W historii Rezerwy Federalnej najbardziej szanowanymi prezesami są William McChesney Martin, Paul Volcker i Alan Greenspan. Wszyscy zdobyli swoją reputację dzięki zdecydowanym działaniom polityki pieniężnej w czasach, gdy rynki akcji i obligacji nie chciały lub nie oczekiwały od nich działania.
Winą za wywołanie recesji pod koniec lat pięćdziesiątych i na początku lat sześćdziesiątych oskarżano Williama McChesneya Martina, który podejmował starania o wczesne zaostrzenie polityki pieniężnej, zanim inflacja mogła się utrzymać.
Powszechnie przypisuje się Paulowi Volckerowi, że położył kres niekontrolowanej inflacji z lat 1970., wpychając amerykańską gospodarkę w podwójną recesję.
Fed właśnie podniósł stopy procentowe o 0.75 punktu procentowego i jest to porównywane z podwyżką stóp o tej samej wielkości w 1994 r. za Alana Greenspana. Ale w 1994 roku Fed podniósł stopy procentowe na długo przed tym, jak inwestorzy spodziewali się podwyżek lub zanim inflacja naprawdę stała się problemem. Fed nie tylko wyprzedzał krzywą, ale dyktował rynkowi, jakie będą stopy procentowe.
Tymczasem najciemniejszym okresem w Fed był koniec lat 1960. i początek lat 1970., kiedy słabi prezesi byli pod wpływem polityków, którzy prosili ich o obniżenie stóp procentowych, aby uniknąć recesji, lub którzy reagowali na szok podażowy, taki jak kryzys naftowy, podwyżką stóp.
Moim zdaniem Fed za Jerome'a Powella powtarza te błędy. Pamiętajmy, że do początku stycznia Fed argumentował za umiarkowaną ścieżką podwyżek stóp to przekroczy 2% w 2024 r. podczas gdy rynki obligacji wyceniały się w znacznie szybszym tempie do 2% pod koniec 2022 r. Na styczniowym posiedzeniu Fed nagle zmienił kurs i podniósł swoje wytyczne zgodnie z cenami rynków.
W lutym Rosja dokonała inwazji na Ukrainę – szok podażowy podobny do kryzysu naftowego w 1973 r. i irackiej inwazji na Kuwejt w 1990 r. W 1973 r. Fed wpadł w panikę i zaczął zwiększać zainteresowanie. Dziś wiemy, że był to jeden z największych błędów politycznych w historii Fed i początek stagflacji lat siedemdziesiątych.
Porównaj to z 1990 r., kiedy Fed kierowany przez Greenspana nie zrobił… nic. Tak, ceny ropy wzrosły o 170% od sierpnia do listopada tego roku, a inflacja rosła do najwyższych poziomów od lat siedemdziesiątych. Jeszcze żadnych podwyżek stóp. Inwestorzy wpadali w panikę z powodu inflacji, ale Fed wyciągnął lekcję z lat siedemdziesiątych.
Jerome Powell zrobił coś przeciwnego. Od czasu rosyjskiej inwazji nastawienie polityki pieniężnej Fedu stało się bardziej jastrzębie i sygnalizowało szybsze podwyżki stóp. Na czerwcowym posiedzeniu Fed podniósł się jeszcze bardziej agresywnie niż wcześniej oczekiwano, ponieważ rynki wpadły w furię po niespodziewanych danych o inflacji. Jego „wykres punktowy” używany do sygnalizowania oczekiwań politycznych pokazuje teraz stopę funduszy federalnych osiągnięcie 3.4% na koniec roku.
Charytatywna interpretacja działań Fedu polega na tym, że jego ekonomiści dopiero nadrabiali zaległości na rynku obligacji. Moim zdaniem ta dobroczynna interpretacja mija się z celem. Fed był zastraszany przez rynek do coraz bardziej agresywnych podwyżek stóp w świetle dużego szoku podażowego.
Szacuję, że około dwie trzecie obecnej inflacji wynika bezpośrednio lub pośrednio ze wstrząsów podażowych na rynkach energii i żywności, z którymi nie można i nie należy walczyć za pomocą wyższych stóp procentowych. Zamiast tego właściwym działaniem politycznym byłoby to, które podjął Alan Greenspan w 1990 r.: Spójrz na podstawową inflację bazową i dynamikę popytu, a nie na inflację zasadniczą.
Oczywiście istnieje silny rynek pracy i duży popyt, który uzasadnia podwyżki stóp. Ale żeby wiedzieć, o ile trzeba podnieść stopy, trzeba wiedzieć, jaka część inflacji bazowej wynika z tego szoku popytowego. Ponadto musisz skupić się na inflacji bazowej, a nie na inflacji zasadniczej.
Silny Fed byłby w stanie wyjaśnić to opinii publicznej i wytrzymać presję rynku na szybką podwyżkę stóp. Zamiast tego, za Powella, znów mamy banki centralne, które pozwalają ogonowi merdać psem i pozwalają ludziom z zewnątrz dyktować politykę monetarną.
Wynik jest jasny. Nie chodzi już o to, czy wpadniemy w recesję, ale kiedy. Połączone skutki wysokich cen energii i podwyżek stóp wysysają wzrost gospodarczy z gospodarki i powodują recesję. Ulegając oczekiwaniom rynku na szybkie podwyżki stóp, Fed doprowadzi do recesji, której bessę na rynku akcji już wyczekuje.
Joachim Klement jest szefem strategii w banku inwestycyjnym Liberum. Jest to zaczerpnięte z jego biuletyn Substack Klement on Investing. Wykonaj go na Twitterze @Joachimek.
Więcej od MarketWatch
Powell mówi, że amerykańska gospodarka poradzi sobie z dodatkowymi podwyżkami stóp, które nadchodzą
Recesja. Miliony zwolnień. Masowe bezrobocie. Gniazdo Horneta wywołane przez najnowszą prognozę Larry'ego Summersa.
Oto najnowsza prognoza recesji na Wall Street — to rzut monetą
Opinia: Jerome Powell jest najgorszym decydentem Rezerwy Federalnej w moim życiu
W historii Rezerwy Federalnej najbardziej szanowanymi prezesami są William McChesney Martin, Paul Volcker i Alan Greenspan. Wszyscy zdobyli swoją reputację dzięki zdecydowanym działaniom polityki pieniężnej w czasach, gdy rynki akcji i obligacji nie chciały lub nie oczekiwały od nich działania.
Winą za wywołanie recesji pod koniec lat pięćdziesiątych i na początku lat sześćdziesiątych oskarżano Williama McChesneya Martina, który podejmował starania o wczesne zaostrzenie polityki pieniężnej, zanim inflacja mogła się utrzymać.
Powszechnie przypisuje się Paulowi Volckerowi, że położył kres niekontrolowanej inflacji z lat 1970., wpychając amerykańską gospodarkę w podwójną recesję.
Fed właśnie podniósł stopy procentowe o 0.75 punktu procentowego i jest to porównywane z podwyżką stóp o tej samej wielkości w 1994 r. za Alana Greenspana. Ale w 1994 roku Fed podniósł stopy procentowe na długo przed tym, jak inwestorzy spodziewali się podwyżek lub zanim inflacja naprawdę stała się problemem. Fed nie tylko wyprzedzał krzywą, ale dyktował rynkowi, jakie będą stopy procentowe.
Tymczasem najciemniejszym okresem w Fed był koniec lat 1960. i początek lat 1970., kiedy słabi prezesi byli pod wpływem polityków, którzy prosili ich o obniżenie stóp procentowych, aby uniknąć recesji, lub którzy reagowali na szok podażowy, taki jak kryzys naftowy, podwyżką stóp.
Moim zdaniem Fed za Jerome'a Powella powtarza te błędy. Pamiętajmy, że do początku stycznia Fed argumentował za umiarkowaną ścieżką podwyżek stóp to przekroczy 2% w 2024 r. podczas gdy rynki obligacji wyceniały się w znacznie szybszym tempie do 2% pod koniec 2022 r. Na styczniowym posiedzeniu Fed nagle zmienił kurs i podniósł swoje wytyczne zgodnie z cenami rynków.
W lutym Rosja dokonała inwazji na Ukrainę – szok podażowy podobny do kryzysu naftowego w 1973 r. i irackiej inwazji na Kuwejt w 1990 r. W 1973 r. Fed wpadł w panikę i zaczął zwiększać zainteresowanie. Dziś wiemy, że był to jeden z największych błędów politycznych w historii Fed i początek stagflacji lat siedemdziesiątych.
Porównaj to z 1990 r., kiedy Fed kierowany przez Greenspana nie zrobił… nic. Tak, ceny ropy wzrosły o 170% od sierpnia do listopada tego roku, a inflacja rosła do najwyższych poziomów od lat siedemdziesiątych. Jeszcze żadnych podwyżek stóp. Inwestorzy wpadali w panikę z powodu inflacji, ale Fed wyciągnął lekcję z lat siedemdziesiątych.
Jerome Powell zrobił coś przeciwnego. Od czasu rosyjskiej inwazji nastawienie polityki pieniężnej Fedu stało się bardziej jastrzębie i sygnalizowało szybsze podwyżki stóp. Na czerwcowym posiedzeniu Fed podniósł się jeszcze bardziej agresywnie niż wcześniej oczekiwano, ponieważ rynki wpadły w furię po niespodziewanych danych o inflacji. Jego „wykres punktowy” używany do sygnalizowania oczekiwań politycznych pokazuje teraz stopę funduszy federalnych osiągnięcie 3.4% na koniec roku.
Charytatywna interpretacja działań Fedu polega na tym, że jego ekonomiści dopiero nadrabiali zaległości na rynku obligacji. Moim zdaniem ta dobroczynna interpretacja mija się z celem. Fed był zastraszany przez rynek do coraz bardziej agresywnych podwyżek stóp w świetle dużego szoku podażowego.
Szacuję, że około dwie trzecie obecnej inflacji wynika bezpośrednio lub pośrednio ze wstrząsów podażowych na rynkach energii i żywności, z którymi nie można i nie należy walczyć za pomocą wyższych stóp procentowych. Zamiast tego właściwym działaniem politycznym byłoby to, które podjął Alan Greenspan w 1990 r.: Spójrz na podstawową inflację bazową i dynamikę popytu, a nie na inflację zasadniczą.
Oczywiście istnieje silny rynek pracy i duży popyt, który uzasadnia podwyżki stóp. Ale żeby wiedzieć, o ile trzeba podnieść stopy, trzeba wiedzieć, jaka część inflacji bazowej wynika z tego szoku popytowego. Ponadto musisz skupić się na inflacji bazowej, a nie na inflacji zasadniczej.
Silny Fed byłby w stanie wyjaśnić to opinii publicznej i wytrzymać presję rynku na szybką podwyżkę stóp. Zamiast tego, za Powella, znów mamy banki centralne, które pozwalają ogonowi merdać psem i pozwalają ludziom z zewnątrz dyktować politykę monetarną.
Wynik jest jasny. Nie chodzi już o to, czy wpadniemy w recesję, ale kiedy. Połączone skutki wysokich cen energii i podwyżek stóp wysysają wzrost gospodarczy z gospodarki i powodują recesję. Ulegając oczekiwaniom rynku na szybkie podwyżki stóp, Fed doprowadzi do recesji, której bessę na rynku akcji już wyczekuje.
Joachim Klement jest szefem strategii w banku inwestycyjnym Liberum. Jest to zaczerpnięte z jego biuletyn Substack Klement on Investing. Wykonaj go na Twitterze @Joachimek.
Więcej od MarketWatch
Powell mówi, że amerykańska gospodarka poradzi sobie z dodatkowymi podwyżkami stóp, które nadchodzą
Recesja. Miliony zwolnień. Masowe bezrobocie. Gniazdo Horneta wywołane przez najnowszą prognozę Larry'ego Summersa.
Oto najnowsza prognoza recesji na Wall Street — to rzut monetą
Źródło: https://www.marketwatch.com/story/jerome-powell-is-the-worst-federal-reserve-policy-maker-in-my-lifetime-11655987811?siteid=yhoof2&yptr=yahoo