Nokia Corporation i Dycom Industries

Podsumowanie marcowego występu

Najbardziej atrakcyjne akcje (-4.1%) osiągnęły wyniki gorsze od S&P 500 (+5.0%) od 3 marca 2022 r. do 4 kwietnia 2022 r. o 9.1%. Najlepiej radzące sobie akcje spółek o dużej kapitalizacji zyskały 21%, a najlepiej radzące sobie akcje spółek o małej kapitalizacji – o 23%. Ogólnie rzecz biorąc, 6 z 20 najbardziej atrakcyjnych spółek osiągnęło lepsze wyniki niż S&P 500.

Najbardziej niebezpieczne akcje (+1.8%) osiągnęły lepsze wyniki niż S&P 500 (+5.0%) jako portfel krótki od 3 marca 2022 r. do 4 kwietnia 2022 r. o 3.2%. Najlepiej radzące sobie krótkie akcje spółek o dużej kapitalizacji spadły o 11%, a najlepsze akcje spółek o małej kapitalizacji spadły o 13%. Ogólnie rzecz biorąc, 12 z 19 najbardziej niebezpiecznych akcji osiągnęło lepsze wyniki niż S&P 500 jako szorty.

Najbardziej atrakcyjne/najbardziej niebezpieczne portfele modeli osiągnęły gorsze wyniki jako równoważone długie/krótkie portfele o 3.0%.

Wszystkie najbardziej atrakcyjne akcje charakteryzują się wysokim i rosnącym zwrotem z zainwestowanego kapitału (ROIC) oraz niskim stosunkiem ceny do ekonomicznej wartości księgowej. Większość akcji Dangerous ma mylące zyski i długie okresy wzrostu wynikające z ich wycen rynkowych.

Najbardziej atrakcyjne akcje w kwietniu: Nokia Corporation

Nokia Corporation (NOK) to akcje z kwietniowego portfela najbardziej atrakcyjnych modeli akcji.

Od 5 r. firma Nokia odnotowała wzrost przychodów o 12% rocznie, a zysku operacyjnego netto po opodatkowaniu (NOPAT) o 2013% rocznie. Niedawno marża NOPAT firmy wzrosła z 4% w 2018 r. do 7% w 2021 r., podczas gdy zainwestowany kapitał obraca się wzrosła z 1.2 do 1.6 w tym samym czasie. Rosnące marże NOPAT i zwrot zainwestowanego kapitału spowodowały, że ROIC firmy Nokia z 4% w 2018 r. do 11% w 2021 r.

Rysunek 1: Przychody i NOPAT od 2013 r.

Nokia jest niedoceniana

Przy obecnej cenie 5 USD za akcję NOK ma stosunek ceny do ekonomicznej wartości księgowej (PEBV) na poziomie 0.6. Wskaźnik ten oznacza, że ​​rynek oczekuje trwałego spadku NOPAT Nokii o 40%. To oczekiwanie wydaje się zbyt pesymistyczne dla firmy, która od 6 r. odnotowuje wzrost NOPAT o 2015% rocznie.

Nawet jeśli marża NOPAT Nokii spadnie do 6% (co odpowiada średniej trzyletniej w porównaniu z 7% w 2021 r.), a NOPAT firmy spadnie o mniej niż 1% rocznie przez następną dekadę, akcje są dziś warte ~ 7 USD za akcję – 40% w górę. Zobacz matematykę stojącą za tym odwróconym scenariuszem DCF. Jeśli Nokia zwiększy zyski bardziej zgodnie z historycznymi poziomami, akcje będą jeszcze bardziej w górę.

Krytyczne szczegóły znalezione w dokumentach finansowych przez technologię Robo-Analyst mojej firmy

Poniżej znajdują się szczegółowe informacje na temat korekt, które wprowadzam w oparciu o ustalenia firmy Robo-Analityk w Nokii 20-F:

Rachunek zysków i strat: Dokonałem korekt w wysokości 1.8 miliarda dolarów, czego efektem netto było usunięcie 105 milionów dolarów dochodu pozaoperacyjnego (<1% przychodów).

Bilans: Dokonałem korekt w wysokości 27.8 mld USD, aby obliczyć zainwestowany kapitał, przy spadku netto o 14.6 mld USD. Jedną z najbardziej znaczących korekt było 5.2 mld USD innych całkowitych dochodów. Korekta ta stanowiła 17% wykazanych aktywów netto.

Wycena: Dokonałem korekt o wartości 21.8 mld USD, których efektem netto było zwiększenie wartości dla akcjonariuszy o 8.2 mld USD. Oprócz całkowitego zadłużenia, jedną z najbardziej znaczących korekt wartości dla akcjonariuszy było 10.1 miliarda dolarów nadwyżki gotówki. Korekta ta stanowi 34% kapitalizacji rynkowej firmy Nokia.

Najbardziej niebezpieczne akcje: Dycom Industries, Inc.

Dycom Industries, Inc. (DY) to akcje z kwietniowego portfela najbardziej niebezpiecznych akcji.

Zyski ekonomiczne Dycom, rzeczywiste przepływy pieniężne firmy, spadły z 15 mln USD w roku fiskalnym 2016 (rok obrotowy 1/29) do -22 mln USD w roku podatkowym 93. Marża NOPAT firmy spadła z 2022% do 6%, podczas gdy inwestycje obroty kapitału spadły w tym samym czasie z 2 do 1.6. Spadające marże NOPAT i obroty zainwestowanego kapitału spowodowały, że ROIC firmy Dycom z 1.5% w roku fiskalnym 9 do 2016% w roku fiskalnym 3.

Wykres 2: Zyski ekonomiczne od roku podatkowego 2016

Dycom zapewnia niskie ryzyko/nagrodę

Pomimo słabych fundamentów Dycom jest wyceniany na znaczny wzrost zysków i uważam, że akcje są przewartościowane.

Aby uzasadnić swoją obecną cenę 95 USD za akcję, Dycom musi poprawić swoją marżę NOPAT do 4% (średnia z 10 lat w porównaniu z 2% w roku fiskalnym 2022) i zwiększyć przychody o 11% rocznie przez następną dekadę. Zobacz matematykę stojącą za tym odwróconym scenariuszem DCF. W tym scenariuszu Dycom zwiększa NOPAT o 18% rocznie przez następne dziesięć lat. Biorąc pod uwagę, że NOPAT Dycom spadł o 16% rocznie w ciągu ostatnich pięciu lat, myślę, że te oczekiwania są zbyt optymistyczne.

Nawet jeśli Dycom może osiągnąć marżę NOPAT na poziomie 3% (najwyższa od trzech lat) i zwiększyć przychody o 8% rocznie przez następną dekadę, akcje są dziś warte zaledwie 42 USD za akcję, co oznacza spadek o 55% w stosunku do obecnej ceny akcji. Zobacz matematykę stojącą za tym odwróconym scenariuszem DCF. Gdyby przychody Dycom rosły w wolniejszym tempie, akcje miałyby jeszcze większy spadek.

Każdy z tych scenariuszy zakłada również, że Dycom może zwiększyć przychody, NOPAT i FCF bez zwiększania kapitału obrotowego lub środków trwałych. To założenie jest mało prawdopodobne, ale pozwala mi tworzyć prawdziwie najlepsze scenariusze, które pokazują, jak wysokie są oczekiwania zawarte w obecnej wycenie.

Krytyczne szczegóły znalezione w dokumentach finansowych przez technologię Robo-Analyst mojej firmy

Poniżej znajdują się szczegółowe informacje na temat korekt, które wprowadzam w oparciu o ustalenia firmy Robo-Analityk w 10-K firmy Dycom:

Rachunek zysków i strat: Dokonałem korekt w wysokości 56 mln USD, których efektem netto było usunięcie 16 mln USD kosztów nieoperacyjnych (<1% przychodów).

Bilans: Dokonałem korekt w wysokości 588 milionów USD, aby obliczyć zainwestowany kapitał, przy wzroście netto o 257 milionów USD. Jedną z najbardziej znaczących korekt były odpisy aktualizujące wartość aktywów w wysokości 226 mln USD. Korekta ta stanowiła 13% wykazanych aktywów netto.

Wycena: Dokonałem korekt w wysokości 1.1 miliarda USD, przy spadku wartości netto dla akcjonariuszy o 816 milionów USD. Oprócz całkowitego zadłużenia, najbardziej zauważalną korektą wartości dla akcjonariuszy było 154 miliony dolarów nadwyżki gotówki. Korekta ta stanowi 6% kapitalizacji rynkowej Dycom.

Ujawnienie: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler nie otrzymują wynagrodzenia za pisanie o konkretnym magazynie, stylu lub temacie.