Opinia: Firmy półprzewodnikowe podzieliły się na dwie grupy — odporne i ryzykowne

Ustawa mogła być zwycięskim momentem dla firm zajmujących się półprzewodnikami, ale wraz z postępem sezonu wyników, pojawia się szersza historia. Z ostrzeżeniami o zarobkach od graczy wagi ciężkiej Nvidia
NVDA,
-0.86%
i technologia Micron
MU,
+ 1.50%,
i niedawna przewymiarowana miss od niegdyś potężnego Intela
INTC,
+ 0.62%,
to dobry moment, aby zastanowić się nad tym, co wyniki ostatniego kwartału mówią nam o branży półprzewodników i wpływie, jaki te wyniki mogą mieć na dalszy segment. 

Krótko mówiąc, przestrzeń półprzewodnikowa migruje do dwóch odrębnych grup. Część rynku prawdopodobnie utrzyma się na wysokim poziomie w przypadku jakiegokolwiek spowolnienia, a druga część wydaje się być obarczona znacznie wyższym ryzykiem. W niektórych przypadkach niektóre z wielkich nazw półprzewodników należą do obu. 

Duże ryzykos

Po tym, jak Intel odnotował gwałtowne pogorszenie popytu na komputery w swoim ostatnim raporcie zysków, stało się jasne, że boom na komputery prawdopodobnie wszedł w cykl załamania. Firmy cieszyły się przez wiele lat, gdy popyt był napędzany, a teraz jest okres normalizacji – który dla większości obserwatorów będzie wydawał się gwałtownym spadkiem.

Jak zauważyłem we wcześniejszych artykułach, era po Covid i po QE będzie nieproporcjonalnie wpłynęła na wydatki konsumenckie i uznaniowe. Chociaż lepszy niż oczekiwano Lipiec CPI drukuj (opublikowany w środę) wywołał na rynku rajd, najważniejsze jest to, że osobiste bilanse będą miały trudności z nadążaniem za nimi. Widzimy również pęknięcie bańki kredytowej wraz ze spadkiem wartości nieruchomości. Wszystko to wskazuje na mniejszy dochód uznaniowy. 

W przypadku firm półprzewodnikowych, które mają znaczną ekspozycję na wydatki konsumenckie i uznaniowe, prawdopodobnie wystąpią krótko- i średnioterminowe trudności i spowolnienie konsumpcji. W ostatnim kwartale liczba komputerów Mac spadła, liczba komputerów Intel spadła, a AMD
AMD,
-0.94%
Liczba komputerów PC spadła, co prawdopodobnie dotknie niektórych słabszych urządzeń mobilnych. 

Sprzedaż komputerów osobistych w przedsiębiorstwach również spadnie po wieloletnim cyklu zakupu torrentów, aby pomóc firmom w zorganizowaniu pracy z domu. Ostatnie dane IDC wskazują, że liczba komputerów PC spadła w tym roku o 8.4% i nie zdziwiłbym się, gdyby ta liczba była wyższa. To spowolnienie prawdopodobnie znacząco wpłynie na HP
HPQ,
+ 0.71%,
które mogą zostać wzmocnione w najbliższym czasie dzięki zaległościom. Mimo to, w przeciwieństwie do swoich odpowiedników w firmie Dell
Dell,
+ 0.78%,
Lenovo
LNVGY,
+ 2.67%
i Microsoft
MSFT,
-0.74%,
nie ma tak szerokiej różnorodności w swoim portfolio. 

Trudno nie myśleć, że w nadchodzących kwartałach wkradnie się to również do motoryzacji. W miarę poprawy podaży wyższe stopy procentowe z pewnością zmniejszą popyt. I choć ustawa o redukcji inflacji może tchnąć trochę życia w rynek pojazdów elektrycznych, liczby te są nadal stosunkowo niewielkie. Srebrną podszewką dla nazw półprzewodników z ekspozycją na motoryzację jest szybko rosnąca ilość chipów w każdym pojeździe, która do 20 r. osiągnie 2030% kosztów materiałów.

Wreszcie okrzyk Nvidii słyszany na całym świecie nie może pozostać bez wzmianki. Firma przeoczyła duże i wcześniej ogłosiła swoje wyniki, a gry były głównym powodem spadku. Podczas gdy wieloletnia seria rekordowych przychodów powinna przynieść pewną ulgę inwestorom, pierwszą częścią sprawy jest wolniejszy popyt na gry. Druga część to gwałtowne spowolnienie popytu na GPU do kopania kryptowalut, gdy ceny kryptowalut się załamały.

Wielkie nagrody… może

Jasnym punktem w bieżącym sezonie zarobkowym były technologie chmurowe i korporacyjne. Chociaż nastąpiło spowolnienie tempa wzrostu, wielcy dostawcy usług w chmurze wykazali się odpornością, tak jak firma Alphabet
GOOG,
-0.69%
Google Cloud, Microsoft Azure i Amazon
AMZN,
-1.44%
Amazon Web Services rozwinął się na północ od 30% i w dużej mierze kładł obawy o zapotrzebowanie na chmurę do łóżka. 

Technologia deflacyjna będzie coraz bardziej modna, ponieważ firmy radzą sobie ze spowolnieniem gospodarczym, utrzymującymi się wysokimi płacami dla wykwalifikowanych pracowników i bardziej jastrzębim Fedem, który jest niezłomny w tworzeniu parytetu podaży i popytu, który spowalnia wymykającą się spod kontroli inflację. Ten trend będzie oznaczał większe wydatki na SaaS, chmurę, sztuczną inteligencję, automatyzację i wszelkie technologie, które mogą usprawnić produktywność, jednocześnie równoważąc duże centra kosztów, takie jak liczba pracowników. 

Poza hiperskalerami, wczesne odczyty przyniosły solidne wyniki w obszarze oprogramowania i usług dla przedsiębiorstw. Microsoft kontynuował silny rozwój swojego oprogramowania Dynamics 365. Obsługa, natychmiast
TERAZ,
-3.24%
dostrzegł siłę i skłonność do agresywnej kontynuacji migracji do chmury przez klientów, która wzrosła o 24%, a dyrektor generalny Bill McDermott powiedział w wywiadzie, że inicjatywy transformacji cyfrowej są silniejsze niż przeciwności makroekonomiczne. 

Numery firm półprzewodnikowych opowiadają tę samą historię, z kilkoma wyjątkami. Wstępne dane Nvidii wykazały znacznie wolniejszy wzrost w działalności związanej z centrami danych, ale jest to po piętach rekordowy wzrost każdego z ostatnich kilku kwartałów. Intel opóźnił swoją ofertę Sapphire Rapids, co zmniejszyło liczbę jego centrów danych. 

Najnowsze wyniki Qualcomm
QCOM,
+ 0.57%,
AMD, krata
LSCC,
-4.15%
i półprzewodnik tajwański
TSM,
+ 0.96%
były imponujące. Każdy z nich jest podtrzymywany przez inne strategiczne pozycjonowanie, które dobrze wróży w trudniejszym klimacie gospodarczym.

Qualcomm ma silne relacje z Samsungiem i jest liderem na rynku w segmencie urządzeń premium. Relacja Taiwan Semi z Apple jest znaczącym wiatrem w plecy. AMD jest wspierane przez silniejsze zapotrzebowanie na centra danych i opóźnienia ze strony Intela. A Lattice, mniejszy producent półprzewodników, ma dużą wagę do sekularyzacji, takich jak 5G, centrum danych, chmura i auto, co pomogło mu osiągnąć rekordowe wyniki. 

Wszędzie czai się niepewność 

Otrzeźwiające wczesne wyniki Nvidii, w połączeniu z wnioskiem regulacyjnym Micron w tym tygodniu, nawiązującym do spowalniającego popytu, który jest czymś więcej niż tylko komputerami PC, z pewnością zasługują na uwagę. Jest to szczególnie widoczne po znakomitym pokazie w minionym kwartale dzięki działalności związanej z centrami danych.

Jednak pozytywne, które wynikają z komentarzy w jego zgłoszeniu, są rosnące wskaźniki nieszczęść w łańcuchu dostaw, które zaczynają się odwracać wraz ze wzrostem zapasów półprzewodników. 

Wystarczy powiedzieć, że we wszystkich półprzewodnikach może wystąpić krótki okres spowolnienia. Mimo to zapotrzebowanie na technologię w przedsiębiorstwie i urządzenia wysokiej klasy oraz linie trendu zużycia chipów samochodowych wskazują na siłę. To sprawia, że ​​firmy z minimalną ekspozycją na technologie konsumenckie niskiego i średniego szczebla są szczególnie interesujące. 

Daniel Newman jest głównym analitykiem w Badania Futurum, która dostarcza lub świadczyła badania, analizy, doradztwo lub konsultacje na rzecz Nvidii, Intel, Qualcomm i kilkudziesięciu innych firm. Ani on, ani jego firma nie posiadają żadnych pozycji kapitałowych w cytowanych spółkach. Śledź go na Twitterze @danielnewmanuv..