Opinia: Firmy „jakościowe” są coraz silniejsze, ale ich udziały spadają w tej wyprzedaży. Oto jak znaleźć okazje.

Nadszedł czas, aby dołączyć do dostawców płynności i kupić słabość wysokiej jakości nazw, które zostają utopione. Prawdopodobnie nie dotrzesz dokładnie do dna — a jeśli ci się to uda, będzie to łut szczęścia. Jednak wysokiej jakości firmy powinny przetrwać i prosperować po drugiej stronie bessy.  

Co dokładnie oznacza „jakość”? Oto definicje i przykłady od czterech menedżerów i strategów finansowych.

1. Solidne przepływy pieniężne i mocne bilanse

Ma to kluczowe znaczenie, ponieważ zapobiega zaciąganiu przez spółkę zobowiązań wobec banków, inwestorów w obligacje lub giełdę w celu dalszego finansowania wzrostu, mówi Chuck Severson, zarządzający funduszem Baird Mid Cap Growth Fund
BMDIX,
-1.51%.

„W takich chwilach to zaleta” – mówi Severson.

Firmy posiadające siłę finansową nie muszą rezygnować z prowadzenia badań i rozwoju. Nie muszą przestać otwierać sklepów.

„I wychodzą silniejsi, ponieważ ich konkurenci stoją przed trudnymi wyzwaniami” – mówi Severson. „Te firmy mają udział w tym środowisku”.

Oto kolejny plus: podczas recesji słabsze firmy zmniejszają siłę roboczą, aby utrzymać marże. Silniejsze firmy mają więc szansę na wyłapanie talentów.

Według Morningstar Direct warto posłuchać Seversona, ponieważ jego fundusz pobił swoją kategorię wzrostu i indeks spółek o średniej kapitalizacji Morningstar o jeden do dwóch punktów procentowych w ujęciu rocznym w ciągu ostatnich trzech do pięciu lat.

Wysokiej jakości spółki o średniej kapitalizacji notowane są obecnie z atrakcyjnymi dyskontami, mówi Severson.

Oto jego logika. Grupa spadła o około 30%. Jest to zgodne z typowym 30% spadkiem zysków w większości recesji. Ale ta recesja – jeśli ją mamy – może być łagodniejsza.

Dlaczego? Gospodarka ożywia się dzięki osłabieniu spowodowanemu koronawirusem, a także ujemnym realnym stopom procentowym i wysokiemu zatrudnieniu.

„To byłaby inna recesja, niż kiedykolwiek doświadczyliśmy” – mówi. „Zaobserwujemy, że szacunki zysków znacznie się obniżą. Ale nie myślę tak szeroko, jak mówią akcje. Jest wiele naszych firm, które chętnie kupię w horyzoncie czasowym jednego roku. „

Z jego portfolio warto rozważyć firmę Synopsys Inc.
SNP,
-0.48%
i Cadence Design Systems Inc.
CDNS,
-0.35%,
które oferują oprogramowanie do automatyzacji, którego inżynierowie używają do projektowania i testowania chipów. Ich akcje znacznie spadły wraz z sektorem technologicznym, ale wyniki biznesowe pozostały niezmienne. Synopsys odnotował w pierwszym kwartale wzrost przychodów o 25% do 1.28 miliarda dolarów, a przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wzrosły o 29% do 905.7 miliona dolarów. Firma spodziewa się, że wzrost sprzedaży o 20% przyniesie w tym roku przepływy pieniężne z działalności operacyjnej o wartości 1.6 miliarda dolarów. Cadence odnotowała wzrost przychodów w pierwszym kwartale o 22.5%, do 901.7 mln dolarów. Operacyjne przepływy pieniężne wzrosły o 61.5% do 336.6 mln USD. Oczekuje 15% wzrostu sprzedaży w tym roku do 3.43 miliarda dolarów w górnym przedziale prognoz.

Menedżer portfela Argent Capital Management, Kirk McDonald, również umieszcza przepływ środków pieniężnych na swojej krótkiej liście oznak jakości w spółkach. Poszukuje firm, które generują wyższe przepływy pieniężne niż konkurencyjne. Lubi także widzieć ponadprzeciętną rentowność, wysokie zwroty z aktywów, wzrost dywidendy lub wykupu akcji oraz pewne zmiany, które mogą posłużyć za katalizator – na przykład nowy zespół zarządzający lub nowe produkty.

Oto firma, która sprawdza wystarczającą liczbę pól, aby zakwalifikować się jako nazwa jakościowa: Cheniere Energy Inc.
LNG,
-0.23%,
która eksportuje płynny gaz ziemny z USA, Cheniere wykorzystała swoje ogromne przepływy pieniężne do odkupienia akcji i zwiększenia dywidend. McDonald twierdzi, że w tym roku firma zwróci akcjonariuszom 2 miliardy dolarów w drodze wykupu. Wykorzystuje także gotówkę na spłatę zadłużenia. Od 2016 r. Cheniere co roku zwiększa zwrot z aktywów (ROA). W zeszłym roku ROA wyniósł 8.2% w porównaniu do 3.5% w 2017 r. Dużą zmianą w tym przypadku jest zwiększony popyt na amerykański LNG w Europie w miarę prób starania się kontynentu odzwyczaić się od rosyjskich dostaw.

Warto posłuchać McDonalda, ponieważ od momentu powstania w 2014 r. spółka Argent Capital Management odnotowała roczną stopę zwrotu na poziomie 12.75% w porównaniu z 11% w przypadku indeksu Russell Mid Cap Index
RMCC,
-0.36%,
do końca marca.

2. Przedsiębiorstwa z szerokimi fosami

Fosy ochronne pomagają firmom generować nadmierne zyski w dłuższej perspektywie. Warren Buffett jest wielkim fanem fos, co prawdopodobnie pomaga wyjaśnić jego sukces. Te bariery ochronne są również głównym elementem analizy inwestycyjnej w Morningstar.

Fosy powstają dzięki mocnym stronom, takim jak potężne marki, zastrzeżona technologia, przewaga skali wynikająca z samego rozmiaru lub efektów sieciowych (więcej użytkowników zwiększa wartość usługi). Spółki posiadające fosy „w dłuższej perspektywie generują nadmierne zyski i najlepiej radzą sobie z zakłóceniami gospodarczymi” – mówi Sekera, amerykański strateg w Morningstar.

W obecnej wyprzedaży można znaleźć niezwykle dużą liczbę spółek z szeroką fosą, posiadających oceny cztero- i pięciogwiazdkowe (najwyższe w rankingu Morningstar). Na liście znajduje się kilka spółek, które „rzadko kiedykolwiek notowane były z tak dużymi dyskontami w stosunku do naszych wewnętrznych wycen” – mówi Sekera.

Oto trzy przykłady.

Najpierw rozważ firmę Nvidia Corp., zajmującą się projektowaniem chipów.
NVDA,
+ 1.40%,
która tworzy wysokowydajne procesory graficzne wykorzystywane w grach, centrach danych, sztucznej inteligencji, projektowaniu wspomaganym komputerowo, edycji wideo i pojazdach autonomicznych. Nvidia czerpie swoje korzyści z osiągnięć badawczo-rozwojowych napędzających technologię GPU.

„To pierwszy raz od listopada 2012 roku, kiedy Nvidia uzyskała ocenę czterogwiazdkową” – mówi Sekera.

Następnie rozważ agencje ratingowe S&P Global
SPGI,
-1.04%
i Moody’s
MKO,
-0.20%.
Te czterogwiazdkowe przedsiębiorstwa znajdują się w trudnej sytuacji ekonomicznej ze względu na swoje osiągnięcia i reputację, a także wyzwania regulacyjne stojące przed potencjalnymi nowymi konkurentami.

3. Siła cenowa

Bill Ackman z Pershing Square twierdzi, że siła ustalania cen jest kluczową cechą definiującą „jakość” w firmach. W końcu jeśli firma może podnosić ceny bez utraty interesów, jest to znak, że klientom naprawdę podoba się to, co robi. Wydaje się, że tak jest w przypadku Chipotle Mexican Grill Inc.
CMG,
+ 0.90%,
Druga co do wielkości pozycja Ackmana na Pershing Square (17% portfela).

Chipotle podniósł ceny o 4% w pierwszym kwartale. Pomogło to w zapewnieniu godnego zaufania wzrostu przychodów o 16% do 2 miliardów dolarów i pobicia zysków. Pomimo podwyżek sprzedaż w porównywalnych restauracjach wzrosła o 9%, co pokazuje, że klienci nie byli zaskoczeni podwyżkami. (Reszta pochodziła z otwarć nowych restauracji.) Wyższe ceny pomogły w lekkim wzroście marży operacyjnej do 9.4% z 9.3%.

Jednak w przypadku podwyżek cen pokonujących realną inflację rozważmy inną wiodącą pozycję Seversona w Baird Mid Cap Growth Fund: Pool Corp.
BASEN,
-1.15%.
Firma Pool, będąca największym na świecie hurtowym dystrybutorem artykułów do basenów, podniosła ceny o 10–12% w pierwszym kwartale, co pomogło zwiększyć sprzedaż o 33% do 1.4 miliarda dolarów. Marża zysku operacyjnego spółki wzrosła o 4.5 punktu procentowego do 16.7%. Dochód operacyjny wzrósł o 83% do 235.7 mln dolarów.

Spodziewaj się więcej tego samego. Spółka podniosła docelowy całoroczny zysk na akcję do 19.09 USD z 17.94 USD w górnym przedziale prognoz. Pool rozwija się poprzez przejęcia, ale czerpie także korzyści z migracji do południowych stanów, gdzie baseny są bardziej powszechne niż na północy.

Michael Brush jest felietonistą MarketWatch. W momencie publikacji nie posiadał żadnych pozycji w żadnej z akcji wymienionych w tej kolumnie. Brush w swoim biuletynie giełdowym zasugerował LNG, NVDA i CMG, Odśwież akcje. Śledź go na Twitterze @mbrushstocks.