Opinia: Cena akcji Amazona spadła w tym roku o prawie 34%. Ten menedżer finansowy twierdzi, że to kradzież i może wzrosnąć o 76% do 3,900 USD w ciągu 2 lat

Tylko firmy z fosą, używając słynnej i trafnej metafory Warrena Buffetta, mogą wytrzymać intensywną konkurencję, którą ona rodzi.

Z tego powodu klucz do odblokowania udanych inwestycji w technologię pozostaje taki sam, jak we wszystkich poprzednich generacjach. Musimy identyfikować, kupować i utrzymywać firmy z przewagą konkurencyjną, która pozwoli im się rozwijać, podczas gdy inne marnieją.

Amazonka
AMZN,
+ 1.95%
jest jedną z takich firm. Spadek o prawie 34% w 2022 r. do poniedziałku, uważam, że stanowi doskonałą inwestycję długoterminową przy poniedziałkowej cenie zamknięcia wynoszącej 2,216.21 USD.

Oto dlaczego:

Nawet największy sceptyk przyzna, że ​​Amazon ma duże i potężne fosy wokół obu swoich głównych biznesów. Jej pierwotna działalność, e-commerce, odpowiada za prawie 50% całego internetowego ruchu detalicznego, a nikt nawet nie zbliży się do jej oferty, ceny i wygody oraz rozległej sieci dystrybucji.

Platforma chmurowa firmy, Amazon Web Services, ma podobnie dominujący udział w rynku outsourcingu przetwarzania danych. I chociaż podstawową działalnością AWS jest wynajmowanie „głupich serwerów”, łączy ten towar z pakietem potężnego oprogramowania i narzędzi analitycznych, które stopniowo stają się częścią codziennych procesów biznesowych klientów. Daje to AWS lepkość podobną do Prime.

Fosa Amazonki nie budzi zatem żadnych uzasadnionych wątpliwości. Bardziej istotną kwestią jest: czy mogą za nimi zarabiać pieniądze? Jaki dokładnie zysk może wytworzyć Amazon zza murów swojego zamku? To trudne pytanie, ponieważ historia zysków była niekonsekwentna.

Pomińmy łatwiejszą część: w przeciwieństwie do podstawowego handlu elektronicznego, AWS wykazuje konsekwentnie zdrowe zyski GAAP. W ubiegłym roku AWS osiągnął 30% marżę operacyjną, podobnie jak inne kapitałochłonne firmy technologiczne działające na dużą skalę.

AWS ma jednak przed sobą znacznie większy wzrost niż dojrzałe firmy sprzętowe, takie jak Cisco
CSCO,
+ 3.29%.
Eksperci szacują, że firmy wydają obecnie tylko około 10–15% swojego budżetu obliczeniowego na chmurę. W ciągu następnej generacji liczba ta może wzrosnąć czterokrotnie.

AWS zarobił w zeszłym roku 18.5 miliarda dolarów zysku operacyjnego. Nawet jeśli spowolnisz tempo wzrostu z historycznych 35% do 20% w ciągu najbliższych trzech lat, AWS zarobi ponad 25 miliardów dolarów dochodu po opodatkowaniu w 2024 roku. Wykorzystaj to 20-krotnie, co jest rozsądną wielokrotnością dla doskonałego biznesu nawet w dzisiejszym środowisku rosnących stóp procentowych i daje wartość około 500 miliardów dolarów. Zbiegiem okoliczności to mniej więcej połowa obecnej kapitalizacji rynkowej Amazona, pomniejszona o gotówkę w kasie.

Zagłębianie się w e-commerce

Powstaje zatem pytanie: ile jest wart e-commerce? Odpowiedź zależy od tego, ile pieniędzy może zarobić e-commerce.

Obserwując firmę od 20 lat, jestem przekonany, że e-commerce ma potencjał, aby zarobić mniej więcej 10 razy więcej niż odnotował w 2021 r. Każdej rozsądnej osobie powinno to wydać się dziwaczne stwierdzenie, więc pozwólcie, że wyjaśnię, dlaczego jest to racjonalne, a nie niż myślenie magiczne.

Moja pierwsza uwaga jest taka, że ​​Amazon pokazał, że może generować mniej lub bardziej zysk w handlu elektronicznym. Może zbierać plony z biznesu, który rozwija za swoją fosą i wykazywać hojne zyski, które mogłyby konkurować z firmami starej gospodarki. Zamiast tego Amazon zdecydował, że przy tak dużej ilości biznesu do przechwycenia, wydanie 1 dolara dzisiaj i karanie bieżących zysków wygeneruje wielokrotności tego w przyszłości.

Amazon debiutował w okresie boomu dot.com, a od 1997 do 2001 roku firma wydawała jak szalona na budowę fosy handlu elektronicznego, generując skumulowane 2 miliardy dolarów strat operacyjnych. W krachu, który nastąpił później, Amazon stracił 80% swojej wartości rynkowej. Karcony przez rynki kapitałowe, Amazon wszedł w tryb żniw w latach 2002-2007, generując marże w przedziale od 5% do 6% i prawie 2 miliardy dolarów dochodu operacyjnego.

E-commerce osiągnął 5% marży operacyjnej w 2009 i ponownie w 2018 i 2019 – ale kiedy nadeszła pandemia, Amazon ponownie przeszedł na tryb inwestycyjny. W ciągu 24 miesięcy podwoiła infrastrukturę dystrybucyjną, którą budowała przez 24 lata. Nic dziwnego, że na początku tego miesiąca odnotował pierwszą kwartalną stratę operacyjną od sześciu lat.

Ci, którzy martwią się przebudową, powinni zbadać głowę. Sieć Amazona podwoiła się w ciągu dwóch lat, ale sprzedaż wzrosła „tylko” o 65%, co doprowadziło do nadwyżki mocy produkcyjnych. Jeśli dział e-commerce Amazona będzie rósł w tempie 10-15% rocznie, czyli znacznie poniżej swojego historycznego tempa, firmie ponowne osiągnięcie maksymalnej wydajności zajmie tylko trzy do czterech lat. Jeśli sprzedaż zbliży się do pięcioletniego historycznego tempa wzrostu wynoszącego 20%, problem zostanie rozwiązany w ciągu dwóch lat, co słusznie napisał czołowy analityk Bank of America, Justin Post: „Rozwój do istniejących możliwości realizacji może być jednym z najłatwiejszych problemów dla Amazon do rozwiązania w swojej historii”.

Mimo to, biorąc pod uwagę niedawny spadek cen, siły rynkowe ponownie mogą zmusić Amazon do wykazania wyższych zysków, tak jak miało to miejsce po krachu dot-comów.

Czytać: Amazon chce obniżyć koszty po pierwszej stracie od siedmiu lat, która obniża ceny akcji

Wewnętrzne niepokoje mogą również wywołać taki ruch. W ciągu ostatnich dwóch lat Amazon przekazał pracownikom akcje o wartości 22 miliardów dolarów w momencie przyznawania dotacji – ale cena akcji spadła w tym czasie, a szeregowi będą to tolerować tylko przez określony czas.

Po drugie, Amazon i jego założyciel Jeff Bezos udowodnili, że wiedzą, jak inwestować, bardziej niż jakakolwiek inna firma technologiczna. Można im zaufać w dokonywaniu kompromisów między obecnymi zyskami a przyszłymi. W przeciwieństwie do większości przedsiębiorców technologicznych, Bezos rozpoczął swoje życie zawodowe w funduszu hedgingowym. Jest wielkim fanem i uczniem Buffetta i rozumie tworzenie wartości do szpiku kości.

Konkretnie, zarówno Bezos, jak i Buffett rozumieją, że mądrze jest wydać 1 dolara dzisiaj, jeśli istnieje uzasadniona szansa, że ​​w przyszłości zarobisz więcej niż 1 dolara.

Pod koniec lat 1990. Buffett zatankował zgłoszone zyski GEICO, wydając setki milionów dolarów na marketing, aby zdobyć nowych klientów. Wiedział, że takie wydatki sprawią, że GEICO będzie wyglądało na mniej opłacalne w teraźniejszości, ale na dłuższą metę odniesie korzyści.

Bezos i Amazon zachowywały się podobnie. To prawda, że ​​wydatki Amazona na początku można słusznie nazwać spekulacyjnymi, ale te czasy już minęły. Z ogromnymi fosami wokół swojego biznesu e-commerce, większość wydatków Amazona polega teraz na poszerzaniu i pogłębianiu fosy – wrzucaniu do niej rekinów i aligatorów, by użyć kolorowego rozszerzenia metafory Buffetta.

Wreszcie, Amazon ma potężne dźwignie rentowności, które dopiero niedawno nabył. Firma wykorzystała fakt, że prawie połowa całego handlu elektronicznego zaczyna się na jej stronie internetowej, tworząc biznes o wartości 30 miliardów dolarów, sprzedający reklamy w witrynie. Branża reklamowa jest trzykrotnie większa niż jeszcze trzy lata temu, a marże prawdopodobnie zbliżają się do 100%.

Co więcej, większość tego, co Amazon sprzedaje teraz na swojej stronie internetowej, pochodzi od stron trzecich. Kiedy Amazon działa jedynie jako platforma dla innych sprzedawców, unika największego pojedynczego wydatku detalisty – samych towarów. W wyniku takich zmian marża brutto handlu elektronicznego, która jest dobrym wskaźnikiem zdolności firmy do generowania zysków operacyjnych, wzrosła z 25% do prawie 40% w ciągu ostatniej dekady.

Biznes e-commerce Amazona odnotował marże operacyjne w zeszłym roku na poziomie 1.5%. Biorąc pod uwagę powyższe, uważam, że jego ukryta siła zarobkowa – to, co mogłaby zarobić, gdyby zdecydowała się przejść w tryb żniw – wynosi około 15%.

Jak widać na tym wykresie, przypisanie rozsądnych mnożników do każdego z jego segmentów daje cenę akcji prawie 4,000 USD w ciągu dwóch lat. To 75% do 80% na północ od miejsca, w którym obecnie handluje się akcjami – i dlaczego Amazon jest zarówno jedną z najwyższych pozycji w moim portfelu, jak i dlaczego dodaję do niego teraz konta, które mają gotówkę do wykorzystania.

Adam Seessel jest założycielem i dyrektorem inwestycyjnym Gravity Capital Management w Nowym Jorku oraz autorem „Gdzie są pieniądze: inwestowanie w wartość w epoce cyfrowej."

Teraz przeczytaj: Zdaniem Jefferiesa wraz ze wzrostem stóp procentowych nadszedł czas, aby skupić się na akcjach MANG zamiast FAANG

Plus: Według tego 25-letniego analityka technicznego, oto najlepszy sposób na znalezienie zwycięzców giełdowych

Oraz: Ta zaskakująca strategia inwestycyjna miażdży giełdę bez badania choćby jednego wskaźnika finansowego