawsze posuwa się za daleko, w jedną lub drugą stronę.
Wysoki pasek przed cofaniem kursu
Ale nic nie wskazuje na to, że Fed zaczyna tracić głowę, jeśli chodzi o znaczne podnoszenie stóp w ciągu najbliższych 12 miesięcy. Odpowiednio, rynek kontraktów terminowych fed funds wycenia tylko niewielką szansę na obniżkę stóp procentowych w pierwszej połowie 2023 roku. Jeszcze 4 sierpnia rynek terminowy oczekiwał, że Fed obniży stopy procentowe o ćwierć punktu procentowego do lipca 2023 roku.
W ostatnich tygodniach i miesiącach Fed nadawał przytłaczającą wiadomość, że zrobi to, co konieczne, aby osiągnąć stabilność cen.
Poprzeczka jest bardzo wysoka, aby Fed mógł odwrócić kurs. To się nie stanie, gdy inflacja wciąż płonie do czerwoności.
Nie wierz mi na słowo.
Posłuchaj Andrew Hollinghorsta, głównego ekonomisty USA w Citi: „Komitet, który docenia swoją 'determinację' w walce z inflacją, prawdopodobnie nie stanie się znacznie bardziej gołębi, o ile inflacja bazowa pozostanie znacznie powyżej celu i nie spowalnia w przekonujący sposób”.
Oto Mark Haefele, dyrektor ds. inwestycji w UBS Global Wealth Management: „Naszym zdaniem trzy miesiące z rzędu przytłumione (podstawowy PCE nie większy niż +0.2% miesiąc do miesiąca) wzrost cen jest minimalnym wymogiem wspierać pauzę. Podtrzymujemy naszą opinię, że Fed podniesie stopy procentowe o kolejny [punkt procentowy] do końca roku, z ryzykiem dalszych podwyżek, jeśli inflacja nie zwolni zgodnie z naszymi prognozami”.
Fed nie gra w gry. Oczywiście Fed próbuje nami manipulować, ale robi to na widoku. Fed mówi nam jasno, co myśli i co planuje zrobić. Dawno temu porzucił mistycyzm Alana Greenspana, ale z jakiegoś powodu wielu uczestników rynku i znawców mediów nalega na analizowanie każdego słowa komunikatów Fedu, aby odkryć jego tajne znaczenie.
Plan bitwy Fed nie jest tajemnicą. Takie plany oczywiście zawsze się zmieniają, ale tylko wtedy, gdy wymaga tego sytuacja. Na razie plan Fedu to bezpośredni frontalny atak na inflację, niezależnie od szkód ubocznych.
To naprawdę znaczy.
Rex Nutting jest felietonistą MarketWatch, który od ponad 25 lat pisze o Fed i gospodarce.
Opinia: Przestań błędnie odczytywać Fed: To nie jest zimna krew w zmaganiu się z inflacją na ziemię
Rezerwa Federalna nie jest tak tajemnicza, jak się wydaje. Nie ukrywa w swoich komunikatach zaszyfrowanych wiadomości. Nie używa niejasnych metafor, które wydają się mówić jedno, ale w rzeczywistości oznaczają coś przeciwnego. Nie ma tajemnego akordu, który mogą usłyszeć tylko prawdziwie pobożni.
Kiedy decydenci Fed powiedzieli, tak jak to zrobili w podsumowanie minut z ich spotkania 26-27 lipca, że wszyscy są „bardzo uważni na ryzyko inflacyjne”, mieli to na myśli. Kiedy powiedzieli, że „do tej pory było niewiele dowodów na to, że presja inflacyjna słabnie”, mieli to na myśli. Kiedy mówili, że inflacja „prawdopodobnie pozostanie przez jakiś czas niekomfortowo wysoka”, mieli to na myśli.
Przeczytaj więcej pokrycia: Urzędnicy Rezerwy Federalnej popierają podniesienie stóp procentowych w celu spowolnienia gospodarki, pokazują protokoły
Zdecydowanie jastrzębi
A przede wszystkim mieli to na myśli, gdy jednogłośnie zgodzili się, że ryzyko utrzymującej się wysokiej inflacji powoduje konieczność pozyskania funduszy federalnych
+ 0.00%
FF00,
docelowym zakresie o 0.75 punktu procentowego do 2.25% do 2.50% w zeszłym miesiącu i że przewidywali, że „właściwe będą stałe wzrosty w zakresie docelowym”.
Fed pozostaje zdecydowanie jastrzębi (nastawiony na wyższe stopy procentowe). W minutach 26-27 lipca nie było żadnej ukrytej, tajnej gołębiej wiadomości. Ale niektórzy znaleźli taki sposób.
Jako MarketWatch Isabel Wang zgłosiła W czwartek wielu uczestników giełdy błędnie odczytało protokół ze środy, myśląc, że Fed potajemnie traci równowagę i sugeruje „gołębi obrót”. Jednak przed czwartkową sesją giełdową rynek zdawał się mieć kontrolę nad tym, co tak naprawdę komunikował Fed.
" Samo mówienie o ryzyku nie oznacza, że Fed podejmie odpowiednie działania. "
Jedną z mylących rzeczy w Fed jest to, że przyjął podejście „zarządzania ryzykiem” w polityce pieniężnej. W praktyce zarządzanie ryzykiem oznacza uwzględnienie wszystkich istotnych ryzyk (nawet tych nieprawdopodobnych) oraz ustalenie polityki maksymalizacji korzyści i minimalizacji kosztów. Oznacza to, że Fed nie ustawia automatycznie swojej polityki na najbardziej prawdopodobne wyniki, ale na wyniki najbardziej ryzykowne.
W tej chwili każdy członek komitetu ds. polityki Fed ocenia, że uporczywie wysoka inflacja niesie za sobą największe ryzyko. Ale to nie znaczy, że nie ma innych zagrożeń do rozważenia.
Z ostatniej chwili: Bullard z Fed mówi, że skłania się ku poparciu podwyżki 0.75 punktu procentowego we wrześniu
Nic nie wskazuje na to, że presja inflacyjna ustępuje.
MarketWatch x
Karmiony Bezzębny
Protokół z 26-27 lipca wspomina o dwóch innych istotnych zagrożeniach. Po pierwsze, opinia publiczna nie uwierzy, gdy Fed mówi, że jego najwyższym priorytetem jest zabicie inflacji, nawet jeśli oznacza to spadek cen aktywów
-1.29%
SPX,
DJIA,
-0.86%
i wyższe stopy bezrobocia. Gdyby opinia publiczna zaczęła wierzyć, że Fed jest bezzębny, zacząłby oczekiwać znacznie wyższej inflacji w przyszłości. I, zgodnie z teorią, spowodowałoby to jeszcze większą inflację i jeszcze bardziej utrudniłoby jej stłumienie w zakresie 2%.
Obawy Fedu są uzasadnione: Fed słynie z obniżania stóp procentowych i drukowania pieniędzy, gdy tylko rynki finansowe trochę się przeziębią. Rynki wciąż wierzą w Fed postawił, a jedyną rzeczą, która przekona inwestorów o tym, że akcja zniknęła na dobre, jest kontynuowanie przez Fed walki z inflacją niezależnie od bessy czy recesji.
To ryzyko przemawia za jastrzębim Fedem.
Z ostatniej chwili: Kashkari z Fed mówi, że nie wie, czy bank centralny może obniżyć inflację bez wywoływania recesji
Drugie ryzyko tnie w drugą stronę. Protokół informował, że „wielu” uczestników (co oznacza co najmniej pięciu, ale mniej niż dziewięciu) wspomniało o ryzyku, że Fed może podnieść stopy procentowe bardziej niż jest to konieczne do walki z inflacją. Gdyby tak się stało, Fed niepotrzebnie zdusiłby gospodarkę, nie osiągnąłby celu maksymalnego zatrudnienia i naraziłby na szwank swoją polityczną niezależność.
To ryzyko przemawia za gołębim Fedem… w końcu. Nikt w Fed nie wierzy, że decydenci posunęli się już za daleko; to jest coś, o co należy się martwić w przyszłym lub następnym roku. Ale to właśnie ta uwaga doprowadziła do niezrozumienia przez rynki zaangażowania Fedu w wyciągnięcie inflacji z gospodarki.
Z ostatniej chwili: Fed nie chce „przesadzić” z podwyżkami stóp, mówi prezydent San Francisco Daly
Fed musi wziąć pod uwagę wszystkie istotne zagrożenia, ale samo mówienie o ryzyku nie oznacza, że Fed podejmie odpowiednie działania. Nie zdziwiłbym się, gdyby wszyscy (nie tylko „wielu”) w komitecie Fed uważali, że twarde lądowanie (recesja zabijająca miejsca pracy) z powodu nadmiernego zaostrzenia stanowi realne ryzyko. W końcu Fed prawie zawsze posuwa się za daleko, w jedną lub drugą stronę.
Wysoki pasek przed cofaniem kursu
Ale nic nie wskazuje na to, że Fed zaczyna tracić głowę, jeśli chodzi o znaczne podnoszenie stóp w ciągu najbliższych 12 miesięcy. Odpowiednio, rynek kontraktów terminowych fed funds wycenia tylko niewielką szansę na obniżkę stóp procentowych w pierwszej połowie 2023 roku. Jeszcze 4 sierpnia rynek terminowy oczekiwał, że Fed obniży stopy procentowe o ćwierć punktu procentowego do lipca 2023 roku.
W ostatnich tygodniach i miesiącach Fed nadawał przytłaczającą wiadomość, że zrobi to, co konieczne, aby osiągnąć stabilność cen.
Poprzeczka jest bardzo wysoka, aby Fed mógł odwrócić kurs. To się nie stanie, gdy inflacja wciąż płonie do czerwoności.
Nie wierz mi na słowo.
Posłuchaj Andrew Hollinghorsta, głównego ekonomisty USA w Citi: „Komitet, który docenia swoją 'determinację' w walce z inflacją, prawdopodobnie nie stanie się znacznie bardziej gołębi, o ile inflacja bazowa pozostanie znacznie powyżej celu i nie spowalnia w przekonujący sposób”.
Oto Mark Haefele, dyrektor ds. inwestycji w UBS Global Wealth Management: „Naszym zdaniem trzy miesiące z rzędu przytłumione (podstawowy PCE nie większy niż
+0.2% miesiąc do miesiąca) wzrost cen jest minimalnym wymogiem
wspierać pauzę. Podtrzymujemy naszą opinię, że Fed podniesie stopy procentowe o
kolejny [punkt procentowy] do końca roku, z ryzykiem dalszych podwyżek, jeśli inflacja nie zwolni zgodnie z naszymi prognozami”.
Fed nie gra w gry. Oczywiście Fed próbuje nami manipulować, ale robi to na widoku. Fed mówi nam jasno, co myśli i co planuje zrobić. Dawno temu porzucił mistycyzm Alana Greenspana, ale z jakiegoś powodu wielu uczestników rynku i znawców mediów nalega na analizowanie każdego słowa komunikatów Fedu, aby odkryć jego tajne znaczenie.
Plan bitwy Fed nie jest tajemnicą. Takie plany oczywiście zawsze się zmieniają, ale tylko wtedy, gdy wymaga tego sytuacja. Na razie plan Fedu to bezpośredni frontalny atak na inflację, niezależnie od szkód ubocznych.
To naprawdę znaczy.
Rex Nutting jest felietonistą MarketWatch, który od ponad 25 lat pisze o Fed i gospodarce.
Więcej autorstwa Rexa Nuttinga
Inflacja jeszcze nie osiągnęła szczytu, bo czynsze wciąż szybko rosną
Płace wciąż rosną szybciej niż Fed będzie tolerował. Oznacza to, że nadchodzą kolejne podwyżki i zwolnienia.
Wszystko, co musisz wiedzieć o recesji gospodarczej, w której na pewno obecnie nie jesteśmy
Źródło: https://www.marketwatch.com/story/the-fed-is-not-getting-cold-feet-about-wrestling-inflation-to-the-ground-so-stop-misreading-its-minutes- 11660851861?siteid=yhoof2&yptr=yahoo