Nucor i 19 innych akcji o wysokiej stopie zwrotu z kapitału

Pomiar rentowności na podstawie tego, co zarobili akcjonariusze

Zwrot z kapitału własnego jest popularną miarą rentowności i doskonałości zarządzania przedsiębiorstwem. Miarę ustala się poprzez podzielenie rocznych zysków firmy przez kapitał własny. Wiąże zyski generowane przez spółkę z inwestycjami, których akcjonariusze dokonali i zatrzymali w firmie. Kapitał własny jest równy sumie aktywów firmy pomniejszonej o całe jej zadłużenie i pasywa. Znany również jako kapitał akcjonariusza, kapitał własny lub nawet po prostu kapitał własny, reprezentuje udziały inwestorów w spółce. Nazywa się ją również wartością księgową przedsiębiorstwa.

Warren Buffett uważa za pozytywny znak fakt, że firma jest w stanie uzyskać ponadprzeciętną stopę zwrotu z kapitału własnego. Buffett wierzy, że udana inwestycja w akcje jest przede wszystkim rezultatem prowadzonej działalności; jego wartość dla właściciela wynika przede wszystkim ze zdolności do generowania zysków w coraz większym tempie każdego roku. Buffett bada sposób, w jaki kierownictwo wykorzystuje kapitał własny, szukając kierownictwa, które udowodniło swoją zdolność do angażowania kapitału własnego w nowe przedsięwzięcia generujące pieniądze lub do wykupu akcji własnych, gdy oferują one większy zwrot. Jeśli zyski zostaną odpowiednio ponownie zainwestowane w spółkę, zyski powinny z czasem wzrosnąć, a wycena akcji również wzrośnie, odzwierciedlając rosnącą wartość przedsiębiorstwa.

Zwrot z kapitału własnego wskazuje, ile akcjonariusze zarobili na inwestycji w spółkę. Roczny dochód netto w wysokości 100 milionów dolarów, utworzony na podstawie 300 milionów dolarów kapitału własnego, jest bardzo dobry (100 ÷ 300 dolarów = 0.33, czyli 33%). Jednakże roczny dochód netto na poziomie 100 milionów dolarów w porównaniu z 3 miliardami dolarów kapitału własnego można uznać za stosunkowo niski (100 ÷ 3,000 dolarów = 0.03, czyli 3%). Generalnie im wyższy zwrot z kapitału własnego, tym lepiej. Zwrot z kapitału własnego powyżej 15% jest dobry, a wartości powyżej 20% uważane są za wyjątkowe. Jednakże ważne jest porównanie zwrotu z kapitału własnego ze średnimi w całej branży, aby naprawdę poznać znaczenie wskaźnika spółki.

Zdefiniowany zwrot z kapitału własnego

Zwrot z kapitału własnego można po prostu wyrazić jako dochód netto podzielony przez kapitał własny akcjonariusza. Jednakże zwrot z kapitału własnego można podzielić na trzy elementy: marżę zysku netto, obrót aktywami i dźwignię finansową. Pomnożenie tych trzech składników razem daje zwrot z kapitału własnego.

Marża zysku netto — dochód netto podzielony przez sprzedaż — odzwierciedla efektywność firmy w zakresie operacji, administracji, finansów i zarządzania podatkami w przeliczeniu na dolara sprzedaży. Rosnąca lub poprawiająca się marża zysku w czasie przekłada się na wzrost zysków przy danym poziomie sprzedaży.

Obrót aktywami – sprzedaż podzielona przez sumę aktywów – pokazuje, jak dobrze firma wykorzystuje swoją bazę aktywów do generowania sprzedaży. Źle rozmieszczone lub zbędne aktywa powodują niską rotację aktywów, co niekorzystnie odzwierciedla zwrot z kapitału własnego i rentowność.

Mnożąc razem marżę zysku i obrót aktywami, otrzymujemy zwrot z aktywów (ROA). Firma może zwiększyć swój zwrot z aktywów, a tym samym zwrot z kapitału własnego, zwiększając swoją marżę zysku lub efektywność operacyjną mierzoną rotacją aktywów. Marże poprawiane są poprzez obniżenie kosztów w stosunku do sprzedaży. Obrót aktywami można poprawić, sprzedając więcej towarów przy danym poziomie aktywów. Z tego powodu spółki starają się zbywać aktywa (operacje), które nie generują wysokiego poziomu sprzedaży w stosunku do wartości aktywów lub aktywa, które zmniejszają generowanie sprzedaży. Badając marże zysku lub obrót aktywami, ważne jest, aby wziąć pod uwagę trendy branżowe i porównać je z tym, jak firma radzi sobie w swojej branży.

Dźwignia finansowa uzupełnia równanie zwrotu z kapitału własnego. Dźwignia finansowa – suma aktywów podzielona przez kapitał własny – wskazuje stopień, w jakim firma jest finansowana długiem, a nie kapitałem własnym. Im większa wartość tego wskaźnika dźwigni, tym większe ryzyko finansowe firmy, ale także większy zwrot z kapitału własnego. Jeżeli kapitał własny jest niewielki w stosunku do zadłużenia, wówczas wygenerowane zyski spowodują wysoki zwrot z kapitału własnego, jeśli firma będzie rentowna. Ryzyko związane z wysokim poziomem zadłużenia polega na tym, że spółka nie wygeneruje wystarczających przepływów pieniężnych, aby pokryć płatności odsetek w trudnych czasach.

Dług zwiększa wpływ zysków na zwrot zarówno w dobrych, jak i złych latach. W przypadku dużych różnic między zwrotem z aktywów a zwrotem z kapitału własnego inwestor powinien dokładnie zbadać wskaźniki płynności i ryzyka finansowego.

Idealna firma utrzymywałaby wysoką marżę zysku netto, efektywnie wykorzystywała aktywa i robiła to wszystko przy niskim ryzyku, o czym świadczy niska dźwignia finansowa. Kluczem w pracy ze zwrotem z kapitału własnego jest zbadanie i zrozumienie wzajemnych zależności pomiędzy wyznacznikami tego wskaźnika.

Implementacja ekranu zwrotu z kapitału AAII

Podstawowym celem ekranu AAII Return on Equity jest identyfikacja spółek o niezmiennie wysokich stopach zwrotu z kapitału. Po drugie, podejście obejmuje cechy umożliwiające odfiltrowanie firm o wysokim poziomie zadłużenia, niskich marżach i niskiej rotacji aktywów w stosunku do mediany branżowej.

Podejście AAII dotyczące zwrotu z kapitału rozpoczyna się od wyszukania spółek, których zwrot z kapitału własnego jest 1.5 razy większy od mediany w branży w ciągu ostatnich 12 miesięcy iw każdym z ostatnich pięciu lat podatkowych. Ekran ten pomaga wyłonić spółki, których zarząd konsekwentnie generował największe zyski z kapitału własnego. Strategia zwrotu z kapitału AAII nie ogranicza się tylko do wyszukiwania spółek, które osiągają zwrot z kapitału na poziomie 20% lub wyższym, ale zamiast tego szuka wskaźników, które są wysokie w stosunku do norm branżowych, aby wskazać firmy osiągające lepsze wyniki niż ich odpowiednicy. Ekran AAII został nagrodzony przez Wall Street, zyskując 11.3% rocznie od momentu powstania w 1998 r., podczas gdy indeks S&P 500 powrócił 5.5% rocznie w tym samym okresie.

Akcje przekraczające zwrot z kapitału własnego (uszeregowane według zwrotu z kapitału własnego)

Jak omówiono powyżej, zwrot z kapitału zależy od rentowności, wydajności i dźwigni finansowej. Dlatego kolejny zestaw ekranów wyszukuje firmy przewyższające swoich konkurentów w tych obszarach. Po pierwsze, podejście AAII zwrotu z kapitału wymaga, aby marża netto firmy (dochód netto podzielony przez sprzedaż) przekraczała medianę branżową w ciągu ostatnich czterech kwartałów (poprzednie 12 miesięcy). Marża zysku netto uwzględnia rentowność końcową. Firmy wyprzedzające swoich konkurentów przekładają wyższy procent sprzedaży na zyski.

Następnie ekran AAII Return on Equity sprawdza, czy obrót aktywami (sprzedaż podzielona przez sumę aktywów) firmy przekracza medianę branżową w ciągu ostatnich czterech kwartałów. Obrót aktywami pomaga zmierzyć efektywność wykorzystania przez firmę bazy aktywów. Firmy przewyższające swoich konkurentów generują wyższy poziom przychodów ze sprzedaży przy danym poziomie aktywów.

Podejście AAII Return on Equity określa również, że patrząc na dźwignię finansową firm, stosunek sumy zobowiązań do sumy aktywów na koniec ostatniego kwartału jest poniżej mediany branżowej. Wysoki zwrot z kapitału własnego można osiągnąć poprzez posiadanie bardzo wysokiego zadłużenia, a co za tym idzie, bardzo niskiego kapitału własnego akcjonariusza. W takim przypadku zwrot z kapitału byłby wysoki, ale ryzykowny. Dźwignia finansowa zwiększa zwrot, ale także zwiększa ryzyko. Firmy o wysokim stopniu lewarowania mają bardziej zmienne dochody. Dopuszczalne poziomy zadłużenia różnią się w zależności od branży. Bardziej stabilne branże, takie jak przedsiębiorstwa użyteczności publicznej, mogą wygodnie mieć w swoich bilansach większe zadłużenie niż branże niestabilne, takie jak ropa i gaz. Porównując poziomy zobowiązań z medianami branżowymi, ekran zwrotu z kapitału AAII uwzględnia różnice branżowe.

Aby zapewnić pewien podstawowy poziom wzrostu, strategia zwrotu z kapitału AAII wymaga dodatnich zysków i wzrostu sprzedaży w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Podejście to wymaga również, aby pięcioletnie historyczne stopy wzrostu zysków i sprzedaży firmy przekraczały odpowiednie mediany branżowe. Podejście to nie dotyczy konkretnie wysokiego bezwzględnego poziomu wzrostu, a jedynie oznaki, że firmy rozwijają się szybciej niż ich konkurenci.

Ekran zwrotu z kapitału AAII wymaga również, aby akcje były notowane na giełdzie, aby zapewnić płynność obrotu. W związku z tym akcje, które są przedmiotem obrotu pozagiełdowego (OTC) są wykluczone. Ze względu na ich szczególny charakter, ekran zwrotu z kapitału AAII wyklucza również fundusze powiernicze ds. inwestycji w nieruchomości (REIT), fundusze zamknięte i amerykańskie kwity depozytowe (ADR).

____

Akcje spełniające kryteria podejścia nie stanowią listy „polecanych” ani „kupuj”. Ważne jest, aby zachować należytą staranność.

Jeśli chcesz uzyskać przewagę nad tą zmiennością rynku, zostać członkiem AAII.